स्टॉक मार्केट में भविष्य के संविदा की कीमत समझना

6.1 भविष्य के संविदा की कीमत का परिचय

भविष्य का उपकरण अपने मूल्य को अपने अन्तर्निहित मूल्यों से प्राप्त करता है. ये उपकरण अपने अंतर्निहित साधनों के साथ समन्वय में आते हैं. अगर अंतर्निहित कीमत गिरती है, तो भविष्य की कीमत भी होगी और इसके विपरीत. तथापि, अंतर्निहित कीमत और भविष्य की कीमत भिन्न होती है और वे वास्तव में समान नहीं होते. आपको एक परिप्रेक्ष्य देने के लिए, ब्रिटेनिया 3400 पर है जबकि संबंधित वर्तमान महीने का कॉन्ट्रैक्ट 3410 पर ट्रेड कर रहा है. भविष्य की कीमत और स्पॉट कीमत के बीच कीमत में इस अंतर को "आधार या प्रसार" कहा जाता है. नीचे ब्रिटेनिया के मामले में, स्प्रेड 10 पॉइंट (3410 – 3400) है.

6.2 कीमतों का निर्धारण

भविष्य की कीमत सिंक में गतिविधियों और अंतर्निहित एसेट की लागत द्वारा मापी जाती है. अगर अंतर्निहित लागत बढ़ती है, तो भविष्य की लागत बढ़ जाएगी और अगर यह घटती है, तो भविष्य की लागत गिर जाएगी.
याद रखें, भविष्य की कीमत अंतर्निहित एसेट के मूल्य के बराबर नहीं है क्योंकि, बाजार में, उन्हें कई अलग-अलग कीमतों पर ट्रेड किया जा सकता है.
उदाहरण के लिए: किसी विशेष एसेट की स्पॉट कीमत भविष्य की कीमत से अलग हो सकती है, और इस कीमत को स्पॉट-फ्यूचर पैरिटी कहा जाता है.
तो अलग-अलग कीमतों पर अलग-अलग कीमतों के पीछे क्या संभव कारण है? अच्छी तरह, अब समाप्त होने का समय है, लाभांश और विशेष रूप से ब्याज़ दरें.
भविष्य की कीमत एक गणितीय प्रतिनिधित्व है जिसमें भविष्य की कीमत कैसे बदलती है अगर बाजार में किसी भी परिवर्तन होते हैं.

फ्यूचर्स की कीमत = स्पॉट की कीमत *(1+ rf -d)
कहां,
आरएफ – जोखिम-मुक्त दर
d – लाभांश

जोखिम-मुक्त रिटर्न दर का अर्थ होता है, उदाहरण के लिए शून्य जोखिमों के साथ किसी विशेष निवेश पर रिटर्न दर - एक ट्रेजरी बिल. कोई व्यक्ति भविष्य की समाप्ति तक दो से तीन माह के लिए खजाना बिल को अनुपात में समायोजित कर सकता है. तो इसके साथ, फॉर्मूला है:

फ्यूचर्स की कीमत = स्पॉट की कीमत * [1+ rf*(x/365) – d]
X – समाप्ति के लिए दिनों की संख्या

चलो इसे एक उदाहरण के साथ चर्चा करें. गणना में मदद करने के लिए, हम निम्नलिखित वैल्यू मान रहे हैं.

ABC कॉर्पोरेशन की स्पॉट कीमत रु. 2,380.5 है
जोखिम-मुक्त दर = 8.35 प्रतिशत
समाप्ति के दिन = 7 दिन
फ्यूचर्स की कीमत = 2380.5 x [1+8.35 ( 7/365)] – 0
यहां हमने अंत में शून्य लिखा है क्योंकि कंपनी इस पर कोई लाभांश नहीं दे रही है, लेकिन अगर कंपनी किसी लाभांश का भुगतान करती है, तो इसे फॉर्मूला में शामिल किया जाएगा.

इस फ्यूचर्स प्राइस फॉर्मूला से आपको 'फेयर वैल्यू' कहा जाएगा. मार्केट प्राइस और फेयर वैल्यू के बीच का मुख्य अंतर मार्जिन, टैक्स, ट्रांज़ैक्शन शुल्क और ऐसे के कारण होता है.

इस फ्यूचर प्राइसिंग फॉर्मूला का उपयोग करके, कोई भी व्यक्ति किसी भी समाप्ति दिन के लिए उचित वैल्यू की गणना कर सकता है.

मध्य-महीने की गणना: –
समाप्ति के लिए दिनों की संख्या 34 दिन है
2380.5 x [1+8.35 (34/365)] – 0

दूर-महीने की गणना: –
समाप्ति के लिए दिनों की संख्या 80 दिन है
2380.5 x [1+8.35 (80/365)] – 0

भविष्य के संविदा की कीमत समय, ब्याज और भुगतान किए गए लाभांश के लिए समायोजित किए जाने वाले अंतर्निहित एसेट की स्पॉट कीमत है. भविष्य की कीमत और स्पॉट की कीमत के बीच का अंतर फैलने का आधार बनता है. श्रृंखला की शुरुआत में, प्रसार अधिकतम है, लेकिन जल्द ही यह सेटलमेंट की तिथि में बदल जाता है. अंतर्निहित एसेट की भावी कीमतें और स्पॉट कीमतें समाप्ति तिथि के समय बराबर हैं.

6.3 भविष्य की कीमत के दो लोकप्रिय मॉडल

मार्केट प्रतिभागी भविष्य की कीमत के लिए अलग-अलग मॉडल का उपयोग करते हैं. भविष्य की कीमतों के दो लोकप्रिय मॉडल:

• नकद और कैरी मॉडल अपेक्षा मॉडल
  आइए हम इस अवधारणा को एक उदाहरण के साथ समझते हैं. वहां 2 लोग हैं - भारत और अर्जुन. भारत स्पॉट मार्केट में एक विशेष स्टॉक डाबर खरीदने का निर्णय लेता है जो कुल राशि का भुगतान करता है और शेयर की डिलीवरी लेता है. दूसरी ओर, अर्जुन केवल मार्जिन का भुगतान करने वाले भविष्य में डाबर खरीदने का निर्णय लेता है. भारत की स्थिति से क्या होता है? डाबर शेयर उनके डी-मैट खाते में जमा किए जाते हैं. अब यदि डाबर एक लाभांश की घोषणा करता है तो भारत उस लाभांश का हकदार है, लेकिन साथ ही वह स्पॉट मार्केट में डाबर शेयरों को खरीदने में शामिल निधियों की अवसर लागत को खो देता है. वह मूल रूप से उन फंड पर ब्याज़ भूल रहा है.
  दूसरी ओर, अर्जुन केवल एक छोटा सीमा लगा रहा है जो डाबर में इसी प्रकार की स्थिति रख रहा है. जब लाभांश की घोषणा की जाती है तो अर्जुन इस लाभांश का हकदार नहीं है क्योंकि उसके डीमैट अकाउंट में डाबर शेयर नहीं हैं.
  भारत और अर्जुन दोनों ही दाबर पर लंबे समय तक हैं लेकिन अभी भी उनकी स्थिति में निधियों की अवसर लागत और प्राप्त लाभांश के कारण कुछ अंतर हैं. इसे कैरी की लागत के रूप में जाना जाता है!
  कैरी मॉडल की लागत मानती है कि बाजार पूरी तरह से कुशल होते हैं. इसका मतलब है कैश और फ्यूचर की कीमत में कोई अंतर नहीं है. आर्बिट्रेज के लिए कोई अवसर मौजूद नहीं है और इन्वेस्टर स्पॉट और फ्यूचर मार्केट की कीमतों के लिए अलग नहीं होते हैं, जबकि वे अंतर्निहित एसेट में ट्रेड करते हैं.
  मॉडल यह भी मानता है कि कॉन्ट्रैक्ट मेच्योरिटी तक होल्ड किया जाता है, भविष्य के कॉन्ट्रैक्ट की कीमत स्पॉट प्राइस के बराबर होगी और भविष्य के कॉन्ट्रैक्ट की मेच्योरिटी तिथि तक एसेट को ले जाने में किए गए शुद्ध लागत के बराबर होगी.

फ्यूचर्स की कीमत = स्पॉट की कीमत + (लागत - कैरी रिटर्न)

• यहां कैरी कॉस्ट का अर्थ होता है, भविष्य के कॉन्ट्रैक्ट मेच्योर होने तक एसेट को होल्ड करने की लागत. इसमें स्टोरेज की लागत, कमोडिटी के मामले में, एसेट प्राप्त करने और होल्ड करने के लिए भुगतान किए गए ब्याज़, फाइनेंसिंग लागत आदि शामिल हो सकते हैं. कैरी रिटर्न डिविडेंड, बोनस आदि जैसी एसेट से प्राप्त किसी भी आय को दर्शाता है. इन दोनों का एक जाल को कैरी की शुद्ध लागत कहा जाता है. भविष्य की कीमत के लिए इस्तेमाल किए जाने वाले कैरी मॉडल की लागत निम्नलिखित द्वारा दी जाती है:

F= (Se)^rt
जहां, S- स्पॉट की कीमत
फाइनेंसिंग की आर- लागत (निरंतर कंपाउंडेड ब्याज़ दर का उपयोग करके)
समाप्ति के लिए t- समय
ई- 2.71828

• अपेक्षा मॉडल
  अपेक्षा मॉडल के अनुसार, यह स्पॉट और फ्यूचर की कीमतों के बीच का संबंध नहीं है, बल्कि अपेक्षित स्पॉट और फ्यूचर की कीमतों का संबंध है, जो मार्केट को मूव करता है. यही कारण है कि मार्केट प्रतिभागी भविष्य के संविदा में प्रवेश करेंगे और भविष्य की कीमतों के आधार पर अंतर्निहित एसेट की भावी स्पॉट कीमतों के अनुमानों पर आधारित कीमत प्रदान करेंगे. इस मॉडल के अनुसार, भविष्य अंतर्निहित एसेट की स्पॉट कीमत पर प्रीमियम या डिस्काउंट पर ट्रेड कर सकते हैं.
  भविष्य की कीमत मार्केट में भागीदारों को भविष्य में स्पॉट प्राइस के मूवमेंट की अपेक्षित दिशा का संकेत देती है.
  उदाहरण के लिए, यदि भविष्य की कीमत अंतर्निहित आस्ति की स्थान कीमत से अधिक है, तो बाजार भागीदार निकट भविष्य में स्थान की कीमत बढ़ने की उम्मीद कर सकते हैं. इस अपेक्षित वृद्धिशील बाजार को "कांटांगो बाजार" कहा जाता है. इसी प्रकार, यदि भविष्य की कीमत किसी आस्ति की स्थल कीमत से कम है तो बाजार प्रतिभागियों को भविष्य में स्थल की कीमत कम होने की उम्मीद हो सकती है. इस अपेक्षित रूप से गिरने वाले मार्केट को "बैकवर्डेशन मार्केट" कहा जाता है, स्पॉट और फ्यूचर्स प्राइस के बीच अंतर को आधार के रूप में जाना जाता है.