3.1. वोलेटिलिटी
जोखिम का वर्णन करने के सभी तरीकों में से, सरल और संभवतः सबसे सटीक "भविष्य के परिणाम की अनिश्चितता" है. भविष्य की कुछ अवधि के लिए अपेक्षित रिटर्न को अपेक्षित रिटर्न के रूप में जाना जाता है. कुछ पिछली अवधि में वास्तविक रिटर्न को रियलाइज्ड रिटर्न के रूप में जाना जाता है. इन्वेस्टमेंट में प्रभावी होने वाला आसान तथ्य यह है कि इससे जुड़े किसी भी जोखिम के साथ एसेट पर वास्तविक रिटर्न अपेक्षा से अलग हो सकता है. उतार-चढ़ाव को रिटर्न के अपेक्षित स्तर से मूवमेंट (या कीमत में उतार-चढ़ाव) की रेंज के रूप में वर्णित किया जा सकता है. उदाहरण के लिए, अधिक स्टॉक की कीमत बढ़ जाती है और कम हो जाती है, जिससे स्टॉक अधिक अस्थिर होता है. क्योंकि व्यापक कीमत में बदलाव से अंतिम परिणाम की अधिक अनिश्चितता होती है, इसलिए बढ़ी हुई अस्थिरता को बढ़े हुए जोखिम के साथ समान किया जा सकता है. सिक्योरिटी की पिछली अस्थिरता को मापने और निर्धारित करने में सक्षम होना महत्वपूर्ण है कि यह इन्वेस्टमेंट के रूप में उस सिक्योरिटी के जोखिम के बारे में कुछ जानकारी प्रदान करता है.
3.2 स्टैंडर्ड डेविएशन
वेरिएबिलिटी की गणना करने का सबसे उपयोगी तरीका स्टैंडर्ड डेविएशन और वेरिएंस है. वेरिएबिलिटी से जोखिम उत्पन्न होता है. अगर हम नीचे टेबल में कंपनी-A और कंपनी-B के स्टॉक की तुलना करते हैं, तो हमें लगता है कि दोनों कंपनियों के लिए अपेक्षित रिटर्न एक ही हैं लेकिन स्प्रेड समान नहीं है. कंपनी A कंपनी-B से जोखिम भरा होता है, क्योंकि किसी भी समय रिटर्न अपने स्टॉक के संबंध में अनिश्चित होता है.
कंपनी-A और B के लिए औसत स्टॉक 12 है, लेकिन B से जोखिम भरा लगता है क्योंकि भविष्य के परिणामों पर विचार किया जाना है.
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कंपनी ए |
कंपनी बी |
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अपेक्षित रिटर्न |
12 |
11 |
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16 |
12 |
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4 |
13 |
|
|
20 |
10 |
|
|
8 |
14 |
|
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Total=60 |
Total=60 |
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अंकगणित का अर्थ |
60/5=12 |
60/5=12 |
कंपनी-A और कंपनी-B के स्टॉक में समान औसत रिटर्न होने की उम्मीद है. लेकिन स्प्रेड अलग है. कंपनी-A की रेंज 8 से 12 तक है और कंपनी-B के लिए यह केवल 9 से 11 के बीच है. रेंज का अर्थ अधिक जोखिम नहीं है. स्प्रेड या डिस्पर्शन को स्टैंडर्ड डेविएशन द्वारा मापा जा सकता है.
मानक विचलन की गणना
कंपनी ए
|
संभावित परिणाम |
वापसी (आर) |
संभावना (K) |
भारित (R*K) |
विचलन (R-E1) |
विचलन चुकता (R-E1)^2 |
वेटेड डेविएशन स्क्वेयर k(R-E1)^2 |
|
1 |
0.04 (4%) |
0.25 |
0.010 |
-0.075 |
0.005625 |
0.001406 |
|
2 |
0.12 (12%) |
0.50 |
0.060 |
0.005 |
0.000025 |
0.000013 |
|
3 |
0.18 (18%) |
0.25 |
0.045 |
0.065 |
0.004225 |
0.001056 |
|
|
|
|
0.115 |
|
|
Total=0.002475 |
कंपनी बी
|
संभावित परिणाम |
वापसी (आर) |
संभावना (K) |
भारित (R*K) |
विचलन (R-E1) |
विचलन चुकता (R-E1)^2 |
वेटेड डेविएशन स्क्वेयर k(R-E1)^2 |
|
1 |
0.05 (5)% |
0.25 |
0.0125 |
-0.040 |
0.001600 |
0.000400 |
|
2 |
0.09 (9%) |
0.50 |
0.0450 |
0.000 |
0.000000 |
0.000000 |
|
3 |
0.13 (13%) |
0.25 |
0.0325 |
0.040 |
0.001600 |
0.000400 |
|
|
|
|
0.090 |
|
|
Total=0.000800 |
अपेक्षित रिटर्न (E1) = कुल वजन = 0.115 = 11.5%
मानक विचलन = θ=√k(R-E1)^2 = 0.049 या 4.9%
अपेक्षित रिटर्न (E1) = कुल वजन = 0.090 = 9%
मानक विचलन = θ=√k(R-E1)^2 = 0.028 या 2.8%
कंपनी-A और कंपनी-B के स्टॉक के लिए रिटर्न और जोखिम की तुलना, कंपनी-A के मानक विचलन 4.9% और कंपनी-B के 2.8% के साथ
मानक विचलन और संभावना वितरण से पता चलता है कि कंपनी-A के स्टॉक में उच्च अपेक्षित रिटर्न और मानक विचलन द्वारा मापे गए जोखिम का उच्च स्तर होता है.
स्टैंडर्ड डेविएशन, व्यक्तिगत एसेट और पोर्टफोलियो दोनों के लिए जोखिम को मापता है. यह अपेक्षित रिटर्न से रिटर्न के कुल वेरिएशन को मापता है.
3.3 बीटा
बीटा, पूरी तरह से मार्केट की तुलना में सिक्योरिटी या पोर्टफोलियो की अस्थिरता या सिस्टमेटिक रिस्क का मापन है. इसे "बीटा गुणांक" भी कहा जाता है
बीटा कोएफिशिएंट, फाइनेंस और इन्वेस्टमेंट के मामले में, यह बताता है कि स्टॉक या पोर्टफोलियो का अपेक्षित रिटर्न पूरे फाइनेंशियल मार्केट के रिटर्न से कैसे संबंधित है. 0 के बीटा वाले एसेट का मतलब है कि इसकी कीमत मार्केट से संबंधित नहीं है; वह एसेट स्वतंत्र है. पॉजिटिव बीटा का मतलब है कि एसेट आमतौर पर मार्केट का पालन करता है. नेगेटिव बीटा से पता चलता है कि एसेट मार्केट के विपरीत होता है; मार्केट बढ़ने पर एसेट की वैल्यू आमतौर पर कम होती है.
एक ही उद्योग में या एक ही एसेट क्लास (जैसे इक्विटी) में भी कंपनियों के बीच संबंध स्पष्ट होते हैं. यह सहसंबंधित जोखिम, बीटा द्वारा मापा जाता है, विविध पोर्टफोलियो में लगभग सभी जोखिम पैदा करता है. इस प्रकार, यह एसेट के सांख्यिकीय वेरिएंस का हिस्सा मापता है, जिसे कई जोखिम वाले एसेट के पोर्टफोलियो द्वारा प्रदान किए गए विविधता से कम नहीं किया जा सकता है, क्योंकि यह पोर्टफोलियो में मौजूद अन्य एसेट के रिटर्न से संबंधित है. स्टॉक मार्केट इंडेक्स के खिलाफ रिग्रेशन एनालिसिस का उपयोग करके व्यक्तिगत कंपनियों के लिए बीटा का अनुमान लगाया जा सकता है.
बीटा की गणना रिग्रेशन एनालिसिस का उपयोग करके की जाती है, और आप मार्केट में स्विंग का जवाब देने के लिए सिक्योरिटी के रिटर्न की प्रवृत्ति के रूप में बीटा के बारे में सोच सकते हैं. 1 का बीटा दर्शाता है कि सिक्योरिटी की कीमत मार्केट के साथ आगे बढ़ेगी. 1 से कम बीटा का मतलब है कि सिक्योरिटी मार्केट की तुलना में कम अस्थिर होगी. 1 से अधिक बीटा से पता चलता है कि सिक्योरिटी की कीमत मार्केट की तुलना में अधिक अस्थिर होगी. उदाहरण के लिए, अगर किसी स्टॉक का बीटा 1.2 है, तो यह सैद्धांतिक रूप से 20% मार्केट से अधिक अस्थिर है. कई यूटिलिटी स्टॉक में 1 से कम बीटा होता है. इसके विपरीत, अधिकांश हाई-टेक आधारित स्टॉक में 1 से अधिक बीटा होता है, जो उच्च रिटर्न दर की संभावना प्रदान करता है, लेकिन इससे अधिक जोखिम भी होता है.
परिभाषा के अनुसार, मार्केट में खुद 1.0 का अंतर्निहित बीटा है, और व्यक्तिगत स्टॉक को मैक्रो मार्केट से कितना विचलित किया जाता है (सरलता के उद्देश्यों के लिए, निफ्टी 50 का उपयोग आमतौर पर मार्केट के लिए प्रॉक्सी के रूप में किया जाता है) के अनुसार रैंक दिया जाता है. एक स्टॉक जो समय के साथ मार्केट (यानी अधिक अस्थिर) से अधिक स्विंग करता है, एक बीटा होता है जिसका पूर्ण मूल्य 1.0 से अधिक होता है. अगर कोई स्टॉक मार्केट से कम चलता है, तो स्टॉक के बीटा की पूरी वैल्यू 1.0 से कम है.
अधिक विशेष रूप से, 2 का बीटा वाला स्टॉक मार्केट में कुल गिरावट या वृद्धि का अनुसरण करता है, लेकिन 2 के कारक से ऐसा करता है; इसका मतलब है कि जब मार्केट में 3% की कुल गिरावट होती है, तो 2 के बीटा वाले स्टॉक 6% में गिरावट आएगा. (बीटास भी नकारात्मक हो सकता है, जिसका मतलब है कि मार्केट की विपरीत दिशा में स्टॉक चलता है: -3 के बीटा वाला स्टॉक 9% गिर जाएगा, जब मार्केट 3% बढ़ जाता है और इसके विपरीत अगर मार्केट 3% तक गिर जाता है, तो 9% बढ़ जाएगा.)
उच्च-बीटा स्टॉक का अर्थ अधिक अस्थिरता है और इसलिए इसे जोखिम भरा माना जाता है, लेकिन इसके बदले में उच्च रिटर्न की क्षमता प्रदान करनी होती है; कम-बीटा स्टॉक कम जोखिम का कारण बनते हैं, लेकिन कम रिटर्न भी देते हैं. इसी तरह से स्टॉक का बीटा मार्केट शिफ्ट के संबंध को दिखाता है, इसका उपयोग इन्वेस्टमेंट पर आवश्यक रिटर्न (आरओआई) के लिए इंडिकेटर के रूप में भी किया जाता है. अगर 1 के बीटा वाले मार्केट में 8% का अपेक्षित रिटर्न बढ़ता है, तो 1.5 के बीटा वाले स्टॉक में 12% तक रिटर्न बढ़ना चाहिए.
जैसा कि पिछले मॉड्यूल में चर्चा की गई है- इक्विटी पर अपेक्षित रिटर्न, या इसके बराबर, फर्म की इक्विटी की लागत का अनुमान कैपिटल एसेट प्राइसिंग मॉडल (CAPM) का उपयोग करके लगाया जा सकता है. मॉडल के अनुसार, इक्विटी पर अपेक्षित रिटर्न एक फर्म के इक्विटी बीटा (β) का एक फंक्शन है जो बदले में, लीवरेज और एसेट रिस्क (β) दोनों का एक फंक्शन है:
जहां:
KE= फर्म की इक्विटी की लागत
RF= रिस्क-फ्री रेट ("रिस्क फ्री इन्वेस्टमेंट" पर रिटर्न की रेट, जैसे सरकारी ट्रेजरी बॉन्ड)
RM = मार्केट पोर्टफोलियो पर रिटर्न
और फर्म वैल्यू (V) = डेट वैल्यू (D) + इक्विटी वैल्यू (E)
3.4 अल्फा
अल्फा इन्वेस्टमेंट पर तथाकथित ऐक्टिव रिटर्न का रिस्क-समायोजित माप है. यह ऐक्टिव मैनेजर के परफॉर्मेंस का आकलन करने का एक सामान्य माप है क्योंकि यह बेंचमार्क इंडेक्स से अधिक रिटर्न है. ध्यान दें कि "ऐक्टिव रिटर्न" शब्द एक निर्दिष्ट बेंचमार्क (जैसे निफ्टी 50) पर रिटर्न को दर्शाता है, जबकि "अतिरिक्त रिटर्न" विशेष रूप से जोखिम-मुक्त दर पर रिटर्न को दर्शाता है. इन दो शब्दों को भ्रमित करना एक आम गलती है, और पाठकों को निवेश का अध्ययन या चर्चा करते समय उनके बीच सावधानीपूर्वक अंतर करने की सलाह दी जाती है.
स्टॉक पर रिटर्न की उचित और वास्तविक अपेक्षित दरों के बीच अंतर को स्टॉक का अल्फा कहा जाता है.
अल्फा = R - Rf -बीटा (Rm-Rf)
जहां:
- Rपोर्टफोलियो रिटर्न को दर्शाता है
- Rfरिटर्न की जोखिम-मुक्त दर को दर्शाता है
- बीटा पोर्टफोलियो के सिस्टमेटिक रिस्क को दर्शाता है
- Rm प्रति बेंचमार्क मार्केट रिटर्न को दर्शाता है
उदाहरण के लिए, मान लें कि फंड का वास्तविक रिटर्न 30 है, रिस्क-फ्री रेट 8% है, बीटा 1.1 है, और बेंचमार्क index रिटर्न 20% है, अल्फा की गणना इस प्रकार की जाती है:
अल्फा = (0.30-0.08) - 1.1 (0.20-0.08)
= 0.088 या 8.8%
परिणाम यह दर्शाता है कि इस उदाहरण में इन्वेस्टमेंट ने 8.8% तक बेंचमार्क index से बेहतर प्रदर्शन किया.
अल्फा और बीटा इक्विटी में निवेश करने के बीच मुख्य अंतर एक उद्देश्य है. हालांकि वे दोनों रिस्क संकेतक हैं, लेकिन वे विभिन्न उद्देश्यों के लिए कार्यरत हैं. अल्फा उस डिग्री को दर्शाता है जिसके लिए स्टॉक का रिटर्न किसी निर्दिष्ट बेंचमार्क की तुलना करता है, और इस प्रकार निवेश के प्रत्यक्ष लाभों पर अधिक ध्यान केंद्रित किया जाता है. दूसरी ओर, बीटा, स्टॉक के सिस्टमेटिक रिस्क या अस्थिरता का मापन है.
