फीड 75 बेसिस पॉइंट के आधार पर दर बढ़ाते समय अपना आक्रामक टोन बनाए रखता है

21 सितंबर को, यूएस फेडरल रिज़र्व (एफईडी) ने दरों को 3.00% से 3.25% तक लेने वाली दरों में 75 बीपीएस की वृद्धि की घोषणा की. अब यूएस की दरें एफईडी द्वारा पहचानी गई न्यूट्रल दर से 75 बीपीएस अधिक होती हैं. न्यूट्रल रेट ब्रेकईवन पॉइंट की तरह होती है जब तक दर में वृद्धि नहीं होती है. एक बार न्यूट्रल लेवल पार हो जाने के बाद, विकास पर होने वाला प्रभाव अधिक जानकारी दी जाती है, जो बाजारों के बारे में वास्तव में चिंतित होता है. सितंबर की वृद्धि फीड द्वारा 75 बेसिस पॉइंट की लगातार तीसरी वृद्धि है.

भविष्य की दर में वृद्धि का आकलन करने के लिए ट्रैक किए गए मुख्य संकेतकों में से एक है सीएमई फेडवॉच, जो फीड फ्यूचर्स ट्रेडिंग के आधार पर दर में वृद्धि की संभावनाओं का विश्लेषण करता है. आने वाले नवंबर फेड मीट के लिए CME फेडवॉच 33.5% से 50 bps दर में वृद्धि की संभावना और 66.5% से 75 BPS दर में वृद्धि की संभावना प्रदान कर रहा है. बाद के मामले में, US मार्केट को नवंबर के महीने तक 4% ब्याज़ दर का मार्क मिल सकता है और इस मामले में, हमारे लिए टर्मिनल टार्गेट रेट 4.5% या उससे अधिक हो सकता है.

फीड के सिग्नल अभी भी हॉकिश हैं

75 bps तक फीड दरों को बढ़ाते समय भी, डॉट प्लॉट यह दर्शाता है कि दरें 4% से अधिक हो सकती हैं और 2022 दिसंबर के अंत तक की हो सकती हैं और दर में वृद्धि काफी अधिक होगी. एफओएमसी स्टेटमेंट में यूएस द्वारा बनाए गए कुछ प्रमुख बिंदु यहां दिए गए हैं.

    a) फेड ने 2023 में 4.6% की टर्मिनल दर को हिट करने तक हाइकिंग दरों को बनाए रखने के इरादे पर संकेत दिया. इसका मतलब है, वर्ष 2022 में बढ़ोत्तरी बहुत छोटी हो सकती है. हालांकि, फीड ने 2023 में किसी भी दर के कट को नियमित कर दिया है.

    b) लगातार 75 bps दर बढ़ने के बाद, दरें 3.00% से 3.25% की रेंज में हैं, जो 2008 की फाइनेंशियल संकट के बाद देखी गई सबसे अधिक लेवल है. यह आश्चर्यजनक नहीं है कि मुद्रास्फीति 1980 के दशक में पिछले स्तरों के करीब है.

    c) नीचे के जिटर्स और नसदक ने तीव्र गिरावट में तेजी लाई क्योंकि व्यापारियों की चिंता थी कि फीड बहुत लंबे समय तक अत्यधिक हॉकिश रह रहा था. अब फीड नवंबर और दिसंबर के एफओएमसी बैठकों के बीच एक और 125 बीपीएस जोड़ सकता है. 

    घ) जेरोम पॉवेल ने जैकसन होल पर दिए गए अपने मूल संदेश के साथ बनी रहती थी कि मुद्रास्फीति को स्थिर आधार पर 2% तक नीचे लाने तक फीड आराम नहीं करेगा. यह एक लंबे तरीके से बाहर हो सकता है, जो मजबूत श्रम डेटा को अभी भी बाहर आ रहा है.

    e) फीड की उम्मीद है कि अगले कुछ महीनों में, बेरोजगारी दर वर्तमान 3.7% से 4.4% तक बढ़ जाएगी, जो मुद्रास्फीति और क्रय शक्ति पर पहला गंभीर प्रभाव होगा. हालांकि, यह जीडीपी की वृद्धि को भी हिट करने की संभावना है.

    च) फेड ने 1.7% के वर्तमान पूर्वानुमान से 0.2% वर्ष 2022 के लिए यूएस अर्थव्यवस्था के लिए अपने जीडीपी विकास अनुमानों को भी कम किया है. 2023 में वृद्धि दर 1.8% में सुधार होने की संभावना है और संभवतः उन स्तरों के आसपास रहने की संभावना है. 

    g) आश्चर्यजनक रूप से, यहां तक कि जीरोम पॉवेल ने भी स्वीकार किया कि अगर फीड को आक्रामक रूप से कठोर बनाए रखना पड़ता है, तो रिसेशन पूरी तरह से संभव है. अब तक, यहां तक कि फीड भी स्पष्ट नहीं है कि क्या इस पूरे प्रयास के परिणामस्वरूप मंदी होगी.

    h) फीड कंज्यूमर इन्फ्लेशन की बजाय पर्सनल कंज़म्प्शन एक्सपेंडिचर (पीसीई) इन्फ्लेशन के संदर्भ में इन्फ्लेशन को देखता है. PCE इन्फ्लेशन वर्तमान में 6.3% है और Fed इसे 2022 के अंत तक 5.4% तक कम करने की उम्मीद करता है; जिससे कुल मुद्रास्फीति 2025 तक 2% हो जाती है.

    i) फीड ने स्वीकार किया कि अब तक नौकरी लाभ मजबूत थे जो मुद्रास्फीति पर दर में वृद्धि के प्रभाव में देरी कर रहा था. हालांकि, यह अगले कुछ महीनों में प्रभाव दिखाने की संभावना है. आमतौर पर, उच्च रोजगार के साथ उच्च मुद्रास्फीति से उपभोग स्लैक बन जाता है.

    j) डॉट-प्लॉट से पता चलता है कि 75 नया 25 हो सकता है और नवंबर में चतुर्थ 75 bps बढ़ने की उम्मीद है, इसके बाद दिसंबर में 50 bps हो सकता है. यहां तक कि अगले वर्ष तक परियोजनाओं की दरें 5% तक अधिक होती हैं.

आपको यह नहीं भूलना चाहिए कि दर में वृद्धि के अलावा, फीड बैलेंस शीट को हल्का करने के लिए प्रति माह $95 बिलियन की कीमत वाले सरकारी बॉन्ड भी लगातार अनवाइंडिंग करता है. यह भारत सहित उभरते बाजारों में लिक्विडिटी प्रवाह पर समवर्ती प्रभाव डालने की संभावना है.

RBI फीड स्टेटमेंट से क्या पढ़ता है?

स्पष्ट रूप से RBI को US फीड स्टेटमेंट को नज़दीकी ढंग से देखना चाहिए और अब अंडरटोन बहुत हॉकिश है. इसका मतलब है, RBI को अपनी सितंबर पॉलिसी में लगभग 50 बेसिस पॉइंट की अन्य दर में वृद्धि की घोषणा करने और नवंबर में एक और दर बढ़ाने के साथ इसका पालन करने के लिए उत्साहित किया जाएगा. RBI रेपो रेट पहले से ही 5.4% पर है और यह प्री-कोविड रेट से 25 bps अधिक है. अब सहमति यह है कि RBI के लिए टर्मिनल दर का लक्ष्य 6% के बजाय 6.5% होगा ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि दर में अंतर भारतीय बांड को कम आकर्षक न बनाए.

भारत के लिए बड़ी चिंता लिक्विडिटी होगी और एफपीआई ने भारतीय इक्विटी में $6.44 बिलियन लगाए जाने के बाद मात्र एक महीने बाद आती है. हर महीने $95 बिलियन अनावश्यक होने के कारण, उभरते हुए बाजारों में अनवाइंड पोजीशन के लिए पैसिव फंड पर दबाव अधिक होगा. यही बात है कि भारतीय बाजारों को वास्तव में फीड मीट के फैलआउट के रूप में देखना चाहिए.