हिंडेनबर्ग आरोपों के कारण अदानी ग्रुप एक खराब ब्रेक लेता है

भारत आज उद्यमियों, अरबपतियों, इंजीनियरों और प्रौद्योगिकीविदों की भूमि है. आज यह एक सुपरपावर के रूप में उभर रहा है. हालांकि देश की अर्थव्यवस्था अपने पूंजी बाजारों की टूटी हुई स्थिति से समर्थित है.

भारतीय व्यापारी और राजनीतिज्ञ आलोचनाओं का सामना कर रहे हैं. उनमें से हाल ही में अदानी समूह है. श्री गौतम अदानी अदानी को अदानी समूह में धोखाधड़ी, स्टॉक मेनिपुलेशन और मनी लॉन्ड्रिंग की आलोचनाओं का सामना करना पड़ रहा है जो भी दशकों तक हो रहा है. हम समझते हैं कि अदानी ग्रुप ने इन समस्याओं को कैसे पकड़ा है.

अदानी ग्रुप-भारत के सबसे बड़े कांग्लोमरेट में से एक

• अदानी ग्रुप भारत का 2^nd सबसे बड़ा कांग्लोमरेट है जो श्री गौतम शांतिलाल अदानी द्वारा चलाया जाता है. इस ग्रुप में 7 प्रमुख सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध इक्विटीज़ हैं, जिनकी मार्केट वैल्यू आईएनआर 17.8 ट्रिलियन है.
• इसमें अदानी निजी कंपनियां और परिवार के न्यास भी शामिल हैं. अदानी ग्रुप विभिन्न बिज़नेस में शामिल है जो मुख्य रूप से इन्फ्रास्ट्रक्चर प्रोजेक्ट जैसे पोर्ट, खान, हवाई अड्डे, डेटा सेंटर, पावर जनरेशन और पावर ट्रांसमिशन पर केंद्रित है.
• 7 प्रमुख अदानी सूचीबद्ध कंपनियों ने पिछले 3 वर्षों से अपने स्टॉक की कीमतें बढ़ती देखी हैं और यह भी इसकी रैंकिंग बढ़ा दी है. भारत के निफ्टी 50 इंडेक्स और 6 कंपनियों में अदानी एंटरप्राइजेज़ और अदानी पोर्ट्स दोनों फीचर एमएससीआई इंडिया इंडेक्स में शामिल हैं.

हिन्देनबर्ग रिसर्च अदानी ग्रुप के बारे में क्या कहते हैं?

• हिन्देनबर्ग रिपोर्ट के अनुसार अदानी समूह ने अपतट कर स्वर्ग का अनुचित प्रयोग किया है. हिंडेनबर्ग रिसर्च का कहना है कि आकाश में उच्च मूल्यांकन के कारण अदानी ग्रुप की सूचीबद्ध सात कंपनियों के मूल आधार पर 85% डाउनसाइड है.
• रिपोर्ट ने कंपनी के ऋण का भी संकेत किया. मुख्य सूचीबद्ध अदानी कंपनियों ने लोन के लिए अपने मुद्रित स्टॉक के शेयर को गिरवी रखते हुए, पूरे ग्रुप को असाधारण फाइनेंशियल फुटिंग पर रखते हुए, 7 में से 5 प्रमुख सूचीबद्ध कंपनियों ने 1 से कम वर्तमान रेशियो की रिपोर्ट की है, जो टर्म लिक्विडिटी प्रेशर के पास है. गौतम आदानी के परिवार के सदस्यों द्वारा 22 में से 8 प्रमुख भूमिकाएं निभाई जाती हैं.
• अदानी ग्रुप पहले 4 प्रमुख सरकारी धोखाधड़ी जांच का फोकस रहा है, जिसने टैक्सपेयर फंड और करप्शन की मनी लॉन्डरिंग चोरी का आरोप लगाया है, जो अनुमानित US $ 17 बिलियन है.
• अदानी परिवार के सदस्यों ने कथित रूप से कर में ऑफशोर शेल संस्थाओं के निर्माण के लिए मॉरिशस, यूएई और कैरिबियन आइलैंड जैसे अधिकारिताओं के लिए सहयोग किया, नकली या अवैध टर्नओवर जनरेट करने के लिए और सूचीबद्ध कंपनियों से सिफोन मनी के लिए स्पष्ट प्रयास में फोर्ज्ड इम्पोर्ट/एक्सपोर्ट डॉक्यूमेंटेशन जनरेट करना.

लेनदारों के लिए एक्सट्रीम लेवरेज खतरा बताता है

• समूह की अनेक सूचीबद्ध संस्थाओं के सॉल्वेंसी परिप्रेक्ष्य से अपेक्षाकृत उद्योग औसत से अधिक लाभ उठाया जाता है. इनमें से सात इकाइयों में से चार में नकद प्रवाह नकारात्मक होता है. यह दर्शाता है कि स्थिति और अधिक खराब है.
• कंपनी का वर्तमान अनुपात, कालावधि देयताओं के पास कम तरल परिसंपत्तियों का मापन होता है. ग्रुप में पांच कंपनियों के पास वर्तमान अनुपात 1.0 से कम है, जो एक उच्च स्वल्पकालिक लिक्विडिटी जोखिम का सुझाव देता है.

द फैक्ट सेट

• व्यक्तिगत अदानी समूह इकाइयों द्वारा धारित ऋण से परे, कंपनी के प्रवर्तक समूह ने अपनी इक्विटी के भाग को ऋणों के लिए कोलैटरल के रूप में गिरवी रखा है. इक्विटी प्लेज कोलैटरल उधार देने का एक अस्थिर स्रोत है क्योंकि अगर शेयर की कीमतों में कमी आती है तो लेंडर कोलैटरल कॉल कर सकता है.
• यदि कोई अतिरिक्त कोलैटरल उपलब्ध नहीं है तो ऋणदाता को शेयरों का बलपूर्वक परिसमापन करने की आवश्यकता पड़ सकती है. नीचे दिए गए चार्ट में सूचीबद्ध प्रत्येक कंपनियों के लिए प्रमोटर ग्रुप संस्थाओं द्वारा इक्विटी शेयर प्लेज दिखाए गए हैं.

शामिल परिवार

• Adani Group is Largely Controlled by Family Members. The Chairman and Founder of Adani Group who is Mr. Gautam Shantilal Adani is a school dropout. He is also chairman of 6 out of 7 publicly listed entities. It has been accused that Members of Adani Family have played a major role in illegal activities which is taking place in the group.
• ऐंठन में हीरे, लौह अयस्क, कोयला और बिजली उपकरणों के आयात निर्यात घोटाले शामिल हैं. गौतम अदानी के भाई राजेश अदानी ने 2004 से 2006 के बीच डायमंड ट्रेडिंग स्कीम की योजना बनाने में मदद की और उन्हें कस्टम टैक्स इवेज़न, फोर्जिंग डॉक्यूमेंट और अवैध इम्पोर्ट के आरोपों पर अलग से गिरफ्तार किया गया था.
• वर्तमान में वह अदानी निर्यात के प्रबंध निदेशक के रूप में कार्य करता है. श्री राजेश अदानी को वर्ष 1999 में दो बार गिरफ्तार किया गया है और 2010 में डायमंड ट्रेडिंग से संबंधित मामलों के लिए गिरफ्तार किया गया है. 1999 गिरफ्तारी कस्टम टैक्स इवेजन, इम्पोर्ट डॉक्यूमेंटेशन को बनाने और कोयला इम्पोर्ट को अवैध बनाने के आरोपों से अधिक थी.
• जबकि वर्ष 2010 में गिरफ्तारी कस्टम टैक्स इवेजन के अलग-अलग आरोपों और नाफ्था और पेट्रोलियम उत्पादों जैसे आयातित सामानों के मूल्यांकन के अंडर-वैल्यूएशन के लिए लिंक की गई थी.
• गौतम अदानी का श्री समीर वोरा का भाई उसी हीरे के गुच्छेदार था. इसके बावजूद उन्हें अदानी आस्ट्रेलिया के कार्यकारी निदेशक के रूप में प्रोत्साहित किया गया. समीर वोरा ने जांच के दौरान नियामकों को कई गलत बयान दिए हैं.
• इसके बाद श्री विनोद अदानी, श्री गौतम अदानी का बड़ा भाई ग्रुप एग्जीक्यूटिव था और डायमंड और पावर इक्विपमेंट स्कैम में भी आरोप किया गया था.

सेबी एक्सचेंज नियम उल्लंघन

• भारत में सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनियां ऐसे नियमों के अधीन हैं जिनके लिए सभी प्रमोटर होल्डिंग प्रकट करने की आवश्यकता है. भारतीय नियमों को संतुष्ट करने के लिए इन प्रकटीकरणों की आवश्यकता होती है कि सार्वजनिक रूप से सूचीबद्ध कंपनियों के पास कम से कम 25% फ्लोट होता है जिसे प्रमोटरों द्वारा नियंत्रित नहीं किया जाता है.
• न्यूनतम सार्वजनिक फ्लोट नियमों का उद्देश्य न्यूनतम लिक्विडिटी के स्तर को सुनिश्चित करना, अंदर के ट्रेडिंग और मार्केट में कमी करना और अस्थिरता को कम करना है.
• जब प्रमोटर शेयरहोल्डिंग पैटर्न को डिस्क्लोज़ करते हैं, तो यह निवेशकों को यह निर्धारित करने की अनुमति देता है कि इंसाइडर ने अपने शेयर को गिरवी रखा है, फाइनेंशियल मजबूती का एक महत्वपूर्ण गेज और या इंसाइडर संस्थाओं और व्यक्तियों के संभावित सॉल्वेंसी जोखिम.
• भारतीय बाजार प्रेक्षकों को पता चला है कि भारतीय प्रमोटर मॉरिशस और अन्य ऑफशोर अधिकारिताओं के आधार पर संस्थाओं का उपयोग इन प्रकटीकरण आवश्यकताओं से बचने और उनकी सूचीबद्ध कंपनियों की शेयर कीमतों को प्रकट करने के लिए कर सकते हैं.
• कई ऑफशोर फंड द्वारा धारित अदानी सूचीबद्ध कंपनियों में शेयरहोल्डिंग पैटर्न के बारे में संदेह पहले मीडिया और भारतीय राजनीतिज्ञों से प्रश्न आकर्षित कर चुके हैं, लेकिन उनके शेयरधारकों के साथ गहरा विचार अभी तक किया जाना बाकी है.

 चार अदानी की सूचीबद्ध कंपनियां सूचीबद्ध कर दी जाएंगी

• वर्तमान में, 4 अदानी सूचीबद्ध कंपनियां उच्च प्रकट प्रमोटर स्वामित्व के कारण भारत की डिलिस्टिंग थ्रेशोल्ड की झलक पर हैं. अदानी एंटरप्राइजेज, अदानी ट्रांसमिशन, अदानी पावर और अदानी टोटल गैस सभी रिपोर्ट 72%+ इनसाइडर्स द्वारा आयोजित शेयर्स की रिपोर्ट.
• इसके अलावा, 87.94% की वर्तमान इंसाइडर ओनरशिप वाली एक नई कंपनी अदानी विलमर को इन आवश्यकताओं को पूरा करने के लिए 2025 की शुरुआत में अपने इंसाइडर होल्डिंग को 75% तक कम करना होगा - एक महत्वपूर्ण फीट जिसमें इसकी वर्तमान इक्विटी के 12.94% ऑफलोडिंग की आवश्यकता होती है.

अदानी ग्रुप के लिए मॉरिशस के अपारदर्शी अधिकारिता के आधार पर सार्वजनिक शेयरधारकों का एक बड़ा हिस्सा फंड होता है.

अदानी स्टॉक्स में प्रमुख संदिग्ध मॉरिशस निवेशक

द मोंटेरोसा ग्रुप

• मॉन्टेरोसा समूह ने मॉरिशस के अनेक शेयरधारकों की तरह अदानी समूह के सामने के रूप में विशेषज्ञ सर्किलों में प्रतिष्ठा प्राप्त की है. हिंडेनबर्ग ने एक ब्रोकर के साथ बात की, जिन्हें मॉरिशस आधारित फंड का उपयोग करके भारतीय स्टॉक को मैनिपुलेट करने के लिए भारतीय मार्केट से प्रतिबंधित किया गया है.
• मोंटेरोसा के अध्यक्ष और सीईओ अलास्टेयर गुग्गेनबुहल-इवन के पास एक कुख्यात भारतीय फ्यूजिटिव डायमंड मर्चेंट, जतिन रजनीकांत मेहता के साथ महत्वपूर्ण पिछले कनेक्शन हैं.
• उन्होंने 2002 तक भारत में मॉन्टेरोसा इकाइयों के निदेशक के रूप में कार्य किया है. मेहता का आरोप विभिन्न भारतीय बैंकों से $1 बिलियन अमरीकी डॉलर का अवैध रूप से साइफोनिंग लेटर ऑफ क्रेडिट के माध्यम से होता है, फिर देश को बिना किसी एक्सट्रेडिशन ट्रीटी, प्रति मीडिया रिपोर्ट के कर में भाग लेता है. अदानी ग्रुप से संबंधित पार्टी इकाई ने अदानी कंपनियों में निवेश करने के लिए मॉन्टेरोसा का उपयोग किया है, जिसमें संदेह है कि अदानी ग्रुप ने फंड का दुरुपयोग किया है.

एलरा कैपिटल पीएलसी

• भूतपूर्व ब्रिटिश प्रधानमंत्री बोरिस जॉनसन के युवा भाई जो जॉनसन ने यू. के. कंपनी एलारा कैपिटल के गैर-कार्यकारी निदेशक के रूप में इस्तीफा दे दिया. यूके आधारित निवेश फर्म अदानी उद्यमों के मामले की जांच कर रही है. उसी दिन जब श्री अदानी ने सार्वजनिक ऑफर पर अपना फॉलो कैंसल कर दिया तो राजीनामा दिया गया.
• एलारा कैपिटल की स्थापना राजभट्ट द्वारा वर्ष 2002 में की गई थी क्योंकि ग्लोबल डिपॉजिटरी रसीदों, विदेशी करेंसी कन्वर्टिबल बॉन्ड और लंदन स्टॉक एक्सचेंज सब मार्केट के माध्यम से भारतीय कॉर्पोरेट के लिए कैपिटल मार्केट बिज़नेस द्वारा भारतीय कॉर्पोरेट के लिए फंड जुटाना.
• गौतम अदानी की कंपनियों के समूह के साथ लंदन फर्म द्वारा चलाए गए हिंडेनबर्ग रिसर्च लिंक्ड मॉरिशस आधारित फंड के बाद एलारा एसेट मैनेजमेंट बिज़नेस स्पॉटलाइट में आया.
• कुछ प्रकाशनों से पता चलता है कि दोषी स्टॉकब्रोकर श्री केतन पारेख ने अभी भी अदानी ग्रुप से एलारा कैपिटल में काम किए गए अपने घनिष्ठ रिश्तेदार के रूप में संपर्क किया है.
• एलारा कैपिटल को चार्टर्ड अकाउंटेंट धर्मेश दोशी के साथ घनिष्ठ संबंध भी जाना जाता है, जो केतन पारेख के सहयोगी हैं जिन्होंने 2002 में भारत से अवरोधित किया है.

स्टॉक पार्किंग संस्थाएं

• अदानी लिस्टेड कंपनियों की वार्षिक रिपोर्ट में डेटा और डिस्क्लोज़र के आदान-प्रदान के अनुसार, स्टॉक पार्किंग संस्थाओं ने मार्केट में खरीदे और बेचे गए स्टॉक, कभी-कभी सिंक्रोनाइज्ड तरीके से.
• अदानी लिस्टेड कंपनियों द्वारा शीर्ष दस शेयरधारक डिस्क्लोज़र का उपयोग करके, जो इन शेयरधारकों की खरीद और बिक्री गतिविधियों पर दानेदार विवरण प्रदर्शित करते हैं, इसका विश्लेषण स्टॉक पार्किंग इकाइयों - मॉन्टेरोसा, एलारा और नई लीना की गतिविधियों का विश्लेषण किया गया था और एक व्यापक डेटासेट भी बनाया गया जिसमें अदानी स्टॉक में संदिग्ध रूप से केंद्रित होल्डिंग वाले पोर्टफोलियो के साथ चार अन्य मॉरिशस शेयरधारक शामिल थे.
• ये संदिग्ध ऑफशोर संस्थाएं ईएम रिजर्जेंट फंड, एशिया इन्वेस्टमेंट कॉर्पोरेशन, इमर्जिंग इंडिया फोकस और कैपिटल ट्रेड और इन्वेस्टमेंट हैं.
• सेबी ने 90 से अधिक संस्थाओं या व्यक्तियों की जांच की है, और उनमें से कम से कम 70 के साथ अदानी प्रमोटर, अदानी एंटरप्राइज स्टॉक पंप करने के लिए स्वीकृत या पहुंच गए हैं - 100% से अधिक के कुछ बिंदुओं पर, सेबी डॉक्यूमेंटेशन के अनुसार ऑनलाइन उपलब्ध है.
• 1999 से 2005 के बीच कथित मैनिपुलेशन हुआ. अदानी समूह प्रवर्तक संस्थाओं को प्रारंभ में बाजार व्यवस्था में अपनी भूमिका के लिए प्रतिबंध प्राप्त हुए, लेकिन बाद में उन्हें बातचीत के समझौते में कमी कर दी गई. कई दशकों से अन्य नियामक समस्याएं धीमी या स्टोनवॉल हो गई हैं.

अदानी ग्रुप की प्रतिक्रिया:

विवेकपूर्ण आरोप

• डायमंड निर्यात के संबंध में बहुत से मिथ्या आरोप लगाए गए हैं जिनके मामले अदानी समूह के पक्ष में अपील अधिकरण द्वारा पहले से ही बंद कर दिए गए थे. इस निर्णय की पुष्टि उच्चतम न्यायालय द्वारा की गई थी लेकिन हिन्डेनबर्ग रिपोर्ट ने जानबूझकर इस मामले को छुपाया है.

असंबंधित तृतीय पक्ष संस्थाओं के आसपास प्रकट किया गया वर्णन

• भारतीय स्टॉक एक्सचेंज पर सूचीबद्ध कंपनियों के शेयरों का नियमित आधार पर व्यापार किया जाता है. सूचीबद्ध संस्थाओं पर नियंत्रण नहीं होता है जो शेयर खरीदता है, स्वयं खरीदता है या बेचता है.
• हिंडेनबर्ग ने 2019 में अदानी ग्रीन एनर्जी लिमिटेड द्वारा किए गए बिक्री के लिए ऑफर पर प्रश्न दर्ज किए हैं. जबकि इसने भारत में ओएफएस प्रक्रियाओं को अनदेखा किया है और यह नियंत्रित प्रक्रिया है जिसे स्टॉक एक्सचेंज के प्लेटफॉर्म पर ऑटोमेटेड ऑर्डर बुक मैचिंग प्रोसेस के माध्यम से लागू किया जाता है

ऑफशोर संस्थाओं के संबंध में भ्रामक क्लेम

• अदानी संस्थाओं के समूह ने कहा है कि हिन्देनबर्ग के आरोप संबंधित पक्षों और संबंधित लेनदेनों के आसपास भारतीय कानूनों को समझने के बिना बेपरवाह हैं.

 निष्कर्ष

• अदानी ग्रुप ने दावा किया है कि उन्होंने पिछले कंपनियों के दौरान उद्योग विस्तार योजना को सफलतापूर्वक निष्पादित किया है, जिसमें पोर्टफोलियो नेट डेट से लेकर EBITDA अनुपात तक लगातार 7.6x से 3.2x तक कम हो गया है.
• अदानी ने बैंकों और संस्थाओं जैसे जेपी मोर्गन, बैंक ऑफ अमेरिका, मेरिल लिंच, सिटी क्रेडिट सूइस, यूबीएस, बीएनपी परिबास, ड्यूश बैंक, बार्कलेज और अन्य के साथ गहरे संबंध विकसित किए हैं. इससे उन्हें फंड जुटाने में मदद मिली है.
• अदानी समूह ने यह भी कहा कि उन्होंने केंद्रीकृत ईआरपी शासन तंत्र, विभिन्न प्रक्रियाओं के आवधिक आंतरिक और बाहरी समीक्षाएं की हैं, कॉर्पोरेट दिशानिर्देश जारी करते हैं और उनका पालन सुनिश्चित करते हैं. अदानी व्यापार उत्कृष्टता टीम एक केंद्रीकृत टीम है जो लेखाकरण और वित्तीय नियंत्रण का कार्य करती है. इन प्रक्रियाओं को छह सिग्मा और आईएसओ पुरस्कार प्राप्त हुए हैं.
• अदानी समूह कंपनियों के पास विनियामक दायित्वों से किसी भी विचलन को रोकने और उच्चतम कानूनी मानकों को सुनिश्चित करने के लिए बहुत मजबूत लेखापरीक्षा प्रक्रिया है. सूचीबद्ध वर्टिकल की प्रत्येक ऑडिट कमेटी में 100% स्वतंत्र डायरेक्टर शामिल हैं.
• गौतम अदानी ने आश्वासन दिया है कि अदानी ग्रुप पूर्ण अनुपालन में है और सभी लागू कानून और विनियम हितधारकों के अधिकारों को बनाए रखेंगे.