ભારતનું બીજું સૌથી મોટું ક્રેડિટ કાર્ડ જારી કરનાર કંપની SBI કાર્ડ્સ અને ચુકવણી સેવાઓ લિમિટેડ, જે ગયા વર્ષે માર્ચમાં મેગા IPO સાથે જાહેર થયું, તેની ખરાબ માર્કેટ ડેબ્યુ પછી તેની બધી જગ્યા ગુમાવી દીધી છે.

એસબીઆઈ કાર્ડ્સના શેર મંગળવારના રોજ એનએસઈ પર ₹882.85 એપીસ ઉલ્લેખિત છે, અગાઉના બંધ થયાથી 0.42% નીચે છે. બેંચમાર્ક નિફ્ટી 50 ઇન્ડેક્સ દ્વારા 27-28% લાભની તુલનામાં છેલ્લા એક વર્ષમાં આ સ્ટૉક 8-9% ઘટે છે.

ન્યુ યોર્ક આધારિત અમેરિકન મલ્ટિનેશનલ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ બેંક અને ફાઇનાન્શિયલ સર્વિસ કંપની ગોલ્ડમેન સેક્સએ હવે ₹654 ની લક્ષ્ય કિંમત સાથે સ્ટૉક પર 'વેચાણ' રેટિંગ શરૂ કરી છે - વર્તમાન સ્તરથી 25% થી વધુની ડાઉનસાઇડ. લક્ષ્યની કિંમત એ SBI કાર્ડ્સની IPO કિંમત પર પ્રતિ શેર ₹755 ની છૂટ છે.

ગોલ્ડમેન સેક્સમાં ભારતના સંશોધનના પ્રમુખ રાહુલ જૈન સ્પર્ધા અને નિયમનકારી ફેરફારો દ્વારા સંચાલિત મજબૂત હેડવિંડ્સની અપેક્ષા રાખે છે, જે ધીમી વૃદ્ધિનો માર્ગ તરફ દોરી જાય છે.

આગળના પડકારો

નાણાંકીય 2017 અને બીજા અડધા નાણાંકીય 2022 વચ્ચેના ખર્ચમાં છ-ટકાવારી-બિંદુ વધારો હોવા છતાં, ક્રેડિટ નુકસાનમાં વધારો (નાણાકીય વર્ષ 21 વર્ષ 4% માં 11% અને એચડીએફસી બેંક અને આઈસીઆઈસીઆઈ બેંક માટે 2%) નવા-ક્રેડિટ-કાર્ડ ગ્રાહકોમાં માળખાકીય પડકારોને સૂચવે છે જે વધતી સ્પર્ધાને કારણે તીવ્ર ગતિ આપશે, તે ગોલ્ડમેન કહ્યું છે.

“We expect earnings growth to moderate to 18% in FY22-25e versus 27% in FY17-21 on increasing popularity of alternatives, regulatory changes, and competition from capital-rich fintech firms and banks,” Jain said in a note to clients.

Goldman Sachs estimates the total addressable market (TAM) of alternatives like ‘Buy Now-Pay Later’ (BNPL) in India to grow to $35 billion by the end of fiscal 2026. This will represent an estimated 13% of credit card spends as opposed to low single digits at present.

વધુ મહત્વપૂર્ણ, મર્ચંટ ડિસ્કાઉન્ટ રેટ (એમડીઆર) અને ઇન્ટરચેન્જ રેટમાં પડકાર જેવા નિયમનકારી ફેરફારો તેની આવકના લગભગ 50% યોગદાન આપતી ફીને અસર કરી શકે છે.

જૈનએ કહ્યું કે મૂડીથી સમૃદ્ધ ફિનટેક અને બેંકોની સ્પર્ધા માર્કેટિંગ અને રિવૉર્ડ મેનેજમેન્ટ ખર્ચ પર વધુ દબાણ મૂકશે. "એસબીઆઈના ઉપર પણ એસબીઆઈના ગ્રાહક પૂલમાં ઓછા ખર્ચ અને ઉચ્ચ અટ્રિશનને કારણે પ્રમાણમાં ઓવરસ્ટેટ થયેલ દેખાય છે," તેમણે કહ્યું.

મૂલ્યાંકન

ગોલ્ડમેન સેક્સએ કહ્યું કે એસબીઆઈ કાર્ડ્સ પ્રતિ શેર (ઇપીએસ) અંદાજો દીઠ લગભગ 43 ગણી એક વર્ષની આગળની આવક વેપાર કરે છે, જેની અપેક્ષા છે 18% કમ્પાઉન્ડ વાર્ષિક વૃદ્ધિ દર અને નવ ગણી તેના એક વર્ષનું ફૉરવર્ડ બુક વેલ્યૂ પ્રતિ શેર (બીવીપી) એસેટ્સ પર 5.2% રિટર્ન (આરઓએ) અને 21.8% ઇક્વિટી પર રિટર્ન (ROE).

“આ અમારા કવરેજ યુનિવર્સમાં જોખમ પુરસ્કારને ખૂબ જ ગંભીર બનાવે છે કારણ કે અમે FY22-25e થી વધુ 18-20% CAGR ની લોન વૃદ્ધિ અને ક્રેડિટ કાર્ડની જગ્યામાં બજારના નેતા, એચડીએફસી બેંક સહિત નોંધપાત્ર રીતે ઓછા મૂલ્યાંકન સાથે near-20% RoE વિતરિત કરનાર અમારા ખરીદેલા નામોને જોઈએ છીએ.

ગોલ્ડમેન સૅક્સ માને છે કે માર્કેટ ક્રેડિટ કાર્ડની જગ્યામાં વધતા સ્પર્ધાત્મક હેડવિંડ્સની પ્રશંસા કરતું નથી અને બજાર મૂલ્યાંકન કમાણીના વિકાસ અને વળતરના ગુણો પર મજબૂત દૃશ્યમાનતામાં કિંમત ધરાવે છે. 

તેની અવશિષ્ટ આવકના ઇન-હાઉસ વિશ્લેષણનો ઉપયોગ કરીને, ગોલ્ડમેન સેક્સ માને છે કે બજારમાં 5% સતત રોલ્સ સાથે મજબૂત નફાકારકતા સાથે લાંબા ગાળામાં 20% વૃદ્ધિ કરવી જોઈએ.

“આ અમારા માટે વધતી સ્પર્ધાત્મક તીવ્રતા અને એસબીઆઈ કાર્ડ્સની મર્યાદિત વિકલ્પને ધ્યાનમાં રાખીને એક પડકાર દેખાય છે જે આપવામાં આવે છે કે તે એક એકમ છે અને માત્ર ક્રેડિટ કાર્ડ સંબંધિત વ્યવસાયો કરી શકે છે," જૈન કહ્યું.