બૉન્ડ ઇન્ડાઇસિસમાં ભારતનો સમાવેશ વિલંબિત થઈ શકે છે

પાછલા કેટલાક મહિનાઓથી, ઘણા વિદેશી રોકાણકારો અને ઘરેલું સહભાગીઓ દ્વારા ભારત સરકારના કાગળમાં આક્રમક ખરીદી કરવામાં આવી છે. આ JP મોર્ગન બોન્ડ ઇન્ડેક્સ અને FTSE બોન્ડ ઇન્ડેક્સ જેવા વૈશ્વિક સૂચકાંકોમાં ભારત સરકારના બોન્ડ્સને શામેલ કરવાની અપેક્ષિત આગળ છે. ભારતીય બોન્ડ્સનો સમાવેશ ભારતીય બોન્ડ્સમાં $30 અબજ ભંડોળને શામેલ કરવાનો રહેતો હતો. અપેક્ષા એ હતી કે રશિયાની વર્તમાન મંજૂરીઓ સાથે, મુખ્ય બોન્ડ સૂચકાંકો ઇન્ડેક્સમાં ભારતીય બોન્ડ્સ સાથે રશિયન બોન્ડ્સને બદલશે. તે કંઈક એવું હતું જે ભારત થોડા સમયથી મુખ્ય સૂચકાંક પ્રદાતાઓ સાથે લૉબી કરી રહ્યું હતું.

જો કે, તાજેતરના નિવેદનમાં, ભારત સરકારે બુધવારે કર નીતિઓમાં કોઈપણ ફેરફારોનો નિયમન કર્યો જેને ભારત સરકારના બોન્ડ્સ માટે વૈશ્વિક સૂચકાંકોમાં શામેલ કરવાનું સરળ બનાવ્યું હશે. ઇન્ડેક્સ પ્રદાતાઓ આ બોન્ડ્સ પર મૂડી લાભ કર માફી માંગતા હતા, પરંતુ સરકારે મૂડી લાભ કર પર કોઈપણ છૂટ આપવાનો ઇનકાર કર્યો છે, સૂચવતા કે એફપીઆઈએસએ બોન્ડ્સમાં અન્ય કોઈપણ રોકાણકારની જેમ કર ચૂકવવો જોઈએ. ઉપરાંત, સરકારને પણ ચિંતા કરવામાં આવી છે કે આવા કર છૂટ (આવકના નુકસાન સિવાય) પણ બોન્ડ માર્કેટમાં અસ્થિરતાને કારણે ગરમ નાણાંનો પ્રવાહ પણ થશે.

આ કરો લાંબા સમયથી અવરોધિત કરતા હતા અને સરકાર ટેક્સ ફ્રન્ટને સરળ બનાવવાનો ઇનકાર કરતી વખતે, એવું લાગે છે કે ભારતીય બોન્ડ્સનો સમાવેશ આગામી વર્ષ 2023 સુધી થઈ શકે છે. જો કે, અમારે અંતિમ જાહેરાતોની રાહ જોવી પડશે. એફટીએસઇ રસેલ અને જેપીમોર્ગન બંને, આગામી કેટલાક અઠવાડિયામાં તેમના ઇન્ડેક્સ રિવ્યૂના પરિણામો અનાવરણ કરવાની સંભાવના છે, જ્યારે તે સ્પષ્ટ થશે કે ભારતીય બોન્ડ્સને ઇન્ડેક્સમાં શામેલ કરવામાં આવશે કે નહીં. તેમ છતાં, જો આવું થતું નથી, તો તેનાથી વેચાણની બાઉટ થઈ શકે છે કારણ કે સમાવેશ કરતા આગળના બોન્ડ્સ પર લઈ જતા રોકાણકારો બહાર નીકળવાની ઇચ્છા રાખી શકે છે.

મોટાભાગના વૈશ્વિક રોકાણકારો સ્વીકારે છે કે ભારત એકમાત્ર ટ્રિલિયન ડોલર બોન્ડ બજાર છે જે હજુ પણ વૈશ્વિક સૂચકાંકોમાં શામેલ નથી. મૂડી લાભ કર એ અવરોધિત કર હતો, પરંતુ હવે એવું લાગે છે કે સરકાર બૉન્ડ સૂચકાંકોમાં ભારતને શામેલ કરવા માટે આ ઇન્ડેક્સ સેવા પ્રદાતાઓને આકર્ષિત કરવાનો માર્ગ બહાર જશે નહીં. એફટીએસઇ રસેલ અને જેપી મોર્ગન ચેઝ જેવા ઇન્ડેક્સ સેવા પ્રદાતાઓ ઇન્ડેક્સમાં ભારતીય બોન્ડ્સને ઉમેરવા માટે વૈવિધ્યકરણ આર્ગ્યુમેન્ટની તર્ક જોઈએ કે નહીં. જો તેઓ હજુ પણ "મેક અથવા બ્રેક રૂલ" તરીકે મૂડી લાભ પર જોર આપે છે, તો ઇન્ડેક્સમાં બોન્ડનો સમાવેશ 2022 માં ન થઈ શકે.

વાસ્તવમાં, છેલ્લા કેટલાક અઠવાડિયામાં ભારતમાં બંધનની ઉપજમાં પડવાનું એક કારણ એ હતું કે રોકાણકારો ટૂંક સમયમાં ઇન્ડેક્સમાં શામેલ થશે તેવી આશામાં ભારતીય બોન્ડ્સ પર પહોંચી રહ્યા હતા. જેણે બોન્ડ્સની માંગ અને વધારી કિંમતોમાં વધારો કર્યો હતો, પ્રક્રિયામાં બોન્ડની ઉપજ ઘટાડી દીધી હતી. આ પણ અનુમાન કરવામાં આવે છે કે જો બોન્ડનો સમાવેશ ન થાય, તો બોન્ડ્સનું વેચાણ ફરીથી ભારતમાં બોન્ડની ઉપજમાં વધારો કરી શકે છે. આ એક સારો અનુભવ નથી કારણ કે તે માત્ર સરકારના ઉધાર ખર્ચને અસર કરશે પરંતુ બોન્ડ માર્કેટમાં અન્ય કોર્પોરેટ કર્જદારોની કર્જદાર ખર્ચમાં પણ વધારો કરશે.

જો કે, સંસ્થાકીય રોકાણકારોનો અભિપ્રાય ઇન્ડેક્સમાં ભારતીય બોન્ડ્સનો સમાવેશ કરવાની તરફેણમાં દેખાય છે. તાજેતરનું રોકાણકાર સર્વેક્ષણ જેપી મોર્ગન દ્વારા કરવામાં આવ્યું હતું કે મોટાભાગના વૈશ્વિક ભંડોળો ભારતને બોન્ડ સૂચકાંકોમાં રશિયાને બદલવા માંગે છે. જો કે, સર્વેક્ષણમાં સાવચેતી એ હતી કે જો ભારત ભવિષ્યમાં કોઈપણ સમસ્યાઓને ટાળવા માટે તેની કર નીતિઓમાં વધુ લવચીક અને પારદર્શક હશે તો મોટાભાગના રોકાણકારોને ખુશ થશે. એક વધુ પરિબળ એ હોઈ શકે છે કે ભારતીય ઋણ બજારોને હજુ પણ યુરોક્લિયર જેવી આંતરરાષ્ટ્રીય કેન્દ્રીય સુરક્ષા ડિપોઝિટરીઓ દ્વારા ઍક્સેસ કરી શકાતા નથી, જે સૌથી વધુ ભંડોળ છે.

મોટાભાગના નિષ્ક્રિય બોન્ડ રોકાણકારો સક્રિય બોન્ડ વ્યૂ લેવાના બદલે જેપી મોર્ગન અને એફટીએસઇ રસેલ જેવા લોકપ્રિય બોન્ડ સૂચકાંકો પર આધાર રાખે છે. આ એક મોટું પૈસા છે અને ભારતીય બોન્ડ્સ ઇન્ડેક્સમાં સામેલ થયા પછી જ આવશે. જો કે, સરકાર માટે એક જોખમ પણ એ છે કે આવી પગલું રૂપિયાને વધુ અસ્થિર બનાવશે અને તેઓ પહેલેથી જ 82/$ ની આસપાસ રૂપિયા સાથે પકડી રહ્યા છે. લોકપ્રિય ટ્રેડિંગ માટે, બોન્ડ્સ યુરોક્લિયરનો ભાગ હોવા જરૂરી છે અને તે માટે મૂડી લાભ કર માફ કરવો પડશે. હમણાં માટે, તે 22 પરિસ્થિતિ જેવી લાગે છે.