વૈશ્વિક વેપારીઓએ સેબીના પ્રસ્તાવિત નિયમ ફેરફારોનો વિરોધ કર્યો

ડેરિવેટિવ્ઝ માર્કેટમાં અસ્થિરતાને રોકવા માટે સિક્યોરિટીઝ એન્ડ એક્સચેન્જ બોર્ડ ઑફ ઇન્ડિયા (સેબી) ની પહેલ એક મુખ્ય વૈશ્વિક ટ્રેડિંગ એસોસિએશનથી પ્રતિરોધનો સામનો કરી રહી છે જે જેન સ્ટ્રીટ અને સિટાડેલ જેવી કંપનીઓનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે. આ સંસ્થાએ સંભવિત લિક્વિડિટી અવરોધો અને સેબીના પ્રસ્તાવોના પ્રતિસાદમાં "કિંમતમાં હેરફેર"ના જોખમ વિશે ચિંતાઓ ઉભી કરી છે.

ફેબ્રુઆરી 24 ના રોજ સેબીના કન્સલ્ટેશન પેપર પર તેના પ્રતિસાદમાં, ફ્યુચર્સ ઇન્ડસ્ટ્રી એસોસિએશન (એફઆઇએ) - એક જાણીતા ગ્લોબલ ટ્રેડર લોબી ગ્રુપ-એ દલીલ કરી હતી કે સૂચવેલ પગલાંઓ લિક્વિડિટીને નકારાત્મક રીતે અસર કરી શકે છે, ટ્રેડિંગ ખર્ચ વધારી શકે છે અને ઓપરેશનલ જટિલતાઓ ઉમેરી શકે છે. માર્ચ 13 ના રોજ સેબી ને સબમિટ કરેલા પત્રમાં, એફઆઇએએ ચેતવણી આપી હતી કે આ ફેરફારો અનિચ્છનીય રીતે બજારની અકુશળતા તરફ દોરી શકે છે, જે કિંમતમાં હેરફેરની શક્યતા વધી શકે છે.

ભારતીય બજારોમાં રોકાણ કરો અને 5paisa સાથે ભવિષ્યની ક્ષમતાને અનલૉક કરો!

હમણાં એકાઉન્ટ ખોલો

એફઆઇએ, જે સીટાડેલ, આઇએમસી ફાઇનાન્શિયલ માર્કેટ્સ અને જેન સ્ટ્રીટ કેપિટલ જેવી મુખ્ય વિદેશી વેપાર સંસ્થાઓના હિતોની હિમાયત કરે છે, તેણે વેપારીઓને ડીપ આઉટ-ઓફ-મની વિકલ્પો અથવા ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ્સ ખરીદવાથી નિરુત્સાહિત કરવાની સેબીની યોજના અંગે ચિંતા વ્યક્ત કરી છે. રેગ્યુલેટરની ચર્ચા પેપરમાં ડેલ્ટા-આધારિત મર્યાદાઓને શામેલ કરીને ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ (ઓઆઇ) ની ગણતરી કરવાની પદ્ધતિમાં ફેરફારનો પ્રસ્તાવ છે - મહત્વનું ઍડજસ્ટમેન્ટ કારણ કે ઓઆઇ માર્કેટ-વાઇડ પોઝિશન લિમિટ (એમડબલ્યુપીએલ) નક્કી કરવામાં મહત્વપૂર્ણ ભૂમિકા ભજવે છે.

જાન્યુઆરી 15 થી મનીકંટ્રોલ રિપોર્ટમાં અગાઉ સૂચવવામાં આવ્યું હતું કે સેબી આવા પગલા પર વિચાર કરી રહી છે.

એફઆઇએ, તેના માર્ચ 13 ના પત્રમાં, જણાવ્યું હતું, "હાલમાં સંરચિત તરીકે, આ પગલાંઓ બજારની લિક્વિડિટીને નુકસાન પહોંચાડી શકે છે, ટ્રેડિંગ ખર્ચમાં વધારો કરી શકે છે અને ઓપરેશનલ જટિલતાઓ રજૂ કરી શકે છે. તેઓ વ્યાપક બિડ-આસ્ક સ્પ્રેડ, બજારની અસ્થિરતામાં વધારો કરી શકે છે અને સંસ્થાકીય રોકાણકારોની ભાગીદારીમાં ઘટાડો કરી શકે છે, જે આખરે બજારની ઊંડાઈ અને કાર્યક્ષમતાને અસર કરે છે

સંસ્થાએ વધુમાં જણાવ્યું હતું કે ડેલ્ટા-ઍડજસ્ટેડ થ્રેશહોલ્ડને અમલમાં મૂકવાથી ટ્રેડિંગ ઇકોસિસ્ટમમાં ગણતરીઓ, દેખરેખ અને પ્રસારના બહુવિધ સ્તરોની જરૂર પડશે, સંભવિત રીતે ઓપરેશનલ બોજ વધશે અને ભૂલોની સંભાવના વધશે.

વર્તમાન નિયમો હેઠળ, સ્ટૉક માટે એમડબલ્યુપીએલ તેના માર્કેટ કેપિટલાઇઝેશનના 20% અથવા તેના સરેરાશ દૈનિક ટ્રેડેડ ટર્નઓવરના 30 ગણું છે, જે ઓછું હોય તે. જો ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ MWPL ના 95% સુધી પહોંચે છે, તો OI 80% થી નીચે ન આવે ત્યાં સુધી સ્ટૉક F&O બૅન લિસ્ટમાં પ્રવેશ કરે છે.

હાલમાં, ચોક્કસ સ્ટૉક માટે બાકી ફ્યુચર્સ અને ઑપ્શન કોન્ટ્રાક્ટને સમ્મિંગ કરીને ઓપન ઇન્ટરેસ્ટની ગણતરી કરવામાં આવે છે. જો કે, સેબીનો પ્રસ્તાવ વજન-આધારિત ગણતરી રજૂ કરે છે. આ ફ્રેમવર્ક હેઠળ, ઑપ્શન કોન્ટ્રાક્ટને 0 અને + 1 વચ્ચે ડેલ્ટા વેલ્યૂ સોંપવામાં આવશે, જ્યારે ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટને +1 નું મૂલ્ય સોંપવામાં આવશે. ખાસ કરીને, લાંબા કૉલ્સ અને શોર્ટ પુટ્સમાં 0 થી -1 સુધીના ડેલ્ટા મૂલ્યો હશે.

ઑપ્શન્સ માર્કેટમાં, સ્ટ્રાઇક પ્રાઇસની નજીકના કોન્ટ્રાક્ટ્સને +1 ની નજીક મૂલ્યો સોંપવામાં આવશે, જ્યારે નોંધપાત્ર રીતે પૈસાની બહારના કોન્ટ્રાક્ટ્સને 0 નું વજન પ્રાપ્ત થશે.

જોકે એફઆઇએ અત્યધિક અસ્થિરતાને ઘટાડવાના સેબીના લક્ષ્યને સ્વીકારે છે, તેમ છતાં તે નોંધ્યું છે કે હાલમાં કોઈ અન્ય વૈશ્વિક બજાર ડેલ્ટા-આધારિત ઓઆઇ સિસ્ટમનો ઉપયોગ કરતું નથી.

“જ્યારે ગ્રોસ ડેલ્ટા લિમિટનો હેતુ રિસ્ક મેનેજમેન્ટને વધારવાનો છે, ત્યારે તે તેનો હેતુ સંપૂર્ણપણે પ્રાપ્ત કરી શકતું નથી. એક એન્ટિટી હજુ પણ ઓછા નેટ અને ગ્રોસ ડેલ્ટા સાથે શોર્ટ-ટર્મ આઉટ-ઓફ-મની (ઓટીએમ) વિકલ્પોમાં મોટી પોઝિશન લઈ શકે છે પરંતુ ઉચ્ચ ગામા, જે બજારની ચાલ સાથે ફ્યુચર ઇક્વિવેલન્ટ (ફ્યુટેક) ડેલ્ટામાં ઝડપી વધઘટનું કારણ બની શકે છે. આ એવા જોખમો રજૂ કરી શકે છે કે જે એકલા કુલ ડેલ્ટાની મર્યાદાને અસરકારક રીતે સંબોધિત ન કરી શકે," એફઆઇએએ નોંધ્યું.

ગામા રિસ્ક, જે વિકલ્પના ડેલ્ટા અને અન્ડરલાઇંગ એસેટની કિંમત વચ્ચે ફેરફારનો દર દર્શાવે છે, તે સેકન્ડરી રિસ્ક ફેક્ટર છે.

ફેબ્રુઆરી 24 ના ચર્ચા પેપરમાં, સેબીએ ભારપૂર્વક જણાવ્યું હતું કે OI ની ગણતરી કરવા માટે વર્તમાન નોશનલ-આધારિત અભિગમ બજારની પ્રવૃત્તિનું સચોટ પ્રતિનિધિત્વ પ્રદાન કરવામાં નિષ્ફળ જાય છે અને તેમાં હેરફેર થવાની સંભાવના હોઈ શકે છે.

“ફ્યુચર ઇક્વિવેલેન્ટ (FutEq) અથવા ડેલ્ટા-આધારિત OI પર ખસેડવાનો મુખ્ય ઉદ્દેશ નોશનલ-આધારિત OI ની મર્યાદાઓને સંબોધવાનો છે, ખાસ કરીને તેના ફ્યુચર્સ અને વિકલ્પોમાં અર્થપૂર્ણ એકત્રીકરણનો અભાવ છે. સંપૂર્ણપણે કાલ્પનિક અભિગમ હેઠળ, હેરફેરની સંભાવના છે, જેમ કે કૃત્રિમ રીતે પ્રતિબંધના સમયગાળામાં સ્ક્રિપને ધકેલવું અથવા ચોક્કસ પોઝિશનના સાચા જોખમના એક્સપોઝરને અસ્પષ્ટ કરવું," એફઆઇએએ જણાવ્યું હતું.

બજારની અસર અને ઉદ્યોગની પ્રતિક્રિયાઓ

નિષ્ણાતો માને છે કે સેબીના પ્રસ્તાવિત ફેરફારો, જો લાગુ કરવામાં આવે તો, ભારતના ડેરિવેટિવ્સ સેગમેન્ટમાં માર્કેટ ડાયનેમિક્સમાં નોંધપાત્ર રીતે ફેરફાર કરી શકે છે. જ્યારે રેગ્યુલેટરનો હેતુ બજારને વધુ પારદર્શક બનાવવાનો અને હેરફેરને ઘટાડવાનો છે, ત્યારે કેટલાક વેપારીઓ અને બજારના સહભાગીઓ એવી દલીલ કરે છે કે પગલાંમાં અનિચ્છનીય પરિણામો હોઈ શકે છે.

બજારના સહભાગીઓ દ્વારા ઉઠાવવામાં આવેલી એક મુખ્ય ચિંતા લિક્વિડિટીમાં સંભવિત ઘટાડો છે. ડીપ આઉટ-ઓફ-મની ઓપ્શન્સ ટ્રેડિંગને નિરુત્સાહિત કરીને, સેબી માલિકીના વેપારીઓ અને હાઇ-ફ્રીક્વન્સી ટ્રેડિંગ (એચએફટી) કંપનીઓની ભાગીદારીને મર્યાદિત કરી શકે છે, જે બજારની લિક્વિડિટી જાળવવામાં મહત્વપૂર્ણ ભૂમિકા ભજવે છે. ઓછી લિક્વિડિટીથી વ્યાપક બિડ-આસ્ક સ્પ્રેડ થઈ શકે છે, જે રોકાણકારો માટે કાર્યક્ષમ રીતે પ્રવેશ અને બહાર નીકળવા માટે ખર્ચાળ બનાવે છે.

અન્ય મુખ્ય મુદ્દો પ્રસ્તાવિત સિસ્ટમની જટિલતા છે. ડેલ્ટા-આધારિત ગણતરી પદ્ધતિ બ્રોકર્સ, ક્લિયરિંગ મેમ્બર્સ અને માર્કેટ સહભાગીઓ પર ઓપરેશનલ બોજનું અતિરિક્ત સ્તર રજૂ કરે છે. એફઆઇએ નોંધ્યું હતું કે, ડેલ્ટા એડજસ્ટમેન્ટ માટે જરૂરી સતત પુનઃગણતરીઓ અને મોનિટરિંગ બિનકાર્યક્ષમતા બનાવી શકે છે, જેના કારણે ખર્ચમાં વધારો થઈ શકે છે અને ભૂલોના વધુ જોખમો થઈ શકે છે.

વધુમાં, કેટલાક નિષ્ણાતો એવી દલીલ કરે છે કે નવું ફ્રેમવર્ક બજારના હેરફેરને સંપૂર્ણપણે અટકાવી શકતું નથી. જ્યારે ડેલ્ટા-આધારિત અભિગમ જોખમના એક્સપોઝરનું વધુ સચોટ પ્રતિબિંબ પ્રદાન કરવાનો ઇરાદો ધરાવે છે, ત્યારે વેપારીઓ હજુ પણ ટૂંકા ગાળાના વિકલ્પોમાં મોટી પોઝિશન લઈને ગામા જોખમનો ઉપયોગ કરી શકે છે, જેથી અચાનક બજારના વધઘટ થઈ શકે છે.

ટીકા હોવા છતાં, કેટલાક માર્કેટ વિશ્લેષકો માને છે કે સેબીનું પગલું યોગ્ય દિશામાં એક પગલું છે. સંપૂર્ણપણે નોશનલ-આધારિત ઓપન ઇન્ટરેસ્ટ સિસ્ટમમાંથી દૂર થઈને, રેગ્યુલેટરનો હેતુ વધુ મજબૂત અને પારદર્શક ફ્રેમવર્ક બનાવવાનો છે જે વાસ્તવિક બજાર જોખમને પ્રતિબિંબિત કરે છે. નવી સિસ્ટમના સમર્થકો એવી દલીલ કરે છે કે પ્રારંભિક પડકારો અસ્તિત્વમાં હોવા છતાં, લાંબા ગાળાના લાભો ખામીઓથી વધુ હોઈ શકે છે.

પ્રસ્તાવિત ફેરફારોને અંતિમ સ્વરૂપ આપતા પહેલાં સેબી દ્વારા વિવિધ હિસ્સેદારોના પ્રતિસાદની સમીક્ષા કરવાની અપેક્ષા છે. બજારના સહભાગીઓ અમલીકરણ ફ્રેમવર્ક પર વધુ સ્પષ્ટીકરણની રાહ જોઈ રહ્યા છે અને ઉદ્યોગના પ્રતિસાદના આધારે કોઈ ફેરફાર કરવામાં આવશે કે નહીં.

સેબીના પ્રસ્તાવિત ડેરિવેટિવ્સ સુધારાઓ પર ચર્ચા લિક્વિડિટી અને કાર્યક્ષમતા સાથે બજારની સ્થિરતાને સંતુલિત કરવાના ચાલુ પડકારને હાઇલાઇટ કરે છે. શું નવા નિયમોથી આખરે ભારતીય ડેરિવેટિવ્સ માર્કેટને લાભ થશે અથવા નવા જોખમો રજૂ કરવામાં આવશે.