भारत का दूसरा सबसे बड़ा क्रेडिट कार्ड जारी करने वाला कंपनी SBI कार्ड और भुगतान सर्विसेज़ लिमिटेड, जो पिछले वर्ष मार्च में मेगा IPO के साथ सार्वजनिक हुआ, उसके खराब मार्केट डेब्यू के बाद उसे रिकवर किए गए सभी मैदान को खो दिया है.

एसबीआई कार्ड्स के शेयर्स ने मंगलवार को एनएसई पर ₹ 882.85 के एपीस पर, पिछले बंद होने से 0.42% नीचे का उल्लेख किया है. बेंचमार्क निफ्टी 50 इंडेक्स द्वारा 27-28% लाभ की तुलना में पिछले एक वर्ष में स्टॉक 8-9% गिर गया है.

न्यूयॉर्क आधारित अमेरिकन मल्टीनेशनल इन्वेस्टमेंट बैंक और फाइनेंशियल सर्विसेज़ कंपनी गोल्डमैन सैक्स ने अब ₹654 की लक्ष्य कीमत के साथ स्टॉक पर 'सेल' रेटिंग शुरू की है - वर्तमान स्तरों से 25% से अधिक की कमी. लक्ष्य कीमत SBI कार्ड की IPO की प्रति शेयर ₹755 की कीमत पर छूट है.

गोल्डमैन सैक्स में भारत के अनुसंधान के प्रमुख राहुल जैन प्रतिस्पर्धा और नियामक परिवर्तनों द्वारा संचालित मजबूत हेडविंड की उम्मीद करता है, जिसके कारण धीरे-धीरे विकास की गति होती है.

आगे की चुनौतियां

वित्तीय 2017 और राजकोषीय 2022 के बीच खर्च में छह प्रतिशत वृद्धि के बावजूद, क्रेडिट हानि में वृद्धि (FY21 वर्सस 4% में 11% और एचडीएफसी बैंक और आईसीआईसीआई बैंक के लिए 2%) नए-क्रेडिट-कार्ड ग्राहकों में संरचनात्मक चुनौतियों को दर्शाती है जो बढ़ती प्रतिस्पर्धा के कारण ही तेजी से बढ़ती है, गोल्डमैन ने कहा.

“हम विकल्पों, नियामक परिवर्तनों और पूंजी समृद्ध फिनटेक फर्मों और बैंकों की प्रतिस्पर्धा को बढ़ाने पर FY17-21 में FY22-25e में 27% के मध्यम से 18% की आय की वृद्धि की उम्मीद करते हैं," जैन ने ग्राहकों को नोट में कहा.

Goldman Sachs estimates the total addressable market (TAM) of alternatives like ‘Buy Now-Pay Later’ (BNPL) in India to grow to $35 billion by the end of fiscal 2026. This will represent an estimated 13% of credit card spends as opposed to low single digits at present.

अधिक महत्वपूर्ण रूप से, मर्चेंट डिस्काउंट रेट (MDR) और इंटरचेंज रेट के लिए चैलेंज जैसे रेगुलेटरी बदलाव फीस की कमाई को प्रभावित कर सकते हैं जो अपनी राजस्व का लगभग 50% योगदान देते हैं.

जैन ने कहा कि पूंजी से भरपूर फिनटेक और बैंकों की प्रतिस्पर्धा मार्केटिंग और रिवॉर्ड मैनेजमेंट के खर्च पर अधिक दबाव डालेगी. "SBI के ऊपर भी SBI कस्टमर पूल में कम खर्च और अधिक आकर्षण के कारण अपेक्षाकृत अधिक दिखाई देता है," उन्होंने कहा.

वैल्यूएशन

गोल्डमैन सैक्स ने कहा कि एसबीआई कार्ड प्रति शेयर (ईपीएस) अनुमानों पर लगभग 43 गुना अग्रिम आय का व्यापार करते हैं, जो 18% कंपाउंड वार्षिक विकास दर की अपेक्षा करते हैं और इसकी एक वर्ष अग्रिम बुक वैल्यू प्रति शेयर (बीवीपी) 5.2% एसेट पर रिटर्न (आरओए) और 21.8% है इक्विटी पर रिटर्न (ROE).

“यह हमारे कवरेज यूनिवर्स के भीतर जोखिम-रिवॉर्ड को बहुत अच्छा बनाता है, क्योंकि हम FY22-25e से अधिक 18-20% CAGR के लोन ग्रोथ के साथ near-20% RoE डिलीवर करने और क्रेडिट कार्ड स्पेस, एचडीएफसी बैंक सहित मार्केट लीडर सहित कम वैल्यूएशन पर ट्रेडिंग देखते हैं," जैन ने कहा.

गोल्डमैन सैक्स का मानना है कि मार्केट क्रेडिट कार्ड स्पेस में बढ़ते प्रतिस्पर्धी हेडविंड की प्रशंसा नहीं कर रहा है और मार्केट वैल्यूएशन की कीमत आय की वृद्धि और रिटर्न रेशियो पर मजबूत दृश्यता में होती है. 

अवशिष्ट आय के इन-हाउस विश्लेषण का उपयोग करके, गोल्डमैन सैक्स मानते हैं कि 5% निरंतर रोज के साथ मजबूत लाभप्रदता के साथ बाजार में 20% वृद्धि होनी चाहिए.

“हमें यह एक चुनौती दिखाई देती है जो बढ़ती प्रतिस्पर्धी तीव्रता और SBI कार्ड की सीमित विकल्पता को ध्यान में रखते हुए यह एक मोनोलाइन इकाई है और केवल क्रेडिट कार्ड से संबंधित बिज़नेस कर सकते हैं," जैन ने कहा.