શું સેન્સેક્સ, નિફ્ટીએ બેર ઇચથી પસાર કર્યું છે અથવા હમણાં જ અનિવાર્ય વિલંબ થયો છે?

છેલ્લા ઑક્ટોબરમાં, બેંચમાર્ક સૂચકાંકો - બીએસઈ સેન્સેક્સ અને એનએસઇ નિફ્ટી- ભારતીય અર્થવ્યવસ્થા તેમજ વિશ્વમાંથી ઘણી સંખ્યા હજી પણ કોવિડ-19 મહામારીમાંથી બહાર આવવા માટે સંઘર્ષ કરી રહી છે છતાં ઉચ્ચ રેકોર્ડ ધરાવે છે.

મોટાભાગના માર્કેટ અવલોકનકર્તાઓને, તે સમયે સ્પષ્ટ થયું હતું કે માર્ચ 2020 માં મૂકવાથી શેરબજારની અદ્ભુત એક-માર્ગેની રેલી ટકાઉ ન હતી. અને ત્યારબાદ થોડી સારી સેનિટી પાછી આવી હતી.

ટેક્નોલોજી સ્ટૉક્સનું મૂલ્યાંકન ચકાસણી હેઠળ આવ્યું અને આ વર્ષ પહેલા આગ પર યુક્રેનમાં ઇંધણની કિંમતો સેટ કરવામાં આવી હોવાથી વૈશ્વિક બજારોને ઠંડા કરવામાં આવ્યા. ભારતીય શેર બજારો છેલ્લા બે મહિનાઓમાં પણ સ્લિડ કરે છે કારણ કે રોકાણકારોની ભાવનાઓને પ્રભાવિત કરે છે અને વિદેશી પોર્ટફોલિયોના રોકાણકારોએ અબજો ડોલર આવ્યા હતા.

મે અને જૂનમાં દરમાં વધારાનો દર લાંબા સમય સુધારાની રાહ જોવાની પ્રતીક્ષા કરી રહ્યો હતો કારણ કે બેંચમાર્ક સૂચકાંકો તેમના ઑલ-ટાઇમ પીકથી લગભગ 15% નીચે ઘટે છે.

પરંતુ બલ્સ હવે ગેમમાં પાછા આવી ગયા છે અને બજારોએ જુલાઈમાં કેટલાક નુકસાનને પાછી ખેંચી ગયા છે. વાસ્તવમાં, બેંચમાર્ક સૂચકાંકો હવે માત્ર 10% ઉચ્ચ સ્તરની ચમક ધરાવે છે.

યુએસ ફેડરલ રિઝર્વ દ્વારા બીજા સમય માટે 75 બેસિસ પોઇન્ટ્સ દ્વારા વ્યાજ દરો વધાર્યા પછી, જેમ કે એક ટકાવારીના સ્થાનને બદલે વ્યાપક રીતે અપેક્ષિત હતા, ગુરુવારે બજારો ફરીથી કૂદવામાં આવ્યા હતા.

“BOB ઇકોનોમિક્સ રિસર્ચએ નોંધમાં જણાવ્યું હતું કે ભવિષ્યના દરમાં વધારાની ગતિ વિશે સરળતાથી રોકાણકારોની ચિંતાઓ. એવું કહેવામાં આવ્યું છે કે ભવિષ્યના દરમાં વધારા પર કોઈ સ્પષ્ટ માર્ગદર્શન નથી. જો કે, ફેડ ચેરએ 'આગામી મીટિંગમાં અસામાન્ય વધારો યોગ્ય હોઈ શકે છે' તેમ છતાં તે વધુ ડેટા આશ્રિત રહેશે. તેમણે જણાવ્યું કે યુએસ અર્થવ્યવસ્થા પ્રતિબંધમાં ન હતી, જોકે મંદીના લક્ષણો હતા.

તેથી, શું રેલીમાં અમુક વાસ્તવિક રસ છે અથવા સ્લિપરી સ્લોપ પર બજાર છે? શું ભારતીય બજારોની કિંમત છે અને આવકની પ્રોફાઇલ મૂલ્યાંકનથી વધી ગઈ છે?

વૅલ્યુએશન ગેમ

એક સ્ટૉક અથવા એકંદર માર્કેટના વાજબી મૂલ્યાંકનને માપવાની વિવિધ પદ્ધતિઓ છે. એક સરળ પગલું એ કમાણીમાં અંતર્નિહિત હલનચલનના સંબંધમાં શેર કિંમતને જોવાનું છે. તે મેટ્રિક કિંમત થી કમાણી (પી/ઈ) અનેકગણી છે.

P/E મલ્ટિપલ પાસે તેની મર્યાદાઓ છે, કારણ કે તે કોઈ કંપનીની ભૂતકાળની કામગીરીના આધારે છે અને વર્તમાન ચિત્રને ખૂબ સચોટ રીતે કૅપ્ચર કરતું નથી. પરંતુ આગળના બહુવિધ લોકો પણ આધીન છે.

પી/ઈ ને બહુવિધ વાજબી બેરોમીટર બનાવે છે કે તે કોર્પોરેટ આવકને ધ્યાનમાં લે છે - સ્ટૉક માર્કેટના વાસ્તવિક ડ્રાઇવર. વધુમાં, કેટલાક ઐતિહાસિક બેંચમાર્ક્સ જ્યારે વસ્તુઓ વધારે ગરમ થઈ રહી હોય ત્યારે દર્શાવે છે.

જો અમે 30-સ્ટૉક સેન્સેક્સના અને છેલ્લા બે દાયકાઓમાં વિવિધ ઉપર અને નીચેના વિરુદ્ધ 50-સ્ટૉક નિફ્ટી ને જક્સટાપોઝ કરીએ, તો અમે જોઈએ કે જ્યારે આ રેશિયો લાઇનનું ઉલ્લંઘન કર્યું ત્યારે બજારમાં કેવી રીતે વર્તન થયું હતું.

સદીના ટર્ન પછીના ડેટા પર એક નજર કરીએ છીએ કે સેન્સેક્સ માટેનો સરેરાશ P/E રેશિયો લગભગ 20x રહ્યો છે. આ સમયગાળામાં ડૉટકૉમ બૂમ (1999-2000), સબપ્રાઇમ ક્રાઇસિસ (2007-08), મહામારી પહેલાં બુલ રન, તાજેતરના વર્ષોમાં ટેક સ્ટૉક ફ્રેન્ઝી અને તાજેતરની સુધારાનો સમાવેશ થાય છે.

વિશ્લેષણ દર્શાવે છે કે સેન્સેક્સના P/E રેશિયોએ આ વર્ષના ફેબ્રુઆરીમાં લગભગ 35 નું અસ્થિર સ્તર સ્પર્શ કર્યું છે. ત્યારથી, તે લગભગ 22 ના વધુ વાજબી સ્તરે પડી ગયું છે. પરંતુ તે હજુ પણ લાંબા ગાળાની સરેરાશ ઉપર લગભગ 10% છે. આ સંભવિત રીતે સૂચવી શકે છે કે પાછલા કેટલાક અઠવાડિયાની પુલબૅક સંપૂર્ણપણે યોગ્ય નથી.

વિશ્લેષણ દર્શાવે છે કે પાછલા બે વરસાદ અને બસ્ટ ચક્રો ચાર વર્ષના સમયગાળા દરમિયાન - 2001-2005 અને 2011-2015 દરમિયાન - જ્યાં સેન્સેક્સએ લાંબા ગાળાના સરેરાશ સુધી ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ કર્યું હતું.

વર્તમાન ચક્રમાં તે વલણ જોવા મળ્યું નથી. ગયા વર્ષે સેન્સેક્સ એક દશકના બીજા વર્ષના જિન્ક્સ (વિચાર 2001 અને 2011) ને સરેરાશ નીચે મૂકીને તૂટી હતી.

તેનું એક કારણ ઘરેલું રોકાણકારનું વધતું મહત્વ અને વિદેશી પોર્ટફોલિયોના પ્રવાહ પર રિલાયન્સ ઘટાડવું હોઈ શકે છે. ભારતીય બજારોએ સ્થાનિક લિક્વિડિટીનો નવો પૂલ ટેપ કર્યો છે, ખાસ કરીને નવેમ્બર 2016 ના બેંકનોટ બૅન પછી, કારણ કે લાખો લોકો હવે રિયલ એસ્ટેટમાં રોકાણ કરવાના બદલે સ્ટૉક્સ અને મ્યુચ્યુઅલ ફંડમાં રોકાણ કરે છે.

સેક્ટરલ સાઇડનોટ

P/E રેશિયો ખૂબ જ સેક્ટર-વિશિષ્ટ છે અને કોઈપણ વ્યક્તિએ ખરેખર ધાતુઓ જેવા કે ગ્રાહક માલ અથવા સોફ્ટવેર સેવાઓ માટે મૂલ્યાંકનના પગલાંની તુલના ન કરવી જોઈએ.

વિવિધ ક્ષેત્રોમાં અલગ-અલગ કમાણીની ગ્રોથ પ્રોફાઇલ છે. ઉદાહરણ તરીકે, સાઇક્લિકલ ક્ષેત્રોના P/E રેશિયો બુલિશ તબક્કાઓ દરમિયાન વધી શકે છે જ્યારે ઉચ્ચ-વિકાસ ક્ષેત્રો જેમ કે તેને વધુ સતત રેશિયો જોઈ શકે છે.

વાસ્તવમાં, BSE સેક્ટોરલ ઇન્ડિક્સના P/E રેશિયો દર્શાવે છે કે વપરાશ-થીમ ધરાવતા સૂચકાંકો - કન્ઝ્યુમર ડ્યુરેબલ્સ, ઑટોમોબાઇલ્સ અને FMCG - હાલમાં IT ઇન્ડેક્સની તુલનામાં ઘણું વધુ છે. આ હોઈ શકે છે કારણ કે રોકાણકારોને લાગે છે કે વપરાશની વાર્તા અકબંધ રહે છે અને તાજેતરના સમયમાં આ સ્ટૉક્સ ઓવરસોલ્ડ ઝોનમાં છે.

બેર્સ અથવા બુલ્સ?

તેથી, શું ઇતિહાસ પોતાને પુનરાવર્તિત કરશે અને બજારો ફરીથી આવશે? અમને તે એક વર્ષ અથવા બેમાં મળશે. પરંતુ જો અને જ્યારે માર્કેટ મધ્યમ ગાળાના બિયરીશ તબક્કામાં પ્રવેશ કરે તો આશ્ચર્ય ન કરો.

ઉપરના માર્ગ પરના વ્યાજ દરો અને ફુગાવા ખૂબ જ વધારે હોવાથી, નાણાંકીય નીતિ નિર્માતાઓ તેમના હૉકિશ સ્થિતિ સાથે ચાલુ રાખવાની સંભાવના છે.

“RBI ઓગસ્ટ પૉલિસીમાં ઘરેલું ફુગાવાનો દાવો કરવા પર ધ્યાન કેન્દ્રિત રહેશે. એફઇડી પાસેથી કોઈ આશ્ચર્ય ન હોવાથી, અમે અપેક્ષિત છીએ કે કોટક સંસ્થાકીય ઇક્વિટીઓમાં વરિષ્ઠ અર્થશાસ્ત્રી સુવોદીપ રક્ષિતએ કહ્યું, કે અમે રેપો રેટને 35 બીપીએસ સુધી વધારવા માટે ટ્રેક પર રહીએ.

મોટા વ્યાજ દરમાં વધારો સારી રીતે ઉદ્યોગોમાં અપેક્ષિત નવા રોકાણ ડ્રાઇવને આગળ વધારી શકે છે જે પાછલા કેટલાક વર્ષોમાં ઋણ બજારોમાં મૂડીની મધ્યમ કિંમતને આભારી છે.

જો આવું થાય, તો કોર્પોરેટ આવકની વૃદ્ધિ પર અસર પડશે અને તે રોકાણકારોને બજાર પર મોટો દિશામાં કૉલ કરવાથી સારી રીતે રાખી શકે છે. તેનો અર્થ એ છે કે, જાહેર બજારોમાંથી પૈસા ખસેડવાનો અને લાંબા ગાળાના સરેરાશ મૂલ્યાંકન ગુણોત્તરની નીચે સૂચકાંકો ખસેડવાનો, જેમ કે ઇતિહાસ સૂચવે છે.

તે રોકાણકારો માટે ઝડપી ન હોઈ શકે, પરંતુ મધ્યમ-ગાળાની પરિસ્થિતિ આકર્ષક ન હોઈ શકે કેમ કે બુલ્સ આપણા પર વિશ્વાસ કરશે.