ભારતનું કોર્પોરેટ બોન્ડ બજાર કેવી રીતે વધી રહ્યું છે અને તે હજુ પણ પુરતું નથી

છેલ્લા મહિનાના અંતમાં, રિઝર્વ બેંક ઑફ ઇન્ડિયાના ડેપ્યુટી ગવર્નર ટી રબી સંકરે જાણ કર્યું કે દેશનું કોર્પોરેટ બોન્ડ બજાર ગત દશકથી કેવી રીતે વધી રહ્યું હતું અને પૉલિસી નિર્માતાઓ જેટલું મજબૂત રીતે વિકસિત ન થયું તેના કેટલાક મુખ્ય કારણોને હાઇલાઇટ કર્યા.

મુંબઈમાં એક પરિષદમાં બોલતા શંકરે કહ્યું કે કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ માટે ગૌણ બજારની ગેરહાજરી, કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ રેપો માટે ઉચ્ચ માર્જિનની જરૂરિયાતો અને ક્રેડિટ ડેરિવેટિવ્સમાં ઊંડાણનો અભાવ એ મજબૂત બૉન્ડ માર્કેટના વિકાસમાં અવરોધ કર્યો છે. ત્યારબાદ તેમણે પરિસ્થિતિને સુધારવા માટે કેટલાક પગલાં સૂચવ્યા - રોકાણકારના આધારને વિવિધતા આપી, ક્રેડિટ સ્પેક્ટ્રમના નીચેના તરફથી કર્જદારોની ઍક્સેસમાં સુધારો કરવો અને રેપો અને ડેરિવેટિવ માર્કેટમાં સુધારો કરવો.

ખરેખર, અધિકારીઓ, નીતિ નિર્માતાઓ અને વિશ્લેષકોમાં એક સામાન્ય સહમતિ છે કે જેને ભારત તેના કોર્પોરેટ બોન્ડ બજારને ગહન અને વિસ્તૃત કરવા માટે વધુ કરવાની જરૂર છે.

પરંતુ કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટમાં ઊંડાઈના અભાવ વિશે શા માટે ચિંતિત છે? બજાર કેવી રીતે વધી રહ્યું છે? અને વિકાસની શોધમાં બજારના પડકારોનો સામનો કરવા માટે શું કરવાની જરૂર છે?

બૉન્ડ માર્કેટ: ધ લાસ્ટ ડીકેડ

એક વાઇબ્રન્ટ કોર્પોરેટ બોન્ડ બજાર માત્ર કંપનીઓને ફાઇનાન્સિંગના વૈકલ્પિક સ્રોતો પ્રદાન કરવા જ નહીં પરંતુ આર્થિક વિકાસને વેગ આપવા માટે પણ આવશ્યક છે. આનું કારણ છે કે એકલા બેંક ક્રેડિટ ઘણીવાર પર્યાપ્ત નથી, ખાસ કરીને લાંબા ગાળાના પ્રોજેક્ટ્સના કિસ્સામાં, કેમ કે વ્યવસાયિક બેંકોને રિટેલ ડિપોઝિટમાંથી ધિરાણ આપવા માટે મોટા ભાગના નાણાં મળે છે જે મોટાભાગે ટૂંકા ગાળાની હોય છે.

બૉન્ડ માર્કેટ લાંબા ગાળાના ફાઇનાન્સ સાથે લાંબા ગાળાના પ્રોજેક્ટ્સને મૅચ કરવાનો માર્ગ પ્રદાન કરીને ટૂંકા ગાળાની ડિપોઝિટ અને લાંબા ગાળાની લોન વચ્ચે આ મૅચ થતા નથી બચવામાં મદદ કરે છે.

સુનિશ્ચિત કરવા માટે, RBI, ભારતીય સિક્યોરિટીઝ અને એક્સચેન્જ બોર્ડ અને સરકારે કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ બજાર વિકસાવવા માટે વિવિધ પગલાં લીધા છે. અને ખરેખર, કોર્પોરેટ ડેબ્ટ માર્કેટની સાઇઝ વધી ગઈ છે. પરંતુ બેંક ધિરાણની તુલનામાં તે હજુ પણ પ્રમાણમાં અવિકસિત રહે છે.

વધુમાં, માત્ર ટોચની રેટિંગ ધરાવતી કંપનીઓ ખર્ચના સંદર્ભમાં બોન્ડ્સ જારી કરતી વખતે ફાયદો ધરાવે છે. ઓછી રેટિંગવાળી કંપનીઓ હજી પણ તેમની ફાઇનાન્સિંગની જરૂરિયાતો માટે ઓછી કિંમતની બેંક ક્રેડિટ પર આધાર રાખે છે.

કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ જારી કરવાની તારીખ છેલ્લા દસ વર્ષોમાં સતત વધી ગઈ છે. નાણાંકીય વર્ષ 12 માં ₹3 લાખથી ઓછાના tad માંથી, નાણાંકીય વર્ષ 17 માં ₹6.7 લાખ કરોડથી વધુ બોન્ડ જારી કરવામાં આવે છે. ફરીથી પિકઅપ કરતા પહેલાં અને નાણાંકીય વર્ષ 21 માં ₹ 7.8 લાખ કરોડને સ્પર્શ કર્યા પછી જારી કરવામાં આવે છે. નાણાંકીય વર્ષ 21 માં ઉચ્ચ મુદ્દાઓ મુખ્યત્વે કોવિડ-19 મહામારીના પગલે આરબીઆઈના લક્ષિત લાંબા ગાળાના રેપો ઑપરેશન્સ (ટીએલટીઆરઓ) દ્વારા ચલાવવામાં આવ્યા હતા.

However, bond issuances fell again in FY22, as a higher-than-expected borrowing programme by the Indian government, elevated oil prices and rising global yields pushed up yields on both local corporate bonds and government securities, according to a report by Bank of Baroda Research. બેંક લોનથી વિપરીત, જ્યાં વ્યાજનો ખર્ચ નાણાંકીય પૉલિસી સાથે અલગ હોય છે, ત્યાં મૂડીનો ખર્ચ બોન્ડ્સ માટે જારી કરવાના દરે લૉક કરવામાં આવે છે.

નોંધપાત્ર રીતે, ખાનગી સ્થળોએ છેલ્લા 10 વર્ષોમાં જાહેર મુદ્દાઓની વિપરીત આ મુદ્દાઓમાંથી મોટાભાગના મુદ્દાઓ માટે ગણવામાં આવ્યા છે. હકીકતમાં, ખાનગી સ્થળોનો શેર નાણાંકીય વર્ષ 12 માં કુલ કોર્પોરેટ બોન્ડ જારી કરવાના 88% થી નાણાંકીય વર્ષ 22 માં 98% સુધી વધી ગયો છે. આનું કારણ છે કે ખાનગી પ્લેસમેન્ટમાં ઓછા ખર્ચ, ઝડપી ટર્નઅરાઉન્ડ સમય અને જાહેર સમસ્યાઓ કરતાં વધુ સારી કિંમતની શોધ શામેલ છે.

બોન્ડ્સ વર્સસ બેંક ક્રેડિટ

પાછલા દાયકામાં કોર્પોરેટ બોન્ડ્સનું સ્ટૉક લગભગ ચાર ગુણા વધી ગયું છે, જે નાણાંકીય વર્ષ 12 માં ₹10.5 લાખ કરોડથી નાણાંકીય વર્ષ 22માં ₹39.6 લાખ કરોડ સુધી વધ્યું છે.

વ્યવસાયિક બેંકો દ્વારા ઉદ્યોગ અને સેવાઓમાં બાકી રહેલી ધિરાણ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ કરતાં વધારે રહે છે, ત્યારે વધારાની ધિરાણમાં વૃદ્ધિ ટેપિડ રહી છે. બેંકો દ્વારા ઉત્કૃષ્ટ ધિરાણ માત્ર નાણાંકીય વર્ષ 12માં ₹29.6 લાખ કરોડથી નાણાંકીય વર્ષ22માં ₹61.7 લાખ કરોડ સુધી બમણું થયું છે.

વિકાસ દરના સંદર્ભમાં, બેંકો અને કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ દ્વારા બાકી ક્રેડિટ નાણાંકીય વર્ષ 12 માં લગભગ 18% હતું. પરંતુ મોટાભાગના વર્ષોમાં કોર્પોરેટ બોન્ડ્સમાં વૃદ્ધિ બેંક ક્રેડિટ કરતાં વધુ ઝડપી થઈ ગઈ છે.

જ્યારે નાણાંકીય વર્ષ 13 થી દર વર્ષે બાકી બેંક ક્રેડિટ એક અંકોમાં વૃદ્ધિ પામી રહી છે, ત્યારે ઉત્કૃષ્ટ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ નાણાંકીય વર્ષ 20 સિવાયના બધા વર્ષોમાં ડબલ-ડિજિટ ગતિએ વિસ્તૃત થયા છે, અને બેંક ઑફ બરોડા સંશોધન મુજબ.

નાણાંકીય વર્ષ 21 માં, બેંકની ધિરાણ વૃદ્ધિ પાછલા વર્ષમાં 7.6% થી 1.6% સુધી ઘણી ઘટી હતી પરંતુ કોર્પોરેટ બોન્ડ્સમાં વિકાસ થયો છે, જે નાણાંકીય વર્ષ 20 માં 6.1% થી 11% સુધી થઈ હતી.

જો કે, આ ડેટાની ગહન નજર કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટની ખામીને જાહેર કરે છે. નાણાંકીય સેવા ક્ષેત્ર કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ દ્વારા એકત્રિત કરેલા નાણાંના લગભગ ત્રણ-ચોથા હિસ્સા માટે છે. આમાં, બેંકો, મ્યુચ્યુઅલ ફંડ અને એસેટ ફાઇનાન્સિંગ કંપનીઓ મુખ્ય ખેલાડીઓ છે. આમાંના મોટાભાગની કંપનીઓ પાસે એએ અને તેનાથી વધુની રેટિંગ પણ હોય છે, જે તેમને બોન્ડ માર્કેટમાં પ્રવેશ કરવાનું સસ્તું બનાવે છે.

આનો અર્થ એ છે કે "A" ની ક્રેડિટ રેટિંગ ધરાવતી કંપનીઓને સામાન્ય રીતે બેંક દરો કરતાં વધુ કૂપન દરો ચૂકવવો પડશે. તેથી, આ કંપનીઓ બેંક ઉધાર લેવાથી લાભ મેળવશે કારણ કે બોન્ડ્સ દ્વારા ઉધાર લેવામાં મહત્વપૂર્ણ રહેશે.

In the non-financial segment, funds raised by the manufacturing sector by tapping the corporate bonds market averaged about 5.6% between FY12 to FY22.

BoB સંશોધન મુજબ, સેવા ક્ષેત્રનો હિસ્સો આ દશક દરમિયાન લગભગ 10% ની સરેરાશ છે જ્યારે વીજળીનો હિસ્સો 7% ની નજીક સરેરાશ થયો છે.

બોન્ડ્સ વર્સસ જી-સેકંડ્સ

કોઈ શંકા નથી કે ભારતમાં કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટમાં નોંધપાત્ર વિકાસ થયો છે. વાસ્તવમાં, બોન્ડ માર્કેટમાં વૃદ્ધિ બેંક ક્રેડિટમાં પણ વધારો થયો છે.

જો કે, કોર્પોરેટ બોન્ડ્સમાં ટ્રેડિંગ જી-સેક માર્કેટ કરતાં ઘણું ઓછું છે કારણ કે જી-સેકન્ડમાં સારી રીતે વિકસિત સેકન્ડરી માર્કેટ છે જ્યારે કોર્પોરેટ બોન્ડ્સમાં આ એવેન્યૂનો અભાવ છે.

દ્રષ્ટિકોણમાં મૂકવા માટે, સરકારી સિક્યોરિટીઝનું ટર્નઓવર નાણાંકીય વર્ષ 22 માં ₹ 126.6 લાખ કરોડ હતું, અથવા કોર્પોરેટ બોન્ડ્સમાં રેકોર્ડ કરેલ ટ્રેડિંગની રકમ સાત ગણી હતી.

આગળનો માર્ગ

હાલના મહિનાઓમાં ક્રેડિટ ડિમાન્ડએ ગતિ એકત્રિત કર્યું છે કારણ કે ભારતની અર્થવ્યવસ્થા કોવિડ-19 મહામારીમાંથી રિકવર થઈ રહી છે. જુલાઈમાં, ઉદાહરણ તરીકે, બેંક ક્રેડિટ વર્ષ પર 15.1% વર્ષ સુધી વધી ગઈ.

પરંતુ ધિરાણ માટેની આ વધતી માંગને પૂર્ણ કરવા માટે માત્ર બેંક ક્રેડિટ પૂરતી નથી. બાહ્ય વ્યવસાયિક ઉધાર પણ, કેન્દ્રીય મુખ્ય અર્થવ્યવસ્થાઓની બેંકો દ્વારા વ્યાજ દરોમાં તીવ્ર વધારો અને ડૉલર સામે ભારતીય રૂપિયાના ઘસારાને કારણે પહેલાં જ આકર્ષક નથી.

આ કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટને વધુ મહત્વપૂર્ણ બનાવે છે. પરંતુ બજારમાં ઘણી મુશ્કેલીઓનો સામનો કરવો પડે છે.

વિશ્લેષકો કહે છે કે કોર્પોરેટ બોન્ડ્સ માટે સક્રિય ગૌણ બજારની ગેરહાજરી ઇક્વિટી અથવા સરકારી બોન્ડ્સ કરતાં ઓછી લિક્વિડિટીને કારણે રિટેલ રોકાણકારો માટે તેમની આકર્ષણને ઘટાડે છે. વધુમાં, લગભગ તમામ કોર્પોરેટ બોન્ડ જારી કરવામાં આવે છે જે ખાનગી પ્લેસમેન્ટ રૂટ દ્વારા કરવામાં આવે છે અને તેથી રિટેલ રોકાણકારો ચૂકે છે.

આ ઉપરાંત, કોર્પોરેટ બોન્ડ બજારને ઉચ્ચ રેટિંગ ધરાવતા કાગળો તરફ ભારે ગોઠવવામાં આવે છે. આરબીઆઈ ડેટા દર્શાવે છે કે નાણાંકીય વર્ષ 22 માં મૂલ્ય શરતોમાં 80% જારી કરવામાં આવ્યા હતા અને અન્ય 15% ને એએ રેટિંગ આપવામાં આવ્યું હતું.

સ્પષ્ટપણે, પૉલિસી નિર્માતાઓ તેમનું કાર્ય કટ આઉટ કરે છે. તેમને ઓછી રેટેડ કંપનીઓને બોન્ડ માર્કેટમાં ટૅપ કરવા અને વધુ રિટેલ રોકાણકારોને એકંદરે આકર્ષિત કરવા માટે પદ્ધતિઓ મૂકવાની જરૂર છે.

એક અન્ય મુખ્ય પડકાર કે જે રોકાણકારોને, ખાસ કરીને છૂટક રોકાણકારોને અટકાવે છે, બોન્ડ જારીકર્તાઓ દ્વારા સંભવિત ડિફૉલ્ટ્સ સાથે વ્યવહાર કરવા સંબંધિત છે. પૉલિસી નિર્માતાઓને કોર્પોરેટ બોન્ડ માર્કેટને વધુ ઉદાર બનાવવા માટે આ મુદ્દાને દૂર કરવું પડશે.