RBI हस्तक्षेप रुपी कैरी ट्रेड को कैसे प्रभावित कर रहा है

इसे दोहराने की कोई आवश्यकता नहीं है कि रुपया एक मजबूत डॉलर और लगातार एफपीआई आउटफ्लो से अत्यधिक दबाव में रहा है. आरबीआई फॉरेक्स रिज़र्व $647 बिलियन से लेकर $532 बिलियन तक गिर चुके हैं और रुपये बाजार में आरबीआई के हस्तक्षेप द्वारा 30% से अधिक नुकसान समझाए गए हैं. उदाहरण के लिए, जब रुपया गिरना शुरू होता है तो भारतीय रिजर्व बैंक डालर को हस्तक्षेप करता है और डालर को हटाने के लिए डालर बेचता है. जबकि यह रुपये का समर्थन करता है, वहीं यह विदेशी निधियों को कम करता है. इस हस्तक्षेप का एक अन्य प्रभाव रुपये वहन व्यापार पर है जो कि आगे के प्रीमियम में तीक्ष्ण गिरावट द्वारा प्रदर्शित होता है. नीचे दिए गए चार्ट को चेक करें..
 

वर्तमान वर्ष 2022 से शुरू होने के बाद, भारतीय रुपया लगभग 9% गिर गया है. यह चीनी युआन में डबल डिजिट ड्रॉप से कम है और मलेशियन रिंगिट के साथ-साथ ताइवान डॉलर में बहुत तेज़ गिरती है और कोरियन जीत गया है. आरबीआई के हस्तक्षेप के कारण अन्य एशियाई मुद्राओं की तुलना में रुपया बेहतर हो गया है. लेकिन इस RBI हस्तक्षेप का वर्ष 2011 से सबसे कम स्तर पर फॉरवर्ड प्रीमियम को नीचे गिरने का प्रभाव पड़ा है. हालांकि RBI मुद्रा बाजारों में हस्तक्षेप जारी रखेगा या नहीं, निवल आयातक होने पर RBI के पास अधिक विकल्प नहीं है.

वास्तव में फॉरवर्ड ट्रेड प्रीमियम यहां क्या है. यह आमतौर पर दर का अंतर है. औसतन, यूएस और भारत के बीच की दर का अंतर 4% से 5% की रेंज में रहा है और यही प्रीमियम चार्ट भी दिखाता है. हालांकि, अब यह फॉरवर्ड प्रीमियम मार्केट में 2.47% का लेवल छू गया है, जो वर्ष 2011 से सबसे कम लेवल है, जब दुनिया वैश्विक फाइनेंशियल संकट से बस रिकवर कर रही थी. इस तथ्य से प्रसारित उपज की संकीर्णता को समझाया जा सकता है कि यूएस बॉन्ड ने भारत से तेजी से दरों में वृद्धि की है और जिसने भारत और अमरीका के बीच उपज को संकुचित किया है.

हाल ही के दर में वृद्धि को देखें. अब तक, भारत ने 190 बेसिस पॉइंट्स तक दरें बढ़ाई हैं जबकि यूएस ने इस वर्ष में 300 बेसिस पॉइंट्स तक पहले से ही दरें बढ़ाई थीं. पिछले 3 अवसरों पर, भारत ने प्रत्येक को 50 bps की दरें बढ़ाई हैं, जबकि US ने प्रत्येक को 75 bps की दरें बढ़ाई हैं. इसके अलावा, फीड कम से कम 125 bps दिसंबर तक की दरें बढ़ाने जा रहा है और शायद एक और 200 bps कुल मिलाकर. भारत में, अब के लिए RBI में केवल 50-60 bps दर बढ़ने की दृश्यता है. इस डेटा को ध्यान में रखते हुए, कोई अच्छी तरह से कल्पना कर सकता है कि डॉलर पर फॉरवर्ड प्रीमियम संकुचित क्यों है और आने वाले महीनों में यह आगे संकुचित होने का जोखिम क्यों होता है.

जब RBI द्वारा रुपये की रक्षा की जाती है, तो यह स्पॉट मार्केट में डॉलर बेचता है. हालांकि, नीचे की बात यह है कि यह भी एक साथ रुपये के बाजार में स्वैप करता है और इसलिए रुपये के बाजार में लिक्विडिटी आरबीआई द्वारा डुबाई जा रही है. चूंकि RBI अपना हस्तक्षेप जारी रखने और रुपये के न्यूट्रलाइज़ेशन को जारी रखने की संभावना है, इसलिए फॉरवर्ड प्रीमियम 2.45% के वर्तमान स्तर से और गिर सकते हैं, जिससे रुपी कैरी ट्रेड कम आकर्षक हो सकता है. इसके लिए डाउनसाइड रिस्क यह है कि कैरी ट्रेड में कमी का अर्थ होता है, रुपए की मांग को कम करना और रुपए को कम करना भी होता है. इसलिए जब RBI डॉलर बेचकर रुपए की रक्षा करने की कोशिश करता है, तो ट्रिकल डाउन इफेक्ट RBI और रुपए की वैल्यू के खिलाफ खेल रहा है.

आइए हमें तेजी से समझते हैं कि RBI डॉलर बुक कैसे काम करती है. हस्तक्षेप के हिस्से के रूप में, RBI स्पॉट मार्केट में डॉलर बेचता है और रुपए खरीदता है. सेटलमेंट की तिथि पर, RBI डोमेस्टिक मार्केट में रुपये की लिक्विडिटी कम करने से बचने के लिए डॉलर खरीदने के लिए दूसरे ट्रांज़ैक्शन में प्रवेश करता है. इसके बाद फॉरवर्ड मार्केट में रुपए के लिए डॉलर सेल को दोहराया जाता है और यह जारी रहता है. RBI केवल बैंकिंग सिस्टम से चूसने वाली लिक्विडिटी से बचने के लिए बाय-सेल स्वैप के माध्यम से अपनी स्पॉट डॉलर सेल्स को स्टेरिलाइज़ कर रहा है. आरबीआई डॉलर बुक मार्च 2022 से तीसरी ओर है.

इस समस्या के हृदय में US फेडरल रिज़र्व की निरंतर रुचि है, जो डॉलर को मजबूत बना रही है, जिससे ब्लूमबर्ग डॉलर इंडेक्स (DXY) को 22 वर्ष के उच्च स्तर तक ले जाया जा सकता है. स्पष्ट रूप से, RBI के लिए डॉलर प्रेशर को एक तरफ और दूसरी ओर घरेलू लिक्विडिटी को संभालना एक प्रकार का कैच 22 होना जा रहा है.