આરબીઆઈએ ફોરેક્સ રિઝર્વની ભરપાઈ કરવી આવશ્યક છે, પરંતુ 2013 ટેમ્પલેટ કામ ન કરી શકે

ભારત ટ્રિલિયન ડોલર ફોરેક્સમાં ચીન, જાપાન અને સ્વિટ્ઝરલૅન્ડ જેવા ક્લબને અનામત રાખે છે. પરંતુ, વર્ષની શરૂઆતમાં $647 અબજ પર, ભારતના ફોરેક્સ રિઝર્વ વિશ્વના ટોચના 5 માં હતા, જે તેને બ્રિક્સમાં વધુ સ્થિર અર્થવ્યવસ્થાઓમાંથી એક બનાવે છે. ચોખ્ખું આયાતકર્તા હોવાને કારણે અને લગભગ $30 અબજની માસિક વેપાર વેપારની ખામી હોવાને કારણે ભારતમાં મોટા ફોરેક્સ ચેસ્ટની જરૂર હતી. ચીન, રશિયા અને બ્રાઝિલ જેવી અન્ય બ્રિક્સની અર્થવ્યવસ્થાઓ ચોખ્ખી નિકાસકારો હતી જેથી તેમને ફોરેક્સ રિઝર્વ માટે આયાતના ગુણોત્તરને ક્યારેય માપવું પડતું ન હતું. ભારતને ખાતરી કરવી પડી હતી કે તેણે ફોરેક્સના રૂપમાં ઓછામાં ઓછા 11-12 મહિનાના ઇમ્પોર્ટ કવરને જાળવી રાખ્યું હતું.

જો કે, તે પરિસ્થિતિ છેલ્લા કેટલાક મહિનાઓમાં બગડી ગઈ છે અને આયાત કવર હવે લગભગ 8 મહિના સુધી છે. કારણ એ છે કે, વધતા ચીજવસ્તુઓની કિંમતોને કારણે આયાત એક તરફ વધી ગઈ છે, જ્યારે ફોરેક્સ રિઝર્વનો ઘટાડો પણ થાય છે. ભારતના ફોરેક્સ રિઝર્વ $647 અબજથી લગભગ $532 અબજ સુધી ઘટાડી ગયા છે કારણ કે RBI રૂપિયાની રક્ષા કરવા માટે બધું જ સમાપ્ત થઈ ગયું છે. હવે, સ્પૉટ ડૉલર વેચવા માટે રૂપિયાના કૉલ્સની રક્ષા કરવી અને તે ફૉરેક્સ રિઝર્વને ઘટાડે છે, જે ઘટાડવાનું સ્પષ્ટ કરે છે. આયાત કરેલા ક્રૂડ માટે ચુકવણી કરવા માટે સ્પૉટ ડૉલર ખરીદવા પર આધારિત ઓએમસી દ્વારા પરિસ્થિતિ વધારવામાં આવી છે.

2013 માં શું થયું હતું અને ત્યારબાદ ટેમ્પલેટ શું હતું?

વર્ષ 2013 એ ભારતમાં ઉદારીકરણ પછીની દુનિયામાં જોવાયેલ પ્રથમ મુખ્ય વિદેશી કટોકટી હતી. જ્યારે ભારતને ઇંગ્લેન્ડની બેંકમાં સોનું ગીરવે મૂકવું પડ્યું હતું, ત્યારે હું 1991 કટોકટીની ગણતરી કરતો નથી, કારણ કે તે ઉદારીકરણ પહેલાં હતી. 2013 માં, યુએસે પ્રથમ વૈશ્વિક નાણાંકીય સંકટ પછી $5 ટ્રિલિયન સુધી બોન્ડ્સ ખરીદીને તેની મોટી બેલેન્સ શીટ બનાવવા વિશે વાત કરી હતી. લિક્વિડિટી ટાઇટનેસને કારણે બજારો ભયભીત થઈ ગયા છે. ધારો કે US તેને દર વધારા સાથે અનુસરશે, DMS તરફ EMs તરફથી મોટો પ્રવાહ હતો. 5% ના સીએડી સાથે ભારત ફોરેક્સમાં ઘટાડા માટેનું કુદરતી લક્ષ્ય હતું.

2013 માં ભારતીય રૂપિયા ડૉલર સામે 22% કરતાં વધુ ખોવાઈ ગયા અને એફપીઆઈએ ભારતીય બોન્ડ્સમાંથી $15 અબજ લોકોને ખેંચ્યા હોવાથી, કરન્સી બજારોમાં સંપૂર્ણ ભય હતો. તે ત્યારે રઘુરામ રાજને આરબીઆઈના અધ્યક્ષ તરીકે ચાર્જ લેવામાં આવ્યું અને તે વસ્તુઓને નિયંત્રણમાં લાવવામાં વ્યવસ્થાપન કર્યું. 2022 માં, માત્ર ડૉલરનું વેચાણ $43.15 અબજ સુધીનું છે. ટૂંકમાં, પરિસ્થિતિ મોટાભાગે (જો સંપૂર્ણપણે ન હોય તો) 2013 માં આપણે જે જોયું હતું તે સમાન છે. મિલિયન ડોલર પ્રશ્ન એ છે કે 2013 સ્થિરતા મોડેલનું પુનરાવર્તન કરવું જોઈએ. પરંતુ, પ્રથમ એક ઝડપી જુઓ કે 2013 રૂપિયા રેસ્ક્યુ ટેમ્પલેટ શું હતું?

હવે ધ્યાન કેન્દ્રિત કરવાથી ફોરેક્સ ભારતને વધુ સારું આયાત કવર આપવા માટે $600 બિલિયન અંકોથી ઉપર ફરીથી અનામત રાખે છે. આરબીઆઈએ આ વર્ષે જુલાઈમાં ફોરેક્સ પ્રવાહને ઉદારીકૃત કરવાના પગલાંની જાહેરાત કરી હતી, પરંતુ બોન્ડ ઇન્ડિક્સમાં ભારતના બિન-સમાવેશ સાથે, હવે $40 અબજ પ્રવાહનો આરામ થઈ ગયો છે. આ ફરીથી એકત્રિત કરવામાં આવી શકે છે કે 2013 માં, આરબીઆઈએ બેંકો દ્વારા એફસીએનઆર ડિપોઝિટ દ્વારા વધારેલા યુએસ ડોલરને રાહત દરો પર રૂપિયામાં સ્વેપ કરવાની ઑફર આપી હતી. આ એક પત્થર સાથે બે પક્ષીઓને હિટ કરવાની જેમ હતી. તે બેંકોને ડૉલર ડિપોઝિટ માટે આક્રમક રીતે જવા માટે તૈયાર કર્યા અને તેણે આપોઆપ સંકટનું નિરાકરણ કર્યું અને ફૉરેક્સ રિઝર્વને પ્રોત્સાહિત કર્યું.

2013 નમૂનાનું પુનરાવર્તન કરવું મુશ્કેલ હોઈ શકે છે

જો કે, જો ડૉલર ડિપોઝિટને રાહત દરે રૂપિયામાં સ્વેપ કરવાનું મોડેલ ખરેખર 2022 માં કામ કરશે તો ફોરેક્સ માર્કેટમાંના મોટાભાગના નિષ્ણાતો સંશયાસ્પદ છે. તે સમયે, ભારત સરકારે વાર્ષિક 3.5% ના નિશ્ચિત દરે 3 વર્ષ અથવા તેનાથી વધુની પરિપક્વતા સાથે એફસીએનઆર ડિપોઝિટ સ્વેપ કરી હતી. તે માર્કેટ રેટ કરતાં લગભગ 300 bps ઓછું હતું. તેણે માર્કેટ દરોની નીચેના 100 બેસિસ પોઇન્ટ્સ પર વિદેશી કરન્સી ફંડિંગને પણ સ્વેપ કર્યું. આ 2 સ્વેપ વિન્ડોઝ એફસીએનઆર ડિપોઝિટમાંથી $26 અબજ સાથે 34 અબજ ડોલર ફ્લોમાં લાવે છે. જો કે, અહીં જણાવેલ છે કે શા માટે વ્યૂહરચના નમૂના 2022 માં કામ કરી શકશે નહીં.

a) આજે યુએસ ફેડરલ રિઝર્વની તુલનામાં આરબીઆઈ ઓછા આક્રમક દરોમાં વધારો થવાને કારણે ઘણું સંકીર્ણ યુએસડી-આઈએનઆર ફેલાયેલ છે. આ 2013 અને 2022 વચ્ચેના મુખ્ય તફાવતોમાંથી એક છે.

b) અગાઉના બિંદુને સમજાવવા માટે, 3 વર્ષની બોન્ડની ઉપજ યુએસમાં 4.5% અને ભારતમાં 7.5% છે. 300 bps ફેલાયેલું છે કારણ કે વર્તમાન હેજિંગ ખર્ચ લગભગ 650 bps છે. જો RBI મોટી છૂટ આપે છે, તો પણ તે FCNR ડિપોઝિટને આકર્ષિત કરી શકશે નહીં.

c) ઉપરાંત, જમાકર્તાઓ સાવચેત રહેશે કારણ કે, ભારત જીડીપીની 4% થી 5% ની શ્રેણીમાં ચાલુ ખાતાંની ખોટ સાથે $300-350 બિલિયનની રેકોર્ડ વેપાર ઘાટાને સ્પર્શ કરવાની સંભાવના છે. આ પ્રકારના મેક્રો નથી જે રોકાણકારોને ઉત્સાહિત કરે છે.

સહમતિ એ છે કે જ્યારે 2013 માં સ્વેપિંગ ડિપોઝિટનું નમૂના કાર્ય કર્યું છે, ત્યારે તે મૂળભૂત અને મેક્રોમાં તીવ્ર તફાવતને કારણે 2022 માં કામ કરી શકશે નહીં. હમણાં જ, RBI પાસે તેના પ્લેટ પર ચિંતા કરવા માટે હજુ પણ ઘણું બધું છે.