भारत का कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट कैसे बढ़ रहा है और यह अभी भी पर्याप्त क्यों नहीं है

पिछले महीने के अंत में, रिज़र्व बैंक ऑफ इंडिया डेपुटी गवर्नर टी रबी संकर ने यह बताया कि देश का कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट पिछले दशक में कैसे बढ़ रहा था और पॉलिसी निर्माताओं की तरह इसका विकास क्यों नहीं हुआ था, इसके कुछ प्रमुख कारणों को दर्शाया है.

मुंबई में एक सम्मेलन में बोलते हुए शंकर ने कहा कि कॉर्पोरेट बांड के लिए माध्यमिक बाजार की अनुपस्थिति, कॉर्पोरेट बांड रेपो के लिए उच्च मार्जिन आवश्यकताओं और क्रेडिट डेरिवेटिव में गहराई की कमी ने एक मजबूत बांड मार्केट के विकास को रोक दिया है. उन्होंने इस स्थिति को सुधारने के लिए कुछ चरणों का सुझाव दिया - इन्वेस्टर बेस को विविधता प्रदान करें, क्रेडिट स्पेक्ट्रम के निचले अंत में उधारकर्ताओं की एक्सेस में सुधार करें और रेपो और डेरिवेटिव मार्केट में सुधार करें.

वास्तव में, अधिकारियों, पॉलिसी निर्माताओं और विश्लेषकों के बीच एक सामान्य सहमति है जिसे भारत को अपने कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट को गहराई और विस्तृत करने के लिए अधिक करना होगा.

लेकिन सभी को कॉर्पोरेट बांड मार्केट में गहराई की कमी के बारे में क्यों चिंतित है? बाजार कैसे बढ़ रहा है? और विकास की खोज में बाजार के सामने आने वाली चुनौतियों से निपटने के लिए क्या किया जाना चाहिए?

बॉन्ड मार्केट: द लास्ट दशक

कंपनियों को न केवल वित्तपोषण के वैकल्पिक स्रोत प्रदान करने के लिए बल्कि आर्थिक विकास में तेजी लाने के लिए एक वाइब्रेंट कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट आवश्यक है. ऐसा इसलिए है क्योंकि अकेले बैंक क्रेडिट अक्सर पर्याप्त नहीं होता है, विशेष रूप से दीर्घकालिक प्रोजेक्ट के मामले में क्योंकि कमर्शियल बैंकों को रिटेल डिपॉजिट से उधार देने के लिए पैसे का एक बड़ा हिस्सा मिलता है जो अधिकांशतः अल्पकालिक होता है.

बॉन्ड मार्केट लॉन्ग-टर्म फाइनेंस के साथ लॉन्ग-टर्म प्रोजेक्ट से मेल खाने का एवेन्यू प्रदान करके शॉर्ट-टर्म डिपॉजिट और लॉन्ग-टर्म लोन के बीच मेल न खाने से बचने में मदद करता है.

सुनिश्चित करने के लिए, RBI, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड और सरकार ने कॉर्पोरेट बॉन्ड बाजार विकसित करने के लिए विभिन्न कदम उठाए हैं. और वास्तव में, कॉर्पोरेट क़र्ज़ बाजार का आकार बढ़ गया है. लेकिन बैंक उधार देने की तुलना में यह अभी भी अपेक्षाकृत अविकसित रहता है.

इसके अलावा, केवल टॉप-रेटेड कंपनियों को लागत के मामले में बॉन्ड जारी करते समय लाभ होता है. कम रेटिंग वाली कंपनियां अभी भी अपनी फाइनेंसिंग आवश्यकताओं के लिए कम लागत वाले बैंक क्रेडिट पर निर्भर करती हैं.

कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने से पिछले दस वर्षों में लगातार वृद्धि हुई है. FY12 में रु. 3 लाख करोड़ से कम एक tad से, FY17 में बॉन्ड जारी करना रु. 6.7 लाख करोड़ से अधिक है. वित्तीय वर्ष 21 में दोबारा पिक-अप करने से पहले और ₹ 7.8 लाख करोड़ को छूने के बाद जारी किए गए. FY21 में उच्च जारीकर्ताओं को मुख्य रूप से Covid-19 महामारी के पश्चात RBI के लक्षित दीर्घकालिक रेपो ऑपरेशन (TLTROs) द्वारा चलाया गया था.

However, bond issuances fell again in FY22, as a higher-than-expected borrowing programme by the Indian government, elevated oil prices and rising global yields pushed up yields on both local corporate bonds and government securities, according to a report by Bank of Baroda Research. बैंक लोन के विपरीत, जहां ब्याज़ की लागत आर्थिक पॉलिसी के अनुसार अलग-अलग होती है, वहां बॉन्ड जारी करने की दर पर पूंजी की लागत लॉक हो जाती है.

प्रमुख रूप से, प्राइवेट प्लेसमेंट ने पिछले 10 वर्षों में सार्वजनिक मुद्दों के विपरीत इनमें से अधिकांश मुद्दों का हिसाब किया है. वास्तव में, प्राइवेट प्लेसमेंट का शेयर FY12 में कुल कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने के 88% से FY22 में 98% तक बढ़ गया है. यह इसलिए है क्योंकि प्राइवेट प्लेसमेंट में कम लागत, तेज़ टर्नअराउंड समय और सार्वजनिक समस्याओं की तुलना में बेहतर कीमत की खोज शामिल है.

बॉन्ड्स वर्सस बैंक क्रेडिट

कॉर्पोरेट बॉन्ड का बकाया स्टॉक पिछले दशक में लगभग चार गुना बढ़ गया है, FY12 में रु. 10.5 लाख करोड़ से FY22 में रु. 39.6 लाख करोड़ तक.

जबकि वाणिज्यिक बैंकों द्वारा उद्योग और सेवाओं में बकाया ऋण कॉर्पोरेट बांड से अधिक रहा है, वहीं बढ़ती ऋण में वृद्धि खराब रही है. बैंकों द्वारा बकाया क्रेडिट केवल FY22 में FY12 में रु. 29.6 लाख करोड़ से रु. 61.7 लाख करोड़ तक दोगुना हो गया है.

विकास दर के संदर्भ में, बैंकों और कॉर्पोरेट बांडों द्वारा बकाया क्रेडिट FY12 में लगभग 18% था. लेकिन कॉर्पोरेट बांड में वृद्धि अधिकांश वर्षों में, बैंक क्रेडिट से बहुत तेजी से हो गई है.

बकाया बैंक क्रेडिट हर साल FY13 से एक अंकों में बढ़ गया है, लेकिन बकाया कॉर्पोरेट बॉन्ड FY20 को छोड़कर सभी वर्षों में दोहरे अंकों की गति से विस्तारित हुए हैं, बैंक ऑफ बड़ोदा रिसर्च के अनुसार.

FY21 में, बैंक की क्रेडिट वृद्धि पिछले वर्ष में 7.6% से 1.6% हो गई, लेकिन कॉर्पोरेट बॉन्ड में बकाया बैंकों में वृद्धि FY20 में 6.1% से 11% हो गई.

हालांकि, इस डेटा की गहरी जांच से कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट की कमी का पता चलता है. कॉर्पोरेट बॉन्ड के माध्यम से उठाए गए पैसों के लगभग तीन-चौथे फाइनेंशियल सर्विस सेक्टर का अकाउंट होता है. इसके अंदर, बैंक, म्यूचुअल फंड और एसेट फाइनेंसिंग कंपनियां प्रमुख खिलाड़ी हैं. इनमें से अधिकांश कंपनियों के पास AA और उससे अधिक की रेटिंग होती है, जिससे उनके लिए बॉन्ड मार्केट को एक्सेस करना सस्ता होता है.

इसका मतलब है कि "A" की क्रेडिट रेटिंग वाली कंपनियों को आमतौर पर बैंक दरों से अधिक कूपन दरों का भुगतान करना होता है. इसलिए, ये कंपनियां बैंक उधार लेने से लाभ उठाएंगी क्योंकि बॉन्ड के माध्यम से उधार लेना महंगा होगा.

गैर-फाइनेंशियल सेगमेंट में, FY12 से FY22 के बीच औसत 5.6% कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट पर टैप करके निर्माण क्षेत्र द्वारा उठाए गए फंड.

BoB अनुसंधान के अनुसार, सेवा क्षेत्र का हिस्सा इस दशक के दौरान औसत 10% हो गया है जबकि बिजली का हिस्सा 7% के करीब औसत हो गया है.

बॉन्ड्स वर्सस जी-सेक्स

इसमें कोई संदेह नहीं कि भारत में कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट में काफी वृद्धि हुई है. वास्तव में, बांड मार्केट में वृद्धि ने भी बैंक क्रेडिट में वृद्धि को बेहतर बना दिया है.

हालांकि, कॉर्पोरेट बॉन्ड में ट्रेडिंग जी-सेक मार्केट से कम रहा है क्योंकि जी-सेकेंड में अच्छी तरह से विकसित माध्यमिक बाजार है जबकि कॉर्पोरेट बॉन्ड में इस एवेन्यू की कमी है.

परिप्रेक्ष्य में चीजें डालने के लिए, सरकारी प्रतिभूतियों का टर्नओवर FY22 में रु. 126.6 लाख करोड़ था, या कॉर्पोरेट बॉन्ड में रिकॉर्ड की गई ट्रेडिंग राशि के लगभग सात गुना था.

द वे फॉरवर्ड

हाल ही के महीनों में क्रेडिट डिमांड ने गति एकत्र की है क्योंकि भारत की अर्थव्यवस्था कोविड-19 महामारी से रिकवर जारी रहती है. जुलाई में, उदाहरण के लिए, बैंक क्रेडिट वर्ष में 15.1% वर्ष तक बढ़ गया.

लेकिन अकेले बैंक क्रेडिट फाइनेंसिंग की बढ़ती मांग को पूरा करने के लिए पर्याप्त नहीं है. बाहरी कमर्शियल उधार भी इससे पहले आकर्षक नहीं हैं क्योंकि केंद्रीय प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के बैंकों द्वारा ब्याज दरों में तेजी से वृद्धि और डॉलर के खिलाफ भारतीय रुपए के डेप्रिसिएशन के कारण होता है.

यह कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट को और भी महत्वपूर्ण बनाता है. लेकिन बाजार में कई बाधाओं का सामना करना पड़ता है.

एनालिस्ट कहते हैं कि कॉर्पोरेट बॉन्ड के लिए एक ऐक्टिव सेकेंडरी मार्केट की अनुपस्थिति से इक्विटी या सरकारी बॉन्ड की तुलना में कम लिक्विडिटी के कारण रिटेल इन्वेस्टर के लिए उनकी आकर्षण कम हो जाती है. इसके अलावा, लगभग सभी कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने वाले प्राइवेट प्लेसमेंट रूट के माध्यम से होते हैं और इसलिए रिटेल इन्वेस्टर मिस हो जाते हैं.

इसके अतिरिक्त, कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट को अधिक रेटिंग वाले पेपर की ओर बढ़ जाता है. RBI डेटा दिखाता है कि FY22 में मूल्य शर्तों में जारी किए गए 80% का रेटिंग AAA, किया गया, और दूसरे 15% को AA रेटिंग दी गई.

स्पष्ट रूप से, पॉलिसी निर्माताओं ने अपना कार्य कट कर दिया है. उन्हें बॉन्ड मार्केट में टैप करने और अधिक रिटेल इन्वेस्टर को समग्र रूप से आकर्षित करने के लिए कम रेटेड कंपनियों के लिए अधिक आकर्षक बनाने के लिए प्रक्रियाओं को स्थापित करना होगा.

एक अन्य प्रमुख चुनौती जो इन्वेस्टर, विशेष रूप से रिटेल इन्वेस्टर, बॉन्ड जारीकर्ताओं द्वारा संभावित डिफॉल्ट से निपटने से संबंधित है. पॉलिसी निर्माताओं को कॉर्पोरेट बॉन्ड मार्केट को अधिक ब्योयंट बनाने के लिए इस समस्या को दूर करना होगा.