गैलेक्सी सरफैक्टेंट्स लिमिटेड IPO नोट

समस्या खुलती है: जनवरी 29, 2018
समस्या बंद हो जाती है: जनवरी 31, 2018
फेस वैल्यू: रु. 10
मूल्य बैंड: रु. 1,470-1,480
ईश्यू का साइज़: ~₹937 करोड़
पब्लिक इश्यू: 63.32 लाख शेयर (अपर प्राइस बैंड पर)
बिड लॉट: 10 इक्विटी शेयर       
समस्या का प्रकार: 100% बुक बिल्डिंग

स्रोत: आरएचपी

कंपनी की पृष्ठभूमि

गैलेक्सी सरफैक्टेंट्स लिमिटेड (जीएसएल) भारत में पर्सनल केयर और होम केयर इंडस्ट्री के लिए सरफैक्टेंट और अन्य विशेषता घटकों के अग्रणी निर्माताओं में से एक है. GSL के कस्टमर बेस में अग्रणी FMCG मल्टीनेशनल और रीजनल और लोकल प्लेयर (होम और पर्सनल केयर इंडस्ट्री) शामिल हैं. इसके प्रोडक्ट पोर्टफोलियो में 70 से अधिक देशों में 1,700 से अधिक ग्राहकों को मार्केट किए गए 200 से अधिक प्रोडक्ट ग्रेड शामिल हैं. GSL के प्रोडक्ट को दो सेगमेंट के तहत वर्गीकृत किया जाता है, जैसे परफॉर्मेंस सरफैक्टेंट और स्पेशलिटी केयर प्रोडक्ट. जीएसएल का ~64% समेकित राजस्व (H1FY18) विदेशी व्यवसाय के माध्यम से है, जबकि ~36% घरेलू है. GSL की सात सुविधाएं (भारत में पांच और दो विदेशों में) में कुल निर्माण क्षमता 3.51 लाख MTPA और समग्र उपयोग स्तर ~60% (FY17) है.

ऑफर का उद्देश्य

इस ऑफर में प्रमोटर/प्रमोटर ग्रुप द्वारा ~21.47 लाख शेयर की बिक्री के लिए ऑफर और अन्य शेयरधारकों द्वारा ~41.85 लाख शेयर, कुल ~63.32 लाख शेयर मूल्य बैंड के ऊपरी सिरे पर ~Rs937cr तक के शेयर शामिल हैं. 2011 में कंपनी की सार्वजनिक समस्या अनुचित बाजार की स्थितियों के कारण निकाली गई थी.

फाइनेंशियल्स

स्रोत: कंपनी, 5 पैसा रिसर्च; *ईपीएस और आईपीओ के बाद के शेयर पर मूल्य बैंड के उच्च सिरे पर अनुपात

मुख्य बिन्दु

जीएसएल उपभोक्ता केंद्रित व्यक्तिगत देखभाल और गृह देखभाल खंडों में अग्रणी एफएमसीजी कंपनियों के लिए पसंदीदा आपूर्तिकर्ताओं में से एक के रूप में उभरा है. कंपनी के ग्राहक आधार में एफएमसीजी के खिलाड़ियों जैसे केलविंकारे, कोलगेट-पामोलिव, डाबर इंडिया, हिमालय, पी एंड जी, यूनीलिवर, रेकिट बेंकाइजर और ज्योति प्रयोगशालाएं शामिल हैं. इसका कस्टमर बेस FY13 में ~1,200 कस्टमर से बढ़कर FY17 में ~1,700 कस्टमर हो गया है, जो 7.8% CAGR का प्रतिनिधित्व करता है. भारत में होम केयर प्रोडक्ट के लिए मार्केट FY24E में $4.32bn, 7.2% सीएजीआर को FY18E-24E से अधिक छूने की उम्मीद है. एफएमसीजी उद्योग की बढ़ती मांग और परिदृश्य में सुधार के लिए जीएसएल अच्छी तरह से तैयार है.

GSL की कुल निर्माण क्षमता ~3.51 लाख MTPA है, जिसमें FY17 में ~60% का उपयोग स्तर है. इसके मौजूदा कस्टमर और नए क्लाइंटल की विशिष्ट आवश्यकताओं के लिए अतिरिक्त क्षमता का उपयोग करने के लिए पर्याप्त कमरा है (जिसे कंपनी के मार्केटिंग और बिक्री पहलों के माध्यम से जोड़ा जाएगा). EBITDA मार्जिन में सुधार के परिणामस्वरूप मुफ्त नकद प्रवाह उत्पादन में वृद्धि होगी. यह कंपनी को अपनी बैलेंस शीट (डी/ई ~0.6x सितंबर 30, 2017 तक) को डिलीवर करने की अनुमति देगा.

 प्रमुख जोखिम

GSL प्रमुख कस्टमर की सीमित संख्या से राजस्व का एक महत्वपूर्ण हिस्सा उत्पन्न करता है. कंपनी के टॉप दस कस्टमर ने क्रमशः H1FY18, FY17 और FY16 में कुल राजस्व का 58.5%, 54.8% और 53.5% योगदान दिया. इसके अलावा, इसके पास महत्वपूर्ण ग्राहकों के साथ दीर्घकालिक संविदात्मक करार नहीं हैं और बिज़नेस खरीद ऑर्डर के आधार पर किया जाता है. इसलिए, ग्राहकों की मांग में कमी से कंपनी के प्रदर्शन पर प्रतिकूल प्रभाव पड़ सकता है.

GSL एक मुख्य कच्चे माल अर्थात इथाइलीन ऑक्साइड के लिए एकल सप्लायर पर निर्भर करता है. इसने क्रमशः H1FY18 और FY17 में उपयोग किए गए कुल सामग्री की लागत का 6.8% और 7.3% का गठन किया है. यह कंपनी को कच्चे माल की सोर्सिंग व्यवस्था और कीमत पर बातचीत करने के लिए प्रतिबंधित कर सकता है.

निष्कर्ष

अपर प्राइस बैंड पर, स्टॉक ~36x FY17 EPS पर महंगा लगता है. हम FY17-20E (FY20E में 14% EBIDTA मार्जिन) पर ~160bps के EBITDA मार्जिन विस्तार के साथ 11% का रेवेन्यू CAGR की उम्मीद करते हैं. PAT FY17-20E से अधिक 20% CAGR देखने की उम्मीद है. स्टॉक ~25xFY19E और ~21xFY20E पर आकर्षक लगता है (प्रारंभिक अनुमानों पर). हम दीर्घकालिक परिप्रेक्ष्य से सब्सक्राइब करने की सलाह देते हैं.

रिसर्च डिस्क्लेमर