स्टॉक मार्केट में परिवर्तनीय बॉन्ड को समझना

3.1. परिचय

पूंजी जुटाने के लिए, कंपनियां परिवर्तनीय बांड जारी कर सकती हैं. एक परिवर्तनीय बांड एक कंपनी द्वारा जारी किया गया बंधपत्र है जो बंधपत्र को पूर्व-निर्दिष्ट संख्या में सामान्य शेयरों में बदलने का अधिकार प्रदान करता है. हालांकि कन्वर्टिबल बॉन्ड वास्तव में कन्वर्ज़न से पहले डेट सिक्योरिटी है, लेकिन यह तथ्य कि इसे सामान्य शेयरों में बदला जा सकता है, इसका मूल्य सामान्य शेयरों की कीमत पर निर्भर करता है. इस प्रकार, परिवर्तनीय बांड को हाइब्रिड प्रतिभूतियां कहा जाता है. हाइब्रिड सिक्योरिटीज़ में इक्विटी और डेट सिक्योरिटीज़ दोनों के साथ संबंध और विशेषताएं होती हैं.

बांडधारक बांड को परिवर्तित करने से प्राप्त होने वाले सामान्य शेयरों की संख्या को परिवर्तन अनुपात कहा जाता है. परिवर्तन अनुपात सुरक्षा के जीवन के लिए स्थिर हो सकता है या यह समय के साथ बदल सकता है. परिवर्तनीय बांड का परिवर्तन मूल्य (या समता मूल्य) बांड का मूल्य होता है यदि वह सामान्य शेयरों में परिवर्तित हो. परिवर्तन मूल्य शेयर मूल्य के समय परिवर्तन अनुपात के बराबर है. परिवर्तन के समय, बॉन्ड सेवानिवृत्त (मौजूद रहना) होते हैं और सामान्य शेयर जारी किए जाते हैं.

क्योंकि कन्वर्ज़न फीचर बॉन्डहोल्डर के लिए एक लाभ है, एक कन्वर्टिबल बॉन्ड आमतौर पर बॉन्डहोल्डर को कम्पेरेबल बॉन्ड की तुलना में कम वार्षिक कूपन दर प्रदान करता है (एक सीधे बॉन्ड). कन्वर्टिबल बॉन्ड की मेच्योरिटी तिथि होती है. अगर मेच्योरिटी से पहले बॉन्ड को सामान्य स्टॉक में परिवर्तित नहीं किया जाता है, तो उन्हें किसी अन्य बॉन्ड की तरह भुगतान किया जाएगा और मेच्योरिटी तिथि पर रिटायर किया जाएगा

3.2 कन्वर्ज़न प्रिविलेज का विवरण

परिवर्तन विशेषाधिकार परिवर्तनीय बांड को किसी भी समय निर्गमकर्ता के सामान्य शेयरों की संख्या में विनिमय करने का हकदार बनाता है. उदाहरण के लिए, आइए निम्नलिखित (काल्पनिक) बांड को देखें:

5% नेसले इंडिया 2000- 30^{बृहस्पति} जून 2021 (₹5000 का समान मूल्य) नेस्ले इंडिया के 10 शेयर में बदल सकता है.

परिवर्तनीय जारी करके, एक कंपनी ऋण पूंजी पर लेती है जो परिवर्तनीय जीवनकाल के दौरान पूरी तरह या आंशिक रूप से शेयर पूंजी (शेयर बाजार प्रवृत्ति के आधार पर) में परिवर्तित की जाएगी. इस प्रकार परिवर्तनीय मुद्दा शेयर पूंजी वृद्धि के बराबर है जो विस्तारित समय अवधि में फैला हुआ है. विशेष रूप से, इस तरह से उठाई गई पूंजी का पुनर्भुगतान नहीं करना होता है, जिसका अक्सर निर्गमकर्ता वित्तपोषण की इस विधि का चयन करते हैं. वह इक्विटी जिसमें परिवर्तनीय बांड का आदान-प्रदान किया जा सकता है, अंतर्निहित सुरक्षा (या सिर्फ अंतर्निहित) के रूप में जाना जाता है. उपरोक्त (काल्पनिक) परिवर्तनीय बांड के मामले में, अंतर्निहित सुरक्षा नेस्ले इंडिया शेयर होगी.

कन्वर्ज़न विशेषाधिकार संविदा रूप से निर्धारित किया जाता है और आमतौर पर बांड के पूरे जीवनकाल के दौरान लागू होता है. निश्चित रूप से, प्रत्येक बॉन्ड के लिए विशिष्ट शर्तें और रूपांतरण विशेषाधिकार अलग-अलग हैं. लेकिन सामान्य सिद्धांत (यानी इक्विटी में परिवर्तन का अधिकार) अपरिवर्तित रहता है.

साथ ही, परिवर्तित करने के लिए कोई दायित्व नहीं है. बांड का मालिक निर्णय करता है कि क्या और जब वह बदलना चाहता है. कन्वर्ज़न आमतौर पर केवल दिलचस्प होता है जब संबंधित शेयर तेजी से बढ़ गए हैं और इस प्रकार बॉन्ड की पैर वैल्यू से अधिक हो जाती है. ऐसी स्थिति में, शेयरों में बदलकर और उन्हें तुरंत स्टॉक एक्सचेंज पर बेचकर पूंजीगत लाभ प्राप्त किया जा सकता है.

दूसरी ओर इक्विटी की कीमतें गिरने के मामले में, अगर मालिक बॉन्ड को रखता है, तो वह ब्याज़ भुगतान प्राप्त करना जारी रखेगा और बॉन्ड मेच्योर होने पर अपनी इन्वेस्ट की गई पूंजी वापस प्राप्त करेगा. इसलिए, कन्वर्टिबल के निर्णायक लाभ पहले से ही दिखाई देते हैं: वे पूंजी सुरक्षा प्रदान करते समय अंतर्निहित इक्विटी की सराहना करने का अवसर प्रदान करते हैं.

3.3 आइए उपरोक्त उदाहरण में लाभ की क्षमता को समझते हैं

5% नेसले 2000 – 30 जून 2008 (रु. 5000 का सममूल्य) नेसले के 10 रजिस्टर्ड शेयर में बदल सकता है (= अंतर्निहित सिक्योरिटी)

हम मानते हैं कि बॉन्ड 100% पर खरीदा गया था और इस प्रकार रु. 5000 की लागत है. रूपांतरण के माध्यम से, मालिक को नेसले के 10 रजिस्टर्ड शेयर प्राप्त होंगे. इसलिए, जब तक अंतर्निहित सिक्योरिटी (नेसल रजिस्टर्ड शेयर) स्टॉक एक्सचेंज पर कम रु. 500 का ट्रेडिंग कर रहा है, तब तक कन्वर्ज़न बेआकर्षक है.

लेकिन अगर स्टॉक रु. 580 में बेच रहा है, उदाहरण के लिए, लाभ होता है:

₹5800 = 10 x 580 = प्राप्त शेयरों की वैल्यू – 5000 = बॉन्ड की खरीद कीमत

₹800 = कन्वर्ज़न से लाभ

परिवर्तित शेयर तुरंत स्टॉक एक्सचेंज पर बेचे जा सकते हैं, इस प्रकार लाभ में लॉक किया जा सकता है. इसके अलावा, यह स्पष्ट हो जाता है कि कन्वर्टिबल की कीमत अंतर्निहित इक्विटी के प्रदर्शन से मजबूत रूप से प्रभावित हो सकती है.

वास्तव में, यहां चर्चा की गई उदाहरण में, यह तुरंत स्पष्ट है कि ₹580 का शेयर मूल्य दिया गया है. कन्वर्टिबल बॉन्ड अब 100% (₹5000) की मूल कीमत पर स्टॉक एक्सचेंज पर उपलब्ध नहीं है, लेकिन इसके बजाय कम से कम ₹5800 (= पैर वैल्यू का 116%) की लागत होनी चाहिए.

अगर बॉन्ड सस्ता था, तो इन्वेस्टर इसे खरीद सकते हैं, तुरंत कन्वर्ट कर सकते हैं और जोखिम-मुक्त लाभ प्राप्त कर सकते हैं. इसका मतलब है कि इस उदाहरण में, बॉन्ड के मालिक 116% से कम नहीं बेच पाएंगे क्योंकि ऐसी कार्रवाई नए खरीदार को पैसे देने के लिए होगी. इसलिए बॉन्ड को 116% से कम के बिना ट्रेड करना चाहिए. प्रत्येक बॉन्ड के शेयर की संख्या (हमारे उदाहरण में 10 शेयर) में परिवर्तित होता है और बॉन्ड की पैर वैल्यू (हमारे उदाहरण में रु. 5000) से संबंध कन्वर्ज़न प्राइस = 5000 / 10 = रु. 500 प्रदान करता है

इस प्रकार परिवर्तन मूल्य शेयरों के "विनिमय मूल्य" से संबंधित है और बांड के पूरे जीवनकाल के दौरान निर्धारित रहता है. स्टॉक एक्सचेंज पर शेयर कीमत कन्वर्ज़न की कीमत से अधिक होते ही कन्वर्ज़न आकर्षक हो जाता है.

3.4 कन्वर्टिबल बॉन्ड के प्रकार

• नियमित परिवर्तनीय बांड– कई कंपनियां इन प्रकार के परिवर्तनीय बांड जारी करती हैं, आमतौर पर जनता को. नियमित परिवर्तनीय बांड एक निश्चित परिपक्वता तिथि और पूर्वनिर्धारित परिवर्तन मूल्य के साथ आते हैं. जारीकर्ता कंपनी इन प्रकार के बॉन्ड में इन्वेस्ट करने के बदले मेच्योरिटी तिथि तक अपने सभी इन्वेस्टर्स को आवधिक ब्याज़ भुगतान प्रदान करती है.

  मेच्योरिटी के बाद, इन्वेस्टर एक निर्णय ले सकता है कि जारी करने वाली कंपनी के बॉन्ड को पूर्वनिर्धारित कन्वर्ज़न कीमत पर इक्विटी शेयर में बदलना या बॉन्ड को उनके फेस वैल्यू पर रिडीम करना है.

  हालांकि, ये बॉन्ड केवल निवेशकों को अधिकार देते हैं और शेयरों में बदलने का दायित्व नहीं देते हैं.

• अनिवार्य परिवर्तनीय बांड– ये बांड नियमित परिवर्तनीय बांड के विपरीत हैं. ये बंधन निवेशकों को परिपक्वता पर निर्गमन के बंधनों को शेयरों में परिवर्तित करने के लिए बाध्य करते हैं. अनिवार्य परिवर्तनीय बांड परिपक्वता तिथि तक नियमित ब्याज भुगतान करना जारी रखते हैं जिस पर बांड को इक्विटी शेयर में परिवर्तित किया जाना अनिवार्य है. कई कंपनियां अनिवार्य परिवर्तनीय बॉन्ड पर उच्च ब्याज़ दर प्रदान करती हैं क्योंकि वे निवेशकों को अपने बॉन्ड को इक्विटी शेयर में बदलने के लिए मजबूर करती हैं.

• रिवर्स कन्वर्टिबल बॉन्ड्स– इस प्रकार के परिवर्तनीय बांड में, निवेशक या बांडधारक के पास अपने बांड को परिवर्तित करने का दायित्व या अधिकार है. यह नियमित और अनिवार्य परिवर्तनीय बांड के समान नहीं है. जारीकर्ता कंपनी के पास परिपक्वता पर पूर्वनिर्धारित मूल्य पर इक्विटी शेयरों में परिवर्तित करने के सभी अधिकार हैं जिनमें रिवर्स परिवर्तनीय बांड हैं. हालांकि, जारीकर्ता कंपनी या तो बॉन्ड को इक्विटी शेयर में बदलने के लिए चुन सकती है या उन्हें परिस्थितियों और मेच्योरिटी के समय शेयर कीमत के आधार पर बनाए रख सकती है.

3.5 परिवर्तनीय बांड के लाभ

1. कन्वर्टिबल बॉन्डहोल्डर केवल एक निश्चित, सीमित आय प्राप्त करते हैं जब तक कन्वर्ज़न नहीं होता.

   यह कंपनी के लिए एक बड़ा फायदा है क्योंकि ऑपरेटिंग इनकम का एक बड़ा हिस्सा सामान्य स्टॉकहोल्डर के लिए उपलब्ध है. अगर कोई कंपनी अच्छी तरह से करती है, तो इसे केवल नए रूपांतरित शेयरधारकों के साथ अपनी ऑपरेटिंग इनकम शेयर करनी होगी.

2. मतदान नियंत्रण सामान्य स्टॉकहोल्डर के हाथों में है.

   बॉन्ड होल्डर डायरेक्टर के लिए वोट नहीं दे सकते. इसलिए अगर किसी कंपनी का मैनेजमेंट स्तर बिज़नेस के वोटिंग नियंत्रण को खोने के बारे में चिंतित है और फाइनेंसिंग के वैकल्पिक साधन की आवश्यकता है, तो कन्वर्टिबल बॉन्ड को फंडिंग के लिए कॉमन स्टॉक का उपयोग करने से अधिक फायदेमंद होगा.

3. वे विलंबित तरीके से इक्विटी फाइनेंसिंग को सुरक्षित करने में कॉर्पोरेशन की मदद करते हैं- क्योंकि बॉन्डधारकों को स्टॉक के लिए अपने बॉन्ड को ट्रेड करने में समय लगता है, इससे सामान्य स्टॉक और प्रति शेयर डाइल्यूशन की आय में देरी हो जाती है.

4. कॉर्पोरेशन कम कूपन दर पर बॉन्ड बेच सकते हैं.

   क्योंकि स्टॉक खरीदने का विकल्प है, इसलिए कंपनियां स्टैंडर्ड बॉन्ड की तुलना में कम कूपन दर पर कन्वर्टिबल बॉन्ड बेच सकती हैं.

परिवर्तनीय बॉन्ड के 3.6 नुकसान

1. कंपनी के पास उन्हें बलपूर्वक परिवर्तित करने का अधिकार है.

   जारीकर्ता कंपनी को जबरदस्ती रूपांतरण की मांग करने का अधिकार होता है जब शेयर की कीमत उस राशि से अधिक होती है जो बांड को रिडीम किया गया हो. एक अन्य उदाहरण बॉन्ड की कॉल तिथि के दौरान है. इसका मतलब है कि बॉन्ड की पूंजीगत वृद्धि पर एक सीमा है.

2. वे जटिल प्रतिभूतियां हैं.

   अधिकांश नए इन्वेस्टर अगर कन्वर्टिबल बॉन्ड स्टॉक या बॉन्ड हैं तो उनकी विशेषताओं के कारण भ्रमित होते हैं. आपको इन बॉन्ड की कीमत को प्रभावित करने वाले कुछ कारकों पर भी विचार करना होगा. इनमें अंतर्निहित स्टॉक और ब्याज़ दर की जलवायु के बाजार शामिल हो सकते हैं.

3. वे जोखिम वाले हैं.

   यदि जारीकर्ता कंपनी दिवालियापन के लिए फाइल करती है, तो परिवर्तनीय बांड धारकों के पास निगम की परिसंपत्तियों पर कम प्राथमिकता दावा होता है. सुरक्षित क़र्ज़दारों को पहले भुगतान करना होगा.

4. उन्हें वर्तमान ट्रेडिंग मूल्य के प्रीमियम पर ट्रेड किया जाता है.

   इन्वेस्टर को कन्वर्ज़न को प्रभावी बनाने के लिए स्टॉक को कन्वर्ज़न की कीमत तक पहुंचने की अनुमति देनी होगी.

5. वे जारी करने वाली कंपनी के लिए नुकसानदायक हो सकते हैं.

   ये इन्वेस्टमेंट कॉर्पोरेशन के सामान्य स्टॉक के ईपीएस को कम कर सकते हैं, कंपनी का उल्लेख न करने के लिए नियंत्रण खोने का जोखिम भी उठा सकते हैं.