एमपीसी मिनट हमें भविष्य की ब्याज़ दरों के बारे में क्या बताते हैं?

20 अप्रैल 2023 को, आरबीआई ने 03 अप्रैल से 06 अप्रैल 2023 के बीच आयोजित आर्थिक नीति समिति (एमपीसी) की बैठक के मिनट जारी किए. आरबीआई एमपीसी के निष्कर्ष के ठीक 14 दिनों के बाद एमपीसी के विस्तृत मिनट प्रकाशित करता है. मिनट हमें एमपीसी के प्रत्येक छह समिति सदस्यों द्वारा विस्तृत डिपॉजिशन देते हैं और जिन्होंने अपने वोट को न्यायसंगत बनाया है. जैसा कि पाठकों को पता हो, आरबीआई एमपीसी ने अप्रैल में 6.5% में रेपो दरों को होल्ड करने के पक्ष में एकमत से मतदान किया था और आर्थिक नीति की आवास स्थिति को धीरे-धीरे निकालने के पक्ष में 5:1 मतदान किया था.

विस्तृत रूप से, इस समय, 5 परिदृश्य उभरते हैं. भारतीय रिज़र्व बैंक ने उल्लेख किया है कि दरों में ठहराव को दर बढ़ने के चक्र के अंत के रूप में नहीं माना जाना चाहिए, लेकिन वह इतना आसान नहीं हो सकता है. हाइकिंग दरों की लागत यह है कि यह अर्थव्यवस्था में फंड की लागत को बढ़ाता है, उधार लेने की लागत बढ़ाता है और इक्विटी के मूल्यांकन को भी दबाता है. ये पहले से ही विभिन्न रूपों में प्रकट होने लगे थे, यही कारण है कि भारतीय रिज़र्व बैंक की चिंता थी. एमपीसी मिनट से बाहर, आज उभरने वाले 4 परिदृश्य इस प्रकार हैं. हम व्यावहारिक स्टैंडपॉइंट से प्रत्येक परिदृश्य की संभावना भी देखते हैं.

परिस्थिति 1: यह एक ठहराव है, दर में वृद्धि का अंत नहीं

यही है जो आरबीआई ने कहा है, लेकिन चीजें इतनी सरल नहीं हो सकती हैं कि. उदाहरण के लिए, आरबीआई एमपीसी से मिलने से पहले भी, सीआईआई और एफआईसीसीआई जैसे व्यापार निकायों से आरबीआई गवर्नर से आग्रह किया गया था कि दर बढ़ने पर धीमी गति से जाएं. दर में वृद्धि भारतीय कंपनियों को दो तरह से हिट कर रही थी. सबसे पहले, इससे भारतीय कंपनियों के निवल लाभ मार्जिन में तेजी से गिरावट आई थी. यह पर्याप्त समस्या थी. इसके अलावा, ब्याज़ कवरेज रेशियो और डेट कवरेज रेशियो भी खराब हो रहा था. यह एक सॉल्वेंसी समस्या है और इससे भारतीय कंपनियों की रेटिंग पर बड़ी प्रतिक्रिया हो सकती है. भारतीय रिज़र्व बैंक के लिए, पॉज एक प्रयोग था लेकिन स्थूल अर्थशास्त्र की मांगों और उद्योग की मांगों के बीच एक मध्यम तरीके से समझौता भी था. यह ठहराव रेट में वृद्धि का अंत नहीं हो सकता है, लेकिन आरबीआई को पूरी तरह से हॉकिश प्राप्त करने के लिए एक बहुत मजबूत बेस केस की आवश्यकता होगी.

परिदृश्य 2: यह दर में वृद्धि का अंत है और फ्लैट दरों को कम दरों तक की उम्मीद करता है

यही बाजार सुनना पसंद करता है, लेकिन यह इतना आसान नहीं हो सकता है कि. उदाहरण के लिए, एमपीसी के सभी छह सदस्यों ने स्वीकार किया है कि महंगाई कम होने के दौरान, अब तक की प्रगति संतोषजनक नहीं थी. उदाहरण के लिए, दरों को 250 बीपीएस बढ़ाया गया था और अगर रिवर्स रेपो शिफ्ट पर विचार किया गया था, तो यह 315 बीपीएस प्रभावी होगा. हालांकि, उपभोक्ता महंगाई अभी भी 6% अंक के आसपास संघर्ष कर रही है. इसके अलावा, इस समय मार्केट में कई अनिश्चित कारक हैं. सबसे पहले, OPEC-प्लस द्वारा आपूर्ति में कटौती की जाती है, जो क्रूड कीमतों को बढ़ा सकती है और मुद्रास्फीति की गतिशीलता को एक बार फिर बदल सकती है. दूसरे, भारत में पिछले कुछ वर्षों में अनियमित मानसून थे और जिसने खाद्य महंगाई को बढ़ावा दिया है. यह कुछ है जो अभी भी एक्स-फैक्टर रहता है. भविष्य में फ्लैट या कम दरों के बारे में कोई भी एमपीसी सदस्य वास्तव में आत्मविश्वास नहीं रखता है.

यहां से 3: दर की गतिविधियां डेटा द्वारा संचालित की जाएंगी

यह अच्छा रिएक्शनरी दृष्टिकोण लगता है लेकिन RBI को यह भी महसूस होता है कि समय की आवश्यकता केवल प्रतिक्रिया करने के लिए ही नहीं बल्कि पूर्व-खाली करने के लिए है. हालांकि यह सच है कि दरें अंततः डेटा चलाई जाएंगी, लेकिन उपरोक्त स्टेटमेंट वास्तव में आरबीआई और सरकार क्या करने का प्रस्ताव रखती है इसके बारे में बाजारों को विश्वास नहीं देता है. बेशक, यह सच है कि अगर मुद्रास्फीति बहुत समस्या हो जाती है तो RBI फिर से हॉकिश हो सकती है. यह भी सच है कि, महंगाई तेजी से कम होनी चाहिए, फिर आरबीआई को स्पष्ट रूप से इन स्तरों से दरों को कट करने में अधिक उदार होना चाहिए. हालांकि, इस दृष्टिकोण में जोखिम यह है कि यह बहुत प्रतिक्रियाशील हो जाता है और आरबीआई और सरकार की दीर्घकालिक रणनीति के बारे में बाजारों को अच्छी तस्वीर नहीं देता है.

परिदृश्य 4: डेटा संचालित दरें, लेकिन आवश्यकता पड़ने पर राजकोषीय इंजन का उपयोग करेंगे

यह एक अर्थ में आदर्श परिदृश्य होगा. आर्थिक पॉलिसी एक बिंदु तक सबसे अच्छी तरह से काम करती है. इस बिंदु से परे, यह आर्थिक नीति और राजकोषीय नीति का मिश्रण है जो सर्वश्रेष्ठ काम करता है. बाजार में पैसे की कठोरता को राजकोषीय स्थिति को कम करके भी समर्थित किया जाना चाहिए. आर्थिक छूट के मामले में रिवर्स की स्थिति भी लागू होगी. ऐसे मामलों में भी, राजकोषीय उपायों के साथ मौद्रिक छूट की सहायता करने से मदद मिलेगी. कोविड के बाद, भारत ने यह काफी प्रभावी ढंग से प्राप्त किया. हालांकि, आज जब भारतीय रिज़र्व बैंक मुद्रास्फीति को कम करने की कोशिश कर रहा है, तो वह राजकोषीय घाटे में तेजी से गिरावट के साथ समर्थित नहीं है. ऐसी समन्वित कार्रवाई ने वास्तव में मौद्रिक नीति को अधिक प्रभावी बनाने में मदद की होगी.

तो, यहां से दरें कहां जाती हैं?

यह लाख डॉलर का सवाल है. हालांकि, मिनटों में कैप्चर किए गए एमपीसी चर्चा से एक बात स्पष्ट रूप से बाहर आती है. रेपो दरें सबसे ऊपर नहीं हो सकती हैं, लेकिन यह शीर्ष के बहुत करीब है. सहमति यह है कि अगर कोई 10 वर्ष के बॉन्ड की उपज पर विचार करता है और वर्तमान महंगाई के लिए एडजस्ट करता है, तो वास्तविक उपज 1% से अधिक है. अगर आप 5.2% की अपेक्षित महंगाई में कारक बनते हैं, तो वास्तविक उपज बहुत बेहतर दिखती है, लेकिन हम इसे अभी छोड़ देंगे. बॉटम लाइन यह है कि यहां से फ्लैटन या टेपर की दरों की संभावना यहां से अधिक होने की संभावना से अधिक है. एमपीसी के सदस्यों ने आशंकाएं व्यक्त की हैं कि यहां से टर्मिनल दरें बहुत अधिक लेने से विकास प्रभावित हो सकता है. यह एक ऐसी स्थिति है जिससे भारतीय रिज़र्व बैंक और सरकार को बचना चाहिए. निश्चित रूप से, यह एक ऐसी स्थिति है जो बाजारों से बचना चाहेगा.