નવીનીકરણીય ઉર્જા કંપનીઓએ કેવી રીતે ડોલર ટ્રેપથી બચાવ્યું

જ્યારે રૂપિયા Rs73/$ થી ઓછી થવાની શરૂઆત કરી અને બધા રીતે Rs80/$ પર ગઈ, ત્યારે આરબીઆઈ દ્વારા મૂકવામાં આવેલા એક પેપરે કેટલાક સમસ્યાઓ ઉભી કરી હતી. કાગળએ કહ્યું હતું કે ભારતમાં આદર્શ કરન્સી હેજિંગ રેશિયો 65% થી 70% ની શ્રેણીમાં હતો, જે તણાવને સંભાળવા માટે પૂરતો છે. જો કે, RBI એ પણ જણાવ્યું હતું કે સરેરાશ ભારતીય ડૉલર કર્જ માત્ર 50% ની મર્યાદા સુધી રહેવામાં આવ્યા હતા, જેણે એક્સપોઝરનું મોટું જોખમ વધાર્યું હતું. છેવટે, વધતા ડૉલરએ ડૉલરનું કર્જ વધુ ખર્ચાળ બનાવ્યું છે. 

એક મોટો ડર એ હતો કે નવીનીકરણીય ઉર્જા કંપનીઓ ડોલર ટ્રેપમાં આવશે કારણ કે તેઓ ડોલર બોન્ડ માર્કેટમાં સૌથી આક્રમક કર્જદાર હતા. તેથી એવું ભય થયું હતું કે આમાંથી મોટાભાગની નવીનીકરણીય ઉર્જા કંપનીઓ તેમના મોટા ડોલરના ઉધારના સ્તરો તેમજ તેમના થોડા સારા ફાઇનાન્શિયલને કારણે મુશ્કેલીઓમાં પડી શકે છે. જો કે, મોટાભાગની નવીનીકરણીય કંપનીઓ તેમના ડૉલરના એક્સપોઝરના સંદર્ભમાં ખૂબ જ આરામદાયક પરિસ્થિતિમાં છે. આ કંપનીઓ ડૉલર ટ્રેપને કેવી રીતે ટાળી હતી? 

મોટાભાગે 3 કારણો હતા કે શા માટે ડૉલરના ઘસારાને કારણે નવીનીકરણીય કંપનીઓ વાસ્તવિક સમસ્યામાં નથી. પ્રથમ પરિબળ એ સ્માર્ટ હેજિંગ વ્યૂહરચનાઓ છે જેમાં આ નવીનીકરણીય કંપનીઓએ આવક અને મૂડી ખર્ચના આધારે તેમના એક્સપોઝરને ગ્રેડ કર્યા છે. આ તેમને ડૉલરમાં ટૂંકા ગાળાના અસ્થિરતાના દબાણને ઘટાડવાની મંજૂરી આપી છે. બીજું, છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં આ નવીનીકરણીય કંપનીઓની અંતર્નિહિત ક્રેડિટ પ્રોફાઇલમાં સુધારો થયો છે અને તેનાથી ફાઇનર દરો મેળવવામાં પણ મદદ મળી છે.

જો કે, આ નવીનીકરણીય કંપનીઓને ડોલર ટ્રેપથી બચાવવામાં આવેલ એક મહત્વપૂર્ણ પરિબળ તેમની પેરેન્ટ કંપનીની ગેરંટીની સમર્થન છે. આ મુખ્યત્વે ભારતીય નવીનીકરણીય ઉર્જા કંપનીઓની ક્રેડિટ રેટિંગ્સ પર રૂપિયાના ઘસારાના અસરને મર્યાદિત કરવા માંગે છે, જેમાં ઓફશોર બોન્ડ્સથી સેવા સુધી બાકી છે. રૂપિયામાં પડતા સૌથી મોટા જોખમોમાંથી એક રેટિંગ અને ગ્રુપ ગેરંટીમાં ડાઉનગ્રેડ છે જે સમસ્યાને દૂર કરે છે. અદાણી, જેએસડબ્લ્યુ ગ્રુપ વગેરે જેવા જૂથો દ્વારા સમર્થિત નવીનીકરણીય ઉર્જા ઉધાર માટે આ સાચા છે. 

છેલ્લા કેટલાક વર્ષોમાં, ભારતીય નવીનીકરણીય ઉર્જા કંપનીઓ ઓફશોર વિદેશી મૂલ્યવર્ધિત બોન્ડ્સના સૌથી મોટા જારીકર્તાઓમાંથી એક છે. આમાંના મોટાભાગના વિદેશી ડોલરના મૂલ્યાંકનવાળા બોન્ડ કરન્સીના જોખમમાં પડે છે કારણ કે રૂપિયા સામાન્ય રીતે તણાવ હેઠળ છે ડૉલર ઉપર. આમાંથી ઘણી નવીનીકરણીય ઉર્જા કંપનીઓ ઘરેલું લોનને રિફાઇનાન્સ કરવા અથવા નવા ગ્રીન એનર્જી પ્રોજેક્ટ્સના નિર્માણને બેંકરોલ કરવા માટે આક્રમક રીતે અબજો ડોલર ઊભું કરી રહી છે. જો કે, ફિચ દ્વારા તાજેતરની નોંધમાં કંઈક રસપ્રદ બહાર આવ્યું છે.

તાજેતરની નોંધમાં, ફિચ જોયું છે કે આવા 11 રિન્યુએબલ એનર્જી જારી કરવાના ફિચ-રેટેડ પોર્ટફોલિયોમાં આશરે $5 અબજનું કુલ ડોલર બોન્ડ મૂલ્ય હતું. કર્જદારોની સૂચિમાં અદાણી ગ્રીન એનર્જી, JSW હાઇડ્રો અને રિન્યુ પાવર જેવા કેટલાક માર્કી નામો શામેલ છે. જોખમ સર્વેક્ષણ માટે ફિચ દ્વારા અભ્યાસ કરવામાં આવેલા ગ્યારહ કિસ્સાઓમાંથી આઠ કિસ્સાઓમાં, એવું જાણવા મળ્યું હતું કે કૂપન ચુકવણીઓ સંપૂર્ણપણે હેજ કરવામાં આવી હતી. આ તમામ કિસ્સાઓમાં, પ્રથમ બુલેટ અથવા મુદ્દલની ચુકવણી મધ્ય-2024 સુધી દેય થશે, તેથી ડૉલરને સ્થિર કરવા માટે પૂરતો સમય આવે છે. 

જો કે, આમાંથી મોટાભાગની નવીનીકરણીય કંપનીઓ અમોર્ટાઇઝેશન ચુકવણીઓ, ફરજિયાત રોકડ-સ્વીપ અને બુલેટ અથવા બલૂન ચુકવણીઓના શેડ્યૂલને સંભાળવા માટે સારી રીતે તૈયાર છે. વર્ષ 2022 ડૉલર માટે એક આઉટલાયર છે કારણ કે તેને પ્રથમ 7 મહિનામાં રૂપિયા સામે 7% મળ્યું હતું. તેના વિપરીત, ડૉલર સામે રૂપિયામાં સરેરાશ વાર્ષિક ઘસારો માત્ર 2017 અને 2021 વચ્ચેના અગાઉના પાંચ વર્ષમાં 1.8% વાર્ષિક ધોરણે કરવામાં આવ્યો હતો. ફિચ મૂકે તે અનુસાર, આ નવીનીકરણીય ખેલાડીઓ માટે કોઈપણ કરન્સી જોખમ માત્ર કાળા સ્વાન ઇવેન્ટની સ્થિતિમાં જ ઉદ્ભવશે.

આ ડૉલર બોન્ડ્સ પરના વ્યાજ ભાગ સિવાય, ગ્યારહ કંપનીઓમાંથી સાત માટે મુદ્દલ ચુકવણી પણ નક્કી કરવામાં આવે છે. મુદ્દલના ભાગ માટે, જોખમ માત્ર ડૉલર સામે પ્લમેટિંગની સંભાવના વગરની ઘટનામાં જ ઉદ્ભવશે. જ્યારે ડાઉનસાઇડ જોખમ એક ચોક્કસ બિંદુથી વધુ અસીમિત હોય છે, ત્યારે તે સૈદ્ધાંતિક શક્યતામાંથી વધુ છે. એક વધુ વલણ એ છે કે આ કંપનીઓ ભવિષ્ય અથવા આગળ કરતાં વર્તમાન જોખમને દૂર કરવા માટે વધુ વિકલ્પોનો ઉપયોગ કરી રહી છે. વિકલ્પોની ઓછી કિંમત હેજની એકંદર કિંમતને પણ ઘટાડે છે.