अदानी ट्रांसमिशन अपनी क्षमता बढ़ाने के लिए एस्सार पावर प्राप्त करता है, क्या ट्रांसमिशन जायंट में इन्वेस्ट करने का सही समय है?

अदानी ट्रांसमिशन पिछले कुछ वर्षों में शॉपिंग स्प्री पर हुआ है क्योंकि इसने रिलायंस इंफ्रा, एमपी पावर आदि जैसे कुछ प्रमुख अधिग्रहण किए हैं . इसके किट्टी में सबसे हाल ही में जोड़ दिया गया है, एस्सार पावर लिमिटेड है, इसने कंपनी को अपने 673 सर्किट किलोमीटर (सीकेएम) ऑपरेशनल इंटर-स्टेट ट्रांसमिशन प्रोजेक्ट के लिए अधिग्रहण किया है.

टार्गेट एसेट छत्तीसगढ़ में सिपट पूलिंग पदार्थ से मध्य प्रदेश में महन को ऑपरेशनल 400 केवी इंटर-स्टेट ट्रांसमिशन लाइन लिंक करती है. यह परियोजना CERC विनियमित रिटर्न फ्रेमवर्क के तहत काम करती है और सितंबर 2018 में शुरू की गई थी.

इस अधिग्रहण के साथ, एटीएल का संचयी नेटवर्क 19,468 सीकेटी किमी तक पहुंचेगा, जिसमें से 14,952 सीकेटी किमी कार्यरत है और आराम कमीशन के तहत होगा.

इन अधिग्रहणों के माध्यम से, अदानी पूरे भारत में अपना ट्रांसमिशन नेटवर्क फैलाने की योजना बनाता है, इसलिए क्या आपके लिए इस स्टॉक को खरीदने का सही समय है?

बिज़नेस में जाने से पहले, आइए ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन बिज़नेस के बारे में थोड़ा जानें.

इसलिए, विद्युत क्षेत्र में व्यापक रूप से तीन पक्ष शामिल हैं.

पावर जनरेटर: रिन्यूएबल और नॉन-रिन्यूएबल स्रोतों के माध्यम से पावर प्लांट में पावर जनरेट किया जाता है. वर्तमान में, भारत में उपभोग की गई अधिकांश शक्ति कोयले के माध्यम से उत्पादित की जाती है, क्योंकि नवीकरणीय ऊर्जा स्रोत ताप ऊर्जा के रूप में विश्वसनीय और निरंतर आपूर्तिकर्ता नहीं हैं.
 
अब यह शक्ति राष्ट्रीय और क्षेत्रीय ग्रिड में ट्रांसमिशन लाइनों के माध्यम से संचारित होती है और फिर उपभोक्ताओं को संचारित होती है, ये ट्रांसमिशन लाइन ट्रांसमिशन कंपनियों द्वारा चलाए जाते हैं.

वितरण कंपनियों द्वारा वितरण और बिलिंग किया जाता है.

अदानी पावर ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन में शामिल है, कंपनी प्राइवेट ट्रांसमिशन स्पेस में 35% मार्केट शेयर वाला सबसे बड़ा प्लेयर है.

अब अपनी प्रकृति द्वारा पावर ट्रांसमिशन एक ऐसा बिजनेस है जिसमें प्रोजेक्ट प्राप्त करने या बनाने के लिए बड़ी अग्रिम लागत की आवश्यकता होती है, लेकिन इसके बाद स्थिर राजस्व और नकद प्रवाह होता है. चूंकि अधिकांश प्रोजेक्ट में लंबे समय तक ट्रांसमिशन सर्विस एग्रीमेंट होते हैं, इसलिए 30 वर्ष तक, इन कंपनियों की राजस्व धाराएं स्थिर और भविष्यवाणी योग्य हैं.

अदानी ट्रांसमिशन संचयी नेटवर्क 19,468 सीकेटी किमी वाला उद्योग का अग्रणी प्राइवेट प्लेयर है, जिसमें से 14,952 सीकेटी किमी कार्यरत है और 4,516 सीकेटी किमी निष्पादन के विभिन्न चरणों में है. कंपनी 20000 सीकेटी किलोमीटर का लक्ष्य प्राप्त करने के लिए अच्छी तरह से है.

कंपनी के पास 2-3 वर्षों के ऑपरेशनल ट्रैक रिकॉर्ड के साथ लगभग 18 ऑपरेशनल प्रोजेक्ट हैं और सभी एसेट के लिए औसत उपलब्धता 99% से अधिक है. इन प्रोजेक्ट में उपलब्धता आधारित राजस्व स्ट्रीम के साथ 30 वर्षों से अधिक समय तक लॉन्ग-टर्म ट्रांसमिशन सर्विस एग्रीमेंट हैं. इसके अलावा, कंपनी में मुंबई एचवीडीसी परियोजना है, जिसे वित्तीय वर्ष 25 तक शुरू करने की उम्मीद है. 

अदानी ट्रांसमिशन ट्रांसमिशन सेगमेंट में वृद्धि से लाभ लेने के लिए अच्छी तरह से स्थित है. भारत में ट्रांसमिशन सेगमेंट हर एक पांच वर्ष के ब्लॉक में 1992 से बढ़ने के लिए बाध्य है, भारत की ट्रांसमिशन लाइन क्षमता (सीकेटी) में वृद्धि देश की पावर जनरेशन क्षमता (एमडब्ल्यू) में वृद्धि से अधिक हो गई है. 

2012-2017 अवधि में, राष्ट्रीय जनरेशन क्षमता 64% बढ़ गई; ट्रांसमिशन क्षमता बढ़ गई 22%. परिणाम यह है कि भारत में कम MVA/MW अनुपात होता है (2.3x वैश्विक स्तर पर 7.0x की तुलना में)

अगले दस वर्षों में भारत सरकार को पावर ट्रांसमिशन लाइनों के ~INR 10 ट्रिलियन मूल्य के लिए बोली खोलने की उम्मीद है, और सबसे संभावित आवंटन होगा
~₹ 5 ट्रिलियन से पावर ग्रिड कॉर्प
~आईएनआर 2 ट्रिलियन से राज्य ट्रांसमिशन कंपनियां
~निजी ट्रांसमिशन कंपनियों में INR 3 ट्रिलियन, जहां ATL में ~35% मार्केट शेयर है

पावर ट्रांसमिशन क्षमताओं की कमी के कारण, अपर्याप्त शक्ति है जिसके परिणामस्वरूप पावर कट होती है, इसलिए सरकार भारत में ट्रांसमिशन सेक्टर में सुधार करने पर अधिक ध्यान केंद्रित करती है.

महामारी के बाद भी, जब अधिकांश उद्योगों के संचालन रोक दिए गए और बिजली की खपत कम थी, अदानी ट्रांसमिशन ने अपने राजस्व को अपने सहकर्मियों की तुलना में अधिक दर से बढ़ा दिया था.

स्रोत: कंपनी रिपोर्ट

कंपनी राजस्व के साथ-साथ उच्च मार्जिन में स्वस्थ विकास बनाए रख रही है, क्योंकि ट्रांसमिशन सेक्टर में अधिकांश लागत निश्चित होती है, इसलिए कंपनियां ऑपरेटिंग लेवरेज का लाभ उठाती हैं. अदानी ट्रांसमिशन के साथ-साथ 90% से अधिक का ऑपरेटिंग भी है.

पिछले 5 वर्षों में, सभी प्रमुख पावर ट्रांसमिशन और डिस्ट्रीब्यूशन कंपनियों की राजस्व एक ही अंकों की सीएजीआर में बढ़ गई है, एटीएल ने अपनी राजस्व के साथ फीनिक्स की तरह 35.2% सीएजीआर तक बढ़ रही है

यह मुख्य रूप से इसकी अनुकूल टैरिफ संरचना के कारण होता है.

पावर ट्रांसमिशन कंपनियां आमतौर पर दो टैरिफ संरचनाओं पर कार्य करती हैं.

रेगुलेटेड ट्रांसमिशन टैरिफ : रेवेन्यू रिकग्निशन ऑपरेशन और मेंटेनेंस (O&M) लागत और ब्याज़ खर्च के वार्षिक संशोधन पर आधारित है. यह ब्याज़ दर की अस्थिरता और O&M वेरिएबिलिटी के खिलाफ सुविधा प्रदान करता है. हालांकि, इसमें भविष्य में अनिश्चित नकदी प्रवाह का जोखिम होता है.

फिक्स्ड ट्रांसमिशन टैरिफ: यह एन्युटी आधारित बिज़नेस मॉडल है, जहां ट्रांसमिशन कंपनी को अपने पूरे अवशिष्ट जीवन के लिए अपनी एसेट के लिए एक निश्चित भुगतान मिलता है. फिक्स्ड ट्रांसमिशन टैरिफ के लाभ: o पूलिंग मैकेनिज्म (कोई काउंटरपार्टी जोखिम नहीं) के माध्यम से फिक्स्ड और प्रीडिक्टेबल कैश फ्लो o भुगतान 

एटीएल आरटीएम टैरिफ के तहत केवल 2 परियोजनाएं संचालित करता है और निश्चित संचरण शुल्क के तहत आराम करता है, क्योंकि टैरिफ निश्चित होता है और एक केंद्रीय पूल तंत्र के माध्यम से इकट्ठा किया जाता है, जिसके तहत डिफॉल्ट संभावनाएं नगण्य होती हैं. फिक्स्ड टैरिफ सिस्टम के साथ ATL के ऑपरेशन के परिणामस्वरूप नकद प्रवाह और कम प्रतिपक्ष जोखिम होते हैं.

कंपनी से जुड़े कुछ प्रमुख जोखिम उच्च ऋण हैं, जो बढ़ रहे हैं.

स्रोत: कंपनी रिपोर्ट

कर्ज पिछले 5 वर्षों में 100% बढ़ गया है, जो कंपनी के लिए नकारात्मक लक्षण है.

इसके अलावा, अदानी ग्रुप के साथ उनके साथ संबंधित अंतर्निहित जोखिम हैं, जैसे कि कई कंपनियों द्वारा हाई FPI होल्डिंग और कम एनालिस्ट कवरेज.

जबकि अदानी ट्रांसमिशन को बढ़ते उद्योग में अच्छी तरह से रखा जाता है, लेकिन कंपनी अपने जोखिमों के साथ आती है.