ऑप्शन ट्रेडर सेबी की इंट्राडे लिमिट को सपोर्ट करते हैं, उच्च कैप्स प्राप्त करते हैं

प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग डेस्क वाली फंड मैनेजर और ब्रोकरेज फर्म सहित बड़े ऑप्शन ट्रेडर का मानना है कि सकल फ्यूचर-इक्विवेलेंट या डेल्टा-आधारित पोजीशन पर सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) की प्रस्तावित लिमिट एक ही इकाई द्वारा मार्केट मेनिपुलेशन को रोकने में मदद कर सकती है.

हालांकि, राय कैप की सीमा पर विभाजित किए जाते हैं. कुछ लोगों का तर्क है कि प्रस्तावित सकल सीमा को दोगुना किया जाना चाहिए, जबकि अन्य लोग काफी अधिक वृद्धि के लिए वकालत करते हैं. बाद के समूह का दावा है कि सुझाई गई कैप केवल एक अंश के लिए होगी-लगभग दसवें एक्सपोजर के लिए आमतौर पर प्रमुख स्वामित्व वाली ट्रेडिंग फर्मों द्वारा लिया जाता है.

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मनीकंट्रोल के साथ चर्चा में, सेबी के पूर्णकालिक सदस्य, अनंत नारायण ने संकेत दिया कि अगर मार्केट के प्रतिभागियों ने अपने मामले का समर्थन करने के लिए संबंधित डेटा प्रदान किया है, तो नियामक सीमाओं पर पुनर्विचार करने के लिए तैयार है.

फरवरी 24 को, सेबी ने "ट्रेडिंग सुविधा को बढ़ाना और इक्विटी डेरिवेटिव में जोखिम निगरानी को मजबूत करना" शीर्षक वाला एक कंसल्टेशन पेपर जारी किया, जो मार्केट जोखिम को मापने के लिए संशोधित दृष्टिकोण का प्रस्ताव करता है. यह व्यक्तिगत और समग्र मार्केट जोखिम का बेहतर आकलन करने के लिए मौजूदा नोशनल ओपन इंटरेस्ट (ओआई) सिस्टम से डेल्टा-आधारित ओआई विधि में शिफ्ट करने का सुझाव देता है.

ओपन इंटरेस्ट का अर्थ मार्केट में ऐक्टिव डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट की कुल संख्या है.

हालांकि इस बदलाव का मुख्य रूप से प्रमुख विकल्प व्यापारियों द्वारा स्वागत किया गया है, लेकिन पेपर में एक अन्य प्रस्ताव ने चिंताएं उठाई हैं-ग्रॉस डेल्टा-ओआई-आधारित पोजीशन लिमिट पेश की है.

प्रस्तावित फ्रेमवर्क इंट्राडे पोजीशन की निगरानी करेगा ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि वे ₹1,000 करोड़ की नेट डेल्टा-ओआई-आधारित कैप से कम रहें और एक ही इंडेक्स से जुड़े विकल्पों के कॉन्ट्रैक्ट के लिए ₹2,500 करोड़ की सकल डेल्टा-ओआई-आधारित कैप से कम रहें.

(यह क्रमशः ₹1,500 करोड़-तीन गुना वर्तमान स्तर और ₹2,500 करोड़ की सुझाई गई एंड-ऑफ-डे (ईओडी) और इंट्राडे फ्यूचर्स लिमिट से अलग है.)

जबकि बड़े मार्केट प्रतिभागी आमतौर पर ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट के लिए नेट कैप स्वीकार करते हैं, वहीं सकल डेल्टा-ओआई-आधारित लिमिट के लिए उपयुक्त स्तर पर राय अलग-अलग होते हैं.

इस कैप के साथ सेबी का उद्देश्य उन जोखिमों को दूर करना है जिन्हें डेल्टा-फोकस मेट्रिक द्वारा पूरी तरह से कैप्चर नहीं किया जा सकता है. प्रत्येक ग्रीक (गामा, थेटा, वेगा और डेल्टा) के लिए व्यक्तिगत सीमा निर्धारित करने के बजाय, नियामक ने सभी अवशिष्ट जोखिमों के लिए प्रॉक्सी के रूप में सकल भविष्य-समकक्ष या डेल्टा OI लिमिट का विकल्प चुना.

जबकि फंड मैनेजर इस दृष्टिकोण के पीछे तर्क को स्वीकार करते हैं, तो उनके पास उपयुक्त कैप पर अलग-अलग विचार हैं. कुछ लोगों का तर्क है कि ₹5,000 करोड़ तक की सीमा को दोगुना करने से एक ही इकाई से अत्यधिक प्रभाव को रोकते हुए मार्केट मेकर्स को लिक्विडिटी बनाए रखने के लिए पर्याप्त जगह मिलेगी. अन्य लोगों का मानना है कि बड़ी स्वामित्व वाली ट्रेडिंग फर्मों द्वारा वर्तमान में लिए गए एक्सपोज़र को समायोजित करने के लिए कैप को तीन से चार गुना (₹7,500 करोड़ से ₹10,000 करोड़) बढ़ाया जाना चाहिए.

नियामकों के लिए मुख्य चुनौती है कि व्यवहारिक व्यापार प्रथाओं को रोकने और मार्केट लिक्विडिटी को सुरक्षित रखने के बीच संतुलन बनाना है.

बैलेंसिंग एक्ट

हाल के समय में, फंड मैनेजर ने चिंता व्यक्त की है कि भारत के डेरिवेटिव मार्केट को एक ही इकाई या ट्रेडर्स के छोटे समूह द्वारा मैनिपुलेट किया जा सकता है. ये कथित मैनिपुलेटर या तो अपने डेरिवेटिव पोजीशन से लाभ उठाने के लिए एक ही दिशा में अंडरलाइंग इंडेक्स को तीव्र रूप से ड्राइव करते हैं या लाभ को अधिकतम करने के लिए इसे संकुचित रेंज के भीतर रखते हैं. मनीकंट्रोल ने पहले इन समस्याओं के बारे में रिपोर्ट की है.

अगर सेबी की प्रस्तावित सकल सीमाएं लागू की जाती हैं, तो हेरफेर के लिए 10 से 11 संस्थाओं के बीच समन्वय की आवश्यकता होगी. एक हेज फंड मैनेजर के अनुसार, अगर सीमाएं दोगुनी हो जाती हैं, तो लगभग सात से आठ इकाइयों को सहयोग करने की आवश्यकता होगी-ऐसी गतिविधियों को काफी कठिन बनाना होगा.

ब्रोकरेज फर्म का एक प्रोप्राइटरी ट्रेडर, जिसने संभावित मार्केट मेनिपुलेशन के बारे में चिंता व्यक्त की है, इस बात से सहमत है कि प्रस्तावित प्रतिबंध ऐसे प्रथाओं को रोकेंगे. हालांकि, उन्होंने यह भी चेतावनी दी है कि वे प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग डेस्क को महत्वपूर्ण रूप से प्रभावित कर सकते हैं, जो मुख्य रूप से अपनी पूंजी का उपयोग करके ट्रेड करते हैं और महत्वपूर्ण मार्केट लिक्विडिटी प्रदान करते हैं.

"विभिन्न ट्रेडिंग फर्मों के पास उनके मौजूदा एक्सपोज़र के आधार पर कितनी लिमिट बढ़ानी चाहिए, इस पर अलग-अलग राय होंगे. हालांकि, प्रमुख प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग फर्म वर्तमान में एक्सपोज़र लेवल पर प्रस्तावित सीमा से लगभग दस गुना काम करते हैं. नियामक अनिवार्य रूप से उन्हें बंद करने के लिए कह रहा है, "उन्होंने कहा.

प्रसिद्ध ऑप्शन ट्रेडर मयंक बंसल का मानना है कि ₹5,000 करोड़ तक की मामूली वृद्धि-दोगुनी लिमिट मार्केट मेनिपुलेशन को रोकने के लिए पर्याप्त होगी, जबकि प्रोप्राइटरी ट्रेडिंग फर्मों को अपना संचालन जारी रखने की अनुमति होगी.

बंसल ने बताया, "सीमाएं संभावित हेरफेर को रोकने और बड़ी संस्थाओं को अपने बिज़नेस को बनाए रखने के बीच ट्रेड-ऑफ को दर्शाती हैं," बंसल ने कहा. उन्होंने आगे सुझाव दिया कि आदर्श दृष्टिकोण बोर्ड में अत्यधिक प्रतिबंधित सीमाओं को लागू करने के बजाय हेरफेर में शामिल संस्थाओं की पहचान करना और दंडित करना होगा.