बॉन्ड इंडाइस में भारत का शामिल होने में देरी हो सकती है

पिछले कुछ महीनों से भारत सरकार के कागज में कई विदेशी निवेशकों और घरेलू प्रतिभागियों द्वारा आक्रामक खरीदारी की गई है. यह जेपी मोर्गन बॉन्ड इंडेक्स और एफटीएसई बॉन्ड इंडेक्स जैसे वैश्विक सूचकांकों में भारत सरकार के बांडों के अपेक्षित समावेशन से आगे है. भारतीय बांडों को शामिल करने से भारतीय बांडों में $30 बिलियन फंड शामिल करना पड़ा. अपेक्षा यह थी कि रूस के विरुद्ध वर्तमान मंजूरी के साथ, प्रमुख बंधन सूचकांक सूचकांक में भारतीय बंधपत्रों के साथ रूसी बंधपत्रों का स्थान लेते हैं. यह कुछ ऐसी बात थी कि भारत कुछ समय से प्रमुख सूचकांक प्रदाताओं के साथ लॉबी कर रहा था.

हालांकि, हाल ही के एक विवरण में, भारत सरकार ने बुधवार को टैक्स पॉलिसी में किसी भी बदलाव का निर्धारण किया जिसने भारत सरकार के बॉन्ड को ग्लोबल इंडेक्स में शामिल करना आसान बना दिया होगा. इंडेक्स प्रदाता इन बांडों पर पूंजीगत लाभ टैक्स छूट की मांग कर रहे थे, लेकिन सरकार ने पूंजीगत लाभ टैक्स पर कोई छूट देने से मना कर दिया है, यह सुझाव दिया है कि एफपीआई को बॉन्ड में किसी अन्य निवेशक की तरह टैक्स का भुगतान करना चाहिए. इसके अलावा, सरकार को यह भी चिंता हुई है कि ऐसे कर में छूट (राजस्व के नुकसान के अलावा) के कारण बॉन्ड मार्केट में अस्थिरता पैदा होने वाले बहुत से गर्म धन प्रवाह होते हैं.

ये टैक्स लंबे समय तक स्टम्बलिंग ब्लॉक रहे थे और सरकार ने टैक्स फ्रंट पर आसानी से इन्कार करने से मना किया था, ऐसा लगता है कि भारतीय बॉन्ड को शामिल करना संभवतः अगले वर्ष 2023 तक रखा जा सकता है. हालांकि, हमें अंतिम घोषणाओं की प्रतीक्षा करनी होगी. अगले कुछ हफ्तों में एफटीएसई रसेल और जेपीमोर्गन दोनों के इंडेक्स रिव्यू के परिणामों का अनावरण होने की संभावना है, जब यह स्पष्ट हो जाएगा कि क्या इंडेक्स में भारतीय बांड शामिल किए जाएंगे या नहीं. हालांकि, अगर ऐसा नहीं होता है, तो इससे बेचने का बोझ हो सकता है क्योंकि इसमें शामिल होने से पहले के बॉन्ड पर पहुंचने वाले निवेशक बाहर निकलने की कोशिश कर सकते हैं.

अधिकांश वैश्विक निवेशक स्वीकार करते हैं कि भारत एकमात्र ट्रिलियन डॉलर बॉन्ड बाजार है जो अभी भी वैश्विक सूचकांकों में शामिल नहीं है. कैपिटल गेन टैक्स स्टम्बलिंग ब्लॉक था, लेकिन अब ऐसा लगता है कि सरकार इन इंडेक्स सर्विस प्रोवाइडर को बांड इंडाइस में भारत को शामिल करने के तरीके से बाहर नहीं जाएगी. क्या इंडेक्स सर्विस प्रोवाइडर जैसे एफटीएसई रसेल और जेपी मोर्गन चेज इंडेक्स में भारतीय बांड जोड़ने के लिए विविधीकरण आर्गुमेंट के तर्क को देखते हैं. अगर वे अभी भी "मेक या ब्रेक रूल" के रूप में पूंजीगत लाभ पर जोर देते हैं, तो इंडेक्स में बॉन्ड शामिल 2022 में नहीं हो सकता है.

वास्तव में, पिछले कुछ सप्ताह में भारत में बांड की उपज में गिरावट का एक कारण यह था कि इन्वेस्टर इंडेक्स में जल्द ही शामिल होने की उम्मीद में भारतीय बांड पर हमला कर रहे थे. जिसने बॉन्ड की मांग और कीमतों को बढ़ा दिया था, इस प्रक्रिया में बॉन्ड की उपज को कम कर दिया था. यह भी अनुमान लगाया जाता है कि अगर बॉन्ड में शामिल नहीं होता है, तो बॉन्ड की बिक्री से भारत में बॉन्ड की उपज में वृद्धि हो सकती है. यह एक बड़ी भावना नहीं है क्योंकि यह न केवल सरकार की उधार लागत को प्रभावित करेगी बल्कि बॉन्ड मार्केट में अन्य कॉर्पोरेट उधारकर्ताओं की उधार लागत में भी वृद्धि होगी.

हालांकि, संस्थागत निवेशक की राय इंडेक्स में भारतीय बंधपत्रों को शामिल करने के पक्ष में लगती है. हाल ही में जेपी मोर्गन द्वारा किया गया एक इन्वेस्टर सर्वेक्षण पाया गया है कि अधिकांश ग्लोबल फंड चाहते हैं कि बॉन्ड इंडाइसेस में भारत को रूस बदलना चाहिए. हालांकि, सर्वेक्षण में सावधानी यह थी कि अधिकांश निवेशक खुश होंगे अगर भारत भविष्य में किसी भी समस्या से बचने के लिए अपनी टैक्सेशन पॉलिसी में अधिक सुविधाजनक और पारदर्शी होगा. एक और कारक यह हो सकता है कि भारतीय क़र्ज़ बाजारों को यूरोक्लियर जैसी अंतर्राष्ट्रीय केंद्रीय सुरक्षा डिपॉजिटरी के माध्यम से अभी भी एक्सेस नहीं किया जा सकता, जो अधिकांश फंड पसंद करते हैं.

अधिकांश निष्क्रिय बांड निवेशक ऐसे लोकप्रिय बंधपत्रों पर निर्भर करते हैं जैसे जे. पी. मोर्गन और एफ. टी. एस. ई. रसेल को सक्रिय बंधपत्र दृश्य लेने के बजाय धन आवंटित करने के लिए निर्धारित करते हैं. यह बड़ा धन है और केवल भारतीय बंधन सूचकांक में शामिल होने के बाद ही आयेगा. हालांकि, सरकार के लिए एक जोखिम भी यह है कि ऐसा कदम रुपये को अधिक अस्थिर बनाएगा और वे पहले से ही 82/$ के आसपास रुपये के साथ फट रहे हैं. लोकप्रिय व्यापार के लिए, बांड यूरोक्लियर का हिस्सा होना चाहिए और इसके लिए पूंजी लाभ कर माफ करना होगा. अभी के लिए, यह कैच 22 की स्थिति लगती है.