फंड मैनेजर, पीजीआईएम इंडिया म्यूचुअल फंड के साथ इंटरव्यू

प्र) इंडियन इक्विटी मार्केट के वर्तमान मूल्यांकन पर आपका क्या सेवन किया जाता है?

निफ्टी 21x – 16.8x के 10 वर्ष के मीडियन के लिए 25% प्रीमियम के एक वर्ष के फॉरवर्ड P/E अनुपात पर ट्रेडिंग कर रहा है. 

ये जीवन के उच्च मूल्यांकन के करीब हैं. हालांकि, इसे वैकल्पिक एसेट क्लास के मूल्यांकन के संदर्भ में भी देखा जाना चाहिए. जी-सेक्शन 1 वर्ष की उपज 4.32% है - जो 23x के P/E अनुपात में बदलता है. इसलिए, हालांकि, इक्विटी वैल्यूएशन ऐतिहासिक औसतों की तुलना में महंगे होते हैं, लेकिन ये बॉन्ड वैल्यूएशन से सस्ते हैं. ऐतिहासिक रूप से, बाजारों में जब उनके मूल्यांकन बॉन्ड मूल्यांकन से कम होते हैं तो उनकी क्षमता बनी रहती है.

2022 में बढ़ने के लिए तैयार दरों के साथ, यहां से मूल्यांकन का विस्तार करने के लिए सीमित स्कोप है. इसलिए, मार्केट रिटर्न का बहुत सारा अर्जन होने की संभावना है.

प्र) कौन से मार्केट पॉकेट हैं जहां आपको अभी भी वैल्यू मिलती है और आपको स्ट्रेच वैल्यूएशन कहां दिखाई देता है?    

उद्योग चुनें, ऊर्जा और बैंकों में अधिकांश PSU नाम, बड़े बैंक, बिजली, सामग्री, ऑटो क्षेत्र हैं जो उचित विकास-मूल्यांकन मैट्रिक्स प्रदान कर रहे हैं.

चुनिंदा नाम कंज्यूमर, रिटेल एनर्जी, पावर, फाइनेंस मूल्यांकन पर ट्रेडिंग कर रहे हैं जो अपने ऐतिहासिक मूल्यांकनों से अधिक होते हैं और उनके द्वारा प्रदान की गई वृद्धि पर विचार करने के बाद भी पीयर वैल्यूएशन से अधिक होते हैं. 

प्र) आपको भारत में निष्क्रिय रूप से प्रबंधित फंड पर क्या लगता है? क्या आप निष्क्रिय रूप से प्रबंधित फंड को सक्रिय रूप से प्रबंधित फंड से बाहर निकल रहे हैं?

निष्क्रिय इन्वेस्टमेंट के अपने लाभ हैं, विशेष रूप से सक्रिय रूप से प्रबंधित फंड द्वारा सीधे न दिए जाने वाले स्टॉक के बास्केट में इन्वेस्ट करने के संबंध में.

हम एक ऐसे देश में रहते हैं जहां पहला इंश्योरेंस बिज़नेस 5 वर्ष से कम समय पहले सूचीबद्ध किया गया है, विभिन्न क्षेत्रों में कई इंडस्ट्री लीडर या तो अभी तक सूचीबद्ध नहीं हैं या फ्रंटलाइन सूचकांकों में बहुत कम प्रतिनिधित्व करते हैं. विशेष रसायन, निर्माण, कृषि रसायन, ऑटो सहायक, स्वच्छ ऊर्जा, सफेद माल कुछ ऐसे क्षेत्र हैं जिनका फ्रंटलाइन सूचकांक में कुछ प्रतिनिधित्व है. ऐक्टिव फंड ऐसे लीडर में इन्वेस्ट कर सकता है, जबकि पैसिव फंड नहीं कर सकता है. फिर, कंपनियों के कई उदाहरण हैं जो फ्रंटलाइन सूचकांकों का हिस्सा थे, लेकिन उनकी फाइनेंशियल कमाई गिर रही थी और/या कॉर्पोरेट गवर्नेंस संबंधी समस्याएं उभर रही थीं. ऐक्टिव फंड ऐसी कंपनियों से आसानी से बच सकता है, लेकिन पैसिव फंड इसमें इन्वेस्ट रहेगा.

विजेता घूमते रहते हैं. स्वर्गीय 90s आईटी सेक्टर से संबंधित थे, 2003-07 रैली इन्फ्रास्ट्रक्चर (और रियल एस्टेट), 2008 के बारे में थी, अब तक, खपत सेक्टर ने फाइनेंशियल के साथ-साथ रास्ता बनाया. दिलचस्प ढंग से, कंज़म्पशन + फाइनेंशियल साइक्लिकल (इन्फ्रा + कैपेक्स हेवी सेक्टर) की तुलना में 2008 के अंत में केवल फ्रंटलाइन इंडाइस का 20% था ~64%. एक ऐक्टिव फंड आसानी से कैपेक्स भारी से उपभोग + फाइनेंशियल तक स्विच कर सकता था, लेकिन इंडेक्स में क्या है इस पर निष्क्रिय है.

बस एक ऐक्टिव फंड मैनेजर को इंडेक्स को हराने के लिए इंडेक्स से पोजीशन लेने की आवश्यकता है, भले ही कोई इन्वेस्टर को भी कुछ सही ऐक्टिव फंड चुनने की आवश्यकता हो, अगर कोई पूरी तरह इक्विटी एलोकेशन के लिए मार्केट को हराना चाहता है. By definition, active funds attempt to beat the benchmark (they succeeded materially till 2017, last 2-3 years not being in their favour). हालांकि, पैसिव फंड भी बेंचमार्क को हराने का प्रयास नहीं करते हैं, वे उन्हें दोहराना चाहते हैं. आप फंड की लागत को कम करते हैं (हालांकि छोटा), आपको लगभग एक अंडरपरफॉर्मेंस का विश्वास है. ~80% ऐक्टिव फंड के माध्यम से बेंचमार्क को हराने की संभावना पैसिव फंड के साथ वर्चुअल रूप से 0% से बेहतर लगती है.

प्र) 2022 में ब्याज़ दर के मूवमेंट को कैसे देखें और क्या आपको इक्विटी वैल्यूएशन को डेंट करने और इसलिए रिटर्न देखने के लिए अधिक ब्याज़ दिखाई देता है? 

कई देशों में मल्टी-डेकेड हाई और लगभग लाइफटाइम लो पर संबंधित ब्याज़ दरों पर मुद्रास्फीति दरों के साथ, दरों में वृद्धि के लिए एक मजबूत मामला है और इसका मार्गदर्शन प्रमुख केंद्रीय बैंकरों द्वारा भी किया जा रहा है. 

हाल ही के इतिहास में उच्च इक्विटी वैल्यूएशन के प्रमुख ड्राइवर में से एक है स्थिर लिक्विडिटी और कम ब्याज़ दर. संभावित रूप से बढ़ती ब्याज़ दर की स्थिति मूल्यांकन विस्तार की संभावनाओं को सीमित करती है. हालांकि, आय की वृद्धि वापस आ रही है. GDP के लिए भारत की कॉर्पोरेट आय 9-वर्ष की ऊंची है. इसलिए, मूल्यांकन विस्तार की बजाय अर्जित वृद्धि द्वारा 2022 में बहुत सारे रिटर्न चलाए जाने की संभावना है.

प्र) आप किस कारक या थीम पर बेहतर हैं? क्या यह विकास, मूल्य, अल्फा, बीटा या कोई अन्य कारक है जो 2020 में खेलेगा? 

एक फंड हाउस के रूप में, हम कंपनियों को उचित कीमत पर विकास प्रदान करती हैं. इसलिए, यह विकास और मूल्य कारकों का मिश्रण है जो हम देखते हैं. यह वैश्विक स्तर पर हुआ है कि लंबे समय तक, एक कारक के रूप में विकास ने बहुत सारे रिटर्न का हिसाब किया है.

प्र) आपके अनुसार म्यूचुअल फंड इंडस्ट्री पर बजट का क्या प्रभाव होगा?  

 इस वर्ष का बजट विकास को स्पष्ट रूप से समर्थन देता था और ऑन-बैलेंस शीट कैपेक्स बढ़ाकर सरकार द्वारा लीड ली गई थी. कर राजस्व मजबूत रहता है और कॉर्पोरेट कर दर पहले कम कर दी गई थी. ग्रोथ-सपोर्टिव बजट आमतौर पर मार्केट और म्यूचुअल फंड उद्योग दोनों के लिए सकारात्मक होता है.

म्यूचुअल फंड उद्योग के प्रतिस्पर्धी लाभ में अधिभार और डिजिटल एसेट पर टैक्स (संभावित रूप से लक्षित क्रिप्टो होल्डिंग) जैसे विशिष्ट प्रावधान जोड़ने की संभावना है.

किसी प्रमुख नए टैक्स के बिना मामूली जीडीपी वृद्धि का दोहरा अंक अनुमान, व्यक्तियों की व्यक्तिगत निपटान योग्य आय के लिए सकारात्मक होने की संभावना है, जिससे म्यूचुअल फंड में प्रवाह की संभावना बढ़ जाती है.

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