नवीकरणीय ऊर्जा कंपनियों ने डॉलर ट्रैप से कैसे बचाया

जब रुपया Rs73/$ से गिरने लगा और Rs80/$ तक चला गया, तो भारतीय रिजर्व बैंक द्वारा निकाले गए एक कागज ने कुछ समस्याएं पैदा की थीं. पेपर ने कहा था कि भारत में आदर्श करेंसी हेजिंग अनुपात 65% से 70% की रेंज में था, जो तनाव को संभालने के लिए पर्याप्त है. हालांकि, भारतीय रिज़र्व बैंक ने यह भी बताया कि औसत भारतीय डॉलर उधार केवल 50% की सीमा तक रखा गया था, जिससे एक्सपोज़र का खतरा बढ़ गया. आखिरकार, बढ़ते डॉलर ने डॉलर उधार लेने को अधिक महंगा बनाया. 

एक बड़ा डर यह था कि नवीकरणीय ऊर्जा कंपनियां डॉलर ट्रैप में जाएंगी क्योंकि वे डॉलर बॉन्ड मार्केट में सबसे आक्रामक उधारकर्ता रहे थे. इसलिए यह डर लिया गया था कि इनमें से अधिकांश रिन्यूएबल एनर्जी कंपनियां अपने बड़े डॉलर उधार लेने के स्तर के साथ-साथ उनके थोड़े से परेशानी वाले फाइनेंशियल के कारण परेशानी में आ सकती हैं. हालांकि, अधिकांश नवीकरणीय कंपनियां अपने डॉलर एक्सपोजर के संबंध में बहुत ही आरामदायक स्थिति में हैं. इन कंपनियों ने डॉलर ट्रैप से कैसे बचाया? 

डॉलर के डेप्रिसिएशन के कारण रिन्यूएबल कंपनियां वास्तविक समस्या में क्यों नहीं हैं, इसके 3 कारण थे. पहला कारक स्मार्ट हेजिंग रणनीतियां है जिसमें इन नवीकरणीय कंपनियों ने राजस्व और पूंजीगत खर्चों के आधार पर अपने एक्सपोजर को ग्रेड किया है. इससे उन्हें डॉलर में शॉर्ट टर्म अस्थिरता के दबाव को कम करने की अनुमति मिली है. दूसरा, पिछले कुछ वर्षों में इन नवीकरणीय कंपनियों की अंतर्निहित क्रेडिट प्रोफाइल में सुधार हुआ है और इसने बेहतर दरों को प्राप्त करने में भी मदद की है.

हालांकि, एक महत्वपूर्ण कारक जो इन नवीकरणीय कंपनियों को डॉलर ट्रैप से बचाने में जा चुका है, उनकी माता-पिता की कंपनी की गारंटी का समर्थन है. यह मुख्य रूप से भारतीय नवीकरणीय ऊर्जा कंपनियों की क्रेडिट रेटिंग पर रुपये के डेप्रिशिएशन के प्रभाव को सीमित करने की तरह है, जिसमें बकाया ऑफशोर बांड सेवा के लिए उपलब्ध हैं. रुपये में गिरने वाले सबसे बड़े जोखिमों में से एक रेटिंग में डाउनग्रेड है और ग्रुप गारंटी इस समस्या को दूर करती है. अदानी, जेएसडब्ल्यू ग्रुप आदि जैसे समूहों द्वारा समर्थित नवीकरणीय ऊर्जा उधार के लिए यह सही है. 

पिछले कुछ वर्षों में, भारतीय नवीकरणीय ऊर्जा कंपनियां ऑफशोर विदेशी मूल्यवर्धित बांड के सबसे बड़े जारीकर्ताओं में से एक हैं. इनमें से अधिकांश विदेशी डॉलर मूल्यवर्धित बॉन्ड मुद्रा जोखिम चलाते हैं क्योंकि रुपया आमतौर पर तनाव के अंतर्गत होता है. इनमें से कई रिन्यूएबल एनर्जी कंपनियां घरेलू लोन को रीफाइनेंस करने या नई ग्रीन एनर्जी प्रोजेक्ट के निर्माण को बैंकरोल करने के लिए आक्रामक रूप से लाखों डॉलर जुटा रही हैं. हालांकि, फिच द्वारा हाल ही में कुछ बहुत दिलचस्प बाहर आ गया है.

हाल ही में, फिच ने देखा है कि ऐसे 11 रिन्यूएबल एनर्जी जारी करने का फिच-रेटेड पोर्टफोलियो में लगभग $5 बिलियन का कुल डॉलर बॉन्ड मूल्य था. उधारकर्ताओं की सूची में अदानी ग्रीन एनर्जी, जेएसडब्ल्यू हाइड्रो और रिन्यू पावर जैसे कुछ मार्की नाम शामिल थे. इसके जोखिम सर्वेक्षण के लिए फिच द्वारा अध्ययन किए गए ग्यारह मामलों में से आठ मामलों में यह पाया गया था कि कूपन भुगतान पूरी तरह से हेज किए गए थे. इन सभी मामलों में, पहले बुलेट या मूलधन का पुनर्भुगतान मिड-2024 तक देय हो जाएगा, इसलिए डॉलर को स्थिर करने के लिए पर्याप्त समय है. 

हालांकि, इनमें से अधिकांश रिन्यूएबल कंपनियां अमॉर्टाइज़ेशन भुगतान, अनिवार्य कैश-स्वीप और बुलेट या बैलून भुगतान के शिड्यूल को संभालने के लिए अच्छी तरह से तैयार हैं. वर्ष 2022 डॉलर के लिए एक आउटलियर रहा है क्योंकि इसने पहले 7 महीनों में रुपये के खिलाफ 7% प्राप्त किया है. इसके विपरीत, डॉलर के खिलाफ रुपए में औसत वार्षिक डेप्रिसिएशन 2017 से 2021 के बीच पिछले पांच वर्षों में केवल 1.8% वार्षिक था. जैसा कि फिच इसे डालता है, इन नवीकरणीय खिलाड़ियों के लिए कोई भी मुद्रा जोखिम केवल काला स्वान कार्यक्रम की स्थिति में उत्पन्न होगा.

इन डॉलर बॉन्ड पर ब्याज के अलावा, ग्यारह कंपनियों में से सात के लिए मूलधन भुगतान भी रखा जाता है. मुख्य हिस्से के लिए, जोखिम केवल डॉलर के खिलाफ रुपये की असंभावित घटना में उत्पन्न होगा. जबकि डाउनसाइड जोखिम एक निश्चित बिंदु से अधिक होता है, यह एक सैद्धांतिक संभावना से अधिक है. एक और एक ट्रेंड यह है कि ये कंपनियां भविष्य या फॉरवर्ड की तुलना में मौजूदा जोखिम को ठीक करने के लिए अधिक विकल्पों का उपयोग कर रही हैं. विकल्पों की कम लागत हेज की कुल लागत को भी कम करती है.