उद्योग स्रोतों की चेतावनी: क्षतिपूर्ति संरचना पर सेबी के निर्देश का उपयोग अल्गो वेंडर्स द्वारा किया जा सकता है

कुछ मार्केट के अंदर आने वाले लोग इस बात से आशंकित हैं कि 4 फरवरी, 2025 को सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज बोर्ड ऑफ इंडिया (सेबी) द्वारा जारी किए गए निर्देश का उपयोग अनैतिक एल्गोरिदमिक (एल्गो) ट्रेडर द्वारा किया जा सकता है.

मनीकंट्रोल द्वारा उद्धृत उद्योग स्रोतों के अनुसार, निर्देश एल्गो सेवा प्रदाताओं या विक्रेताओं को ऐसी रणनीतियां विकसित कर सकते हैं जो निवेशकों के लिए ठोस रिटर्न प्रदान करने पर अधिक ट्रेड वॉल्यूम जनरेट करने को प्राथमिकता देते हैं.

जब मनीकंट्रोल ने मार्च 17 को ईमेल के माध्यम से सेबी की प्रतिक्रिया मांगी, तो नियामक निकाय ने स्पष्ट किया कि ब्रोकर के पास अल्गो प्रदाताओं के लिए क्षतिपूर्ति निर्धारित करने का अधिकार है, लेकिन उन्हें क्लाइंट को पर्याप्त डिस्क्लोज़र के माध्यम से पारदर्शिता सुनिश्चित करनी चाहिए और हितों के टकराव से बचना चाहिए.

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अल्गो ट्रेडिंग के लिए सेबी का नियामक ढांचा

फरवरी 4 को जारी निर्देश ने रिटेल निवेशकों के लिए एल्गोरिथ्मिक ट्रेडिंग सेवाओं को विनियमित करने के लिए एक संरचित फ्रेमवर्क पेश किया. रिटेल ट्रेडरों के बीच अल्गो सेवाओं की बढ़ती मांग को स्वीकार करते हुए, सेबी का उद्देश्य उनके लिए एक सुरक्षित ट्रेडिंग वातावरण बनाना है.

हालांकि उद्योग जगत के खिलाड़ियों ने इस पहल का मुख्य रूप से स्वागत किया था, जिसमें ट्रेडर्स, ब्रोकर्स और कुछ अल्गो सर्विस प्रोवाइडर्स शामिल थे, लेकिन स्टॉक ब्रोकरेज द्वारा नियोजित अल्गो वेंडर्स के लिए क्षतिपूर्ति मॉडल पर चिंताएं सामने आईं.

मुख्य समस्या

नए दिशानिर्देशों के तहत, एल्गो वेंडर्स को ब्रोकर के माध्यम से स्टॉक एक्सचेंज के साथ अपने एल्गोरिदम को रजिस्टर करना होगा. ब्रोकर प्रिंसिपल के रूप में कार्य करता है, जबकि एल्गो वेंडर एजेंट के रूप में कार्य करता है. हालांकि, रिटेल ट्रेडर व्यक्तिगत उपयोग के लिए अपनी रणनीतियों को कोडिंग करते हैं या परिवार के सदस्यों के लिए इस रजिस्ट्रेशन आवश्यकता से छूट दी जाती है, बशर्ते उनका ट्रेड एग्जीक्यूशन एक निर्दिष्ट फ्रीक्वेंसी से कम रहता है.

निर्देश से यह निर्दिष्ट होता है कि ब्रोकरेज फर्म की आय के एक हिस्से के आधार पर विक्रेताओं को क्षतिपूर्ति प्राप्त होगी. "अल्गो प्रदाता और दलाल क्लाइंट से एकत्र किए गए सब्सक्रिप्शन फीस और ब्रोकरेज को शेयर कर सकते हैं," सर्कुलर में कहा गया है.

मार्केट के अंदरूनी लोगों को सावधानी बरतनी है कि इस क्षतिपूर्ति मॉडल को मैनिपुलेट किया जा सकता है. अगर ब्रोकर अधिक ब्रोकरेज फीस जनरेट करते हैं, तो वेंडर्स अधिक कमा सकते हैं, इसलिए एक जोखिम है कि कुछ एल्गो प्रदाता ट्रेडिंग रणनीतियां डिज़ाइन कर सकते हैं जो अत्यधिक ट्रेड को निष्पादित करते हैं-न कि इन्वेस्टर रिटर्न को अधिकतम करने के लिए, बल्कि ब्रोकरेज कमीशन और अपनी कमाई को बढ़ाने के लिए आवश्यक है.

इंडस्ट्री इनसाइडर के अनुसार, "पहले से ही मौजूदा व्यवस्थाएं हैं, जहां एल्गो वेंडर्स को जनरेट किए गए ब्रोकरेज का 30-60 प्रतिशत के बीच प्राप्त होता है".

इसके अलावा, अगर एल्गो प्रदाता के पास ब्रोकर के तहत अधिकृत व्यक्ति (एपी) के रूप में रजिस्टर्ड निकट सहयोगी है, तो प्रोत्साहन अधिक होते हैं. "अगर वेंडर या परिवार के सदस्य (ब्रोकर के एपी के रूप में रजिस्टर्ड) क्लाइंट लाते हैं, तो उन्हें 60 प्रतिशत तक का ब्रोकरेज शेयर प्राप्त हो सकता है. अगर ब्रोकर क्लाइंट प्राप्त करता है, तो कमीशन लगभग 30-40 प्रतिशत हो सकता है, "सूत्र ने बताया.

सेबी की स्थिति

मनीकंट्रोल की पूछताछ के जवाब में, सेबी ने कहा कि ब्रोकर को यह तय करने की सुविधा होती है कि वे अल्गो प्रदाताओं को कैसे क्षतिपूर्ति करते हैं. हालांकि, उन्हें हितों के टकराव को रोकने के लिए क्लाइंट को सभी संबंधित विवरण प्रकट करना होगा.

सर्कुलर के अनुसार, "ब्रोकरेज या सब्सक्रिप्शन फीस-शेयरिंग व्यवस्था के संबंध में ब्रोकर पर कोई प्रतिबंध नहीं है. वे अल्गो प्रदाताओं के साथ एक निश्चित शुल्क, मासिक शुल्क या किसी अन्य परस्पर सहमत स्ट्रक्चर का विकल्प चुन सकते हैं. डिस्क्लोज़र आवश्यकता को हितों के टकराव को कम करने के लिए डिज़ाइन किया गया है. इसलिए, दलालों को ग्राहकों को सभी शुल्कों का पूरी तरह से खुलासा करना होगा, जिससे पारदर्शिता सुनिश्चित हो

सेबी ने अपने परिपत्र में यह भी जोर दिया कि "सभी शुल्कों का प्रमुख और पूर्ण खुलासा क्लाइंट को किया जाएगा. दलाल को यह सुनिश्चित करना चाहिए कि इस तरह की व्यवस्था हितों के टकराव पैदा नहीं करती है

हालांकि, कुछ उद्योग विशेषज्ञों का मानना है कि ये सुरक्षाएं पर्याप्त नहीं हो सकती हैं. कई रिटेल क्लाइंट को पूरी तरह से प्रकट की गई जानकारी को समझने के लिए विशेषज्ञता की कमी हो सकती है, जिससे उन्हें संभावित शोषण के लिए संवेदनशील बनाया जा सकता है. एक सूत्र ने यह भी बताया कि अगर किसी ट्रेडिंग रणनीति को जानबूझकर इन्वेस्टर रिटर्न की बजाय कमीशन को अधिकतम करने के लिए डिज़ाइन किया गया था, तो ब्रोकरेज फर्म अज्ञानता का दावा कर सकती हैं.

एक एल्गो प्रदाता के रूप में एपी रजिस्टरिंग जारी करने पर, सेबी ने स्पष्ट किया कि इस तरह के मामलों का सामना नहीं किया गया है. "एपी, परिभाषा के अनुसार, ब्रोकर के एजेंट के रूप में कार्य करता है और निवेशकों को सेवा देता है. हमने ऐसे मामले नहीं देखे हैं, जहां एपी भी अल्गो प्रोवाइडर के रूप में स्टॉक एक्सचेंज के साथ रजिस्टर्ड है, "रेगुलेटर ने कहा.