3.1. वोलैटिलिटी
जोखिम का वर्णन करने के सभी तरीकों से, सबसे सरल और संभवतः सटीक है "भावी परिणाम की अनिश्चितता". किसी भावी अवधि के लिए प्रत्याशित विवरणी को अपेक्षित विवरणी के रूप में जाना जाता है. पिछली कुछ अवधि में वास्तविक वापसी को वास्तविक वापसी के रूप में जाना जाता है. निवेश पर प्रभुत्व रखने वाला सरल तथ्य यह है कि इससे जुड़े किसी भी जोखिम के साथ किसी परिसंपत्ति पर वास्तविक विवरणी अपेक्षित से भिन्न हो सकती है. अस्थिरता को वापसी के अपेक्षित स्तर से आंदोलन (या कीमत में उतार-चढ़ाव) की श्रेणी के रूप में वर्णित किया जा सकता है. उदाहरण के लिए, जितना अधिक स्टॉक बढ़ जाता है और कीमत में नीचे जाता है, वह स्टॉक जितना अस्थिर होता है. क्योंकि व्यापक मूल्य परिणाम एक अंतिम परिणाम की अधिक अनिश्चितता पैदा करते हैं, बढ़ती अस्थिरता बढ़ती जोखिम के साथ समान हो सकती है. किसी सुरक्षा की पिछली अस्थिरता को मापने और निर्धारित करने में सक्षम होना इसमें महत्वपूर्ण है कि यह एक निवेश के रूप में उस सुरक्षा की जोखिम के बारे में कुछ अंतर्दृष्टि प्रदान करता है.
3.2 स्टैंडर्ड डिविएशन
वेरिएबिलिटी की गणना करने की सबसे उपयोगी विधि स्टैंडर्ड डिविएशन और वेरिएंस है. परिवर्तनशीलता से जोखिम उत्पन्न होता है. अगर हम कंपनी-A और कंपनी-B के स्टॉक की तुलना नीचे दी गई टेबल में करते हैं, तो हम देखते हैं कि दोनों कंपनियों के लिए अपेक्षित रिटर्न एक ही हैं, लेकिन इसका प्रसार एक नहीं है. कंपनी A कंपनी-B से जोखिम वाला है क्योंकि किसी भी विशेष समय पर रिटर्न इसके स्टॉक के संबंध में अनिश्चित है.
कंपनी-A और B के लिए औसत स्टॉक 12 है लेकिन भविष्य के परिणामों पर विचार किए जाने के कारण B से जोखिम वाला लगता है.
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कंपनी ए |
कंपनी बी |
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अपेक्षित रिटर्न |
12 |
11 |
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16 |
12 |
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4 |
13 |
|
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20 |
10 |
|
|
8 |
14 |
|
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Total=60 |
Total=60 |
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अंकगणितीय का अर्थ |
60/5=12 |
60/5=12 |
कंपनी-A और कंपनी-B के स्टॉक में एक समान अपेक्षित औसत रिटर्न होते हैं. लेकिन प्रसार अलग है. कंपनी-A की रेंज 8 से 12 तक है और कंपनी-B के लिए यह केवल 9 और 11 के बीच है. इस रेंज में अधिक जोखिम नहीं होता है. स्टैंडर्ड डिविएशन द्वारा स्प्रेड या डिस्पर्शन मापा जा सकता है.
मानक विचलन की गणना
कंपनी ए
|
संभावित परिणाम |
वापस करें (R) |
संभाव्यता (के) |
वजन (आर*के) |
विचलन (R-E1) |
विचलन चुकता (R-E1)^2 |
वेटेड डिविएशन स्क्वेयर्ड के(R-E1)^2 |
|
1 |
0.04 (4%) |
0.25 |
0.010 |
-0.075 |
0.005625 |
0.001406 |
|
2 |
0.12 (12%) |
0.50 |
0.060 |
0.005 |
0.000025 |
0.000013 |
|
3 |
0.18 (18%) |
0.25 |
0.045 |
0.065 |
0.004225 |
0.001056 |
|
|
|
|
0.115 |
|
|
Total=0.002475 |
कंपनी बी
|
संभावित परिणाम |
वापस करें (R) |
संभाव्यता (के) |
वजन (आर*के) |
विचलन (R-E1) |
विचलन चुकता (R-E1)^2 |
वेटेड डिविएशन स्क्वेयर्ड के(R-E1)^2 |
|
1 |
0.05 (5)% |
0.25 |
0.0125 |
-0.040 |
0.001600 |
0.000400 |
|
2 |
0.09 (9%) |
0.50 |
0.0450 |
0.000 |
0.000000 |
0.000000 |
|
3 |
0.13 (13%) |
0.25 |
0.0325 |
0.040 |
0.001600 |
0.000400 |
|
|
|
|
0.090 |
|
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Total=0.000800 |
अपेक्षित रिटर्न (E1)= कुल वजन = 0.115= 11.5%
मानक विचलन = θ=√k(R-E1)^2 = 0.049 या 4.9%
अपेक्षित रिटर्न (E1)= कुल वजन = 0.090= 9%
मानक विचलन = θ= √k(R-E1)^2 = 0.028 या 2.8%
कंपनी-A और कंपनी-B के स्टॉक के लिए रिटर्न और रिस्क की तुलना कंपनी-A के स्टैंडर्ड डिविएशन 4.9% और कंपनी-B के 2.8% के साथ
स्टैंडर्ड डिविएशन और संभावित डिस्ट्रीब्यूशन से पता चलता है कि कंपनी-A का स्टॉक उच्च अपेक्षित रिटर्न और स्टैंडर्ड डिविएशन के मापन के अनुसार उच्च स्तर का जोखिम होता है.
स्टैंडर्ड डिविएशन व्यक्तिगत एसेट और पोर्टफोलियो दोनों के लिए जोखिम मापता है. यह अपेक्षित रिटर्न से रिटर्न का कुल वेरिएशन मापता है.
3.3 बीटा
बीटा बाजार की तुलना में प्रतिभूति या पोर्टफोलियो की अस्थिरता या व्यवस्थित जोखिम का मापन है. इसे "बीटा गुणांक" भी कहा जाता है
बीटा कोएफिशिएंट, फाइनेंस और इन्वेस्टिंग के संदर्भ में, यह बताता है कि स्टॉक या पोर्टफोलियो का अपेक्षित रिटर्न पूरे फाइनेंशियल मार्केट के रिटर्न से संबंधित है. 0 की बीटा वाली एसेट का मतलब यह है कि इसकी कीमत बाजार से संबंधित नहीं है; यह एसेट स्वतंत्र है. एक सकारात्मक बीटा का अर्थ है कि एसेट आमतौर पर मार्केट का पालन करता है. एक नकारात्मक बीटा दर्शाता है कि एसेट बाजार का विपरीत रूप से पालन करता है; अगर मार्केट ऊपर जाता है तो एसेट आमतौर पर वैल्यू में कमी आती है.
उसी उद्योग के भीतर कंपनियों के बीच या उसी आस्ति वर्ग के भीतर भी सहसंबंध स्पष्ट होते हैं (जैसे समताएं). बीटा द्वारा मापा गया यह संबंधित जोखिम एक विविध पोर्टफोलियो में लगभग सभी जोखिम पैदा करता है. इस प्रकार, यह परिसंपत्ति के सांख्यिकीय रूपांतर का हिस्सा मापता है जिसे अनेक जोखिमपूर्ण परिसंपत्तियों के पोर्टफोलियो द्वारा प्रदान किए गए विविधीकरण द्वारा कम नहीं किया जा सकता, क्योंकि यह पोर्टफोलियो में होने वाली अन्य आस्तियों की वापसी से संबंधित है. स्टॉक मार्केट इंडेक्स के खिलाफ रिग्रेशन एनालिसिस का उपयोग करके व्यक्तिगत कंपनियों के लिए बीटा का अनुमान लगाया जा सकता है.
बीटा की गणना रिग्रेशन विश्लेषण का उपयोग करके की जाती है, और आप बीटा को बाजार में बदलावों का जवाब देने के लिए सुरक्षा के रिटर्न की प्रवृत्ति के रूप में सोच सकते हैं. 1 का बीटा यह दर्शाता है कि सिक्योरिटी की कीमत बाजार में चलेगी. बीटा 1 से कम का मतलब यह है कि सिक्योरिटी मार्केट की तुलना में कम अस्थिर होगी. बीटा 1 से अधिक दर्शाता है कि सिक्योरिटी की कीमत बाजार की तुलना में अधिक अस्थिर होगी. उदाहरण के लिए, अगर स्टॉक की बीटा 1.2 है, तो यह मार्केट की तुलना में सैद्धांतिक रूप से 20% अधिक अस्थिर है. कई उपयोगिताओं के स्टॉक में 1 से कम बीटा होता है. इसके विपरीत, अधिकांश हाई-टेक आधारित स्टॉक में 1 से अधिक बीटा होता है, जो उच्च रिटर्न दर की संभावना प्रदान करता है लेकिन अधिक जोखिम भी उठाता है.
परिभाषा के अनुसार, मार्केट में स्वयं 1.0 का अंतर्निहित बीटा है, और व्यक्तिगत स्टॉक मैक्रो मार्केट से कितना विचलित होते हैं (सादगी के उद्देश्यों के लिए, निफ्टी 50 का उपयोग आमतौर पर पूरे मार्केट के लिए प्रॉक्सी के रूप में किया जाता है). एक स्टॉक जो समय के साथ मार्केट (अर्थात अधिक अस्थिर) से अधिक बदलता है, एक बीटा है जिसकी पूर्ण वैल्यू 1.0 से अधिक है. अगर कोई स्टॉक मार्केट से कम होता है, तो स्टॉक की बीटा की पूर्ण वैल्यू 1.0 से कम होती है.
अधिक विशेष रूप से, 2 का बीटा होने वाला स्टॉक समग्र घटना या विकास में बाजार का पालन करता है, लेकिन 2 के कारक से ऐसा करता है; इसका अर्थ है कि जब मार्केट में 2 की बीटा वाला स्टॉक 3% की समग्र कमी होगी तो 6% हो जाएगा. (बीटा भी नकारात्मक हो सकता है, अर्थात स्टॉक मार्केट के विपरीत दिशा में चलता है: -3 की बीटा वाला स्टॉक 9% तब घट जाएगा जब मार्केट 3% बढ़ जाता है और अगर 3% तक मार्केट गिर जाता है तो 9% तक चढ़ जाएगा.)
उच्च बीटा स्टॉक का अर्थ अधिक अस्थिरता से होता है और इसलिए जोखिम वाला माना जाता है, लेकिन उच्च रिटर्न की क्षमता प्रदान करने के लिए माना जाता है; कम बीटा स्टॉक कम जोखिम पैदा करते हैं लेकिन कम रिटर्न भी प्रदान करते हैं. इसी प्रकार स्टॉक की बीटा मार्केट शिफ्ट के संबंध को दर्शाती है, इसका उपयोग निवेश पर आवश्यक रिटर्न के संकेतक के रूप में भी किया जाता है. अगर 1 बीटा वाला मार्केट में 8% की अपेक्षित रिटर्न बढ़ जाती है, तो 1.5 बीटा वाला स्टॉक 12% तक रिटर्न बढ़ाना चाहिए.
जैसा कि पिछले मॉड्यूल में चर्चा की गई है-इक्विटी पर अपेक्षित रिटर्न, या समान रूप से, फर्म की इक्विटी की लागत, पूंजी आस्ति मूल्य मॉडल (सीएपीएम) का उपयोग करके अनुमानित किया जा सकता है. मॉडल के अनुसार, इक्विटी पर अपेक्षित रिटर्न फर्म की इक्विटी बीटा (β) का एक फंक्शन है, जो बदले में, लिवरेज और एसेट रिस्क (β) का एक फंक्शन है:
कहां:
KE = फर्म की इक्विटी की लागत
RF = जोखिम-मुक्त दर ("जोखिम मुक्त निवेश" पर रिटर्न की दर, जैसे सरकारी ट्रेजरी बॉन्ड)
RM = मार्केट पोर्टफोलियो पर रिटर्न
और फर्म वैल्यू (V) = डेब्ट वैल्यू (D) + इक्विटी वैल्यू (E)
3.4 अल्फा
अल्फा निवेश पर तथाकथित सक्रिय विवरणी का जोखिम-समायोजित उपाय है. यह एक सक्रिय प्रबंधक के प्रदर्शन का आकलन करने का एक सामान्य उपाय है क्योंकि यह बेंचमार्क सूचकांक से अधिक प्रतिफल है. ध्यान दें कि "ऐक्टिव रिटर्न" शब्द एक निर्दिष्ट बेंचमार्क पर रिटर्न को दर्शाता है (जैसे निफ्टी 50), जबकि "अतिरिक्त रिटर्न" विशेष रूप से जोखिम-मुक्त दर पर रिटर्न को दर्शाता है. इन दोनों शर्तों को पूरा करना एक सामान्य त्रुटि है, और इन्वेस्टमेंट का अध्ययन या चर्चा करते समय पाठक को उनके बीच सावधानीपूर्वक भेद करने के लिए सावधानी बरती जाती है.
स्टॉक पर उचित और वास्तव में अपेक्षित रिटर्न दरों के बीच अंतर को स्टॉक के अल्फा कहा जाता है.
अल्फा = R – Rf –बीटा (Rm-Rf)
कहां:
- Rपोर्टफोलियो रिटर्न का प्रतिनिधित्व करता है
- Rfरिटर्न की जोखिम-मुक्त दर का प्रतिनिधित्व करता है
- बीटा पोर्टफोलियो के व्यवस्थित जोखिम को दर्शाता है
- Rm मार्केट रिटर्न का प्रतिनिधित्व करता है, प्रति बेंचमार्क
उदाहरण के लिए, माना जाता है कि फंड का वास्तविक रिटर्न 30 है, जोखिम-मुक्त दर 8% है, बीटा 1.1 है, और बेंचमार्क इंडेक्स रिटर्न 20% है, अल्फा की गणना इस प्रकार की जाती है:
अल्फा = (0.30-0.08) – 1.1 (0.20-0.08)
= 0.088 या 8.8%
परिणाम दर्शाता है कि इस उदाहरण में इन्वेस्टमेंट ने 8.8% तक बेंचमार्क इंडेक्स को बाहर निकाला.
अल्फा और बीटा इक्विटी में निवेश करने के बीच प्रमुख अंतर एक प्रयोजन है. जबकि वे दोनों जोखिम संकेतक हैं, वे विभिन्न प्रयोजनों के लिए कार्यरत हैं. अल्फा उस डिग्री को निर्दिष्ट करता है जिसे स्टॉक का रिटर्न एक निर्दिष्ट बेंचमार्क की तुलना में करता है, और इस प्रकार निवेश के प्रत्यक्ष लाभों पर अधिक ध्यान केन्द्रित करता है. दूसरी ओर, बीटा, स्टॉक के सिस्टमेटिक जोखिम या अस्थिरता का माप है.
