कोचीन शिपयार्ड लिमिटेड (CSL) - IPO नोट

स्रोत: DRHP

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कंपनी की पृष्ठभूमि

कोचीन शिपयार्ड लिमिटेड (CSL) डॉक क्षमता के मामले में भारत का सबसे बड़ा सार्वजनिक क्षेत्र शिपयार्ड है. कंपनी के दो डॉक्स हैं - डॉक 1 (शिप रिपेयर डॉक) और डॉक 2 (शिप बिल्डिंग डॉक) की अधिकतम क्षमता 125,000 DWT और FY17 में 110,000 DWT. सीएसएल भारत के रक्षा क्षेत्र और विश्वव्यापी कमर्शियल सेक्टर में लगे ग्राहकों को पूरा करता है. शिपबिल्डिंग और शिप रिपेयरिंग के अलावा, वे समुद्री इंजीनियरिंग ट्रेनिंग भी प्रदान करते हैं.

जारी करने का उद्देश्य

इस ऑफर में ~962 करोड़ शेयर और 1.13 करोड़ तक के शेयर की बिक्री (OFS) का ऑफर शामिल है; जिसमें से कर्मचारी आरक्षण 8.24 लाख तक के शेयर होते हैं. अपर प्राइस बैंड पर, कर्मचारियों और खुदरा निवेशकों के लिए प्रति शेयर रु. 21 की छूट है.

इन्वेस्टमेंट रेशनल

सीएसएल में सार्वजनिक क्षेत्र में सबसे बड़ी जहाज मरम्मत क्षमता है जबकि रिलायंस डिफेंस निजी क्षेत्र की क्षमता और समग्र भारतीय जहाज मरम्मत उद्योग में सबसे बड़ी मरम्मत करने वाला है. हालांकि, सीएसएल में समग्र भारतीय मरम्मत उद्योग में राजस्व शर्तों में 39% का सबसे अधिक बाजार हिस्सा है क्योंकि पिछले दशक में इसके समय पर डिलीवरी में आवश्यक मूल संरचना और क्षमताएं दिखाई देती हैं.

सीएसएल एक सार्वजनिक क्षेत्र का शिपयार्ड होने के कारण स्वदेशी एयरक्राफ्ट कैरियर (आईएसी) जैसे ऑर्डर प्राप्त करने का लाभार्थी होता है और अन्य प्राइवेट शिपयार्ड के विरुद्ध अनुकूल कार्यशील पूंजी चक्र से लाभ उठाता है. रिलायंस डिफेंस में ~300 दिनों के लिए औसत कार्यशील पूंजी दिवस है, जबकि CSL के लिए यह ~100 दिन है. इसके अलावा, CSL कर्ज मुक्त है जबकि उच्च ब्याज दायित्वों के कारण निजी शिपयार्ड नुकसान पोस्ट कर रहे हैं.

वर्तमान में, CSL के समग्र राजस्व के 26.4% के लिए मरम्मत अकाउंट शिप करें. स्टेप किए गए ड्राय डॉक के विस्तार के बाद, कंपनी एक वर्ष में मरम्मत किए गए मौजूदा 80-100 वाहिकाओं से अपने शिप रिपेयर वाहिकाओं की संख्या 60-70% तक बढ़ा सकेगी. क्षमता में वृद्धि से एबिटडा मार्जिन में सुधार होगा क्योंकि शिप रिपेयर मार्जिन लगभग दो बार शिप बिल्डिंग होती है.

CSL के पास शिप बिल्डिंग में रु. 3000 करोड़ और FY17 में शिप रिपेयर में रु. 370 करोड़ का ऑर्डर बुक है. मीडिया रिपोर्ट के अनुसार, भारतीय नौसेना और भारतीय तटरक्षक के पास 140 से 200 और 120 जहाजों/जहाजों से 60 और 80 जहाज/जहाजों को प्रेरित करने की योजना है. कथित क्लाइंट और संभावित मरम्मत ऑर्डर से निरंतर ऑर्डर ऑर्डर बुक ग्रोथ को सपोर्ट करने की उम्मीद है.

प्रमुख जोखिम

कंपनी अपनी राजस्व का ~85% भारतीय नौसेना और भारतीय तटरक्षक के शीर्ष दो ग्राहकों से प्राप्त करती है. अन्य सार्वजनिक/निजी क्षेत्र के शिपयार्ड से जहाजों को खरीदने/मरम्मत करने का कस्टमर का निर्णय कंपनी के विकास के लिए खतरा के रूप में उठा सकता है. आगे IAC कंपनी की ऑर्डर बुक का महत्वपूर्ण हिस्सा है, कैरियर की डिलीवरी में किसी भी देरी से कंपनी की प्रतिष्ठा और राजस्व पर प्रभाव पड़ेगा.

निष्कर्ष

₹ 432 के प्राइस बैंड के ऊपरी सिरे पर, इस समस्या की कीमत आकर्षक रूप से 18.8x के मल्टीपल पर IPO के बाद बकाया शेयरों पर FY17 EPS की कीमत है. इस प्रकार, हम इस समस्या को सब्सक्राइब करने की सलाह देते हैं.

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