એમપીસી મિનિટ ભવિષ્યના વ્યાજ દરો વિશે અમને શું જણાવે છે?

20 એપ્રિલ 2023 ના રોજ, આરબીઆઈએ 03 એપ્રિલ અને 06 એપ્રિલ 2023 વચ્ચે આયોજિત નાણાકીય નીતિ સમિતિ (એમપીસી) મીટિંગના મિનિટો જારી કર્યા હતા. આરબીઆઈ એમપીસીની વિગતવાર મિનિટો પ્રકાશિત કરે છે, જે એમપીસી મીટ સમાપ્ત થયાના 14 દિવસ પછી ચોક્કસપણે મળે છે. આ મિનિટો આપણને એમપીસીના પ્રત્યેક છ સમિતિ સભ્યો દ્વારા વિગતવાર થાપણો આપે છે અને જેમણે તેમના વોટને ન્યાયસંગત બનાવ્યા છે. જેમ વાચકો જાણી શકે છે, તેમ આરબીઆઈ એમપીસીએ એપ્રિલમાં 6.5% પર રેપો દરોને રાખવાના પક્ષમાં સર્વસમ્મતિથી મત આપ્યું હતું અને નાણાંકીય નીતિની આવાસ સ્થિતિના ધીમે ધીમે ઉપાડવાના પક્ષમાં 5:1 પણ મત આપ્યું હતું.

વ્યાપકપણે, આ સમય પર, 5 પરિસ્થિતિઓ ઉભરે છે. આરબીઆઈએ હાઇલાઇટ કર્યું છે કે દરોમાં અટકાવને દર વધારવાના ચક્રના અંત તરીકે ગણવું જોઈએ નહીં, પરંતુ વસ્તુઓ તે જેટલી સરળ ન હોઈ શકે. હાઇકિંગ દરોની કિંમત એ છે કે તે અર્થવ્યવસ્થામાં ભંડોળની કિંમતમાં વધારો કરે છે, ઉધાર લેવાના ખર્ચ વધારે છે અને ઇક્વિટીના મૂલ્યાંકનને પણ ડિપ્રેસ કરે છે. આ પહેલેથી જ વિવિધ સ્વરૂપોમાં પ્રકટ થવાનું શરૂ થયું હતું, આ કારણ છે કે આરબીઆઈ ચિંતિત હતું. એમપીસી મિનિટો પૂરી થઈ ગઈ છે, અહીં 4 પરિસ્થિતિઓ છે જે આજે ઉભરે છે. અમે વ્યવહારિક ધોરણે દરેક પરિસ્થિતિઓની પણ સંભાવના જોઈએ છીએ.

પરિસ્થિતિ 1: આ અટકાવે છે, દરમાં વધારાનો અંત નહીં

આરબીઆઈએ જે કહ્યું છે તે ચોક્કસપણે છે, પરંતુ વસ્તુઓ તેટલી સરળ ન હોઈ શકે. ઉદાહરણ તરીકે, આરબીઆઈ એમપીસીને મળતા પહેલાં પણ, સીઆઈઆઈ અને એફઆઈસીસીઆઈ જેવા વેપાર સંસ્થાઓ આરબીઆઈ ગવર્નરને દર વધારા પર ધીમી થવાની વિનંતી કરી રહી હતી. દરમાં વધારો ભારતીય કંપનીઓને બે રીતે હિટ કરી રહ્યા હતા. પ્રથમ, તેના કારણે ભારતીય કંપનીઓના ચોખ્ખા નફાકારક માર્જિનમાં તીવ્ર ઘટાડો થયો હતો. તે એક સમસ્યા હતી જે પૂરતી હતી. આ ઉપરાંત, વ્યાજ કવરેજ રેશિયો અને ડેબ્ટ કવરેજ રેશિયો પણ ખરાબ થઈ રહ્યો હતો. તે સોલ્વન્સી સમસ્યા છે અને તેની ભારતીય કંપનીઓની રેટિંગ પર મોટી પ્રત્યાઘાત થઈ શકે છે. આરબીઆઈ માટે, પોઝ એક પ્રયોગ હતો પરંતુ મેક્રોઇકોનોમિક્સની માંગ અને ઉદ્યોગની માંગ વચ્ચે મધ્ય-માર્ગની સમાધાન પણ હતી. વિરામ કદાચ દરમાં વધારો થવાનો અંત ન હોઈ શકે, પરંતુ આરબીઆઈને ખરેખર ફરીથી હૉકિશ મેળવવા માટે ખૂબ જ મજબૂત બેઝ કેસની જરૂર પડશે.

પરિસ્થિતિ 2: આ દર વધવાનો અંત છે અને ફ્લેટ દરો ઓછા દરો માટે અપેક્ષિત છે

માર્કેટ સાંભળવા માંગે છે, પરંતુ તે જેટલું સરળ ન હોઈ શકે. ઉદાહરણ તરીકે, એમપીસીના તમામ છ સભ્યોએ સ્વીકાર કર્યો છે કે જ્યારે ફુગાવા નીચે આવી ગઈ છે, ત્યારે આજ સુધીની પ્રગતિ સંતોષકારકથી દૂર હતી. ઉદાહરણ તરીકે, દરો 250 bps વધારવામાં આવ્યા હતા અને જો રિવર્સ રેપો શિફ્ટને ધ્યાનમાં લેવામાં આવે તો તે 315 bps અસરકારક હશે. જો કે, ગ્રાહક ફુગાવો હજુ પણ 6% અંકના આસપાસ સંઘર્ષ કરી રહ્યો છે. ઉપરાંત, આ સમય પર બજારમાં ઘણા અનિશ્ચિત પરિબળો છે. પ્રથમ, OPEC-પ્લસ દ્વારા સપ્લાય કપાત કરવામાં આવે છે, જે ક્રૂડ કિંમતોને વધારી શકે છે અને ફુગાવાની ગતિશીલતાને ફરીથી એકવાર બદલી શકે છે. બીજું, ભારતમાં છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં અનિયમિત ચોમાસા હતા અને જેણે ખાદ્ય મોંઘવારીને વધારી દીધી છે. એવું કંઈક છે જે હજુ પણ એક્સ-ફેક્ટર રહે છે. કોઈપણ એમપીસી સભ્ય ભવિષ્યમાં ફ્લેટ અથવા ઓછા દરો વિશે ખરેખર આત્મવિશ્વાસ ધરાવતા નથી.

અહીંથી પરિસ્થિતિ 3: દરના મૂવ ડેટા આધારિત રહેશે

આ સારા પ્રતિક્રિયાત્મક અભિગમ લાગે છે પરંતુ RBI એ પણ સમજે છે કે સમયની જરૂરિયાત માત્ર પ્રતિક્રિયા કરવાની જ નથી પરંતુ પૂર્વ-ખાલી કરવાની છે. જ્યારે તે સાચું છે કે દરો અંતે ડેટા ચલાવવામાં આવશે, ઉપરોક્ત નિવેદન ખરેખર RBI અને સરકાર શું કરવાનો પ્રસ્તાવ કરે છે તે વિશે બજારોને આત્મવિશ્વાસ આપતું નથી. અલબત્ત, તે સાચું છે કે જો મોંઘવારી ખૂબ જ સમસ્યા બની જાય તો RBI ફરીથી હૉકિશ બની શકે છે. તે પણ સાચું છે કે, મોંઘવારી ઝડપથી ઘટી જવી જોઈએ, ત્યારબાદ RBI સ્પષ્ટપણે આ સ્તરોમાંથી દરો ઘટાડવામાં વધુ ઉદાર બનશે. જો કે, આ અભિગમમાં જોખમ એ છે કે તે ખૂબ જ પ્રતિક્રિયાશીલ બની જાય છે અને આરબીઆઈ અને દરો પર સરકારની લાંબા ગાળાની વ્યૂહરચના શું છે તે બજારોને સારી ચિત્ર આપતું નથી.

પરિસ્થિતિ 4: ડેટા સંચાલિત દરો, પરંતુ જો જરૂર પડે તો નાણાંકીય એન્જિનનો ઉપયોગ કરશે

આ એક અર્થમાં આદર્શ પરિસ્થિતિ હશે. નાણાંકીય પૉલિસી એક બિંદુ સુધી શ્રેષ્ઠ રીતે કાર્ય કરે છે. તે બિંદુ ઉપરાંત, આ આર્થિક નીતિ અને નાણાંકીય નીતિનું સંયોજન છે જે શ્રેષ્ઠ રીતે કામ કરે છે. બજારમાં નાણાંને ઘટાડવાને કારણે પણ નાણાંકીય પરિસ્થિતિને ઘટાડીને સમર્થન આપવું આવશ્યક છે. નાણાંકીય ઢીલાઈના કિસ્સામાં પરત કરવાની પરિસ્થિતિ પણ લાગુ પડશે. આવા કિસ્સાઓમાં પણ, નાણાંકીય પગલાં સાથે નાણાંકીય છૂટકારને સમર્થન આપવું મદદ કરશે. કોવિડના પછી, ભારત દ્વારા તે ખૂબ જ અસરકારક રીતે પ્રાપ્ત થયું. જો કે, આજે જ્યારે RBI મોંઘવારીને ઘટાડવાનો પ્રયત્ન કરી રહી છે, ત્યારે તે નાણાંકીય ખામીમાં ઝડપી ઘટાડો સાથે સમર્થિત નથી. આવી એક સમન્વિત કાર્યવાહી વાસ્તવમાં નાણાંકીય નીતિને વધુ અસરકારક બનવામાં મદદ કરશે.

તો, અહીંથી દરો ક્યાં જાય છે?

આ લાખ ડૉલરનો પ્રશ્ન છે. જો કે, એક વસ્તુ મિનિટોમાં કૅપ્ચર કરેલ એમપીસી ચર્ચામાંથી સ્પષ્ટપણે બહાર આવે છે. રેપો દરો ટોચ પર ન હોઈ શકે પરંતુ તે ટોચની નજીક હોય છે. સર્વસમાવેશ એ છે કે જો કોઈ 10 વર્ષના બૉન્ડની ઉપજ ધ્યાનમાં લે છે અને વર્તમાન ફુગાવા માટે ઍડજસ્ટ કરે છે, તો વાસ્તવિક ઉપજ 1% થી વધુ છે. જો તમે 5.2% ના અપેક્ષિત ફુગાવાને ધ્યાનમાં લો છો તો વાસ્તવિક ઉપજ વધુ સારી દેખાશે, પરંતુ અમે તેને હમણાં માટે છોડીશું. નીચેની લાઇન એ છે કે અહીંથી ફ્લેટ અથવા ટેપર કરવાના દરો માટેની સંભાવના અહીંથી વધુ હોય તે સંભાવના કરતાં વધુ છે. એમપીસીના સભ્યોએ આશંકાઓ વ્યક્ત કરી છે કે અહીંથી ટર્મિનલ દરો વધુ લેવાથી વિકાસને અસર કરવાનું શરૂ થઈ શકે છે. આ એક પરિસ્થિતિ છે કે આરબીઆઈ અને સરકાર ટાળવા માંગે છે. ચોક્કસપણે, આ એક પરિસ્થિતિ છે કે બજારો ટાળવા માંગે છે.