ફેડ તેના આક્રમક ટોનને 75 બેસિસ પૉઇન્ટ્સ સુધી વધારતી વખતે જાળવી રાખે છે

21 સપ્ટેમ્બરના રોજ, યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ (એફઇડી)એ દરોને 3.00% થી 3.25% સુધી વધારવાની દરમાં બીજી 75 બીપીએસ વધારોની જાહેરાત કરી છે. હવે યુએસ દરો એ એફઇડી દ્વારા ઓળખાયેલ તટસ્થ દરથી ઉપરના સંપૂર્ણ 75 બીપીએસ છે. જ્યારે દરમાં વધારો વિકાસ પર ન પડે ત્યાં સુધી તટસ્થ દર બ્રેકઈવન પોઇન્ટની જેમ છે. એકવાર તટસ્થ સ્તર પાર થયા પછી, વૃદ્ધિ પરની અસર વધુ જાહેર કરવામાં આવે છે, જે બજારોની ખરેખર ચિંતા કરવામાં આવે છે. સપ્ટેમ્બરમાં વધારો એ ફેડ દ્વારા 75 બેસિસ પોઇન્ટ્સની સતત ત્રીજી વધારો છે.

ભવિષ્યના દરમાં વધારાનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે ટ્રેક કરેલ મુખ્ય સૂચકોમાંથી એક સીએમઈ ફેડવૉચ છે, જે ફેડ ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગના આધારે દર વધારાની સંભાવનાઓનું વિશ્લેષણ કરે છે. આવનારા નવેમ્બર ફેડ મીટ માટે સીએમઈ ફેડવૉચ 33.5% થી 50 બીપીએસ દરમાં વધારો અને 66.5% થી 75 બીપીએસ દર વધારવાની સંભાવના આપી રહ્યું છે. પછીના કિસ્સામાં, યુએસ બજારોને નવેમ્બરના મહિના દ્વારા 4% વ્યાજ દરનું ચિન્હ મળી શકે છે અને તે કિસ્સામાં, અમારા માટે ટર્મિનલ લક્ષ્ય દર 4.5% અથવા તેનાથી વધુ હોઈ શકે છે.

ફેડના સિગ્નલ હજુ પણ હકીશ છે

ફેડના દરોને 75 bps સુધી વધારતી વખતે પણ, ડૉટ પ્લોટ સૂચવે છે કે દરો ડિસેમ્બર 2022 મીટના અંત સુધી 4% થી વધુ હોઈ શકે છે અને દરમાં વધારો નોંધપાત્ર રીતે આગળ વધવામાં આવશે. યુએસ દ્વારા તેના એફઓએમસી સ્ટેટમેન્ટમાં ફેડ કરવામાં આવેલા કેટલાક મુખ્ય મુદ્દાઓ અહીં આપેલ છે.

    એ) ફેડએ 2023 માં 4.6% ની ટર્મિનલ દર સુધી વધતા રહેવાનો હેતુ હસ્તાક્ષર કર્યો. તેનો અર્થ એ છે કે, વર્ષ 2022માં વધારા ઘણી નાની હોઈ શકે છે. જો કે, ફેડએ 2023 માં કોઈપણ દરના કટને નિયમિત કર્યા છે.

    b) સતત ત્રીજા 75 bps દર વધારાને અનુસરીને, દરો 3.00% થી 3.25% ની શ્રેણીમાં છે, જે 2008 ના નાણાંકીય સંકટ પછી જોવા મળતા સૌથી ઉચ્ચતમ સ્તર છે. તે આશ્ચર્યજનક નથી કે મુદ્રાસ્ફીતિ 1980s માં અંતિમ સ્તરની નજીક છે.

    c) નીચેના જિટર્સ અને નસદક એક તીક્ષ્ણ પડવામાં આવ્યું હતું કારણ કે વેપારીઓને ચિંતા થઈ હતી કે ફીડ ખૂબ લાંબા સમય સુધી ખૂબ જ હકિશ રહે છે. હવે ફેડ નવેમ્બર અને ડિસેમ્બર એફઓએમસી મિટિંગ્સ વચ્ચે બીજી 125 bps ઉમેરી શકે છે. 

    d) જેરોમ પાવેલ જેક્સન હોલ પર આપવામાં આવેલા તેમના મુખ્ય સંદેશા સાથે ચાલુ રહે છે કે જ્યાં સુધી ફુગાવાને ટકાઉ ધોરણે 2% સુધી ઘટાડવામાં આવ્યું નહીં ત્યાં સુધી એફઈડી આરામ કરશે નહીં. તે લાંબા સમયથી બંધ હોઈ શકે છે, મજબૂત મજૂર ડેટાને ધ્યાનમાં રાખીને હજુ પણ બહાર આવી રહ્યું છે.

    e) એફઇડી અપેક્ષિત છે કે આગામી કેટલાક મહિનાઓમાં, બેરોજગારીનો દર વર્તમાન 3.7% થી 4.4% સુધી વધી જશે, જે ફુગાવા અને ખરીદવાની શક્તિ પર પ્રથમ ગંભીર અસર હશે. જો કે, તે જીડીપી વૃદ્ધિને પણ પ્રતિબંધિત કરવાની સંભાવના છે.

    એફ) એફઈડીએ યુએસ અર્થવ્યવસ્થા માટે તેના જીડીપી વિકાસના અંદાજોને 1.7% ની વર્તમાન આગાહીથી 2022 વર્ષ માટે માત્ર 0.2% સુધી ઘટાડી દીધા છે. 2023 માં વૃદ્ધિ દર 1.8% સુધી સુધારવાની સંભાવના છે અને સંભવત: તે સ્તરો પર ટકાવી રાખવાની સંભાવના છે. 

    g) આશ્ચર્યજનક રીતે, જીરોમ પાવેલએ પણ સ્વીકાર્યું હતું કે જો ફીડને આક્રમક રીતે સખત રાખવું પડતું હોય, તો રિસેશન સંપૂર્ણપણે શક્ય હતું. અત્યાર સુધી, એફઈડી પણ સ્પષ્ટ નથી કે આ સંપૂર્ણ પ્રયત્નના પરિણામે કોઈ પ્રકારનો પ્રયત્ન થશે કે નહીં.

    h) ફેડ ગ્રાહક ઇન્ફ્લેશનને બદલે વ્યક્તિગત વપરાશ ખર્ચ (પીસીઈ) ઇન્ફ્લેશનના સંદર્ભમાં ફુગાવાને જોઈએ. પીસીઈ ફુગાવા હાલમાં 6.3% છે અને એફઈડી તેને 2022 ના અંત સુધી 5.4% સુધી ઘટાડવાની અપેક્ષા રાખે છે; 2025 સુધીમાં એકંદર ફુગાવાને 2% તરફ દોરી જાય છે.

    i) ફીડએ સ્વીકાર્યું હતું કે અત્યાર સુધીમાં નોકરીના લાભ મજબૂત હતા જે ફુગાવા પર દર વધારાની અસરને વિલંબિત કરી રહ્યા હતા. જો કે, આ આગામી કેટલાક મહિનાઓ પર અસર બતાવવાની સંભાવના છે. સામાન્ય રીતે, ઉચ્ચ રોજગાર સાથે ઉચ્ચ ફુગાવાથી વપરાશનો સ્લૅક બને છે.

    j) ડૉટ-પ્લોટ દર્શાવે છે કે 75 નવેમ્બરમાં અપેક્ષિત ચોથા 75 bps વધારા સાથે ફેડમાં નવું 25 હોઈ શકે છે, ત્યારબાદ ડિસેમ્બરમાં 50 bps થઈ શકે છે. વધુ ખરાબ કેસ પરિસ્થિતિઓ પણ આગામી વર્ષે 5% જેટલી ઊંચી દરો પર જાય છે.

કોઈપણ વ્યક્તિએ ભૂલવું જોઈએ નહીં કે દર વધારા ઉપરાંત, બેલેન્સશીટને હળવા કરવા માટે દર મહિને $95 બિલિયનના મૂલ્યના સરકારી બોન્ડ્સને સતત અનવાઇન્ડિંગ કરે છે. આ ભારત સહિત ઉભરતા બજારોમાં તરલતા પ્રવાહ પર સમવર્તી અસર કરવાની સંભાવના છે.

આરબીઆઈ ફેડ સ્ટેટમેન્ટમાંથી શું વાંચે છે?

સ્પષ્ટપણે RBI એ US Fed સ્ટેટમેન્ટને નજીકથી જોઈ રહ્યું હોવું જોઈએ અને હવે અંડરટોન ખૂબ જ વ્યથિત છે. તેનો અર્થ એ છે કે, આરબીઆઈને તેની સપ્ટેમ્બર પૉલિસીમાં લગભગ 50 આધારિત મુદ્દાઓની અન્ય દર વધારવાની ઘોષણા કરવામાં આવશે અને નવેમ્બરમાં તેને એક વધુ દર વધારવા સાથે અનુસરવામાં આવશે. RBI રેપો દર પહેલેથી જ 5.4% છે અને તે પ્રી-કોવિડ દરથી 25 bps વધારે છે. હવે સહમતિ એ છે કે RBI માટે ટર્મિનલ દરનો લક્ષ્ય 6% ને બદલે 6.5% હશે જે સુનિશ્ચિત કરે છે કે દર તફાવતો ભારતીય બોન્ડ્સને ઓછા આકર્ષક બનાવશે નહીં.

ભારત માટે મોટી ચિંતા લિક્વિડિટી હશે અને એફપીઆઈએ ભારતીય ઇક્વિટીમાં $6.44 બિલિયન ઇન્ફ્યૂઝ કર્યા પછી માત્ર એક મહિના બાદ આવે છે. દર મહિને $95 અબજ અનવૉઉન્ડ હોવાથી, ઉભરતા બજારોમાં અનવાઇન્ડ સ્થિતિઓ માટે પૅસિવ ફંડ્સ પરનો દબાણ વધુ હોવો જોઈએ. ભારતીય બજારોને ખરેખર ફીડ મીટમાં ફેલઆઉટ તરીકે જોવું જોઈએ.