नायका डूम हो गया है? या यह सिर्फ एक अस्थायी अवरोध है?

महामारी के बीच, हमने भारतीय स्टॉक मार्केट में एक प्रकार का बुल देखा. उस समय, इंसेन वैल्यूएशन पर ट्रेड की गई सूचीबद्ध कंपनियां, और IPO बरसात कर रही थीं. चाहे वह विशाल कंग्लोमरेट हो या नकद जलन, नुकसान कमाने वाले स्टार्टअप हो, हर कोई बलून वाले मूल्यांकनों पर फंड जुटाने के लिए रेसिंग कर रहा था. 

2022 में कटौती, वैश्विक स्तर पर अर्थव्यवस्थाओं में मंदी आ रही है. वीसी मनी सूख रहा है. कुल मिलाकर, धूल सेटल हो गई है और स्टार्ट-अप अब अपनी चमक खो रहे हैं. 

निवेशक इन नुकसान, नकद जलने वाले स्टार्ट-अप में कोई मूल्य नहीं देख रहे हैं. अधिकांश स्टार्ट-अप ने पिछले एक वर्ष में अपनी शेयर कीमतों में भारी गिरावट देखी है. 

पिछले सप्ताह Nykaa के साथ कुछ ऐसा ही हुआ, इसकी शेयर कीमत इसकी IPO जारी कीमत से नीचे गिर गई और विश्लेषकों को Nykaa के प्रदर्शन पर अपनी स्थिति पर विभाजित किया गया. 

जबकि कुछ सोचते थे कि यह एक अस्थायी अवरोध था और नाइका लंबे समय में बढ़ने के लिए तैयार है, दूसरों के विपरीत विचार थे. 

FY22 में, इसकी आय 55% तक बढ़ गई, जबकि इसकी सकल मर्चेंडाइज वैल्यू, वर्ष में बेची गई मर्चेंडाइज की कुल वैल्यू 71% तक बढ़ गई है, जबकि इसकी शेयर कीमत 45% से अधिक हो गई है. 

इस ठंडे उपचार को नाइका को क्यों देने वाले निवेशक हैं? 
आप देखते हैं, यह सूची के समय निवेशकों का पसंदीदा स्टार्टअप था. इसे 82% से अधिक के प्रीमियम पर सूचीबद्ध किया गया था, और इसके मार्केट कैपिटलाइज़ेशन ने एक लाख करोड़ पार कर लिया था!

निवेशकों ने दो कारणों से नायका को पसंद किया, पहले, यह लाभदायक था. स्टार्ट-अप इंडस्ट्री में एक दुर्लभ घटना. दूसरा, यह ऑनलाइन ब्यूटी और पर्सनल केयर इंडस्ट्री में एक मार्केट लीडर था.

अब क्या बदल गया है?

स्टार्टर्स के लिए, नायका की लाभप्रदता, जो इसकी शक्तियों में से एक थी, काफी तेजी से बढ़ गई है. FY 22 में, इसका PAT INR 61 करोड़ से INR 41 करोड़ तक 33% अस्वीकार कर दिया गया. 

इसका मैनेजमेंट संकेत देता है कि इसका फोकस शॉर्ट-टर्म लाभ की बजाय लॉन्ग-टर्म ग्रोथ पर अधिक है.

लाभप्रदता निवेशकों की एकमात्र चिंता नहीं थी. ऑनलाइन ब्यूटी और फैशन इंडस्ट्री में तेजी से बढ़ती प्रतिस्पर्धा भी चिंता कर रही थी.

कॉस्मेटिक्स सेगमेंट में नायका ब्लॉकबस्टर की सफलता के बाद, मिंत्रा, अमेज़न और फ्लिपकार्ट जैसे प्रतिस्पर्धियों ने अपना खेल बढ़ा दिया है. 

मिंत्रा और अमेज़न के अलावा, नाइका को पर्पल, मायग्लैम आदि जैसे स्टार्टअप से प्रतिस्पर्धा का सामना करना पड़ता है जो पूरी तरह से बीपीसी स्पेस में हैं.

फैशन सेगमेंट में, नाइका की मुख्य रणनीति उच्च स्तरीय उपभोक्ताओं को प्रीमियम ब्रांड बेचनी थी. इसके प्रतियोगियों जैसे AJIO और Tata ने AJIO लक्ज़री और टाटा लग्जरी के साथ इस सेगमेंट में प्रवेश किया है.

अगर कंपनियां विभिन्न प्लेटफॉर्म पर अपने विज्ञापन खर्चों को फैलाना शुरू करती हैं, तो अपने राजस्व में लगभग 13%-14% योगदान देने वाली नायका की विज्ञापन आय पर गंभीरता से प्रभाव पड़ सकता है.

इन्वेंटरी मॉडल: मांस या नहीं?

नायका का मोट इसे गेम के ऊपर रखता है इसका इन्वेंटरी-नेतृत्व मॉडल है. आमतौर पर, ऑनलाइन व्यवसाय दो मॉडल के तहत कार्य करते हैं- प्लेटफॉर्म मॉडल और इन्वेंटरी मॉडल.

एक प्लेटफॉर्म मॉडल वह है जहां कंपनी खरीदारों और विक्रेताओं को एक प्लेटफॉर्म प्रदान करती है और बीच में कुछ पैसा कमाती है. उदाहरण के लिए: भारत में अमेज़न, प्लेटफॉर्म मॉडल के तहत कार्य करता है, जहां विक्रेता खुद को सूचीबद्ध करते हैं और अपने प्रोडक्ट बेचते हैं. 

इन्वेंटरी मॉडल के तहत, कंपनी निर्माताओं से बल्क क्वांटिटी में खरीदती है और फिर प्रोडक्ट ऑनलाइन बेचती है. 

नायका भारत के बीपीसी खंड में इन्वेंटरी मॉडल के अंतर्गत कार्य करता है. अब, यह मॉडल अपने फायदे और नुकसान के साथ आता है. लेकिन यह मॉडल नायका के लिए एक गेम चेंजर रहा है क्योंकि कॉस्मेटिक मार्केट डुप्लीकेट प्रोडक्ट से बाढ़ आया था, लोग मेबेलाइन का ऑर्डर करेंगे और मेब्लाइन प्राप्त करेंगे!

नायका द्वारा यह मॉडल उपभोक्ताओं को केवल प्रमाणित उत्पादों की डिलीवरी सुनिश्चित करता है. 

इस मॉडल का एक नुकसान यह है कि कंपनी को इन्वेंटरी जोखिम उठाना होगा. इसे मांग में न होने वाले सभी प्रोडक्ट के लिए नुकसान का जोखिम वहन करना होगा. 

इसके अलावा, प्लेटफॉर्म मॉडल की तुलना में यह मॉडल काफी पूंजीगत होता है, इसलिए नाइका को Amazon या Flipkart की तुलना में व्यवसाय में स्केल प्राप्त करने के लिए बहुत सारे संसाधन देने होंगे.

प्लेटफॉर्म परिचालन लाभ का लाभ उठाते हैं क्योंकि उन्हें अपनी बिक्री को बढ़ाने के लिए अधिक पैसे नहीं देने पड़ते हैं. चूंकि विकास से संबंधित कोई मार्जिनल प्रोडक्शन लागत कम होती है, इसलिए वे इन्वेंटरी-नेतृत्व वाली कंपनियों की तुलना में तेज़ स्केल प्राप्त कर सकते हैं.

एच डी एफ सी सिक्योरिटीज़ के अनुसंधान के अनुसार, प्लेटफॉर्म कंपनियां इन्वेंटरी-नेतृत्व वाले मॉडल वाली कंपनियों की तुलना में अपने बिज़नेस को तेज़ी से बढ़ाती हैं और बढ़ाती हैं.

दूर तक, नाइका इन्वेंटरी एलईडी मॉडल के माध्यम से बीपीसी सेगमेंट में असाधारण वृद्धि प्राप्त करने में सक्षम रहा है. FY22 में इसके कुल ऑर्डर 120% बढ़ गए, जबकि इसका राजस्व FY22 में 55% YOY बढ़ गया.

इसकी प्रमुख शक्ति इसके इन-हाउस ब्रांड, इसके कंटेंट द्वारा संचालित दृष्टिकोण और इन्वेंटरी-नेतृत्व मॉडल हैं. इस स्केल को प्राप्त करना और नाइका के बिज़नेस को दोहराना किसी अन्य ब्रांड के लिए मुश्किल है. इसलिए, 1163 के P/E पर, निवेशक अपने स्टॉक में वैल्यू नहीं देख सकते हैं, लेकिन नाइका लंबे समय के लिए यहां मौजूद है.