रूस-यूक्रेन युद्ध के बीच मार्च 2022: वैश्विक आर्थिक दृष्टिकोण

कोविड के बाद की रिकवरी संभावित रूप से बड़ी वैश्विक सप्लाई-चेन संबंधी बाधाओं से प्रभावित हो रही है जो वृद्धि को कम करता है और मुद्रास्फीति को बढ़ाता है. रूस पर रूस-यूक्रेन युद्ध और आर्थिक मंजूरी ने वैश्विक ऊर्जा आपूर्ति जोखिम में रखी है. रूस विश्व की ऊर्जा के लगभग 10% की आपूर्ति करता है, जिसमें प्राकृतिक गैस का 17% और इसके तेल का 12% शामिल है. तेल और गैस की कीमतों में वृद्धि से उद्योग की लागत में वृद्धि होगी और उपभोक्ताओं की वास्तविक आय कम होगी. अगर रूसी आपूर्ति को अचानक रोक दिया जाता है तो यूरोप में सही कमी और ऊर्जा राशनिंग संभव है. 

विश्व जीडीपी 5.9% में 2021 में तेजी से बढ़ गई लेकिन मुद्रास्फीति की चुनौतियों में वृद्धि हुई और रूस के यूक्रेन पर आक्रमण और परिणामस्वरूप स्वीकृतियों ने वैश्विक ऊर्जा बाजारों में बाधा डाल दी है. दुनिया की वृद्धि 2022 में 3.5% होने की उम्मीद है. ये विश्व जीडीपी की वृद्धि की पूर्वानुमान ऐतिहासिक औसतों से ऊपर हैं, जो महामारी के बाद चल रही गतिशीलता और अमेरिका में मजबूत निकट मांग गति को दर्शाते हैं. 

युद्ध से संबंधित अनिश्चितता यूरोपीय बिज़नेस इन्वेस्टमेंट पर भी एक टोल लेगी, हालांकि उच्च ऊर्जा बिलों से घरों की सुरक्षा के लिए उच्च रक्षा व्यय और वित्तीय उपायों से कुछ राहत मिलने की संभावना है.
यूएस डायरेक्ट एक्सपोजर टू रशियन एनर्जी बहुत सीमित है, यूएस होलसेल गैस की कीमतें यूरोप के अनुसार बढ़ती नहीं गई हैं, और अर्थव्यवस्था 2021 में एक छोटे नेट ऑयल निर्यातक थी. हालांकि, अंतर्निहित मुद्रास्फीति दबाव अपेक्षा से अधिक तीव्र साबित हो रहे हैं और अब वैश्विक तेल की कीमतों में वृद्धि के कारण बढ़ रहे हैं. यह वास्तविक आय के लिए एक आघात प्रदान कर रहा है और फीड को उम्मीद से अधिक तेज़ी से ब्याज़ दर बढ़ाने के लिए प्रोम्प्ट कर रहा है.

उभरते बाजारों (ईएम) में वृद्धि की उम्मीद चीन को छोड़कर 2022 में मात्र 2.5% में धीमी होने की संभावना है. यह आंशिक रूप से रूस की GDP में प्रत्याशित 8% घटना को दर्शाता है क्योंकि फाइनेंशियल स्थितियों में तेजी से और नॉन-एनर्जी ट्रेडिंग संबंध बाधित होते हैं. ये भारत, टर्की और पोलैंड सहित निवल तेल आयातकों के लिए बड़े हैं, लेकिन कमजोर वित्तीय स्थितियां और कमजोर वैश्विक मांग आमतौर पर कमोडिटी कीमतों में वृद्धि से EM कमोडिटी निर्यातकों के लिए कोई भी लाभ प्राप्त कर चुकी हैं. 

ब्रेंट क्रूड ऑयल की कीमत 2022 में औसत $100/bbl है जो रूसी आपूर्ति में व्यवधान के भय को दर्शाती है. यूरोपीय थोक गैस की कीमतें फरवरी के मध्य में लगभग 70 यूरोपीय गैस की तुलना में आक्रमण के बाद से औसत EUR140/MWh की होती हैं. लेकिन मुख्य मुद्रास्फीति भी अधिक होने की उम्मीद है, विशेष रूप से अमेरिका और यूके में, और वैश्विक गेहूं की कीमतों में वृद्धि के बाद खाद्य मूल्य में मुद्रास्फीति बढ़ने के लिए तैयार की गई है. सीपीआई महंगाई से 2022 में अमेरिका में लगभग 7% औसत होने की उम्मीद है. इसके विपरीत एशिया में मुद्रास्फीति अपेक्षाकृत कम रहती है. मौद्रिक पॉलिसी के आउटलुक में बदलाव हो गया है. 

यूक्रेन के आक्रमण से पहले, वैश्विक आर्थिक रिकवरी ट्रैक पर थी. 2021 (कैलेंडर वर्ष) में भारत की रिकवरी 8.1% की अपेक्षा से भी तेज़ थी. यूएस, यूके और यूरोज़ोन में गतिविधि ने वर्ष के आसपास ओमाइक्रॉन के मामलों में वृद्धि से अपेक्षाकृत मामूली और छोटे-छोटे प्रभाव दिखाया. उपभोक्ता और सेवा क्षेत्र के संकेतक जनवरी और फरवरी और श्रम की मांग में तेज़ी से वसूल किए गए हैं, जो अमेरिका में मजबूत पेरोल विकास और यूरोप में बेरोजगारी दरों को कम करने के साथ लगातार सुधार करते रहे. यूके मासिक जीडीपी दिसंबर में मात्र 0.2% तक गिरने के बाद जनवरी में 0.8% तक कूद दिया गया. हमारे बिज़नेस इन्वेस्टमेंट के लीड इंडिकेटर दोबारा स्टॉक करने से चल रहे प्रोत्साहन के साथ-साथ फिनिश्ड सामान की कम इन्वेंटरी बनी रही है. जनवरी और फरवरी के लिए चीन की गतिविधि डेटा फिक्स्ड-एसेट इन्वेस्टमेंट, इंडस्ट्रियल प्रोडक्शन और रिटेल सेल्स के साथ अपेक्षा से अधिक मजबूत था. 

पूर्वी यूरोप की कुछ अर्थव्यवस्थाओं के लिए, रूस में उत्पन्न होने वाली गहरी मंदी निर्यात मांग के लिए एक महत्वपूर्ण आघात होगी, लेकिन बड़े पैमाने पर, रूस में निर्यात अधिकांश प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के लिए कुल निर्यात और जीडीपी का एक छोटा हिस्सा है. बल्कि, दूर तक का सबसे बड़ा प्रभाव रूस के वैश्विक तेल और गैस उत्पादन और व्यापार के विशाल हिस्से से होता है. रूस वैश्विक तेल उत्पादन के 12%, वैश्विक तेल निर्यात का 11%, और विश्व गैस आउटपुट का लगभग 17% है. यह दुनिया का सबसे बड़ा गैस निर्यातक है, जो विश्व निर्यात की तिमाही के लिए है. इन ऊर्जा आपूर्तियों का एक महत्वपूर्ण हिस्सा बढ़ने का जोखिम विश्व ऊर्जा बाजारों में बाधित हो रहा है. 
यूएस, यूके और कनाडा ने पहले ही रूस के तेल के आयात पर प्रतिबंध या चरण लगाने का निर्णय लिया है और जर्मनी और ईयू ने अब तक इस पद का प्रतिरोध किया है, इसके लिए राजनीतिक दबाव बढ़ रहा है. इसके अलावा, 'स्व-मंजूरी' की रिपोर्ट रही है, जिसके द्वारा संभावित खरीदारों को राजनीतिक या प्रतिष्ठित कारणों से ट्रांज़ैक्शन करने में असफल रहा है, वैश्विक बेंचमार्क से संबंधित रशियन ऑयल बैरल की बढ़ती कीमत छूट के साथ-साथ. 

प्रतिशोधक रूस से गैस निर्यात तक खतरे भी रही हैं. आपूर्ति बाधाओं के जोखिम पर आक्रमण के बाद वैश्विक तेल और यूरोपीय गैस की कीमतें तेजी से बढ़ गई हैं. कीमतें अत्यधिक अस्थिर रही हैं क्योंकि ऊर्जा बाजार रोज व्यापक ऊर्जा स्वीकृतियों या प्रतिशोध की संभावनाओं का पुनर्मूल्यांकन करते हैं और अतिरिक्त उत्पादन क्षमता वाले ओपेक सदस्यों को रशियन ऑयल आपूर्ति में संभावित कमी को दूर करने के लिए कदम उठा सकते हैं. ओपेक ने प्रत्येक महीने 400,000 बैरल की शुरुआती उत्पादन कटौती के लिए अपने युद्ध से पहले की योजनाओं में अटक गया है. चीन, भारत और अन्य बड़ी अर्थव्यवस्थाओं की इच्छा के बारे में भी अनिश्चितता है जिन्होंने रूस पर स्वीकृति नहीं लगाई है ताकि वहां से अपने तेल आयात को तेजी से बढ़ाया जा सके. ऐसी गतिविधियों के परिणामस्वरूप पूर्व दिशा में रशियन आपूर्ति को पुनर्निर्देशित किया जा सकता है, जिससे इन देशों की तेल की मांग कहीं से कम हो सकती है. लेकिन इच्छाशक्ति संबंधी समस्याओं के अलावा - और 'माध्यमिक' स्वीकृतियों का भय - वैश्विक ऊर्जा व्यापार प्रवाह के तेजी से संतुलन के लिए व्यावहारिक बाधाएं हैं. ऊर्जा व्यापार का उच्च हिस्सा पाइपलाइन आधारित है और शिपिंग-आधारित प्रवाह बढ़ सकता है जो मजबूती और बीमा संबंधी समस्याओं को स्वीकार कर सकता है. 

रूस कई अन्य वस्तुओं जैसे गेहूं, उर्वरक और औद्योगिक धातुओं का प्रमुख सप्लायर भी है, जिसमें पैलेडियम (सेमीकंडक्टर निर्माण में इस्तेमाल किया जाता है) शामिल है. आक्रमण के बाद से धातु और कृषि वस्तु की कीमतें भी बढ़ गई हैं. इससे मैन्युफैक्चरिंग सप्लाई चेन पर रिन्यू किए गए दबाव आ सकते हैं जो महामारी के बाद की रिकवरी में मांग को पूरा करने के लिए संघर्ष कर रहे हैं. गेहूं की कीमतों में वृद्धि - जो यूक्रेन के वैश्विक अनाज के आउटपुट के बड़े हिस्से को भी दर्शाती है - इससे वैश्विक खाद्य मूल्य में 2008 की शिखरों की ओर वृद्धि हो सकती है. 

युद्ध ने रूस की ऊर्जा आपूर्ति पर EU के भारी निर्भरता को तीक्ष्ण राहत में लाया है. यूरोज़ोन के कुल गैस आयात के 34% के लिए रूस अकाउंट से प्राकृतिक गैस आयात, EU के साथ 38% पर शेयर किया जाता है. रूस से ईयू ऑयल आयात का हिस्सा कुल तेल आयात के पांचवें हिस्से में कम है, लेकिन समग्र प्राथमिक ऊर्जा उपयोग के बड़े हिस्से के लिए तेल खाता है. यूरोज़ोन के कुल प्राथमिक ऊर्जा उपयोग की चौथाई तिमाही के लिए रशियन ऑयल और गैस कम्बाइन्ड अकाउंट के आयात; जर्मनी और पोलैंड के लिए, वे तीसरे स्थान पर लेते हैं.

केंद्रीय बैंक यूक्रेन में युद्ध और रूस पर संबंधित मंजूरी के जवाब में मौद्रिक नीति को सामान्य बनाने की योजनाओं में देरी नहीं कर रहे हैं. जबकि शॉक की वृद्धि पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ेगा, वहीं इसका प्रमुख प्रभाव कुल आपूर्ति को कम करना होगा और इसलिए कीमतें बढ़ाना होगा. सेंट्रल बैंक पॉलिसी फ्रेमवर्क उन्हें सप्लाई शॉक के कारण कीमत के स्तर में 'वन-ऑफ' वृद्धि को देखने की सुविधा प्रदान करते हैं, लेकिन इस प्रकार की प्रतिक्रिया तब उपयुक्त नहीं मानी जाती जब वास्तविक और मूल मुद्रास्फीति का प्रारंभ बिंदु महंगाई लक्ष्य से अधिक होता है. इन परिस्थितियों में, मुद्रास्फीति के पिक-अप के कारण पॉलिसी की स्थिति को कम करने से महंगाई की अपेक्षाओं का जोखिम ऊपर की ओर बढ़ जाता है.

फीड अब मुद्रास्फीति को कम करने के लिए अपने उपकरणों का उपयोग करने पर एकमात्र ध्यान केंद्रित हो गया है. मार्च और बैलेंस शीट रनऑफ में समाप्त मात्रात्मक आसानता मई में शुरू होने की संभावना है, जिसमें अंत-2024 तक लगभग USD2.5 ट्रिलियन तक फैड एसेट कम हो जाते हैं. BOE ने पहले से ही दिसंबर 2021 से तीन बार ब्याज़ दर दर्ज कर दी है और इस वर्ष बाद दूसरे दो वृद्धि की उम्मीद की जाती है. बोई बैलेंस शीट पहले से ही गिल्ट होल्डिंग परिपक्व होने के कारण अस्वीकार करना शुरू कर दिया गया है और ब्याज़ दर 1% से अधिक होने के बाद इस वर्ष बाद आउटराइट एसेट सेल्स द्वारा इस प्रोसेस को स्पष्ट किया जा सकता है. 2.7% पर मुख्य मुद्रास्फीति और 1.6% वर्ष से कम वेतन वृद्धि वाले यूरोज़ोन में मुद्रास्फीति के अंतर्निहित दबाव काफी कम होते हैं. यहां तक कि, यूक्रेन के आक्रमण के बाद ईसीबी का पहला हिस्सा 3Q22 में एसेट खरीद का टेपरिंग जल्दी करना था और पूर्व संकेत प्रश्न के संकेत को सिग्नल करना था. ईसीबी में मुद्रास्फीति के जोखिम की चिंता बढ़ गई है.