ગેલેક્સી સર્ફેક્ટન્ટ્સ લિમિટેડ IPO નોટ

સમસ્યા ખુલે છે: જાન્યુઆરી 29, 2018
સમસ્યા બંધ થઈ ગઈ છે: જાન્યુઆરી 31, 2018
ફેસ વૅલ્યૂ: ₹10
પ્રાઇસ બૅન્ડ: ₹1,470-1,480
ઈશ્યુ સાઇઝ: ~₹937 કરોડ
પબ્લિક ઇશ્યૂ: 63.32 લાખ શેર (ઉપર પ્રાઇસ બેન્ડ પર)
બિડ લૉટ: 10 ઇક્વિટી શેર       
ઈશ્યુનો પ્રકાર: 100% બુક બિલ્ડિંગ

સ્ત્રોત: આરએચપી

કંપનીની પૃષ્ઠભૂમિ

ગેલેક્સી સરફેક્ટન્ટ્સ લિમિટેડ (જીએસએલ) ભારતના વ્યક્તિગત સંભાળ અને ઘરની સંભાળ ઉદ્યોગો માટે સપાટીઓ અને અન્ય વિશેષતા ઘટકોના અગ્રણી ઉત્પાદકોમાંથી એક છે. જીએસએલના ગ્રાહક આધારમાં અગ્રણી એફએમસીજી બહુરાષ્ટ્રીય અને પ્રાદેશિક અને સ્થાનિક ખેલાડીઓ (ઘર અને વ્યક્તિગત સંભાળ ઉદ્યોગો) શામેલ છે. તેના ઉત્પાદન પોર્ટફોલિયોમાં 70 થી વધુ દેશોમાં 1,700 કરતાં વધુ ગ્રાહકોને માર્કેટ કરેલા 200 થી વધુ ઉત્પાદન ગ્રેડનો સમાવેશ થાય છે. જીએસએલના પ્રોડક્ટ્સને બે સેગમેન્ટ હેઠળ વર્ગીકૃત કરવામાં આવે છે એટલે કે પરફોર્મન્સ સરફેક્ટન્ટ્સ અને સ્પેશિયાલિટી કેર પ્રોડક્ટ્સ. જીએસએલની ~64% એકીકૃત આવક (H1FY18) વિદેશી વ્યવસાય દ્વારા છે, જ્યારે ~36% ઘરેલું છે. જીએસએલની સાત સુવિધાઓ (ભારતમાં પાંચ અને બે વિદેશી) પાસે કુલ ઉત્પાદન ક્ષમતા 3.51 લાખ એમટીપીએ છે અને એકંદર ઉપયોગનું સ્તર ~60% (એફવાય17) છે.

ઑફરનો ઉદ્દેશ

આ ઑફરમાં પ્રમોટર/પ્રમોટર ગ્રુપ દ્વારા ~21.47 લાખ શેરના વેચાણ માટેની ઑફર સામેલ છે અને અન્ય શેરધારકો દ્વારા ~41.85 લાખ શેર, કિંમત બેન્ડના ઉપરી તરફથી કુલ ~63.32 લાખ શેર ~Rs937cr સુધી એકત્રિત કરે છે. અયોગ્ય બજાર પરિસ્થિતિઓને કારણે 2011 માં કંપનીની જાહેર સમસ્યા ઉપાડવામાં આવી હતી.

નાણાંકીય

સ્ત્રોત: કંપની, 5 પૈસા સંશોધન; *ઈપીએસ અને આઈપીઓ પછીના શેરો પર કિંમત બેન્ડના ઉચ્ચતમ તરફથી રેશિયો

મુખ્ય બિંદુઓ

ગ્રાહક કેન્દ્રિત વ્યક્તિગત સંભાળ અને હોમ કેર સેગમેન્ટમાં અગ્રણી એફએમસીજી કંપનીઓમાં જીએસએલ પસંદગીના સપ્લાયર્સમાંથી એક તરીકે ઉભરી આવી છે. કંપનીના ગ્રાહકોમાં એફએમસીજી ખેલાડીઓ જેમ કે કેલવિંકારે, કોલગેટ-પામલિવ, ડાબર ઇન્ડિયા, હિમાલય, પી એન્ડ જી, યુનિલિવર, રેકિટ બેંકાઇઝર અને જ્યોતિ પ્રયોગશાળાઓ શામેલ છે. તેના ગ્રાહકોનો આધાર FY13 માં ~1,200 ગ્રાહકોથી વધીને FY17 માં ~1,700 ગ્રાહકો સુધી થયો છે, જે 7.8% ના CAGR નું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે. ભારતમાં હોમ કેર પ્રોડક્ટ્સ માટે બજાર FY24E માં $4.32bn સ્પર્શ કરવાની અપેક્ષા છે, FY18E-24E થી વધુ 7.2% સીએજીઆર. એફએમસીજી ઉદ્યોગ માટે વધતી માંગ અને પરિસ્થિતિમાં સુધારો કરવા માટે જીએસએલ સારી રીતે તૈયાર છે.

GSL ની કુલ ઉત્પાદન ક્ષમતા ~3.51 લાખ MTPA છે, જેનો ઉપયોગ નાણાંકીય વર્ષ 17 માં ~60% છે. તેના વર્તમાન ગ્રાહકો અને નવા ગ્રાહકોની અનન્ય આવશ્યકતાઓ માટે વધારાની ક્ષમતાનો ઉપયોગ કરવા માટે પૂરતું રૂમ છે (જે કંપનીના માર્કેટિંગ અને વેચાણ પહેલ દ્વારા ઉમેરવામાં આવશે). ઈબીઆઈટીડીએ માર્જિનમાં સુધારાના પરિણામે નફાકારકતામાં વધારો થશે જે મફત રોકડ પ્રવાહ પેદા કરશે. આ કંપનીને તેની બેલેન્સશીટ (ડી/ઈ ~0.6x સપ્ટેમ્બર 30, 2017 ના રોજ) ડેલિવરેજ કરવાની મંજૂરી આપશે.

 મુખ્ય જોખમ

જીએસએલ મુખ્ય ગ્રાહકોની મર્યાદિત સંખ્યામાંથી આવકનો નોંધપાત્ર ભાગ ઉત્પન્ન કરે છે. કંપનીના ટોચના દસ ગ્રાહકોએ અનુક્રમે H1FY18, નાણાંકીય વર્ષ17 અને નાણાંકીય વર્ષ16 માં કામગીરીઓમાંથી કુલ આવકના 58.5%, 54.8% અને 53.5% યોગદાન આપ્યું હતું. વધુમાં, તેમાં નોંધપાત્ર ગ્રાહકો સાથે લાંબા ગાળાના કરાર કરાર નથી અને વ્યવસાય ખરીદીના ઑર્ડરના આધારે કરવામાં આવે છે. તેથી, ગ્રાહકોની માંગમાં ઘટાડો કંપનીની કામગીરીને પ્રતિકૂળતાથી અસર કરી શકે છે.

જીએસએલ એક મુખ્ય કાચા માલ જેમ કે ઇથાઇલીન ઑક્સાઇડ માટે એકલ સપ્લાયર પર આધારિત છે. તેણે અનુક્રમે H1FY18 અને નાણાંકીય વર્ષ 17 માં ઉપયોગમાં લેવામાં આવતી કુલ સામગ્રીના 6.8% અને 7.3% ની રચના કરી હતી. આ કંપનીને કાચા માલની સોર્સિંગ વ્યવસ્થા અને કિંમત પર વાટાઘાટો કરવા માટે પ્રતિબંધિત કરી શકે છે.

તારણ

ઉપરની કિંમતના બેન્ડ પર, સ્ટૉક ~36x FY17 EPS પર મધ્યમ ખર્ચાળ દેખાય છે. અમે FY17-20E (FY20E માં 14% ઇબિડતા માર્જિન) ઉપર ~160bps ના ઇબિટડા માર્જિનના વિસ્તરણ સાથે 11% ની આવક CAGR ની અપેક્ષા રાખીએ છીએ. PAT FY17-20E થી વધુ 20% CAGR જોવાની અપેક્ષા છે. આ સ્ટૉક ~25xFY19E અને ~21xFY20E પર આકર્ષક દેખાય છે (પ્રાથમિક અંદાજ પર). અમે લાંબા ગાળાના દ્રષ્ટિકોણથી સબસ્ક્રાઇબ કરવાની ભલામણ કરીએ છીએ.

રિસર્ચ ડિસ્ક્લેમર