डेरिवेटिव का परिचय

1.1 डेरिवेटिव का परिचय

जब आप छुट्टियों पर जाने की योजना बनाते हैं, तो पहले आप अपने गंतव्य स्थान पर रहने की जगह बुक करते हैं फिर यात्रा पर जाते हैं. एडवांस में होटल रूम बुक करने से यह आश्वासन मिलता है आपको निर्धारित कीमत पर निश्चित रूप से रूम मिल सकेगा. आपकी यह कार्रवाई आपके लिए अनिश्चितता (जोखिम) को कम करती है. यह होटल के लिए अनिश्चितता को भी कम करती है. अब मान लें कि आप गेहूं की खेती करते हैं और अपनी खेती में हो सकने वाले कुछ जोखिमों को कम करना चाहते हैं. आप अपनी फसल को एक निश्चित कीमत पर पहले से बेच सकते हैं. वास्तव में, कृषि उत्पादों में कीमतों की अनिश्चितता को कम करने के लिए 16वीं शताब्दी से ही इस प्रकार के कॉन्ट्रैक्ट के प्रमाण मिलते हैं.

कृषि उत्पादों पर ये कॉन्ट्रैक्ट, आज के समय के कॉन्ट्रैक्ट या डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट के सबसे पुराने रूप हो सकते हैं. डेरिवेटिव ऐसे कॉन्ट्रैक्ट हैं जो किसी अंतर्निहित एसेट, इवेंट या परिणाम की परफॉर्मेंस से अपनी वैल्यू व्युत्पन्न या डेराइव करते हैं - इसलिए इन्हें डेरिवेटिव कहा जाता है. क्योंकि डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट के विकास से किसानों के जोखिम को कम करने में मदद मिलती है, इसलिए डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट के उपयोग और प्रकार और डेरिवेटिव मार्केट की साइज़ में काफी अधिक वृद्धि हुई है. आज के समय में डेरिवेटिव केवल जोखिम कम करने का जरिया मात्र नहीं है, बल्कि वे बहुत से फंड मैनेजर्स की इन्वेस्टमेंट स्ट्रेटेजी का महत्वपूर्ण हिस्सा हैं.

1.2 डेरिवेटिव का अर्थ

यह एक ऐसा प्रोडक्ट है जिसकी वैल्यू एक या अधिक वेरिएबल से व्युत्पन्न की जाती है, कॉन्ट्रैक्चुअल तरीके में इन्हें बेस कहा जाता है. अंतर्निहित एसेट इक्विटी, फॉरेक्स, कमोडिटी या कोई अन्य एसेट हो सकता है.

इस प्रकार यह एक फाइनेंशियल इंस्ट्रूमेंट है, जो अंतर्निहित एसेट से अपनी वैल्यू डेराइव करता है. उदाहरण के लिए, गोल्ड पर फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट, डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट है, जबकि वास्तविक गोल्ड, अंतर्निहित एसेट है. गोल्ड के इस मामले में, डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट की कीमत, अंतर्निहित एसेट की कीमत और कीमत में बदलाव से गहन रूप से संबंधित रहेगी.

हालांकि, अंतर्निहित कोई रैंडम इवेंट या प्रकृति की कोई स्थिति (जैसे मौसम) भी हो सकता है. वास्तव में, विदेशी या एक्जोटिक, कॉम्प्लेक्स, हाइब्रिड और कस्टमाइज्ड डेरिवेटिव, ग्रोथ और सुरक्षा में सहायक होते हुए, अक्सर भावना और संवेदनशीलता के संबंध में ध्यान नहीं दिए जाने पर गंभीर परिणामों का कारण बन सकते हैं.

1.3 डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट के क्या उपयोग होते हैं?

डेरिवेटिव को किसी भी एसेट, इवेंट या परिणाम पर बनाया जा सकता है, जिसे अंतर्निहित कहा जाता है. अंतर्निहित एसेट एक वास्तविक एसेट हो सकता है, जैसे गेहूं या गोल्ड, या फाइनेंशियल एसेट हो सकता है, जैसे कि कंपनी का शेयर. निफ्टी 50 इंडेक्स या BSE इंडेक्स जैसे ब्रॉड मार्केट इंडेक्स भी अंतर्निहित हो सकते हैं. अंतर्निहित परिणाम हो सकता है, जैसे कि एक निर्दिष्ट तापमान उससे अधिक तापमान वाले दिन (जिसे हीटिंग और कूलिंग दिन भी कहा जाता है), या दिवालियापन जैसी घटना भी हो सकती है. डेरिवेटिव का उपयोग अंतर्निहित रिस्क को मैनेज करने के लिए किया जा सकता है, लेकिन इसके परिणामस्वरूप दूसरे पक्ष के कॉन्ट्रैक्ट में जोखिम में बढ़ोत्तरी हो सकती है.

आइए हम गेहूं के किसान की कहानी से इसे समझने का प्रयास करते हैं. किसान को उम्मीद है कि 6 महीनों के बाद, यानी कि सितंबर के मध्य में गेहूं के कम से कम 50,000 बुशल बिक्री के लिए उपलब्ध होने चाहिए. गेहूं वर्तमान में मार्केट में प्रति बुशल $9.00 पर ट्रेड कर रहा है, जो इसकी स्पॉट कीमत है. किसान के पास यह जानने का कोई तरीका नहीं है कि छह महीनों के बाद गेहूं की मार्केट कीमत क्या होगी. किसान को एक अनाज उत्पादक मिलता है जिसे गेहूं की आवश्यकता है और वह छह महीनों बाद प्रति बुशल $8.50 की कीमत पर गेहूं के 50,000 बुशल खरीदने का कॉन्ट्रैक्ट करने के लिए तैयार है. यह कॉन्ट्रैक्ट किसान और अनाज उत्पादक दोनों के लिए एक हेज प्रदान करता है. हेज एक ऐसा कार्य है जो अनिश्चितता या जोखिम को कम करता है.

लेकिन अगर किसान को ऐसा कोई व्यक्ति नहीं मिलता जिसे गेहूं की वास्तव में आवश्यकता है तो क्या होगा? किसान को अभी भी कोई ऐसा व्यक्ति मिल सकता है जो भविष्य में एक निर्धारित कीमत पर यह गेहूं खरीदने का कॉन्ट्रैक्ट करने के लिए तैयार है. यह काउंटरपार्टी किसान के साथ सहमत कीमत से अधिक कीमत पर गेहूं बेच सकने का अनुमान लगा रही हो सकती है. इस काउंटरपार्टी को स्पेक्यूलेटर कहा जा सकता है. यह काउंटरपार्टी रिस्क को हेज नहीं कर रही है, बल्कि भविष्य में लाभ कमाने की उम्मीद से एक रिस्क ले रही है. लेकिन उसके लाभ या रिटर्न की कोई गारंटी नहीं है. अगर भविष्य में मार्केट कीमत किसान के साथ सहमत हुई कीमत से कम है, तो भी काउंटरपार्टी को सहमत हुई कीमत पर ही गेहूं खरीदना होगा और उसे बाद में नुकसान उठाकर बेचना पड़ सकता है

डेरिवेटिव, कंपनियों और निवेशकों को कच्चे माल की कीमतों, प्रोडक्ट की कीमतों, ब्याज़ दरों, एक्सचेंज दरों और मौसम जैसे नियंत्रण से बाहर के कारकों से संबंधित भविष्य के रिस्क को मैनेज करने की अनुमति देते हैं. वे इन्वेस्टर को किसी एसेट में सीधे इन्वेस्ट करने के मुकाबले काफी कम कैपिटल पर और कम ट्रांज़ैक्शन लागतों के साथ अंतर्निहित एसेट का एक्सपोजर प्राप्त करने में भी मदद करते हैं.

1.4 फाइनेंशियल डेरिवेटिव की विशेषताएं

• यह एक कॉन्ट्रैक्ट है: व्युत्पन्न को दो पक्षों के बीच भावी संविदा के रूप में परिभाषित किया जाता है. इसका अर्थ होता है, अंतर्निहित दलों पर संविदा बाध्यकारी होना चाहिए और भविष्य में इसे पूरा किया जाना चाहिए. भविष्य की अवधि कॉन्ट्रैक्ट की प्रकृति के आधार पर छोटी या लंबी हो सकती है, उदाहरण के लिए, शॉर्ट टर्म ब्याज़ दर फ्यूचर्स और लॉन्ग टर्म ब्याज़ दर फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट.
• अंतर्निहित एसेट से मूल्य प्राप्त करता है: सामान्यतया, व्युत्पन्न उपकरणों का मूल्य अन्य अंतर्निहित आस्तियों जैसे कृषि वस्तुओं, धातुओं, वित्तीय आस्तियों, अमूर्त आस्तियों आदि के मूल्यों से प्राप्त होता है. व्युत्पन्नों का मूल्य अंतर्निहित लिखत के मूल्य पर निर्भर करता है और जो अंतर्निहित आस्तियों में परिवर्तनों के अनुसार परिवर्तित होता है, और कभी-कभी यह शून्य या शून्य हो सकता है. इसलिए, वे निकट से संबंधित हैं.
• निर्दिष्ट दायित्व: सामान्यतः व्युत्पन्न संविदा के तहत काउंटर पार्टियों ने दायित्व निर्दिष्ट किया है. स्पष्ट है कि दायित्व की प्रकृति व्युत्पन्न वाद्य के प्रकार के अनुसार भिन्न होगी. उदाहरण के लिए, फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट, फ्यूचर कॉन्ट्रैक्ट, ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट और स्वैप कॉन्ट्रैक्ट जैसे विभिन्न डेरिवेटिव के तहत काउंटर पार्टियों का दायित्व भिन्न होगा.
• प्रत्यक्ष या एक्सचेंज ट्रेडेड: व्युत्पन्न संविदाएं सीधे दो पक्षों के बीच या वित्तीय भविष्य संविदाओं जैसे विशेष आदान-प्रदान के माध्यम से की जा सकती हैं. विनिमय-व्यापारिक व्युत्पन्न काफी तरल होते हैं और अनुकूलित संविदाओं की तुलना में कम लेन-देन लागत होती है. एक्सचेंज ट्रेडेड डेरिवेटिव के उदाहरण हैं डो जोन्स, एस एंड पी 500, निक्की 225, निफ्टी विकल्प, एस एंड पी जूनियर जो न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज, टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज, नेशनल स्टॉक एक्सचेंज, बॉम्बे स्टॉक एक्सचेंज आदि पर ट्रेड किए जाते हैं.
• नॉशनल राशि से संबंधित: आमतौर पर, वित्तीय व्युत्पन्न संतुलन पत्रक को बंद कर दिया जाता है. व्युत्पन्न संविदा का आकार इसकी कल्पित राशि पर निर्भर करता है. राशि, भुगतान की गणना करने के लिए प्रयुक्त राशि होती है. उदाहरण के लिए, ऑप्शन कॉन्ट्रैक्ट में, संभावित नुकसान और संभावित भुगतान, दोनों अंतर्निहित शेयरों के मूल्य से अलग हो सकते हैं, क्योंकि डेरिवेटिव प्रोडक्ट का भुगतान उनकी नोशनल राशि से अलग हो सकता है

1.5 डेरिवेटिव के प्रकार

डेरिवेटिव इंस्ट्रूमेंट के वर्गीकरण का एक रूप कमोडिटी डेरिवेटिव और फाइनेंशियल डेरिवेटिव के बीच है. इनके बीच बुनियादी अंतर अंतर्निहित इंस्ट्रूमेंट या एसेट की प्रकृति है. कमोडिटी डेरिवेटिव में, अंतर्निहित इंस्ट्रूमेंट एक कमोडिटी होती है जो गेहूं, कपास, मिर्च, चीनी, जूट, हल्दी, हल्दी, सोयाबीन, कच्चा तेल, प्राकृतिक गैस, सोना, चांदी, तांबा आदि हो सकता है. फाइनेंशियल डेरिवेटिव में, अंतर्निहित इंस्ट्रूमेंट ट्रेजरी बिल, स्टॉक, बॉन्ड, विदेशी एक्सचेंज, स्टॉक इंडेक्स, गिल्ट-एज्ड सिक्योरिटीज़, कॉस्ट ऑफ लिविंग इंडेक्स आदि हो सकते हैं. यहां यह ध्यान रखना चाहिए कि फाइनेंशियल डेरिवेटिव बेहद स्टैंडर्ड होते हैं और इनमें क्वालिटी संबंधी कोई समस्या नहीं होती, जबकि कमोडिटी डेरिवेटिव में, क्वालिटी अंतर्निहित समस्या हो सकती है. हालांकि, इन दोनों के बीच स्ट्रक्चर और फंक्शनिंग संबंधी अंतर होने के बावजूद, दोनों की प्रकृति एक समान होती है.

सबसे आमतौर पर इस्तेमाल किए जाने वाले डेरिवेटिव कॉन्ट्रैक्ट फॉरवर्ड, फ्यूचर और ऑप्शन हैं.

फॉरवर्ड: फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट दो संस्थाओं के बीच एक अनुकूलित संविदा है, जहां भविष्य में आज की पूर्व-सहमत कीमत पर विशिष्ट तिथि पर निपटान होता है. उदाहरण के लिए, भारतीय कार निर्माता जापानी कार निर्माता से 60 दिनों में एक मिलियन येन का भुगतान करके ऑटो पार्ट खरीदता है. भारत में आयातक यन से कम है और मान लीन की वर्तमान कीमत रु. 68 है. अगले 60 दिनों में, येन रु. 70 तक बढ़ सकता है. आयातक इस एक्सचेंज जोखिम को रु. 70 की कीमत पर बैंक के साथ 60 दिनों के आगे के कॉन्ट्रैक्ट पर बातचीत करके हेज कर सकता है. फॉरवर्ड कॉन्ट्रैक्ट के अनुसार, 60 दिनों में बैंक आयातक को एक मिलियन येन देगा और आयातक बैंक को 70 मिलियन रुपये देगा.

फ्यूचर्स: फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट एक निश्चित मूल्य पर भविष्य में एक निश्चित समय पर एक आस्ति खरीदने या बेचने के लिए दो पक्षों के बीच एक करार है. भविष्य संविदाएं इस अर्थ में विशेष प्रकार के फॉरवर्ड संविदाएं हैं कि पूर्व विनिमय-व्यापारिक संविदाएं मानकीकृत हैं. एक स्पेक्यूलेटर वर्तमान भविष्य की कीमतों से सोने की कीमत में ₹9000 प्रति 10 ग्राम की वृद्धि की उम्मीद करता है. मार्केट लॉट 1 किलोग्राम है और वह एक बहुत सारा फ्यूचर गोल्ड (9000 * 100) रु. 9,00,000 खरीदता है. यह मानते हुए कि 10% मार्जिन मनी की आवश्यकता है और सोने की कीमत में 10% की वृद्धि होती है. ट्रांज़ैक्शन की वैल्यू भी बढ़ जाएगी, अर्थात प्रति 10 ग्राम रु. 9900 और कुल वैल्यू रु. 9,90,000 होगी. दूसरे शब्दों में, स्पेक्यूलेटर रु. 90,000 कमाता है.

विकल्प: विकल्प दो प्रकार के होते हैं-कॉल और पुट. कॉल विकल्प क्रेता को अधिकार प्रदान करते हैं लेकिन भविष्य की तारीख को या उससे पहले दिए गए मूल्य पर अंतर्निहित आस्ति की एक निश्चित मात्रा खरीदने का दायित्व नहीं देते. खरीदार को अधिकार देता है, लेकिन दिए गए तिथि को या उससे पहले दिए गए कीमत पर अंतर्निहित एसेट की एक निर्धारित मात्रा बेचने का दायित्व नहीं है.

वारंट: विकल्पों में आमतौर पर एक वर्ष तक का जीवन होता है, अधिकांश विकल्पों ने अधिकतम नौ माह की परिपक्वता वाले विकल्पों के आदान-प्रदान पर व्यापार किया है. लंबे समय तक के विकल्पों को वारंट कहा जाता है और आमतौर पर काउंटर पर ट्रेड किया जाता है.

लीप्स: एक्रोनिम लीप का अर्थ होता है, दीर्घकालिक इक्विटी प्रत्याशा प्रतिभूतियां. ये विकल्प हैं जिनकी परिपक्वता तीन वर्ष तक होती है. इस विकल्प का प्रयोग आउटराइट स्टॉक खरीदने के विकल्प के रूप में किया जाता है. Leaps का उपयोग करने से बहुत बड़ा रिटर्न हो सकता है, लेकिन वे जोखिम भरा हो सकता है, और आपको डाइस को ठीक ही करना होगा. अगर आपको लगता है कि आपके विकल्प समाप्त होने से पहले स्टॉक मौजूदा मार्केट कीमत से अधिक मूल्यवान होगा, तो यह इन्वेस्टमेंट पोजीशन समझदारी देता है.

बास्केट: बास्केट विकल्प अंतर्निहित एसेट के पोर्टफोलियो के विकल्प हैं. अंतर्निहित आस्ति आमतौर पर आस्तियों की टोकरी का एक गतिशील औसत होती है. इक्विटी इंडेक्स विकल्प बास्केट विकल्पों का एक रूप हैं. वे मूल रूप से फाइनेंशियल इंस्ट्रूमेंट होते हैं जिनके मूल्य स्टॉक के विशिष्ट बास्केट के प्रदर्शन के लिए अभिनय किए जाते हैं. जबकि अधिकांश विकल्प किसी व्यक्तिगत स्टॉक या वित्तीय साधन के आधार पर मूल्यवान होते हैं, वहीं बास्केट विकल्प शेयरों के समूह से जुड़े होते हैं. अगर ये अंतर्निहित स्टॉक बढ़ते हैं, तो विकल्प का मूल्य अप-अप-इस तरह बढ़ जाता है जैसे कि वास्तव में ऐसा नहीं करते. बास्केट विकल्पों में से एक विशेषता यह है कि बास्केट विकल्प अनेक मूलभूत विकल्पों की अपेक्षा अधिक योग्य है जिससे उन्हें अक्सर पोर्टफोलियो प्रबंधन में इस्तेमाल किया जाता है. प्रत्येक बास्केट विकल्प में इक्विटी इंडाइस, फंड, ब्याज़ दर स्वैप इंडाइस, स्टॉक शामिल हो सकते हैं.

स्वैप: एक पूर्वव्यवस्थित सूत्र के अनुसार भविष्य में नकदी प्रवाह का आदान-प्रदान करने के लिए दो पक्षों के बीच निजी समझौते हैं. उन्हें फॉरवर्ड संविदाओं के पोर्टफोलियो माना जा सकता है. दोनों आमतौर पर इस्तेमाल किए जाने वाले स्वैप हैं:

• ब्याज दर स्वैप: इनमें केवल एक ही मुद्रा में पक्षों के बीच ब्याज से संबंधित नकदी प्रवाह को स्वैप करना होता है
• करेंसी स्वैप: इनमें विपरीत दिशा में मौजूद लोगों की तुलना में अलग-अलग मुद्रा पर मूलधन और ब्याज़ दोनों का स्वैपिंग होता है.

स्वैप्शंस: अदला-बदली एक स्वैप खरीदने या बेचने के विकल्प हैं जो विकल्पों की समाप्ति पर संचालित हो जाएगा. इस प्रकार स्वैप्शन एक फॉरवर्ड स्वैप पर एक विकल्प है. कॉल और पुट के बजाय, स्वैप्शन बाजार में प्राप्तकर्ता स्वैप्शन और भुगतानकर्ता स्वैप्शन होते हैं. प्राप्तकर्ता स्वैप्शन फिक्स्ड प्राप्त करने और फ्लोटिंग का भुगतान करने का विकल्प है. भुगतानकर्ता स्वैप्शन फिक्स्ड भुगतान करने और फ्लोटिंग प्राप्त करने का विकल्प है.

1.6 डेरिवेटिव के कार्य

रिस्क नियंत्रित करने वाले टूल्स: डेरिवेटिव द्वारा प्रदान की जाने वाली सबसे महत्वपूर्ण सर्विसेज़ में से एक है हेजिंग, आर्बिट्रेजिंग, स्प्रेडिंग आदि जैसी विभिन्न स्ट्रेटेजी के माध्यम से विभिन्न प्रकार के रिस्क को नियंत्रित करना, बचाना और मैनेज करना. डेरिवेटिव, धारकों को अपने पोर्टफोलियो की रिस्क विशेषताओं को स्थानांतरित या संशोधित करने में सहायता करते हैं. ये विशेष रूप से अत्यधिक अस्थिर फाइनेंशियल मार्केट स्थितियों जैसे अनियमित ट्रेडिंग, अत्यधिक फ्लेक्सीबल ब्याज़ दरें, अस्थिर एक्सचेंज रेट और मौद्रिक अव्यवस्थाओं की स्थिति में उपयोगी हैं.

भविष्य की कीमतों की भविष्यवाणी: व्युत्पन्न मूल्यों में भावी प्रवृत्तियों के बारोमीटर के रूप में कार्य करते हैं जिसके परिणामस्वरूप स्थल और भविष्य के बाजारों दोनों पर नए मूल्यों की खोज होती है. इसके अलावा, वे समाज में विभिन्न वस्तुओं और प्रतिभूतियों के भविष्य के बाजारों के व्यापार के संबंध में विभिन्न जानकारियों का प्रसार करने में मदद करते हैं जो बाजारों में उपयुक्त या सही या वास्तविक संतुलन मूल्यों का पता लगाने या निर्माण करने में सक्षम बनाते हैं. इसके परिणामस्वरूप, वे समाज में संसाधनों के उचित और बेहतर आवंटन में सहायता करते हैं.

लिक्विडिटी बढ़ाएं: जैसा कि हम देखते हैं कि डेरिवेटिव ट्रेडिंग में ट्रांज़ैक्शन की तुरंत पूरी राशि की आवश्यकता नहीं है क्योंकि उनमें से अधिकांश मार्जिन ट्रेडिंग पर आधारित हैं. इसके परिणामस्वरूप, बड़ी संख्या में व्यापारी, मध्यस्थ ऐसे बाजारों में कार्य करते हैं. इसलिए, डेरिवेटिव ट्रेडिंग लिक्विडिटी को बढ़ाता है और अंतर्निहित एसेट के लिए मार्केट में ट्रांज़ैक्शन लागत को कम करता है.

वित्तीय बाजारों की वृद्धि को उत्प्रेरित करना: डेरिवेटिव ट्रेडिंग मार्केट में प्रतिस्पर्धी ट्रेडिंग, स्पेक्यूलेटर, हेजर, ट्रेडर, आर्बिट्रेजर आदि जैसे मार्केट ऑपरेटरों की विभिन्न जोखिम लेने की प्राथमिकता को प्रोत्साहित करती है, जिसके परिणामस्वरूप देश में ट्रेडिंग की मात्रा में वृद्धि होती है.

बाजार में परफेक्शन लाता है: अंत में, यह देखा गया है कि डेरिवेटिव ट्रेडिंग 'कम्प्लीट मार्केट' की ओर मार्केट विकसित करती है’. कम्प्लीट मार्केट कॉन्सेप्ट उस स्थिति को दर्शाता है जहां कोई विशेष इन्वेस्टर दूसरों की तुलना में बेहतर नहीं हो सकता है, या सभी अतिरिक्त सिक्योरिटीज़ के रिटर्न के पैटर्न पहले से मौजूद सिक्योरिटीज़ द्वारा स्पैन किए जाते हैं, या अतिरिक्त सिक्योरिटी का कोई अन्य स्कोप नहीं है.