IPO की कीमत से स्टॉक स्लंप 20% के रूप में LIC के खिलाफ असर क्यों होता है

यह सार्वजनिक सूची थी कि हर कोई, गहरे जेब वाले संस्थागत निवेशकों से लेकर करोड़ भारतीय खुदरा निवेशकों तक, प्रतीक्षा कर रहा था.

यह आया, ड्रोव में लगाए गए लोगों ने, इसे लगभग तीन बार अधिक सब्सक्राइब किया और बहुत सारे फैनफेयर के साथ लिस्ट किया गया.

और फिर, यह बम हो गया.

भारत का लाइफ इंश्योरेंस कॉर्पोरेशन (LIC) स्वतंत्र भारत के सबसे विश्वसनीय प्रतीकों में से एक है. यह न केवल भारत का सबसे बड़ा इंश्योरर है, यह सरकार के अंतिम रिसॉर्ट का भी बचत है. जब भी सरकार को फेलिंग बैंक को बेल-आउट करना होता है या स्टॉक मार्केट को प्रॉप-अप करना होता है, तो यह इंश्योरर को दिन की बचत के लिए कभी भी न समाप्त होने वाले कैश को डिप्लॉय करने के लिए कॉल करता है.

लेकिन शेयर मार्केट, ऐसा लगता है कि इंश्योरर की मार्केट शेयर को बनाए रखने की क्षमता या वास्तव में अपने कुछ निम्बलर प्राइवेट प्रतिस्पर्धियों के रूप में तेजी से वृद्धि करने की क्षमता पर थोड़ा विश्वास है. थोड़ा आश्चर्य नहीं कि पिछले महीने की IPO की कीमत पर केवल डिस्काउंट पर स्टॉक लिस्ट नहीं किया गया, इसके बाद से यह कभी गिर रहा है.

अपने प्रति शेयर रु. 740-745 के वर्तमान स्तर पर, स्टॉक अपने IPO में रु. 949 के एपीस पर शेयर बेचने के बाद मई 17 को 20% से अधिक हो गया है. And this has meant that the insurer’s market capitalization has dropped below the Rs 5 trillion mark, to around Rs 4.7 trillion as on June 8.

वास्तव में, करोड़ लघु निवेशकों को जिन्हें इंश्योरर के शेयर आवंटित किया गया था और लिस्टिंग लाभ पर तुरंत बल देना चाहते थे, अब अब लंबे समय तक अपने इन्वेस्टमेंट को न दोहराने की संभावनाओं को देख रहे हैं. यहां तक कि LIC पॉलिसीधारक, और कर्मचारी, जिन्हें डिस्काउंट पर शेयर दिए गए थे, नुकसान पर भरोसा कर रहे हैं.

पॉलिसीधारकों को प्रति इक्विटी शेयर रु. 60 की छूट प्रदान की गई थी, जबकि रिटेल निवेशकों और कर्मचारियों को प्रत्येक शेयर पर रु. 45 की छूट मिली. इसका मतलब है कि LIC पॉलिसीधारकों को प्रति शेयर रु. 889 में शेयर आवंटित किया गया, जबकि रिटेल इन्वेस्टर को प्रति शेयर रु. 905 की आवंटन मिली.

लेकिन बाजार में एलआईसी का इतना कठोर उपचार क्यों किया जा रहा है, क्योंकि अधिकांश अन्य सूचीबद्ध जीवन बीमाकर्ताओं ने पिछले महीने में वास्तव में वृद्धि हुई है, जो बेंचमार्क सेंक्स और निफ्टी दोनों को एक मील से हरा रहा है?

एक के लिए, क्योंकि ब्रोकरेज और संस्थागत निवेशक मानते हैं कि LIC के आकर्षक मूल्यांकन मूलभूत से अधिक ऑप्टिकल हैं.

‘हाथी जो नृत्य नहीं कर सकता’

हाल ही के नोट में, ब्रोकरेज फर्म एमके ग्लोबल फाइनेंशियल सर्विसेज़ ने कहा कि इसने इंश्योरर पर 'होल्ड' रेटिंग के साथ कवरेज शुरू किया था, जिसमें प्रति शेयर ₹875 की कीमत का लक्ष्य था.

एमके ने कहा कि यह काउंटर पर "न्यूट्रल" था और इसका दृष्टिकोण एम्बेडेड वैल्यू, कम वार्षिक प्रीमियम समान वृद्धि और मार्जिन संभावनाओं और कंपनी के एम्बेडेड वैल्यू में अंतर्निहित अस्थिरता से संबंधित नए बिज़नेस के कम मूल्य द्वारा कम था.

“लिस्टेड प्राइवेट प्लेयर्स की तुलना में LIC का मूल्यांकन सस्ता दिखाई देता है; इस तथ्य से यह न्यायसंगत होता है कि LIC प्रत्येक वर्ष VNB से EV का केवल 1.0-1.5 प्रतिशत जोड़ता है, प्राइवेट लाइफ इंश्योरर्स के मामले में ~8-11 प्रतिशत के खिलाफ जोड़ता है," Emkay ग्लोबल ने कहा.

ब्रोकरेज को लगता है कि LIC का बड़ा आकार उन ऑपरेशनल समस्याओं को छिपाता है जिनका सामना जारी रहता है. "सिंगल-प्रीमियम ग्रुप फंड मैनेजमेंट बिज़नेस में LIC का प्रमुख शेयर कृत्रिम रूप से अपने मार्केट शेयर को बढ़ाता है और इसके कुछ लागत अनुपात को डिफ्लेट करता है," यह नोट में कहा गया है, जो नृत्य नहीं कर सकता हाथी के रूप में LIC को दर्शाता है.

एमके ने लाइफ इंश्योरर को अपनी एक वर्ष की फॉरवर्ड कीमत से एम्बेडेड वैल्यू का 0.9 गुना महत्व दिया है, और नए बिज़नेस के भविष्य के मूल्य से एम्बेडेड वैल्यू में किसी भी अपटिक को अनदेखा करने का विकल्प चुना है.

“समग्र ईवी रिटर्न कम होने जा रहे हैं और एलआईसी जैसी मेच्योर लाइफ इंश्योरेंस कंपनी, बड़ी बैक-बुक और सीमित नई बिज़नेस स्ट्रेन के साथ, ईवी के करीब वैल्यू की जानी चाहिए," ब्रोकरेज ने कहा.

एमके ने आगे कहा कि अनवाइंडिंग दर, या वह दर जिस पर भविष्य में नकद प्रवाह छूट दी जाती है, निजी क्षेत्र के सहकर्मियों की तुलना में अधिक हो सकती है क्योंकि इक्विटी निवेश का एक बड़ा हिस्सा गैर-प्रतिभागी पॉलिसीधारकों की देनदारियों को समर्थन देता है.

“एमके ग्लोबल ने कहा, इसके परिणामस्वरूप ईवी में अधिक अस्थिरता होती है, जिससे शेयर की कीमत में संभावित रूप से भोजन होता है,".

LIC के फाइनेंशियल

इसके अलावा, LIC की हाल ही की संख्याएं प्रभावशाली नहीं हुई हैं, और इन्वेस्टर के बीच अधिक आत्मविश्वास नहीं है.

पिछले सप्ताह, इंश्योरर ने चौथी तिमाही के लिए अपने समेकित निवल लाभ में 17.41% वर्ष की कमी की रिपोर्ट की, जिसकी आंकड़ा रु. 2,410 करोड़ है. यह 2020-21 में एक ही तिमाही में रु. 2,917 करोड़ से कम था.

दिलचस्प ढंग से, निवल लाभ में यह कमी भी आईसी ने चौथी तिमाही के लिए निवल प्रीमियम आय में 17.9% अपटिक की रिपोर्ट की, जिसकी आंकड़ा रु. 1.4 ट्रिलियन है, एक वर्ष पूर्व की अवधि में रु. 1.2 ट्रिलियन से अधिक है.

पहले वर्ष के प्रीमियम के लिए LIC की सकल प्रीमियम आय 66.33% से बढ़कर ₹14,663.19 हो गई चौथी तिमाही में वार्षिक आधार पर करोड़. रिन्यूअल प्रीमियम की आय 25.06% से बढ़कर ₹71,472.74 हो गई करोड़, और एकल प्रीमियम आय 80.72% से 58,250.91 करोड़ तक बढ़ गई.

इन उपदेशित संख्याओं के शीर्ष पर, संभवतः इन्वेस्टर की भावना को भी खत्म कर दिया है, यह तथ्य है कि LIC जल्द ही कभी भी डिविडेंड स्टॉक बनने की संभावना नहीं है, ITC या कोयला इंडिया की तरह कहें, जो एक रिटेल इन्वेस्टर स्थिर आय की उम्मीद में लंबी अवधि के लिए रख सकता है.

इंश्योरर बोर्ड ऑफ डायरेक्टर्स ने प्रति शेयर केवल ₹1.5 का डिविडेंड घोषित किया, जिसका मतलब है नगण्य डिविडेंड उपज.

इसके अलावा, क्योंकि IPO एक ट्रंकेटेड मामला था, इसलिए सरकार ने 5% को डाइवेस्ट करने की प्रारंभिक योजना के खिलाफ केवल 3.5% का हिस्सा डाइल्यूट किया.

इसके ऊपर, न्यूनतम सार्वजनिक शेयरहोल्डिंग लक्ष्य को पूरा करने के लिए सरकार को अगले कुछ वर्षों में अन्य 21.5% शेयर निर्धारित करने की आवश्यकता हो सकती है. इसका मतलब यह होगा कि सरकार खुले बाजार में अधिक शेयर ऑफलोड करती रहेगी, हर बार बिक्री के लिए ऑफर के साथ अपनी कीमत को संभावित रूप से डिप्रेस करती रहेगी.

LIC ने अपने IPO के माध्यम से ₹ 20,557 करोड़ उठाया था, लेकिन इसकी बाजार पूंजीकरण पहले से ही चार बार उस राशि से अस्वीकार कर दिया गया है.

ए लिटनी ऑफ वोएस

कोई भी कल्पना नहीं की गई थी कि जब सरकार ने फरवरी 2020 में एलआईसी की सूची बनाने की योजना की घोषणा की तो इंश्योरेंस बेहमोथ ऐसे भाग्य को पूरा करेगी, बस कोरोनावायरस महामारी ने देश की अर्थव्यवस्था को खत्म करने और अपने पूंजी बाजारों को टेलस्पिन में भेजा.

वास्तव में दो वर्ष बाद, फरवरी 2022 में, सरकार ने मार्केट रेगुलेटर, सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) के साथ ड्राफ्ट पेपर फाइल किए, 5% स्टेक बेचने के लिए, रु. 12 ट्रिलियन के मूल्यांकन पर रु. 60,000 करोड़ बढ़ाने के लिए. यह ₹1 ट्रिलियन से कम था, सरकार ने दो वर्ष पहले बढ़ाने की योजना बनाई थी.

फिर, मार्च में, सरकार ने फिर से स्टेक डाइल्यूशन के आकार को केवल 3.5% तक कम कर दिया क्योंकि मार्केट ने रूस-यूक्रेन युद्ध और यूएस फेडरल रिज़र्व द्वारा आर्थिक नीति को कठोर करने के बाद चोपी की है. यह मूल्यांकन को केवल रु. 6 ट्रिलियन तक कम कर देता है, जिसका लक्ष्य मात्र रु. 21,000 करोड़ है. 

हालांकि IPO को एंकर इन्वेस्टर की मजबूत मांग प्राप्त हुई है, लेकिन लिस्टिंग के बाद स्टॉक मुफ्त गिर गया है.

यह सुनिश्चित करने के लिए, इंश्योरर को सरकार द्वारा उसके लिए वर्णित मूल्य के आधार पर भी महत्वपूर्ण रूप से मूल्यांकन किया गया हो सकता है. अनुमान की कम समाप्ति पर भी, इसका मूल्यांकन तीन सूचीबद्ध जीवन बीमा कंपनियों, तीन स्वास्थ्य और सामान्य बीमा कंपनियों और भारत में एक राज्य द्वारा चलाई गई रीइंश्योरेंस कंपनी के लगभग ₹4 ट्रिलियन से अधिक था.

इसके अलावा, दो अन्य सूचीबद्ध स्टेट-रन इंश्योरेंस कंपनियों का पिछला प्रदर्शन - जनरल इंश्योरेंस कॉर्प और न्यू इंडिया एश्योरेंस - ने अधिक आत्मविश्वास को प्रेरित नहीं किया है. दोनों कंपनियां आईपीओ के माध्यम से स्वयं 2017 में सार्वजनिक हुई जिन्हें एलआईसी ने बहुत समर्थित किया था. और दोनों कंपनियों के शेयर अपनी IPO कीमतों से कम ट्रेडिंग कर रहे हैं.

अपनी अनेक समस्याओं के दिल में, LIC का मार्केट शेयर गिर रहा है. LIC के अपने नंबर दर्शाते हैं कि इसका समग्र मार्केट शेयर 68.05% दिसंबर 2020 से 61.4% एक वर्ष बाद अस्वीकार कर दिया गया है. और, यह सुझाव देने के लिए कुछ भी नहीं है कि LIC इस घटना को जल्द ही गिरफ्तार करने में सक्षम होगा.

इसके अलावा, जैसा कि पहले बताया गया है, सरकार पिछले रिसॉर्ट के फंडर के रूप में LIC का इलाज जारी रखती है, जिसका उपयोग अपने आप को बेल देने के लिए किया जाता है, जब अन्य सभी विफल हो जाते हैं.

IDBI बैंक के मामले पर विचार करें, जिसमें LIC ने पॉलिसीधारक के पैसे से रु. 4,743 करोड़ का इस्तेमाल किया था, रु. 21,600 करोड़ के शीर्ष पर इसने संघर्ष करने वाले लेंडर में 51% हिस्से के लिए शेल आउट किया था.

वास्तव में, अपने ड्राफ्ट प्रॉस्पेक्टस में भी, सरकार ने स्पष्ट रूप से कहा था कि यदि स्थिति इतनी मांग करती है तो इंश्योरर से शेयरधारक के हितों के खिलाफ होने वाली कार्रवाई करने के लिए कह सकती है.

और फिर 13 लाख से अधिक एजेंटों के एक बड़े नेटवर्क का प्रश्न है, जो LIC के लिए बहुत से बिज़नेस लाते हैं. यह अपने निजी सहयोगियों के विपरीत है जो अधिकांशतः डिजिटल रूप से कार्य करते हैं, और अपने ग्राहक अधिग्रहण लागतों को न्यूनतम रखने के लिए प्रबंधित करते हैं.

इसके बावजूद, अधिकांश विश्लेषक LIC के बाजार नेतृत्व के आशावादी रहते हैं, वे बेहतर विकास और लाभदायकता दृष्टिकोण के साथ निजी क्षेत्र के सहकर्मियों को प्राथमिकता देते हैं, जिससे उच्च RoEV पैदा होता है.

इसलिए, यह संभव नहीं लगता है कि एलआईसी जल्द ही अपने भाग्य को कभी भी बदल सकेगी, जब तक कि सरकार चारों ओर चीजों को बदलने के लिए एक महत्वपूर्ण कोर्स सुधार के लिए नहीं जाती है.

इसलिए, अगर आप IPO इन्वेस्टर रहे हैं, तो आपको इसे समुद्र में लंबे समय तक इंतजार करने की आवश्यकता हो सकती है, इससे पहले टाइड अनुकूल हो जाता है और आपको एशोर लाता है.