मुद्रा बाजारों के विकास का विस्तार से पता लगाएं

2.1 एक्सचेंज रेट सिस्टम का विकास

द गोल्ड स्टैंडर्ड-

19 14- 18 युद्ध से पहले संचालित अंतर्राष्ट्रीय मौद्रिक प्रणाली को स्वर्ण मानक कहा गया. इसके बाद देशों ने प्रमुख परिसंपत्तियों को स्वीकार किया और अंतरराष्ट्रीय ऋण के निपटान में स्टर्लिंग किया. देश की करेंसी की एक यूनिट को सोने के कुछ वजन के रूप में परिभाषित किया गया था (उदाहरण के लिए पाउंड स्टर्लिंग को 113.0015 ग्रेन के फाइन गोल्ड में बदला जा सकता है और U.S. डॉलर को 23.22 ग्रेन में बदला जा सकता है. इन गोल्ड के बराबर के माध्यम से, पाउंड की वैल्यू 113.0015/23.22 गुना थी, (या डॉलर के 4.885 गुना. इस प्रकार 4.885 डॉलर पाउंड का 'समान मूल्य' था)

किसी देश को स्वर्ण मानक पर कहा जाता है जब इसके केंद्रीय बैंक को प्रस्तुत किए जाने पर अपनी मुद्रा के बदले स्वर्ण देने की बाध्यता होती है. स्वर्ण मानक अंतरराष्ट्रीय व्यापार प्रणाली की आधारशिला थी. किसी देश की मुद्रा स्वतंत्र रूप से एक निश्चित विनिमय दर पर स्वर्ण में परिवर्तनीय थी. अंतर्राष्ट्रीय ऋण निपटान स्वर्ण में होना था. जब कोई देश अपने भुगतान संतुलन में अतिरिक्त था तो सोना अपने केंद्रीय बैंक में प्रवाहित हो गया. इस प्रकार भुगतान अधिशेष के संतुलन वाला देश अपनी देशी मुद्रा की आपूर्ति का विस्तार कर सकता है और इसके दायित्वों को पूरा करने के लिए अपर्याप्त स्वर्ण का भय नहीं होता. जब धन की आपूर्ति बढ़ गई तो मूल्य बढ़ गए, इसलिए निर्यात की मांग कम हो गई, भुगतान अधिशेष का संतुलन कम हो गया. दूसरी ओर, जब कोई देश अपने भुगतान संतुलन में कमी का कारण देश के बाहर सोना बहता था. इस प्रकार कमी के देश को अपने स्वर्ण स्टॉक में कमी के साथ धन की आपूर्ति का अनुबंध करना पड़ा. ‘वस्तुओं की कीमतें कम हो गई. इसके एक्सपोर्ट अधिक प्रतिस्पर्धी हो जाते हैं और इसकी कमी ऑटोमैटिक रूप से ठीक हो गई है, क्योंकि निर्यात में वृद्धि के परिणामस्वरूप गोल्ड मौस में हुई.

यह तर्क दिया जाता है कि गोल्ड स्टैंडर्ड के आधार पर सिस्टम स्थिरता और ऑटोमैटिक समायोजन तंत्र प्रदान किया जाता है. चूंकि अन्य वस्तुओं और सेवाओं से संबंधित सोने की कीमत लंबे समय तक बदलती नहीं रहती है, इसलिए गोल्ड स्टैंडर्ड द्वारा लगाए गए आर्थिक अनुशासन में लंबे समय तक स्थिरता सुनिश्चित करने की उम्मीद थी.

द इंटरवार इयर्स 1914-1939

विश्व युद्ध 1. के दौरान सोने का मानक खराब हो गया. शुरुआत में अंतर्राष्ट्रीय व्यापार और भुगतान प्रणाली में लचीले एक्सचेंज दरों से प्रभावित हुआ. ‘गोल्ड स्टैंडर्ड को 1925-31 से गोल्ड एक्सचेंज स्टैंडर्ड के रूप में संक्षिप्त रूप से पुनर्स्थापित किया गया था. इसके अंतर्गत व्यक्तिगत देशों के केंद्रीय बैंक स्वर्ण की अपेक्षा स्वर्ण मानक पर किसी अन्य देश की मुद्रा के लिए गृह मुद्रा का आदान-प्रदान करेंगे. 1931 में, इंग्लैंड ने भारी सोने और पूंजी आउटफ्लो के सामने गोल्ड स्टैंडर्ड से प्रस्थान किया. स्वर्ण विनिमय मानक समाप्त हो गया. इसे व्यक्तिगत देशों की स्वतंत्र और असमन्वित व्यापार नीतियों के उपयोग से बदल दिया गया था. इनमें प्रबंधित विनिमय दरें: मुद्राओं और संरक्षणवाद के मूल्यांकन. इसका परिणाम एक 'भिखारी-पड़ोसी' व्यापार युद्ध था जिसमें राष्ट्र अपनी मुद्राओं को सस्ता कर देते थे ताकि अपने निर्यात को अन्य व्यय पर बढ़ाया जा सके और आयात कम किया जा सके. महान अवसाद का परिणाम था. एक दशक तक व्यक्तिगत देशों में आउटपुट और रोजगार के स्तर कम हो गए.

ब्रेटन वुड्स सिस्टम

1940 के शुरुआत में, अमेरिका और संयुक्त राज्य ने दो विश्व युद्धों के विनाश के बाद विश्व अर्थव्यवस्था को फिर से बनाने के लिए चर्चा शुरू की. उनका लक्ष्य गोल्ड स्टैंडर्ड के बिना एक निश्चित एक्सचेंज रेट सिस्टम बनाना था.

नए हैंपशायर (यूएसए) में एक शहर नामक ब्रेटन वुड्स में संयुक्त राष्ट्र द्वारा आयोजित एक सम्मेलन में नई अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा प्रणाली की स्थापना 1944 में की गई थी. यह सम्मेलन आधिकारिक रूप से संयुक्त राष्ट्र मुद्रा और वित्तीय सम्मेलन के नाम से जाना जाता है. इसमें 44 देशों ने भाग लिया.

ब्रेटन-वुड्स ने डॉलर आधारित फिक्स्ड एक्सचेंज रेट सिस्टम बनाया.

ब्रेटन-वुड्स प्रणाली में, केवल अमरीका ने अपनी मुद्रा का मूल्य स्वर्ण में निर्धारित किया. (शुरुआती पेग 35 डॉलर = 1 सोने की आउंस थी). अन्य सभी मुद्राओं को अमेरिका डॉलर में भेजा गया था. उन्हें 1% बैंड होने की अनुमति दी गई थी जिसके चारों ओर उनकी करेंसी में उतार-चढ़ाव हो सकता है.

आपातकालीन स्थिति में देशों को अपनी मुद्राओं का मूल्यांकन करने की सुविधा भी दी गई.

गोल्ड स्टैंडर्ड के समान ही यह एकमात्र अंतर था कि केवल US डॉलर को गोल्ड द्वारा समर्थित किया गया था. अन्य करेंसी को गोल्ड कन्वर्टिबिलिटी बनाए रखने की आवश्यकता नहीं थी.

भी, यह कन्वर्टिबिलिटी सीमित थी. केवल सरकार ही अपने अमेरिकी डॉलर को स्वर्ण में परिवर्तित कर सकती है.

ब्रेटन वुड्स सिस्टम का कोलैप्स:

1971 में, संबंधित था कि अमेरिकी गोल्ड सप्लाई अब परिसंचरण में डॉलरों की संख्या को कवर करने के लिए पर्याप्त नहीं थी, राष्ट्रपति रिचर्ड एम. निक्सन ने डॉलर की परिवर्तनीयता को गोल्ड में अस्थायी रूप से निलंबित करने की घोषणा की. 1973 तक ब्रेटन वुड्स सिस्टम में गिरावट आई थी. उसके बाद देश अपनी मुद्रा के लिए किसी भी विनिमय व्यवस्था को चुनने के लिए स्वतंत्र थे, सिवाय इसके मूल्य को सोने की कीमत पर छोड़कर. उदाहरण के लिए, वे अपनी वैल्यू को किसी अन्य देश की करेंसी या करेंसी की बास्केट से लिंक कर सकते हैं, या इसे फ्लोट कर सकते हैं और मार्केट फोर्स को अन्य देशों की करेंसी से संबंधित अपनी वैल्यू निर्धारित करने की अनुमति दे सकते हैं.

2.2 फिक्स्ड एक्सचेंज रेट रेजिम

एक निश्चित विनिमय दर को एक पृष्ठित विनिमय दर के रूप में भी जाना जाता है और वर्णन करता है जब किसी मुद्रा का मूल्य अन्य मुद्रा के मूल्य या अन्य मुद्राओं के बास्केट में निर्धारित किया जाता है. इसका मतलब है कि अगर आप इन करेंसी के बीच कई एक्सचेंज करते हैं, तो आपको हमेशा एक्सचेंज रेट और अपने पैसे के लिए एक ही वैल्यू मिलेगी.

एक निश्चित विनिमय दर प्रणाली का उद्देश्य एक संकीर्ण बैंड के भीतर मुद्रा का मूल्य रखना है. सरकारें आमतौर पर अपनी खुद की करेंसी स्थिरता देने और फाइनेंशियल और ट्रेड ट्रांज़ैक्शन को सुसंगत और पूर्वानुमानित बनाने के लिए एक्सचेंज रेट निर्धारित करती हैं.

फिक्स्ड एक्सचेंज दरों के उदाहरण

फिक्स्ड एक्सचेंज दरों वाली करेंसी आमतौर पर अधिक स्थिर या वैश्विक रूप से प्रमुख मुद्रा जैसे यूरो या यूएस डॉलर में लगी होती है.

उदाहरण के लिए, डैनिश क्रोन (डीकेके) को यूरो में 100 यूरो प्रति 746.038 क्रोनर की केंद्रीय दर पर पैग किया जाता है, जिसमें +/- 2.25 प्रतिशत का 'फ्लक्चुएशन बैंड' होता है.

इसका मतलब यह है कि यूरो से DKK एक्सचेंज रेट केंद्रीय दर का 2.25% होना चाहिए और प्रति 100 यूरो 729.252 DKK से कम नहीं होना चाहिए या प्रति 100 यूरो 762.824 से अधिक नहीं होना चाहिए.

फिक्स्ड एक्सचेंज रेट के लाभ

• अगर आप अपने बिज़नेस पार्टनर के साथ एक फिक्स्ड एक्सचेंज रेट सेट करते हैं, तो इम्पोर्टर और एक्सपोर्टर की करेंसी रेट निश्चित होगी.
• जब कोई छोटा देश अमरीका या यूरोपीय संघ जैसे सुपरपावर से अपनी मुद्रा संबंधित करता है, तो यह विकसित देशों से आयातित वस्तुओं के लिए अधिक भुगतान करने से खुद को सुरक्षित करता है. जब यूएस अर्थव्यवस्था का विस्तार होता है, तो मुद्रा सराहना करती है, जिससे छोटे देशों के लिए आयात अधिक महंगा होता है. इसके परिणामस्वरूप, फिक्स्ड एक्सचेंज रेट उन्हें ऐसे खतरों से बचाता है.
• सरकार को कम मुद्रास्फीति बनाए रखने में मदद करना, जिसके लिए सकारात्मक दीर्घकालिक प्रभाव हो सकते हैं जैसे कि ब्याज़ दरों को कम रखना

फिक्स्ड एक्सचेंज रेट सिस्टम के नुकसान

• करेंसी के लिए एडजस्टमेंट को रोकना जो अंडर- या ओवर-वैल्यूड हो जाती है
• आर्थिक विकास के लिए ब्याज दरों को समायोजित करने की सीमा को सीमित करना
• अगर यह दबाव में आता है तो मुद्रा को समर्थन देने के लिए बड़े आरक्षित संरक्षण की आवश्यकता होती है

2.3 फ्लोटिंग एक्सचेंज रेट सिस्टम

फ्लोटिंग एक्सचेंज रेट रेजिम करेंसी को विदेशी मुद्रा बाजार में अपना स्तर खोजने की सुविधा देता है. एक निश्चित विनिमय दर व्यवस्था के विपरीत, जहां किसी मुद्रा को निश्चित दर पर दूसरी मुद्रा पर लगाया जाता है, फ्लोटिंग एक्सचेंज रेट रेट में विनिमय दरें आपूर्ति और मांग के इंटरप्ले द्वारा निर्धारित की जाती हैं.

फ्लोटिंग एक्सचेंज दर ट्रेड लिमिट या सरकारी नियंत्रणों द्वारा प्रतिबंधित नहीं है. वे एक खुले बाजार प्रणाली के माध्यम से काम करते हैं जिसमें मूल्य अनुमान और आपूर्ति और मांग की शक्तियों द्वारा संचालित किया जाता है. इस सिस्टम के तहत, आपूर्ति बढ़ा लेकिन कम मांग का मतलब है कि करेंसी जोड़ी की कीमत गिर जाएगी; जबकि मांग और कम आपूर्ति का मतलब है कि कीमत बढ़ जाएगी.

अपने देश की अर्थव्यवस्था के प्रति बाजार भावना के आधार पर फ्लोटिंग मुद्राओं को मजबूत या कमजोर माना जाता है. उदाहरण के लिए, अगर सरकार को अस्थिर माना जाता है, तो करेंसी अर्थव्यवस्था में गिरावट को नियंत्रित करने की क्षमता पर विश्वास के रूप में कम होने की संभावना होती है.

हालांकि, सरकार अंतरराष्ट्रीय व्यापार के लिए अनुकूल स्तर पर अपनी करेंसी की कीमत को बनाए रखने के लिए फ्लोटिंग एक्सचेंज दर में हस्तक्षेप कर सकती है - यह अन्य सरकारों द्वारा संचालन से बचने में भी मदद करती है.

फ्लोटिंग एक्सचेंज रेट सिस्टम के लाभ:

• विनिमय दरों के अंतर्राष्ट्रीय प्रबंधन की आवश्यकता नहीं है: धातु मानक के आधार पर फिक्स्ड एक्सचेंज दरों के विपरीत, फ्लोटिंग एक्सचेंज दरों के लिए अंतरराष्ट्रीय प्रबंधक की आवश्यकता नहीं है जैसे कि चालू खाते में असंतुलन को देखने के लिए अंतरराष्ट्रीय मुद्रा निधि. फ्लोटिंग सिस्टम के तहत, अगर किसी देश में बड़ी करंट अकाउंट की कमी है, तो इसकी करेंसी डेप्रिसिएट हो जाती है.
• अक्सर सेंट्रल बैंक इंटरवेंशन की आवश्यकता नहीं है: स्वर्ण समानता की रक्षा के लिए निश्चित विनिमय दर व्यवस्था के अंतर्गत विदेशी मुद्रा बाजारों में केंद्रीय बैंकों को बार-बार हस्तक्षेप करना होगा, लेकिन ऐसा मामला फ्लोटिंग शासन के अंतर्गत नहीं है. यहां बनाए रखने की कोई समता नहीं है.
• विस्तृत पूंजी प्रवाह प्रतिबंधों की आवश्यकता नहीं है: निश्चित विनिमय दर व्यवस्था में समानता को अक्षत रखना कठिन है जबकि पोर्टफोलियो प्रवाह देश के अंदर और बाहर चल रहे हैं. एक फ्लोटिंग एक्सचेंज दर व्यवस्था में, देशों के स्थूल आर्थिक मूल तत्त्व अंतरराष्ट्रीय बाजारों में विनिमय दर को प्रभावित करते हैं, जो देशों के बीच पोर्टफोलियो प्रवाह को प्रभावित करते हैं. इसलिए, फ्लोटिंग एक्सचेंज रेट रेजिम मार्केट दक्षता को बढ़ाता है.

नुकसान:

• अधिक अस्थिरता: फ्लोटिंग एक्सचेंज दरें अत्यधिक अस्थिर होती हैं. इसके अलावा, मैक्रोइकोनॉमिक फंडामेंटल विशेष रूप से फ्लोटिंग एक्सचेंज दरों में शॉर्ट-रन अस्थिरता को समझा नहीं सकते.

• एक्सचेंज दरों की भविष्यवाणी करने के लिए स्कार्स संसाधनों का उपयोग: विनिमय दरों में उच्च अस्थिरता विनिमय दर जोखिम को बढ़ाती है जो वित्तीय बाजार प्रतिभागियों का सामना करना पड़ता है. इसलिए, वे एक्सचेंज रेट में बदलाव की भविष्यवाणी करने के लिए पर्याप्त संसाधनों का आवंटन करते हैं, ताकि रेट जोखिम को एक्सचेंज करने के लिए अपने एक्सपोज़र को मैनेज किया जा सके.
• एक्सचेंज दरों की भविष्यवाणी करने के लिए स्कार्स संसाधनों का उपयोग: विनिमय दरों में उच्च अस्थिरता विनिमय दर जोखिम को बढ़ाती है जो वित्तीय बाजार प्रतिभागियों का सामना करना पड़ता है. इसलिए, वे एक्सचेंज रेट में बदलाव की भविष्यवाणी करने के लिए पर्याप्त संसाधनों का आवंटन करते हैं, ताकि रेट जोखिम को एक्सचेंज करने के लिए अपने एक्सपोज़र को मैनेज किया जा सके.

एक्सचेंज रेट को प्रभावित करने वाले 2.4 कारक

मुद्रास्फीति की दरें

मुद्रा विनिमय दरें बाजार मुद्रास्फीति में परिवर्तनों से प्रभावित होती हैं. किसी देश की मुद्रा का मूल्य सराहनीय होगा यदि उसकी मुद्रास्फीति दर किसी अन्य की अपेक्षा कम है. जब मुद्रास्फीति कम होती है तो माल और सेवाओं की कीमतें धीमी गति से बढ़ती जाती हैं. लगातार कम महंगाई दर वाला देश अपनी करेंसी की सराहना करता है, जबकि उच्च महंगाई वाला देश अपनी करेंसी डेप्रिसिएट देखता है, जो अक्सर उच्च ब्याज़ दरों से जुड़ा होता है.

ब्याज़ दर

ब्याज दरें मुद्रास्फीति और विनिमय दरों से कठोरता से जुड़ी होती हैं. विभिन्न देश के केंद्रीय बैंक देश के भीतर मुद्रास्फीति को बढ़ावा देने के लिए ब्याज दरों का उपयोग करते हैं. उदाहरण के लिए, उच्च ब्याज दरें स्थापित करना विदेशी पूंजी को आकर्षित करता है, जो स्थानीय मुद्रा दरों को प्रोत्साहित करता है. तथापि, यदि ये दरें बहुत लंबे समय तक बहुत अधिक रहती हैं, तो मुद्रास्फीति शुरू हो सकती है, जिसके परिणामस्वरूप एक मूल्यवान मुद्रा हो सकती है. इस प्रकार, केंद्रीय बैंकरों को लाभ और ड्रॉबैक को संतुलित करने के लिए ब्याज़ दरों को निरंतर समायोजित करना होगा.

करंट अकाउंट/देश के भुगतान का बैलेंस

देश का चालू खाता देश के व्यापार संतुलन और विदेशी निवेश राजस्व को दर्शाता है. यह निर्यात, आयात, ऋण आदि जैसे संपूर्ण लेन-देन से बना है. करंट अकाउंट की कमी तब होती है जब कोई देश अपनी करेंसी में से अधिक करेंसी अर्जित माल पर खर्च करता है.

सरकारी ऋण

केन्द्र सरकार के पास सार्वजनिक ऋण है, जिसे अक्सर सार्वजनिक ऋण या राष्ट्रीय ऋण कहा जाता है. सरकारी ऋण देश को विदेशी पूंजी आकर्षित करने की संभावना कम करता है जिसके परिणामस्वरूप मुद्रास्फीति होती है. यदि बाजार अपेक्षा करता है कि किसी देश का सार्वजनिक ऋण चूक हो जाएगा, तो विदेशी निवेशक खुले बाजार पर अपने बांड बेच सकेंगे. इसके परिणामस्वरूप, करेंसी की एक्सचेंज रेट की वैल्यू गिर जाएगी.

कमर्शियल शर्तें

व्यापार की शर्तें अंतरराष्ट्रीय मूल्यों का अनुपात होती हैं, जो बैंक जमाराशियों और भुगतान के शेष से संबंधित होती हैं. यदि कोई देश का निर्यात मूल्य अपने आयात मूल्यों की अपेक्षा तेजी से बढ़ता है तो उसकी व्यापार में वृद्धि की शर्तें. इससे राजस्व बढ़ जाता है, जिससे देश की मुद्रा की मांग बढ़ जाती है और उसके मूल्य में वृद्धि होती है. इसके परिणामस्वरूप, एक्सचेंज रेट की सराहना करता है.

राजनीतिक स्थिरता और प्रभावशीलता

किसी देश की राजनीतिक स्थिति और आर्थिक शक्ति इसकी मुद्रा की ताकत पर प्रभाव डाल सकती है. इसके परिणामस्वरूप, राजनीतिक अशांति का जोखिम कम होने वाला देश विदेशी निवेशकों से अधिक आकर्षित करता है, जिससे अधिक स्थूल आर्थिक स्थिरता वाले देशों से पूंजी दूर हो जाती है. विदेशी पूंजी का प्रवाह देश की मुद्रा के मूल्य में वृद्धि करता है. अच्छी वित्तीय और व्यापार नीतियों वाला देश अपनी मुद्रा के मूल्य में किसी भी अनिश्चितता की अनुमति नहीं देता. हालांकि, अगर कोई देश राजनीतिक अशांति की संभावना है, तो एक्सचेंज दरें कम हो सकती हैं.

आर्थिक मंदी

जब किसी देश में मंदी होती है तो ब्याज दरें घटने की संभावना होती है, देश की विदेशी नकद उठाने की क्षमता को कम करती है. इसके परिणामस्वरूप, इसकी अर्थव्यवस्था अन्य देशों की मुद्राओं के खिलाफ कम होती है, जो एक्सचेंज रेट को कम करती है.

अनुमान

अगर किसी राष्ट्र की मुद्रा का मूल्य बढ़ने की भविष्यवाणी की जाती है, तो खरीदार निकट भविष्य में उस धन का अधिक लाभ उठाना चाहते हैं. बढ़ी हुई मांग के परिणामस्वरूप मुद्रा का मूल्य बढ़ जाएगा. करेंसी वैल्यू में वृद्धि के अनुसार एक्सचेंज रेट बढ़ जाती है.