अश्वथ दामोदरन क्यों मानता है कि ज़ोमैटो का मूल्यांकन भी कम होना चाहिए?

2021 स्टॉक मार्केट के लिए एक भयानक वर्ष था. इन्वेस्टर ने अपने पोर्टफोलियो में 2x 3x यहां तक कि 5x लाभ भी देखे हैं. कई कंपनियों ने आकाश-उच्च मूल्यांकनों से लाभ प्राप्त करने के लिए बाजारों में डेब्यू किया. उनमें से एक ज़ोमैटो, एक नुकसान पहुंचाने वाली, कैश-बर्निंग कंपनी थी, जिसमें तेजी से बढ़ने की क्षमता थी. 

इन्वेस्टर इसके प्रदर्शन के बारे में अत्यधिक आशावादी थे, और आप देखते हैं कि जब बुल मार्केट होता है, तो इन्वेस्टर अधिकांश चीजों के बारे में आशावादी होते हैं. 

लेकिन एक व्यक्ति जिसे अपनी जटिलता के लिए पहचाना जाता है, उसके पास निवेशकों से पूरी तरह से अलग दृश्य था. उन्होंने ज़ोमैटो का मूल्य रु. 41 में किया. 

इन्वेस्टर्स ने बस उन्हें छूट दिया और उन्हें बताया, हम बेहतर जानते हैं. कंपनी ने ₹76 में सूचीबद्ध किया है. केवल यही नहीं, 2021 के अंत में इसकी शेयर कीमत नए शिखरों के साथ चली गई और रु. 169 तक गई.

लेकिन जैसा कि वे कहते हैं, घर जो मानसून में पहली बार लीक करते हैं. बियर मार्केट के साथ, ज़ोमैटो की स्टॉक की कीमत बढ़ गई है. इसकी शेयर कीमत पिछले छह महीनों में 49% तक गिर गई है, जबकि बेंचमार्क इंडेक्स निफ्टी50 एक ही अवधि में सिर्फ 2.37% तक गिर गया था.

शेयर कीमत में गिरावट को बलूनिंग नुकसान, ब्लिंकिट का अधिग्रहण और मैक्रो इकोनॉमिक कारकों के लिए भी दिया जा सकता है.

इसकी शेयर कीमत 26 जुलाई को कम से कम रु. 41 तक छू गई, और सोशल मीडिया के सभी लोग ऐसे थे, अश्वथ दामोदरन ने कहा था. यह एक ऐसा क्षण था जब आपके ज्योतिषी ने आपको एक ऐसी घटना के बारे में बताया जो हो सकता है और यह घटना घटित होती है और आप भगवान की तरह होती है.

अच्छा, गुरु जोमैटो के लिए संशोधित मूल्यांकन के साथ आया है, और उसके पहले के मूल्यांकन से भी कम है. उन्होंने ज़ोमैटो को रु. 35.32 प्रति शेयर का मूल्य दिया. अब सवाल यह है कि उन्होंने इसका पुनर्मूल्यांकन क्यों किया और उन्होंने कंपनी के मूल्यांकन को क्यों कम किया.

तो, मूल्यांकन में परिवर्तन दो चीजों के कारण था,

1. कंपनी की लिस्टिंग के बाद, कंपनी के मूल सिद्धांतों में बदलाव
2. हमारी अर्थव्यवस्था की बृहत् आर्थिक स्थिति में परिवर्तन

इसके IPO के बाद, कंपनी चार तिमाही परिणाम प्राप्त कर चुकी है और इन परिणामों में इन्वेस्टर के लिए अच्छा और खराब खबर होते हैं. अच्छी खबर यह है कि फूड डिलीवरी मार्केट पिछले एक वर्ष में बढ़ गया है, और मार्केट ने अधिकांश लोगों को जोमैटो और स्विगी शासन के साथ समेकित किया है. इसके परिणामस्वरूप, राजस्व और सकल ऑर्डर मूल्य (इसके प्लेटफॉर्म पर दिए गए ऑर्डर का कुल मूल्य, मूल्य में सभी टैक्स, डिलीवरी शुल्क और डिस्काउंट शामिल हैं लेकिन टिप्स शामिल नहीं हैं) दोनों ने पिछले एक वर्ष में बढ़ गए हैं, जो दर्शाता है कि फूड डिलीवरी मार्केट में वृद्धि हुई है और जोमैटो इस वृद्धि का लाभार्थी रहा है. सरकार ने रु. 94.8 बिलियन से रु. 213 बिलियन तक की वृद्धि की है, जबकि इसकी राजस्व रु. 19 बिलियन से बढ़कर रु. 36 बिलियन हो गई है. 

एक अन्य अच्छी खबर यह है कि जब कंपनी अपनी लिक्विडिटी पोजीशन की बात आती है, तो कंपनी अच्छी तरह से बंद हो जाती है, क्योंकि मार्च 2022 में इसके कैश और शॉर्ट टर्म इन्वेस्टमेंट लगभग ₹68746 (शॉर्ट टर्म इन्वेस्टमेंट सहित) थे. भारी पर्स होने के कारण, यह सुनिश्चित करेगा कि कंपनी डाउनटर्न को बनाए रख सके.

अब खराब समाचार आता है, कंपनी की लागत और उसके नुकसान अपने राजस्व से अधिक दर पर उगाए गए हैं. इसका मतलब है कि हालांकि सरकार बढ़ रही है, लेकिन डिलीवरी शुल्क, छूट और कर्मचारी के खर्च जैसी लागत अधिक दर पर बढ़ रही है. पिछले एक वर्ष में कंपनी का राजस्व 81% बढ़ गया है, जबकि इसकी हानि 151% तक बढ़ गई है. 

मैनेजमेंट स्केल की अर्थव्यवस्थाओं से बात करता है, लेकिन नंबर स्पष्ट रूप से ऐसा नहीं कहते हैं!

मैक्रोइकोनॉमिक कारकों में आने के परिणामस्वरूप ज़ोमैटो का मूल्यांकन कम हुआ है.

एक वर्ष में बहुत कुछ बदल गया है, जब ज़ोमैटो सूचीबद्ध हो गया है. पिछले साल, अधिकांश अर्थव्यवस्थाएं तेजी से बढ़ रही थीं, और बाजार अपने सर्वकालीन उच्च स्तर पर थे. निवेशकों को नुकसान पहुंचाने वाले उभरते स्टार्टअप में निवेश करने की इच्छा थी, लेकिन अब चीजें बहुत बदल गई हैं. बाजारों और निवेशक की धारणा को प्रभावित करने वाली दो बातें हैं 

इन्फ्लेशन और स्कार्स रिस्क कैपिटल

दुनिया भर में मुद्रास्फीति सर्वाधिक होती है, इसलिए जब भी मुद्रास्फीति या महंगाई अधिक होती है, तो केंद्रीय बैंकों द्वारा लिए जाने वाले एक सामान्य उपाय ब्याज़ दरों को बढ़ाना है, ताकि लोग अपने पैसे बैंक में जमा कर सकें और उनके लिए खर्च करने के लिए कम पैसे उपलब्ध हों.

भारत में F.D. रिटर्न आमतौर पर 5.5% और 6% के बीच होते हैं; हालांकि, अगर आप अधिक जोखिमपूर्ण एसेट क्लास में इन्वेस्ट कर रहे हैं, तो स्वाभाविक रूप से आप उच्च रिटर्न की उम्मीद कर सकते हैं. कहते हैं कि आप इक्विटी में इन्वेस्ट कर रहे हैं, इसका मतलब है कि आप जोखिम ले रहे हैं कि आपकी पूंजी 0 तक जा सकती है, इसलिए स्वाभाविक रूप से अगर आप जोखिम वाले एसेट क्लास में इन्वेस्ट कर रहे हैं तो आप जोखिम-मुक्त इन्वेस्टमेंट से अधिक रिटर्न की उम्मीद करेंगे.

यह आसान शर्तों में एक जोखिम प्रीमियम है.

इन्वेस्टमेंट का जोखिम होता है, इन्वेस्टर को जितना अधिक रिटर्न प्राप्त होगा, वह उम्मीद करेगा. 

जब भी ब्याज़ दरें कम होती हैं, तो इन्वेस्टर इस पर महत्वपूर्ण रिटर्न नहीं अर्जित करते हैं, इसलिए वे अपनी पूंजी पर अधिक जोखिम लेते हैं और जोखिमपूर्ण एसेट में इन्वेस्ट करते हैं, लेकिन जब ब्याज़ दरें अधिक होती हैं तो जोखिमपूर्ण एसेट में इन्वेस्ट करने से बचती हैं. 

इसके अलावा, जब FD पर 6.5% - 7.5% की ब्याज़ दरें अधिक होती हैं, तो आप अन्य इन्वेस्टमेंट से अधिक रिटर्न की उम्मीद करेंगे. इसलिए, जैसा कि मुद्रास्फीति बढ़ जाती है, रिस्क कैपिटल बाजार में खराब हो जाती है और इन्वेस्टर अपनी पूंजी को फिर से आवंटित करते हैं, जिससे कीमतों में कमी आती है.

जैसा कि मुद्रास्फीति बढ़ती है, इन्वेस्टर उच्च मार्जिन, मूल्य निर्धारण शक्ति और टिकाऊ नकद प्रवाह के साथ कंपनियों के लिए अपनी पूंजी को स्थानांतरित करना शुरू करते हैं.

क्योंकि जब बाजार बुलिश होता है, सभी व्यापार करते हैं और मूल्य पर अनुमान लगाते हैं, लेकिन जब बाजार सहन करते हैं, तो लोग अपने हाथ जलाने और मूलभूत रूप से अच्छी कंपनियों में निवेश नहीं करने की कोशिश करते हैं.