आरबीआई एमपीसी मिनट ने मुद्रास्फीति से विकास में सूक्ष्म बदलाव पर संकेत दिया

शुक्रवार को घोषित मौद्रिक नीति समिति की बैठक के मिनटों ने MPC के सदस्यों के विचार में बहुत सूक्ष्म बदलाव का विश्वास किया. MPC अभी भी हॉकिश है और इसने मे से 190 बेसिस पॉइंट की दरें बढ़ाई हैं. पिछले 3 दरों में वृद्धि प्रत्येक में 50 bps की होती है और यह भारत की सबसे तीव्र और सबसे आक्रामक दरों में से एक है. हालांकि, अब ऐसा लगता है कि अधिक समय तक हॉकिश जाने से तुरंत मरम्मत के बाद ग्रोथ इंजन पर प्रभाव पड़ सकता है. कम से कम दो सदस्य; आशिमा गोयल और जयंत वर्मा ने अधिक संतुलित होने का आह्वान किया है.

उनके परिप्रेक्ष्य गुम नहीं हैं. सांख्यिकी पर विचार करें. मई 2022 से, जब RBI ने बढ़ती दरों को बढ़ाना शुरू किया, तो रेपो दरें 4% से 5.90% तक 190 bps तक बढ़ गई हैं. यह दिसंबर में एक अन्य 50 bps तक बढ़ने की संभावना है, जो न्यूट्रल दरों से अच्छी तरह से ऊपर की दरें लेंगे, जिस बिंदु पर दर बढ़ने लगती है. मई 2022 से जब दर बढ़ती है, तो IIP -0.83% अगस्त 2022 में घट गई है, जबकि CP की मुद्रास्फीति सितंबर 2022 में 7.41% बढ़ गई है, यहां तक कि दर में वृद्धि शुरू होने के 4 महीने बाद भी बढ़ गई है. एकमात्र रिडीम करने की सुविधा यह है कि WPI इन्फ्लेशन 593 bps से 10.7% तक कम है, लेकिन यह बहुत कुछ नहीं कह रहा है.

इस सम्पूर्ण दर बढ़ने की कहानी का एक नस्ल परिणाम यह रहा है कि रुपया एक टॉस के लिए चला गया है. तर्क यह था कि यदि अमेरिका की दरों में वृद्धि होती है और भारत टैंडम में दरों में वृद्धि करता है तो उससे आर्थिक विचलन हो जाता है. इसका मतलब है कि पूंजी भारत से बाहर निकल जाएगी और रुपया कमजोर हो जाएगी. अब भारतीय रिजर्व बैंक ने फीड के साथ सिंक में लगभग दरें बढ़ाई हैं. फिर भी, पिछले 1 वर्ष में $30 बिलियन से अधिक एफपीआई आउटफ्लो हुए और रुपये 76/$ से 82.50/$ तक कमजोर हुए हैं. स्पष्ट रूप से, यूएस डॉलर जैसी वैश्विक रूप से पसंदीदा मुद्रा होने का अत्यधिक विशेषाधिकार नहीं है, जिसमें आईएनआर खो रहा है.

आशिमा गोयल और जयंत वर्मा मुद्रास्फीति संग्राम में धीरे-धीरे जाने के लिए आह्वान करते हैं

वास्तव में, आशिमा गोयल ने मुद्रास्फीति के विरुद्ध वैश्विक लड़ाई को दो संख्याओं पर अतिक्रमण कहा. सबसे पहले, कोविड के बाद एक ओवरस्टीमुलेशन था और फिर महंगाई के लिए एक हॉकिश ओवररिएक्शन था. गोयल ने यह बताया है कि फीड के अपने कारण हो सकते हैं, लेकिन RBI को अब तक दर में वृद्धि के प्रभाव की प्रतीक्षा करनी चाहिए ताकि अंतिम उपयोगकर्ताओं को ट्रिकल डाउन किया जा सके. यही तब होगा जब मुद्रास्फीति का प्रभाव देखा जाएगा. गोयल के अनुसार, अगर आरबीआई अब दर बढ़ने पर धीमी हो जाती है, तो बाजार के लिए यह एक संकेत होगा कि मुद्रास्फीति टेपरिंग शुरू हो गई थी. यह एक बहुत मजबूत संकेत होगा और काम करेगा. वास्तव में, वर्तमान बैठक में भी, गोयल ने विकास क्षति से बचने के लिए 50 bps दर बढ़ने के बजाय 35 bps दर बढ़ने की मांग की थी.

अगर गोयल को अपना तर्क था, तो जयंत वर्मा भी चाहता है कि RBI प्रतीक्षा करें और अभी देखें. याद रखें, वर्मा इस मामले में RBI द्वारा आक्रामक दर में वृद्धि का वोटरी रहा है. वर्मा का दृश्य यह है कि क्योंकि RBI ने 2022 मई से 4% से 5.90% तक की दरें पहले से ही बढ़ाई थीं, इसलिए RBI को आदर्श रूप से 6% रेपो रेट मार्क के आसपास एक अस्थायी हॉल्ट कहना चाहिए (हम लगभग वहां हैं). जो रिटेल महंगाई पर अपना प्रभाव दिखाने के लिए पिछले कुछ महीनों की हॉकिशनेस का समय देगा. वर्मा द्वारा बनाई गई एक महत्वपूर्ण बात यह थी कि जब विकास पहले से ही इतना कमजोर था, तब रेपो रेट को न्यूट्रल रेट से अधिक बढ़ाना एक बुरा विचार है. उन्होंने यह भी सावधान किया कि अमेरिका में जो काम करता है वह पूरी तरह से भारत में काम नहीं कर सकता.

दिलचस्प ढंग से, जबकि गोयल और वर्मा विकास इंजन के बारे में बहुत अधिक जोरदार रहे हैं, राजीव रंजन और माइकल पात्र जैसे अन्य सदस्यों ने भी चिंता व्यक्त की है कि मुद्रास्फीति कम नहीं हो रही थी. यह एक ऐसी स्थिति है जिसके लिए आरबीआई तैयार नहीं था, अगर ऐसी कनड्रम के लिए इसे सौदा नहीं किया गया था. भारत को इस अर्थ में मापा गया है कि भारतीय रिज़र्व बैंक द्वारा नियंत्रित किए जा सकने वाले परिवर्तनों पर ध्यान केंद्रित करना चाहिए. मिनटों से एक महत्वपूर्ण टेकअवे यह है कि आरबीआई अस्थायी दरों पर शिखर के करीब हो सकता है. अब, मैंडेट इतनी वृद्धि को बढ़ाना है और रुपए की वैल्यू की मरम्मत की जा सकती है.