રશિયા-યુક્રેન યુદ્ધ દરમિયાન માર્ચ 2022: ગ્લોબલ ઇકોનોમિક આઉટલુક

કોવિડ પછીની રિકવરી સંભવિત વિશાળ વૈશ્વિક સપ્લાય-ચેન અવરોધોથી પ્રભાવિત થઈ રહી છે જે વૃદ્ધિ ઘટાડશે અને મહાગાઈને વધારશે. રશિયા-યુક્રેન યુદ્ધ અને રશિયા પર આર્થિક મંજૂરીઓએ વૈશ્વિક ઉર્જા પુરવઠો જોખમમાં મૂકી છે. રશિયા તેના કુદરતી ગેસના 17% અને તેના તેલના 12% સહિત વિશ્વની ઉર્જાના લગભગ 10% પુરવઠા કરે છે. તેલ અને ગેસની કિંમતોમાં વધારો ઉદ્યોગના ખર્ચમાં વધારો કરશે અને ગ્રાહકોની વાસ્તવિક આવક ઘટાડશે. જો રશિયન પુરવઠામાં અચાનક રોકવામાં આવે તો યુરોપમાં યોગ્ય અછત અને ઉર્જા રાશનિંગ શક્ય છે. 

વિશ્વ જીડીપી 2021 માં 5.9% ઝડપથી વધી ગયું પરંતુ ફુગાવાના પડકારોમાં વૃદ્ધિ થઈ છે અને રશિયાના યુક્રેનના આક્રમણમાં વધારો થયો છે અને પરિણામે મંજૂરીઓએ વૈશ્વિક ઉર્જા બજારોમાં અવરોધ કર્યો છે. વિશ્વની વૃદ્ધિ 2022 માં 3.5% થવાની અપેક્ષા છે. આ વિશ્વના જીડીપીના વિકાસની આગાહીઓ ઐતિહાસિક સરેરાશ ઉપર છે, જે મહામારી પછી ચાલી રહેલી ગતિશીલતા અને યુએસમાં નજીકની માંગની ગતિને પ્રતિબિંબિત કરે છે. 

યુદ્ધ સંબંધિત અનિશ્ચિતતા યુરોપિયન વ્યવસાયિક રોકાણ પર પણ એક ટોલ લેશે, જોકે ઉચ્ચ ઉર્જા બિલોમાંથી ઘરોને સુરક્ષિત કરવા માટે ઉચ્ચ રક્ષા ખર્ચ અને નાણાંકીય પગલાંઓથી કેટલીક રાહત મળવાની સંભાવના છે.
રશિયન ઉર્જા માટે યુએસના સીધા એક્સપોઝર ખૂબ જ મર્યાદિત છે, યુએસની જથ્થાબંધ ગેસની કિંમતોમાં યુરોપ મુજબ વધારો થયો નથી, અને અર્થવ્યવસ્થા 2021 માં નાના નેટ ઓઇલ નિકાસકાર હતી. જો કે, અંતર્ગત ફુગાવાના દબાણો અપેક્ષા કરતાં વધુ તીવ્ર સાબિત થઈ રહ્યા છે અને હવે વૈશ્વિક તેલની કિંમતોમાં વધારાથી વધારો થઈ રહ્યો છે. આ વાસ્તવિક આવક માટે એક આઘાત પ્રદાન કરી રહ્યું છે અને અપેક્ષા કરતાં વધુ ઝડપથી વ્યાજ દરો વધારવા માટે ફેડને પ્રોમ્પ્ટ કરી રહ્યું છે.

ઉભરતા બજારો (ઇએમ)માં વૃદ્ધિ ચીનને બાદ કરતાં 2022 માં માત્ર 2.5% ની ધીમી રહેશે તેવી અપેક્ષા છે. આ આંશિક રીતે રશિયન જીડીપીમાં અપેક્ષિત 8% અસ્વીકારને પ્રતિબિંબિત કરે છે કારણ કે નાણાંકીય સ્થિતિઓ તીવ્ર અને બિન-ઉર્જા વેપાર સંબંધોને અવરોધિત કરે છે. આ ભારત, ટર્કી અને પોલેન્ડ સહિત નેટ ઓઇલ આયાતકારો માટે મોટા છે, પરંતુ ટાઇટર ફાઇનાન્શિયલ સ્થિતિઓ અને નબળા વૈશ્વિક માંગ સામાન્ય રીતે વસ્તુઓની કિંમતોમાં વધારાથી ઈએમ કોમોડિટી નિકાસકારોને કોઈપણ લાભોની વજન ધરાવે છે. 

બ્રેન્ટ ક્રૂડ ઓઇલની કિંમત 2022 માં સરેરાશ $100/bbl છે જે રશિયન સપ્લાયમાં અવરોધના ડરને દર્શાવે છે. ફેબ્રુઆરીના મધ્યમાં લગભગ EUR70ની તુલનામાં યુરોપિયન જથ્થાબંધ ગૅસની કિંમતો આક્રમણથી સરેરાશ EUR140/MWh છે. પરંતુ મુખ્ય મોંઘવારી પણ વધુ હોવાની અપેક્ષા છે, ખાસ કરીને યુએસ અને યુકેમાં અને ખાસ કરીને ઘઉંની કિંમતોમાં વધારો થવા પર ખાદ્ય કિંમતમાં ફુગાવાનો વધારો થવાનો છે. સીપીઆઈ ફુગાવાની અપેક્ષા 2022 માં યુએસમાં લગભગ 7% ની સરેરાશ રહેશે. તેનાથી વિપરીત, એશિયામાં ફુગાવો પ્રમાણમાં ઓછો રહેવાની અપેક્ષા છે. નાણાંકીય પૉલિસીનો આઉટલુક બદલાઈ ગયો છે. 

રશિયાના યુક્રેનના આક્રમણ પહેલાં, વૈશ્વિક આર્થિક પુનઃપ્રાપ્તિ ટ્રેક પર હતી. 2021 (કેલેન્ડર વર્ષ)માં ભારતની રિકવરી પણ અપેક્ષા કરતાં વધુ ઝડપી હતી 8.1%. યુએસ, યુકે અને યુરોઝોનમાં પ્રવૃત્તિએ વર્ષના આસપાસના ઓમાઇક્રોન કિસ્સાઓમાં વધારાથી પ્રમાણમાં નાની અને ટૂંકી અસર દર્શાવી છે. ગ્રાહક અને સેવા ક્ષેત્રના સૂચકો જાન્યુઆરી અને ફેબ્રુઆરી અને મજૂર માંગમાં ઝડપથી વસૂલવામાં આવે છે જે યુએસમાં મજબૂત પેરોલ વૃદ્ધિ અને યુરોપમાં બેરોજગારીના દરોમાં ઘટાડો સાથે સતત સુધારો કરે છે. યૂકે માસિક જીડીપી જાન્યુઆરીમાં માત્ર 0.2% ડિસેમ્બરમાં આવ્યા પછી 0.8% સુધીમાં કૂદવામાં આવ્યું. અમારા વ્યવસાયિક રોકાણના અગ્રણી સૂચકોએ ફરીથી સ્ટોક કરવાથી ચાલુ પ્રોત્સાહન તરફ દોરી જાય છે અને સમાપ્ત માલની ઓછી ઇન્વેન્ટરી રહી છે. જાન્યુઆરી અને ફેબ્રુઆરી માટે ચાઇનાના પ્રવૃત્તિનો ડેટા અપેક્ષા કરતાં વધુ મજબૂત હતો, જેમાં ફિક્સ્ડ-એસેટ ઇન્વેસ્ટમેન્ટ, ઔદ્યોગિક ઉત્પાદન અને રિટેલ સેલ્સ પણ ઉઠાવવામાં આવી હતી. 

પૂર્વી યુરોપની કેટલીક અર્થવ્યવસ્થાઓ માટે, રશિયામાં આગળ વધવા વિશેની ઊંડાણ નિકાસની માંગ માટે નોંધપાત્ર આઘાત રહેશે, પરંતુ, મોટાભાગના, રશિયાના નિકાસ મોટાભાગના અર્થવ્યવસ્થાઓ માટે કુલ નિકાસ અને જીડીપીનો એક નાનો હિસ્સો છે. તેના બદલે, સૌથી મોટી અસર રશિયાના વૈશ્વિક તેલ અને ગેસ ઉત્પાદન અને વેપારના વિશાળ હિસ્સાથીથી થાય છે. વૈશ્વિક તેલ ઉત્પાદનના 12%, વૈશ્વિક તેલ નિકાસના 11%, અને વિશ્વ ગેસ આઉટપુટના લગભગ 17% માટે રશિયા ખાતા છે. તે વિશ્વનો સૌથી મોટો ગેસ નિકાસકાર છે, જે વિશ્વ નિકાસના એક ત્રિમાસિક માટે કાર્યરત છે. આ ઉર્જા પુરવઠાના નોંધપાત્ર ભાગનું વધારેલું જોખમ વિશ્વ ઉર્જા બજારોમાં અવરોધ કરી રહ્યું છે. 
યુએસ, યુકે અને કેનેડાએ પહેલેથી જ રશિયન તેલની આયાતને પ્રતિબંધિત કરવાનો અથવા તબક્કામાં મૂકવાનો નિર્ણય લીધો છે અને જર્મની અને ઈયુએ હજુ સુધી આ પગલાને પ્રતિરોધિત કર્યું છે, ત્યારે તેમ કરવા માટે રાજકીય દબાણ વધી રહ્યું છે. વધુમાં, 'સ્વ-મંજૂરી' ના અહેવાલો છે જેના દ્વારા સંભવિત ખરીદદારો વૈશ્વિક બેંચમાર્ક્સ સાથે સંબંધિત રશિયન ઑઇલ બૅરલ્સની વધતી કિંમતની છૂટ સાથે સંગત રાજકીય અથવા પ્રતિષ્ઠિત કારણોસર ટ્રાન્ઝેક્શન કરવામાં અસફળ રહ્યા છે. 

પાછળથી ગેસ નિકાસ સુધી રશિયાને પાછળથી ધમકી પણ આપવામાં આવી છે. સપ્લાય વિક્ષેપના જોખમ પર, આક્રમણ પછીથી વૈશ્વિક તેલ અને યુરોપિયન ગેસની કિંમતો ઝડપથી વધી ગઈ છે. કિંમતો ખૂબ જ અસ્થિર રહી છે કારણ કે ઉર્જા બજારો દરરોજ વ્યાપક ઉર્જા મંજૂરીઓ અથવા પ્રતિસાદની શક્યતાનું પુનર્મૂલ્યાંકન કરે છે અને અતિરિક્ત ઉત્પાદન ક્ષમતાવાળા ઓપેક સભ્યો રશિયન તેલ પુરવઠામાં સંભવિત ઘટાડાને સરળ બનાવવા માટે પગલું પડી શકે છે. ઓપેક દર મહિને પ્રતિ દિવસ 400,000 બૅરલ્સ સુધી પ્રારંભિક ઉત્પાદન કપાતને ટેપર કરવા માટે પોતાની યુદ્ધ પૂર્વ યોજનાઓમાં અટકી ગયું છે. ચીન, ભારત અને અન્ય મોટી અર્થવ્યવસ્થાઓની ઈચ્છા વિશે પણ અનિશ્ચિતતા છે કે જેણે રશિયા પર તેમના તેલના આયાતોને તીવ્ર રીતે વધારવા માટે મંજૂરીઓ લાગુ કરી નથી. આવા પગલાંઓના પરિણામે પૂર્વ દિશામાં રશિયન પુરવઠાની રીડાયરેક્શન થઈ શકે છે, જે આ દેશોની અન્ય જગ્યાથી તેલની માંગને ઘટાડી શકે છે. પરંતુ ઇચ્છા મુદ્દાઓ ઉપરાંત - અને 'ગૌણ' મંજૂરીઓનો ભય - વૈશ્વિક ઉર્જા વેપારના પ્રવાહને ઝડપી રિબેલેન્સ કરવા માટે વ્યાવહારિક અવરોધો છે. ઉર્જા વેપારનો ઉચ્ચ હિસ્સો પાઇપલાઇન આધારિત છે અને શિપિંગ આધારિત પ્રવાહમાં વધારો અવરોધો અને વીમા સમસ્યાઓમાં પરિવર્તિત થઈ શકે છે. 

રશિયા પલ્લેડિયમ (સેમીકન્ડક્ટર ઉત્પાદનમાં ઉપયોગમાં લેવાય છે) સહિત ઘઉં, ખાતર અને ઔદ્યોગિક ધાતુઓ જેવી અન્ય ઘણી ચીજોનો મુખ્ય સપ્લાયર પણ છે. આક્રમણથી ધાતુઓ અને કૃષિ વસ્તુઓની કિંમતો પણ વધી ગઈ છે. આ મેન્યુફેક્ચરિંગ સપ્લાય ચેઇન પર રિન્યુ કરેલ દબાણ લાવી શકે છે જે મહામારી પછીની રિકવરીમાં માંગને પહોંચી વળવા માટે સંઘર્ષ કરી રહી છે. ઘઉંની કિંમતોમાં વધારો - જે યુક્રેનના વૈશ્વિક અનાજના ઉત્પાદનના મોટા હિસ્સાને પણ પ્રતિબિંબિત કરે છે - જેના કારણે વૈશ્વિક ખાદ્ય કિંમતમાં વધારો થઈ શકે છે જે 2008 ની શિખરો તરફ વધી શકે છે. 

યુદ્ધ દ્વારા રશિયન એનર્જી સપ્લાય પર ઈયુની ભારે નિર્ભરતા તીવ્ર રાહતમાં લાવી દીધી છે. યુરોઝોનના કુલ ગેસ આયાતના 34% માટે રશિયા એકાઉન્ટમાંથી કુદરતી ગેસ આયાત કરે છે, જેમાં ઇયુ 38% પર શેર કરે છે. રશિયામાંથી ઇયુ ઓઇલ આયાતનો હિસ્સો ઓછો છે, કુલ તેલના આયાતના પાંચમાં છે, પરંતુ તેલ એકંદર પ્રાથમિક ઉર્જાના વપરાશના મોટા હિસ્સા માટે છે. યુરોઝોનના કુલ પ્રાથમિક ઉર્જાના ઉપયોગના એક ત્રિમાસિક માટે રશિયન તેલ અને ગેસના સંયુક્ત એકાઉન્ટના આયાત; જર્મની અને પોલેન્ડ માટે, તેઓ ત્રીજા માટે એકાઉન્ટ ધરાવે છે.

કેન્દ્રીય બેંકો યુક્રેનમાં યુદ્ધના પ્રતિસાદ અને રશિયા પર સંબંધિત મંજૂરીઓના પ્રતિસાદમાં નાણાંકીય નીતિને સામાન્ય કરવાની યોજનાઓમાં વિલંબ કરી રહી નથી. જ્યારે શૉકની વૃદ્ધિ પર પ્રતિકૂળ અસરો રહેશે, ત્યારે તેની પ્રમુખ અસર એકંદર સપ્લાયને ઘટાડવાની રહેશે અને તેથી કિંમતો વધારવાની રહેશે. સેન્ટ્રલ બેંક પૉલિસી ફ્રેમવર્ક્સ તેમને સપ્લાય શૉક્સને કારણે કિંમતના સ્તરમાં 'એક-બંધ' વધારાને જોવાની સુવિધા આપે છે, પરંતુ જ્યારે વાસ્તવિક અને મુખ્ય ફુગાવાની શરૂઆતનું બિંદુ ફુગાવાના લક્ષ્યથી વધુ હોય ત્યારે આવા પ્રતિસાદને યોગ્ય તરીકે જોવાની સંભાવના નથી. આ પરિસ્થિતિઓમાં, ઇન્ફ્લેશન પિકઅપ તરીકે પૉલિસીની સ્થિતિને ગુમાવવાથી ફૂગાવાની અપેક્ષાઓને ઉપરની તરફ દોરી જતી જોખમ પણ ચલાવશે.

ફીડ હવે ફુગાવાને ઘટાડવા માટે તેના સાધનોનો ઉપયોગ કરવા પર એકમાત્ર ધ્યાન કેન્દ્રિત કર્યું છે. માર્ચમાં સમાપ્ત થયેલ જથ્થાત્મક સરળતા અને બેલેન્સશીટ રનઑફ મેમાં ફેડ સંપત્તિઓ જે અંત-2024 સુધીમાં લગભગ 2.5 ટ્રિલિયન યુએસડી દ્વારા ઘટાડે છે તેની સાથે શરૂ થવાની સંભાવના છે. બોએ પહેલેથી જ ડિસેમ્બર 2021 થી ત્રણ વખત વ્યાજ દર વધારી દીધી છે અને આ વર્ષ પછી બીજા બે વધારો થવાની અપેક્ષા છે. બો બેલેન્સશીટ પહેલેથી જ ગિલ્ટ હોલ્ડિંગ્સની પરિપક્વતા તરીકે નકારવાનું શરૂ કર્યું છે અને આ પ્રક્રિયાને આ વર્ષ પછી એકવાર વ્યાજ દર 1% થી વધુ થયા પછી યોગ્ય સંપત્તિ વેચાણ દ્વારા વધારી શકાય છે. 2.7% પર મુખ્ય ફુગાવા અને 1.6% વાયઓવાય કરતા ઓછી વેતન વૃદ્ધિ સાથે યુરોઝોનમાં અંતર્નિહિત ફુગાવાના દબાણ નોંધપાત્ર રીતે ઓછું છે. તેથી, યુક્રેનના આક્રમણ પછી ઇસીબીનું પહેલું હલનચલન સંપત્તિની ખરીદીના ટેપરિંગને ઝડપી બનાવવાનું હતું અને 3Q22 માં અગાઉ પ્રશ્ન પૂરું પાડવાનું સિગ્નલ કરવાનું હતું. ઇસીબી ફુગાવાના જોખમ વિશે ચિંતા કરે છે જેમાં વધારો થયો છે.