क्या सेंसेक्स, निफ्टी ने बियर खुजली को कम कर दिया है या बस अनिवार्य होने में देरी की है?

पिछले अक्टूबर में, बेंचमार्क सूचकांक - बीएसई सेंसेक्स और एनएसई निफ्टी - भारतीय अर्थव्यवस्था के साथ-साथ दुनिया में से अधिक लोग अभी भी कोविड-19 महामारी से बाहर आने के लिए संघर्ष कर रहे हैं.

अधिकांश मार्केट पर्यवेक्षकों के लिए, उस समय यह स्पष्ट था कि मार्च 2020 में गिरने के बाद स्टॉक मार्केट की एक-तरफा रैली टिकाऊ नहीं थी. और उसके बाद एक छोटा-सा स्वच्छता वापस आ गया.

ग्लोबल मार्केट को ठंडा कर दिया गया क्योंकि टेक्नोलॉजी स्टॉक का मूल्यांकन जांच में आया और इस वर्ष पहले आग पर यूक्रेन सेट फ्यूल की कीमतों पर युद्ध आया. भारतीय स्टॉक मार्केट पिछले कुछ महीनों में भी स्लिड हो जाते हैं, क्योंकि इन्वेस्टर की भावनाओं को प्रभावित करने वाले ब्याज दर चक्र के स्पेक्टर के रूप में और विदेशी पोर्टफोलियो इन्वेस्टर ने बिलियन डॉलर को बाहर निकाला.

मई और जून में दर की वृद्धि लंबे समय तक प्रतीक्षा के लिए दबाने के लिए ट्रिगर पॉइंट्स की संभावना थी, क्योंकि बेंचमार्क सूचकांक अपने ऑल-टाइम पीक के लगभग 15% से कम हो गए थे.

लेकिन अब बुल खेल में वापस आ गए हैं और बाजारों ने जुलाई में कुछ नुकसान को वापस कर दिया है. वास्तव में, बेंचमार्क सूचकांक अब केवल 10% उच्च स्तर की चमक है.

यूएस फेडरल रिज़र्व ने एक प्रतिशत बिंदु के बजाय दूसरे समय के लिए 75 बेसिस पॉइंट तक ब्याज़ दर बढ़ाने के बाद मार्केट में दोबारा कूद दिया गया.

“FED की चेयर कॉमेंटरी के आधार पर भविष्य की दर में वृद्धि की गति के बारे में आसानी से इन्वेस्टर की चिंता," BOB इकोनॉमिक्स रिसर्च ने एक नोट में कहा. यह कहा कि भविष्य में दर में वृद्धि के बारे में कोई स्पष्ट मार्गदर्शन नहीं था. हालांकि, फीड चेयर ने 'अगली बैठक में असामान्य वृद्धि' को दर्शाया है, हालांकि यह अधिक डेटा निर्भर होगा. उन्होंने यह भी कहा कि अमेरिकी अर्थव्यवस्था मंदी में नहीं थी, हालांकि धीरे-धीरे धीरे-धीरे संकेत दिए गए थे.

तो, क्या रैली में कुछ वास्तविक रस है या स्लिपरी ढलान पर बाजार है? क्या भारतीय मार्केट की कीमत है और क्या आय की प्रोफाइल मूल्यांकन के साथ पकड़ी गई है?

द वैल्यूएशन गेम

किसी स्टॉक या समग्र बाजार के उचित मूल्यांकन का अनुमान लगाने के विभिन्न तरीके हैं. आय में अंतर्निहित मूवमेंट के संबंध में शेयर की कीमत पर नज़र रखना एक आसान उपाय है. यह मेट्रिक कमाई की कीमत (P/E) कई है.

P/E मल्टीपल की सीमाएं हैं, क्योंकि यह किसी कंपनी के पिछले प्रदर्शन पर आधारित है और वर्तमान फोटो को बहुत सटीक रूप से कैप्चर नहीं करती है. लेकिन अग्रेषित कई गुण भी विषय हैं,.

P/E को कई तरह से उचित बैरोमीटर बनाता है यह है कि इसमें कॉर्पोरेट आय को ध्यान में रखना चाहिए - स्टॉक मार्केट के वास्तविक ड्राइवर. इसके अलावा, कुछ ऐतिहासिक बेंचमार्क बातें अधिक गर्मी के दौरान दर्शाते हैं.

अगर हम पिछले कुछ दशकों में विभिन्न ऊपर और नीचे के खिलाफ 30-स्टॉक सेंसेक्स और 50-स्टॉक निफ्टी के पी/ई मल्टीपल को जक्स्टपोज़ करते हैं, तो हम देखते हैं कि इस अनुपात में लाइन का उल्लंघन किस समय बाजार का व्यवहार किया जाता है.

डेटा को देखें क्योंकि शताब्दी के टर्न से पता चलता है कि सेंसेक्स के लिए औसत P/E अनुपात लगभग 20x रहा है. इस अवधि में डॉटकॉम बूम (1999-2000), सबप्राइम क्राइसिस (2007-08), महामारी से पहले चलने वाला बुल, हाल के वर्षों में टेक स्टॉक फ्रेंजी और हाल ही के सुधार शामिल हैं.

विश्लेषण से पता चलता है कि सेंसेक्स के P/E अनुपात ने इस वर्ष फरवरी में लगभग 35 का अस्थिर स्तर छुआ. तब से, यह लगभग 22 के अधिक उचित स्तर पर गिर गया है. लेकिन यह अभी भी लंबे समय तक औसत से 10% अधिक है. यह संभावित रूप से दर्शा सकता है कि पिछले कुछ सप्ताह के पुलबैक को पूरी तरह से न्यायसंगत नहीं किया गया है.

विश्लेषण से यह भी पता चलता है कि पिछले दो बूम और बस्ट साइकिल के बाद चार साल की अवधि - 2001-2005 और 2011-2015 के दौरान- जहां सेंसेक्स ने लंबे समय तक डिस्काउंट पर ट्रेड किया था.

वर्तमान चक्र ने उस प्रवृत्ति को नहीं देखा है. पिछले वर्ष सेंसेक्स ने औसत से नीचे न डुबोकर एक दशक के दूसरे वर्ष का जिन्क्स (2001 और 2011 सोचें) तोड़ा.

इसका एक कारण घरेलू निवेशक का बढ़ता महत्व और विदेशी पोर्टफोलियो प्रवाह पर रिलायंस को कम करना हो सकता है. भारतीय बाजारों ने स्थानीय लिक्विडिटी का एक नया पूल टैप किया है, विशेष रूप से नवंबर 2016 के बैंकनोट प्रतिबंध के बाद, क्योंकि लाखों लोग अब रियल एस्टेट में निवेश करने के बजाय स्टॉक और म्यूचुअल फंड में निवेश करते हैं.

सेक्टोरल साइडनोट

P/E अनुपात बहुत सेक्टर-विशिष्ट होते हैं और किसी व्यक्ति को वास्तव में धातुओं जैसे धातुओं के मूल्यांकन उपाय की तुलना नहीं करनी चाहिए, कहना, उपभोक्ता वस्तुएं या सॉफ्टवेयर सेवाएं.

विभिन्न क्षेत्रों में कमाई की अलग-अलग प्रोफाइल होती है. उदाहरण के लिए, साइक्लिकल सेक्टर का P/E अनुपात बुलिश चरणों के दौरान बढ़ सकता है, जबकि उच्च-विकास सेक्टर जैसे अधिक स्थिर अनुपात देख सकते हैं.

वास्तव में, BSE सेक्टोरल इंडाइस के P/E अनुपात दर्शाते हैं कि कंज्यूमर ड्यूरेबल, ऑटोमोबाइल और FMCG- वर्तमान में IT इंडेक्स की तुलना में अधिक होते हैं. यह इसलिए हो सकता है क्योंकि इन्वेस्टर महसूस करते हैं कि कंज़म्पशन स्टोरी अक्षत रहती है और ये स्टॉक हाल ही में ओवरसोल्ड जोन में रहे हैं.

बैर या बुल?

तो, क्या इतिहास खुद को दोहराएगा और बाजार फिर से गिर जाएंगे? हमें पता चलेगा कि एक साल या दो में. लेकिन अगर मार्केट मध्यम अवधि के बियरिश चरण में प्रवेश करते हैं, तो आश्चर्य न करें.

ऊपर की ट्रैजेक्टरी और मुद्रास्फीति पर ब्याज़ दरों के साथ, आर्थिक नीति निर्माता अपने हॉकिश स्टैंस के साथ जारी रहने की संभावना है.

“RBI अगस्त पॉलिसी में घरेलू मुद्रास्फीति को कम करने पर ध्यान केंद्रित रहेगा. एफईडी से कोई आश्चर्य नहीं, हम आशा करते हैं कि आरबीआई कोटक संस्थागत इक्विटी में सीनियर इकोनॉमिस्ट सुवोदीप रक्षित ने कहा कि 35 बीपीएस तक रेपो दर को बढ़ाने के लिए ट्रैक पर रहेगा.

बड़ी ब्याज़ दर बढ़ने से पूरे उद्योगों में अपेक्षित नए निवेश अभियान को अच्छी तरह से रोका जा सकता है, जो पिछले कुछ वर्षों में क़र्ज़ बाजारों में पूंजी की मध्यम लागत के कारण होता है.

अगर ऐसा होता है, तो कॉर्पोरेट आय की वृद्धि प्रभावित होगी और इससे निवेशकों को बाजार पर एक बड़ा दिशानिर्देश कॉल लेने से अच्छी तरह से रखा जा सकता है. इसका मतलब यह है कि सार्वजनिक बाजारों से पैसे निकालने और दीर्घकालिक औसत मूल्यांकन अनुपात से नीचे दी जाने वाली सूचकांक, जैसा कि इतिहास दर्शाता है.

यह इन्वेस्टर के लिए तेज़ नहीं हो सकता है, लेकिन मध्यम अवधि की स्थिति आकर्षक नहीं हो सकती क्योंकि बुल हमें मानते थे.