RBI को फॉरेक्स रिज़र्व की भरपाई करनी चाहिए, लेकिन 2013 टेम्पलेट काम नहीं कर सकता है

भारत चीन, जापान और स्विट्जरलैंड जैसे ट्रिलियन डॉलर फॉरेक्स में नहीं हो सकता है. लेकिन, वर्ष की शुरुआत में $647 बिलियन तक, विश्व के शीर्ष 5 में भारत के फॉरेक्स रिज़र्व थे, जिससे यह ब्रिक्स के बीच अधिक स्थिर अर्थव्यवस्थाओं में से एक बन गई. निवल आयातक होने के कारण और लगभग $30 बिलियन की मासिक व्यापार घाटे के कारण भारत को एक बड़ी विदेशी छाती की आवश्यकता थी. चीन, रूस और ब्राजील जैसी अन्य ब्रिक्स अर्थव्यवस्थाएं निवल निर्यातक थीं ताकि उन्हें फॉरेक्स रिजर्व के लिए आयात का अनुपात कभी न मापना पड़ा. भारत को यह सुनिश्चित करना पड़ा कि इसे फॉरेक्स के रूप में कम से कम 11-12 महीने का इम्पोर्ट कवर बनाए रखा गया.

हालांकि, पिछले कुछ महीनों में यह स्थिति खराब हो गई है और इम्पोर्ट कवर लगभग 8 महीनों तक हो गई है. कारण यह है कि जहां आयात बढ़ती वस्तुओं की कीमतों के कारण एक हाथ पर बढ़ गया है, वहीं विदेशी निधियों की कमी का मामला भी है. भारत के विदेशी रिज़र्व $647 बिलियन से घटकर लगभग $532 बिलियन हो गए हैं क्योंकि भारतीय रिज़र्व बैंक रुपये की रक्षा के लिए सब कुछ कर चुका है. अब, स्पॉट डॉलर बेचने के लिए रुपये की आवश्यकताओं की रक्षा करना और फॉरेक्स रिज़र्व को कम करना, जो कम होने की व्याख्या करता है. आयातित कच्चे के लिए भुगतान करने के लिए स्पॉट डॉलर खरीदने पर निर्भर ओएमसी द्वारा स्थिति बढ़ गई है.

2013 में क्या हुआ और फिर टेम्पलेट क्या था?

वर्ष 2013 पहला प्रमुख विदेशी संकट था जिसे भारत उदारीकरण के बाद की दुनिया में देखा गया. मैं 1991 संकट की गिनती नहीं कर रहा हूं जब भारत को इंग्लैंड के बैंक में सोना गिरवी रखना पड़ा, क्योंकि यह उदारीकरण से पहले था. 2013 में, अमेरिका ने पहले वैश्विक वित्तीय संकट के बाद $5 ट्रिलियन की ट्यून तक बॉन्ड खरीदकर अपनी विशाल बैलेंस शीट बनाने के बारे में बात की थी. तरलता में कठोरता के कारण उत्पन्न बाजारों में भयभीत हो जाता है. यह मानते हुए कि अमरीका दर में वृद्धि के साथ इसका अनुसरण करेगा, डीएमएस के प्रति ईएमएस से एक विशाल प्रवाह था. 5% की कैड वाला भारत फॉरेक्स में कमी के लिए एक प्राकृतिक लक्ष्य था.

चूंकि भारतीय रुपया 2013 में डॉलर के खिलाफ 22% से अधिक खो गया और एफपीआई ने भारतीय बॉन्ड में से $15 बिलियन की गिरावट की, इसलिए करेंसी मार्केट में पूर्ण भय था. यही वह समय था जब रघुराम राजन ने भारतीय रिजर्व बैंक के अध्यक्ष के रूप में कार्यभार ग्रहण किया और वस्तुओं को नियंत्रण में लाने का प्रबंध किया. 2022 में, डॉलर की बिक्री अकेले $43.15 बिलियन की हो गई है. संक्षेप में, स्थिति मुख्य रूप से (अगर पूरी तरह से नहीं) है जो हमने 2013 में वापस देखा है. मिलियन डॉलर का प्रश्न यह है कि क्या 2013 स्थिरता मॉडल को दोहराया जाना चाहिए. लेकिन, पहले एक त्वरित देखें कि ₹2013 का बचाव टेम्पलेट क्या था?

अब फोरेक्स को फिर से बनाने के लिए $600 बिलियन से अधिक मार्क पर वापस आरक्षित रखता है ताकि भारत को बेहतर आयात कवर मिल सके. भारतीय रिज़र्व बैंक ने इस वर्ष जुलाई में विदेशी प्रवाह को उदारीकृत करने की घोषणा की थी, लेकिन बॉन्ड इंडेक्स में भारत के गैर-समावेशन के साथ, अब $40 बिलियन प्रवाह का आराम हो गया है. यह वापस ले लिया जा सकता है कि 2013 में, भारतीय रिज़र्व बैंक ने एफसीएनआर डिपॉजिट के माध्यम से बैंकों द्वारा दर्ज किए गए यूएस डॉलर को रियायती दरों पर रुपये में स्वैप करने की पेशकश की थी. यह दो पक्षियों को एक पत्थर से हिट करने की तरह था. इसने बैंकों को डॉलर डिपॉजिट के लिए आक्रामक रूप से जाने के लिए गोडेड किया और इसने संकट को ऑटोमैटिक रूप से हल किया और फॉरेक्स रिज़र्व को बढ़ाया.

2013 टेम्पलेट को दोहराना कठिन हो सकता है

हालांकि, फॉरेक्स मार्केट में अधिकांश विशेषज्ञ संदेहपूर्ण हैं अगर रियायती दरों पर डॉलर डिपॉजिट को रुपये में स्वैप करने का मॉडल वास्तव में 2022 में काम करेगा. उस समय, भारत सरकार ने वार्षिक 3.5% की निश्चित दर पर 3 वर्ष या उससे अधिक की मेच्योरिटी के साथ एफसीएनआर डिपॉजिट को स्वैप किया था. यह मार्केट रेट से लगभग 300 बीपीएस कम था. इसने मार्केट रेट से कम 100 बेसिस पॉइंट पर विदेशी करेंसी फंडिंग को भी स्वैप किया. ये 2 स्वैप विंडोज़ एफसीएनआर डिपॉजिट से आने वाले $26 बिलियन के साथ 34 बिलियन डॉलर फ्लो में आते हैं. हालांकि, यहां बताया गया है कि स्ट्रेटेजी टेम्पलेट 2022 में काम नहीं कर सकता है.

a) आज यूएस फेडरल रिज़र्व की तुलना में आरबीआई में वृद्धि दरों में कम आक्रामक दरों के कारण बहुत संकीर्ण यूएसडी-आईएनआर फैल गया है. यह 2013 और 2022 के बीच का एक प्रमुख अंतर है.

b) पिछले बिंदु को समझाने के लिए, 3 वर्ष के बॉन्ड की उपज यूएस में 4.5% और भारत में 7.5% है. 300 bps फैला हुआ है क्योंकि वर्तमान हेजिंग लागत लगभग 650 BPS है. अगर RBI बड़ी छूट प्रदान करता है, तो भी यह FCNR डिपॉजिट को आकर्षित नहीं कर सकता है.

c) इसके अलावा, जमाकर्ता सावधान रहेंगे क्योंकि, भारत सकल घरेलू उत्पाद की 4% से 5% की रेंज में चालू खाते की कमी के साथ $300-350 बिलियन की रिकॉर्ड ट्रेड डेफिसिट को छूने की संभावना है. यह एक प्रकार का मैक्रो नहीं है जो निवेशकों को उत्तेजित करता है.

सहमति यह है कि 2013 में काम किए गए स्वैपिंग डिपॉजिट के टेम्पलेट के दौरान, यह फंडामेंटल और मैक्रो में तीव्र अंतर के कारण 2022 में काम नहीं कर सकता है. अब तक, RBI को अपने प्लेट पर चिंता करने के लिए अभी भी बहुत कुछ है.