सेबी ने डीएसपी एसेट मैनेजमेंट कंपनी पर दंड क्यों लगाया?

बहुत आश्चर्यजनक चलने पर, सेबी ने रु. 1 लाख का दंड लगाया डीएसपी एस्सेट् मैनेज्मेन्ट कम्पनी और हाल ही में शुरू किए गए डीएसपी निफ्टी 50 ईटीएफ स्कीम के कुल खर्च अनुपात (टीईआर) का एक प्रमुख भाग अवशोषित करने के लिए ट्रस्टी. प्रश्न यह है कि क्या एएमसी में एएमसी की पुस्तकों में लागत को अवशोषित करने में कोई गलत समस्या है. सेबी के अनुसार, यह 2018 परिपत्र का उल्लंघन करता है जो यह निर्धारित करता है कि स्कीम से संबंधित सभी खर्चों को केवल टीईआर के रूप में स्कीम में बिल किया जाना चाहिए. उन्हें एएमसी द्वारा वहन नहीं किया जा सकता है, क्योंकि यह एक ऐसा इकोसिस्टम बनाएगा जहां म्यूचुअल फंड एक-दूसरे को कम करते हैं और इस प्रक्रिया में बड़ी राजस्व पुस्तकों और एयूएम के साथ बड़ी एएमसी अधिक प्रभुत्वशाली स्थिति में होंगे.

इसी प्रकार की स्थिति सेबी को बचना चाहिए. केवल रीकैप के लिए, 2018 में, सेबी ने एक सर्कुलर मैंडेटिंग जारी की थी कि फंड हाउस को केवल स्कीम के लिए सभी म्यूचुअल फंड स्कीम से संबंधित खर्चों का शुल्क लेना आवश्यक है. एएमसी द्वारा किसी भी प्रकार की सुविधा की अनुमति नहीं दी जाएगी. यह इस प्रकार का पहला मामला है जहां एएमसी को अपनी एएमसी बुक में टीईआर को अवशोषित करने के लिए दंडित किया गया है. दंड कम हो सकते हैं, लेकिन इस तरह से यह स्पष्ट हो जाता है कि नियामक किसी भी प्रकार की सुविधा के लिए खुला नहीं होगा. वे चाहते हैं कि स्कीम से संबंधित सभी खर्चों को केवल 2 बीपीएस लीवे के साथ बिल किया जाए.

यहां डीएसपी केस के तथ्य क्या हैं? यह मामला DSP निफ्टी 50 ETF से संबंधित है, जहां कुल एक्सपेंस रेशियो (TER) 0.16% या 16 बेसिस पॉइंट था. चूंकि पिछले वर्ष दिसंबर 2021 में फंड लॉन्च किया गया था, इसलिए डीएसपी एएमसी ने स्कीम के कुल खर्च अनुपात या टीईआर के रूप में केवल 0.07% या 7 बेसिस पॉइंट लिए हैं. डीएसपी इन्वेस्टमेंट मैनेजर द्वारा बैलेंस 0.09% या 9 बेसिस पॉइंट अवशोषित किए गए हैं. यही वह बात है जिसके लिए सेबी ने आपत्ति की है. वर्तमान नियम 2019 में संशोधित किए गए हैं, एएमसी को फंड की ओर से लागत के आधार पर 2 तक अवशोषित करने की अनुमति देते हैं, लेकिन इस मामले में डीएसपी एएमसी के रूप में 9 बेसिस पॉइंट नहीं किए गए हैं. 2018 परिपत्र की भावना से चलते हुए, पूरे खर्च अनुपात को केवल विशेष स्कीम पर ही लिया जाना चाहिए.

हालांकि, डीएसपी इन्वेस्टमेंट मैनेजर ने इस आधार पर जुर्माना लगाने पर आपत्ति की है कि यह केवल यूनिट धारकों को लाभ पहुंचाने के लिए किया गया था और उनके विरुद्ध नहीं रखा जा सकता है. उदाहरण के लिए, जब डिसेंबर 2021 में डीएसपी इंडेक्स ईटीएफ लॉन्च किया गया था, तो इसने ₹11.81 करोड़ और मार्च 2022 तक एकत्रित किया जब वित्तीय वर्ष समाप्त हो गया, एयूएम अभी-अभी ₹22.59 करोड़ तक बदल गया था. डीएसपी ने प्रतिवाद किया है कि एक निष्क्रिय स्कीम भी चलाने की लागत कुल लागत को बढ़ा सकती है और सहकर्मियों की तुलना में स्कीम को अनाकर्षक बना सकती है. डीएसपी का मतलब था कि यह फंड अर्जित स्केल के एयूएम तक केवल एक अस्थायी उपाय के रूप में किया गया था, जिसके बाद म्यूचुअल फंड 2018 सर्कुलर को लेटर और स्पिरिट में पालन करेगा.

डीएसपी क्या कहता है व्यावहारिक समस्या है. वर्तमान में, SEBI ETF और इंडेक्स जैसे पैसिव फंड को अधिकतम 1% के टोटल एक्सपेंस रेशियो (TER) की अनुमति देता है. लेकिन यह व्यावहारिक नहीं है अगर कोई प्रतिस्पर्धी परिदृश्य को देखता है. इसलिए अधिकांश पैसिव फंड उससे कम शुल्क लेते हैं. मार्केट में 33 लार्ज-कैप ईटीएफ में से, लगभग 13 ईटीएफ 7 बीपीएस तक का शुल्क लेते हैं, जो ईटीएफ पर डीएसपी द्वारा वसूल किया गया था. वास्तव में, इंडेक्स फंड लगभग 0.30% की रेंज में थोड़ा अधिक शुल्क लेते हैं, लेकिन ईटीएफ आमतौर पर इसे वास्तव में कम रखते हैं. डीएसपी का मतलब है कि एयूएम को बढ़ाने के लिए, कम से कम एयूएम बिल्ट-अप स्केल तक इसकी लागत को कम रखना होगा और अंतिम ग्राहक को उच्च टीईआर प्रदान किए बिना उच्च लागत को अवशोषित करने में सक्षम हो गया था.

हालांकि, SEBI इस तर्क को नहीं खरीद रहा है. सबसे पहले, यह सेबी 2018 सर्कुलर के विपरीत है और इस मामले में कोई भी लैक्सिटी इसे एक प्रैक्टिस बनाएगी. वास्तव में, एएमसी के बीच म्यूचुअल फंड इंडस्ट्री में अवशोषण शुल्क बहुत अधिक था. यह वृत्ताकार खर्चों की इस वृद्धि को रोकने का प्रयास था. इसके अतिरिक्त, सेबी ने 2 बेसिस पॉइंट्स के ट्यून के लिए लीवे की अनुमति दी थी और इससे परे किसी भी लीवे को प्रोत्साहित नहीं किया था. सेबी ने इस तथ्य पर भी आपत्ति की कि यह अवशोषण ऑफर डॉक्यूमेंट में प्रकट नहीं किया गया था. आयरनिक रूप से, यह जानकारी डीएसपी एएमसी द्वारा सेबी को अपनी त्रैमासिक टेस्ट रिपोर्ट के हिस्से के रूप में स्वैच्छिक रूप से प्रकट की गई थी.

हालांकि, सेबी ने अब प्रतिवाद किया है कि ये रिपोर्ट सेबी नियमों से किसी भी विविधता की रिपोर्ट करने के लिए फंड हाउस और ट्रस्टी के लिए हैं. यह सच है कि फंड हाउस और ट्रस्टी ने इन रिपोर्टों के हिस्से के रूप में अतिरिक्त टीईआर अवशोषण का उल्लेख किया, स्पष्ट रूप से इस तथ्य को रेखांकित किया कि उन्हें रेमिफिकेशन के बारे में पता था. अब के लिए, अंतिम शब्द इस विषय पर नहीं कहा जा सकता है.