4.1 जोखिम की अवधारणा 
जोखिम और अपेक्षित रिटर्न इन्वेस्टमेंट निर्णय के दो प्रमुख निर्धारक हैं. साधारण शब्दों में, जोखिम किसी निवेश से रिटर्न की दरों की परिवर्तनीयता से जुड़ा होता है; व्यक्तिगत परिणाम अपेक्षित वैल्यू से कितना विचलित होते हैं? सांख्यिकीय रूप से, विस्तार के किसी भी उपाय से जोखिम मापा जाता है, जैसे कि रेंज का को-एफिशिएंट, वेरिएंस, स्टैंडर्ड डिविएशन आदि
इन्वेस्टमेंट में शामिल जोखिम विभिन्न कारकों पर निर्भर करता है जैसे:
- मेच्योरिटी अवधि की लंबाई - लंबी मेच्योरिटी अवधि निवेश के लिए अधिक जोखिम प्रदान करती है.
- सिक्योरिटीज़ जारीकर्ता की क्रेडिट-योग्यता - आवधिक ब्याज़ भुगतान करने और मूलधन राशि का भुगतान करने की उधारकर्ता की क्षमता इन्वेस्टमेंट को सुरक्षा प्रदान करेगी और इससे जोखिम कम हो जाएगा.
- उपकरण या सुरक्षा की प्रकृति भी जोखिम निर्धारित करती है. आमतौर पर, बैंकों के साथ सरकारी सिक्योरिटीज़ और फिक्स्ड डिपॉजिट जोखिमहीन या कम जोखिम वाले होते हैं; डिबेंचर जैसे कॉर्पोरेट डेट इंस्ट्रूमेंट सरकारी बांड से जोखिम वाले होते हैं और इक्विटी शेयर जैसे स्वामित्व वाले उपकरण जोखिम भरते हैं. जोखिम द्वारा इंस्ट्रूमेंट की रिलेटिव रैंकिंग फिर से इन्वेस्टमेंट की सुरक्षा से जुड़ी होती है.
- इक्विटी शेयरों को रिटर्न की दरों की परिवर्तनीयता के कारण सबसे जोखिमपूर्ण इन्वेस्टमेंट माना जाता है और इसलिए क्योंकि इक्विटी धारकों द्वारा दिवालियापन के अवशेष जोखिम को वहन किया जाना चाहिए.
- इन्वेस्टमेंट की लिक्विडिटी उस इन्वेस्टमेंट में शामिल जोखिम को भी निर्धारित करती है. एसेट की लिक्विडिटी बिना किसी नुकसान के या न्यूनतम नुकसान के अपनी तुरंत बिक्री क्षमता को दर्शाती है.
- पूर्वोक्त कारकों के अलावा, इन्वेस्टमेंट के जोखिम को प्रभावित करने वाले आर्थिक, उद्योग और फर्म विशिष्ट कारकों जैसे कई अन्य भी हैं
निवेश निर्णय निर्धारित करने वाला एक अन्य प्रमुख कारक निवेशक द्वारा अपेक्षित रिटर्न की दर है. निवेशक द्वारा अपेक्षित रिटर्न की दर में उपज और पूंजी की सराहना शामिल है.
4.2 रिटर्न की अवधारणा
निवेश एक स्थगित उपभोग है. उपभोग को स्थगित करना 'पैसे की समय वरीयता' की अवधारणा के अनुरूप है’. अन्य चीजें एक ही रहती हैं, व्यक्ति भविष्य में खपत के लिए वर्तमान खपत को पसंद करते हैं. इसलिए, व्यक्तियों को वर्तमान खपत को स्थगित करने के लिए प्रेरित करने के लिए उन्हें कुछ क्षतिपूर्ति देनी होगी, जो उपभोग के लिए समय अधिमान है. भुगतान की गई क्षतिपूर्ति वापसी की सकारात्मक वास्तविक दर होनी चाहिए. वास्तविक विवरणी की दर आमतौर पर किसी निवेशक द्वारा जोखिम-मुक्त पूंजी परिसंपत्ति से प्रत्याशित विवरणी की दर के बराबर होती है जो मुद्रास्फीति के बिना विश्व को मानती है. तथापि, वास्तविक जीवन में मुद्रास्फीति एक पूंजीवादी अर्थव्यवस्था की एक आम विशेषता है. यदि निवेशक को मुद्रास्फीति के प्रभावों के लिए क्षतिपूर्ति नहीं दी जाती है, तो वापसी की वास्तविक दर शून्य या नकारात्मक हो सकती है. इसलिए, निवेशक, आमतौर पर, मामूली रिटर्न दर प्राप्त करने के लिए रिटर्न की वास्तविक दर में अपेक्षित मुद्रास्फीति दर जोड़ते हैं.
उदाहरण के लिए, मान लें कि इन्वेस्टमेंट की वर्तमान वैल्यू ₹100 है; इन्वेस्टर प्रति वर्ष 3% की वास्तविक समय दर की उम्मीद करता है और अपेक्षित इन्फ्लेशन दर प्रति वर्ष 3% है. अगर निवेशक को केवल वास्तविक समय दर प्राप्त होती है, तो उसे एक वर्ष के अंत में रु. 103 वापस मिलेगा. इन्वेस्टर द्वारा प्राप्त रिटर्न की वास्तविक दर शून्य के बराबर होगी क्योंकि प्रति वर्ष 3% की राइम प्राथमिकता दर प्रति वर्ष 3% की मुद्रास्फीति से मेल खाती है. अगर वास्तविक मुद्रास्फीति दर प्रति वर्ष 3% से अधिक है, तो निवेशक को नकारात्मक रिटर्न मिलेगा. इस प्रकार, जोखिम-मुक्त एसेट पर मामूली रिटर्न दर समय पसंद की रियल रेट और अपेक्षित इन्फ्लेशन दर के बराबर है.
अगर इन्वेस्टमेंट सरकारी दायित्वों के अलावा कैपिटल एसेट में है, तो ऐसी एसेट इन्वेस्टमेंट के लिए इडियोसिंक्रेटिक जोखिम के साथ जुड़ी होगी. किसी व्यक्ति को ऐसे एसेट में इन्वेस्ट करने के लिए, जोखिम प्रीमियम कहा जाता है, उसे मामूली रिटर्न दर से अधिक का भुगतान करना होगा.
4.3 डिटर्मिनारिटर्न की दर का nts
निवेशक द्वारा अपेक्षित रिटर्न की दर के तीन प्रमुख निर्धारक हैं:
- समय पसंद जोखिम-मुक्त वास्तविक दर
- मुद्रास्फीति की अपेक्षित दर
- इन्वेस्टमेंट से जुड़ा जोखिम, जो इन्वेस्टमेंट के लिए अनोखा है.
इसलिए, आवश्यक रिटर्न = रिस्क-फ्री रियल रेट + इन्फ्लेशन प्रीमियम + रिस्क प्रीमियम
यह पहले बताया गया था कि इन्वेस्टमेंट से रिटर्न की दर में उपज और पूंजी की सराहना होती है, अगर कोई हो. बिक्री कीमत और खरीद कीमत के बीच का अंतर पूंजीगत मूल्य है और खरीद मूल्य द्वारा विभाजित ब्याज या लाभांश उपज है.
उसी के अनुसार,
रिटर्न की दर (Rt)= It + (Pt-Pt-1)/ Pt-1
जहां, Rt = रिटर्न की दर प्रति समय अवधि नहीं’
यह = इस अवधि के लिए आय’
Pt = समय अवधि के अंत में कीमत’
Pt-1 = शुरुआती कीमत, यानी, अवधि के शुरू होने पर कीमत’
उपरोक्त समीकरण में एक दिन या एक सप्ताह या एक महीना या एक वर्ष या वर्ष हो सकता है और तदनुसार दैनिक, साप्ताहिक, मासिक या वार्षिक रिटर्न दरों की गणना अधिकांश पूंजीगत आस्तियों के लिए की जा सकती है. उपरोक्त समीकरण दो घटकों में विभाजित किया जा सकता है अर्थात
रिटर्न की दर (Rt)= It/Pt-1 + Pt-Pt-1/Pt-1
जहां It/Pt-1 को वर्तमान उपज कहा जाता है, और Pt-Pt-1/Pt-1 को कैपिटल गेन उपज कहा जाता है
या ROR = वर्तमान उपज + पूंजी लाभ उपज
4.4 रिटर्न की गणना
उदाहरण 1-
निम्नलिखित जानकारी कॉर्पोरेट बांड के लिए दी जाती है. वर्ष के शुरू में बॉन्ड की कीमत: रु. 90, वर्ष के अंत में बॉन्ड की कीमत: रु. 95.40, वर्ष के लिए प्राप्त ब्याज़: रु. 13.50. इसलिए,
रिटर्न की दर= {13.50 + (95.40-90)}/90= 0.21= 21% प्रति वर्ष
21% का रिटर्न में 15% वर्तमान उपज और 6% कैपिटल गेन उपज शामिल है.
रिटर्न की दरों और एसेट कीमतों के बीच हमेशा सीधा संबंध रहता है. फाइनेंस सिद्धांत यह निर्धारित करता है कि किसी भी एसेट की कीमत डिस्काउंटेड कैश फ्लो की राशि के बराबर होती है, जिसे कैपिटल एसेट मालिक प्राप्त करेगा.
उदाहरण 2-
श्री बत्रा ने 2005 में प्रत्येक काइनेटिक लिमिटेड में रु. 10 के 100 शेयर प्रति शेयर रु. 78 में खरीदे हैं. कंपनी ने वर्ष 2006-07 के लिए 40% में लाभांश घोषित किया है. 1-4-2006 को शेयर की मार्केट कीमत रु. 104 थी और 31-3-2007 को रु. 128 थी. 2006-07 के इन्वेस्टमेंट पर वार्षिक रिटर्न की गणना करें. 2004-05 के लिए प्राप्त लाभांश = रु. 10 x 40/100 = रु. 4
2006-07 के इन्वेस्टमेंट पर वार्षिक रिटर्न दर की गणना
R = {D1 + (P1-P0)}/ P0= {4+ (128-104)}/ 104= 0.269= 26.9%
