સ્ટૉક માર્કેટમાં ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ વિશે જાણો

8.1. પરિચય

ડિવિડન્ડના અનુમાનો અનંત દ્વારા કરી શકાતા ન હોવાથી, ભવિષ્યના વિકાસ વિશેની વિવિધ ધારણાઓના આધારે ડિવિડન્ડ/કૅશફ્લો ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલના કેટલાક સંસ્કરણો વિકસિત કરવામાં આવ્યા છે. ચાલો સરળતાથી શરૂઆત કરીએ - એક સ્થિર-વિકાસ પેઢીમાં મૂલ્ય શેરને મૂલ્યવાન કરવા માટે ડિઝાઇન કરેલ એક મોડેલ જે ડિવિડન્ડમાં શું વ્યાજબી છે તેની ચુકવણી કરે છે અને પછી જોઈએ કે મોડેલને ઉચ્ચ વૃદ્ધિમાં મૂલ્યવાન કંપનીઓ સાથે કેવી રીતે અપનાવી શકાય છે જે થોડી અથવા કોઈ લાભાંશ ચૂકવી શકાય છે.

8.2 ધ ગોર્ડન ગ્રોથ મોડેલ

ગોર્ડન ગ્રોથ મોડેલનો ઉપયોગ એવી ફર્મને મૂલ્યવાન કરવા માટે કરી શકાય છે જે 'સ્થિર સ્થિતિ' માં છે અને ડિવિડન્ડની વૃદ્ધિ દરે થાય છે જે હંમેશા ટકાવી શકાય છે. ગોર્ડન ગ્રોથ મોડેલ આગામી સમયગાળામાં સ્ટૉકના મૂલ્ય, ઇક્વિટીનો ખર્ચ અને ડિવિડન્ડમાં અપેક્ષિત વિકાસ દર સાથે સંબંધિત છે.

સ્ટૉકનું મૂલ્ય = DPS1/ ke-g જ્યાં,

DPS1 = હમણાંથી એક વર્ષની અપેક્ષિત ડિવિડન્ડ (આગામી અવધિ)

ke= ઇક્વિટી રોકાણકારો માટે રિટર્નનો આવશ્યક દર

જી = ડિવિડન્ડમાં વૃદ્ધિ દર હંમેશા

સ્થિર વિકાસ દર શું છે?

જ્યારે ગોર્ડન ગ્રોથ મોડેલ ઇક્વિટીનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે એક સરળ અને શક્તિશાળી અભિગમ છે, ત્યારે તેનો ઉપયોગ સ્થિર દરે વૃદ્ધિ કરતી કંપનીઓ સુધી મર્યાદિત છે. જ્યારે 'સ્થિર' વૃદ્ધિ દરનો અંદાજ લગાવે ત્યારે ધ્યાનમાં રાખવા લાયક બે આંતરદૃષ્ટિઓ છે. પ્રથમ, કારણ કે પેઢીના લાભાંશમાં વૃદ્ધિ દર હંમેશા રહેવાની અપેક્ષા છે, તેથી પેઢીના પ્રદર્શનના અન્ય પગલાંઓ (કમાણી સહિત) પણ એ જ દરે વધવાની અપેક્ષા રાખી શકાય છે. શા માટે, એવી પેઢીના લાંબા ગાળાના પરિણામોને ધ્યાનમાં લો જેની આવક હંમેશા 6% વધી જાય છે, જ્યારે તેના લાભાંશ 8% સુધી વધે છે. સમય જતાં, ડિવિડન્ડ કમાણી કરતાં વધી જશે.

બીજી તરફ, જો કોઈ પેઢીની આવક લાંબા ગાળાના ડિવિડન્ડ કરતાં ઝડપી દરે વધે છે, તો પેઆઉટ રેશિયો, લાંબા ગાળામાં, શૂન્ય તરફ એકત્રિત થશે, જે સ્થિર સ્થિતિ પણ નથી. આમ, મોડેલની જરૂરિયાત ડિવિડન્ડમાં અપેક્ષિત વૃદ્ધિ દર માટે છે, પરંતુ વિશ્લેષકો કમાણીમાં અપેક્ષિત વૃદ્ધિ દરમાં રજૂ કરી શકે છે અને જો ફર્મ ખરેખર સ્થિર સ્થિતિમાં હોય તો તે જ પરિણામ મેળવી શકે છે.

બીજી સમસ્યા સંબંધિત છે કે વિકાસ દર 'સ્થિર' વૃદ્ધિ દર તરીકે કયા છે. આ વિકાસ દર તે અર્થવ્યવસ્થાના વિકાસ દર કરતાં ઓછી અથવા સમાન હોવી જોઈએ જેમાં ફર્મ કાર્ય કરે છે. જો કે, આનો અર્થ એ નથી કે વિશ્લેષકો હંમેશા આ દર શું હોવો જોઈએ તે વિશે સંમત થશે ભલે તેઓ સંમત થાય કે ફર્મ ત્રણ કારણોસર સ્થિર વિકાસ પેઢી છે:

• અર્થવ્યવસ્થામાં અપેક્ષિત મુદ્રાસ્ફીતિ અને વાસ્તવિક વિકાસના અંદાજો સાથે સંકળાયેલ અનિશ્ચિતતાને જોતાં, વિવિધ વિશ્લેષકો દ્વારા ઉપયોગમાં લેવામાં આવતા બેંચમાર્ક વિકાસ દરમાં તફાવતો હોઈ શકે છે, એટલે લાંબા ગાળામાં ફુગાવાની ઉચ્ચ અપેક્ષાઓવાળા વિશ્લેષકો અર્થવ્યવસ્થામાં નામાંકિત વિકાસ દરનો પ્રોજેક્ટ કરી શકે છે.

• કંપનીનો વિકાસ દર અર્થવ્યવસ્થા કરતાં વધારે ન હોઈ શકે પરંતુ તે ઓછો હોઈ શકે છે. કંપનીઓ અર્થવ્યવસ્થાના સંબંધિત સમય જતાં નાની બની શકે છે.

• એક બીજી ઘટના છે જેમાં કોઈ વિશ્લેષક 'સ્થિર વિકાસ દર' પર લાગુ કરવામાં આવેલી સખત મર્યાદાથી અટકાવી શકે છે’. જો કોઈ ફર્મ કેટલાક વર્ષોના 'સ્થિર' વિકાસ દરોને જાળવી રાખવાની સંભાવના ધરાવે છે, તો પ્રારંભિક વર્ષોમાં ઉપરોક્ત સરેરાશ વિકાસને પ્રતિબિંબિત કરવા માટે સ્થિર વિકાસ દરમાં પ્રીમિયમ ઉમેરીને ફર્મ માટે અંદાજિત મૂલ્ય પ્રાપ્ત કરી શકાય છે. આ કિસ્સામાં પણ, વિશ્લેષકની ફ્લેક્સિબિલિટી મર્યાદિત છે.

8.3 બે-તબક્કાનું ડિવિડન્ડ ડિસ્કાઉન્ટ મોડેલ

બે-તબક્કાનું વિકાસ મોડેલ વિકાસના બે તબક્કાઓ માટે મંજૂરી આપે છે - એક પ્રારંભિક તબક્કો જ્યાં વિકાસ દર સ્થિર વિકાસ દર નથી અને તે પછીની સ્થિર સ્થિર સ્થિતિ છે જ્યાં વિકાસ દર સ્થિર છે અને લાંબા ગાળા માટે આવી અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે. જ્યારે, મોટાભાગના કિસ્સાઓમાં, પ્રારંભિક તબક્કા દર દર સ્થિર વિકાસ દર કરતાં વધુ હોય છે, ત્યારે મોડેલને મૂલ્ય કંપનીઓ સાથે અપનાવી શકાય છે જે ઓછા અથવા નકારાત્મક વિકાસ દરો પછી થોડા વર્ષો માટે પોસ્ટ કરવાની અપેક્ષા રાખે છે અને પછી સ્થિર વિકાસ પર પાછા આવે છે.

મોડેલ આ મોડેલ વિકાસના બે તબક્કાઓ, એક અસાધારણ વિકાસ તબક્કા પર આધારિત છે જે અને એક સ્થિર વિકાસ તબક્કા છે જે પછી હંમેશા માટે રહે છે. અસાધારણ વિકાસ દર: એન વર્ષ માટે દર વર્ષે જી% અને પછી સ્થિર વિકાસ: જીએન ફૉરએવર

સ્ટૉકનું મૂલ્ય = અસાધારણ તબક્કા દરમિયાન લાભાંશનું પીવી + ટર્મિનલ કિંમતના પીવી

ક્યાં,

DPSt = વર્ષમાં પ્રતિ શેર દીઠ અપેક્ષિત ડિવિડન્ડ

ke = ઇક્વિટીનો ખર્ચ (hg: ઉચ્ચ વૃદ્ધિનો સમયગાળો; st: સ્થિર વૃદ્ધિનો સમયગાળો)

Pn = n ના અંતમાં કિંમત (ટર્મિનલ વેલ્યૂ)

g = પ્રથમ n વર્ષ માટે અસાધારણ વિકાસ દર

જીએન = વર્ષ પછી હંમેશા સ્થિર રાજ્ય વિકાસ દર

આ મોડેલ એવી કંપનીઓ માટે શ્રેષ્ઠ છે જે ઉચ્ચ વિકાસમાં છે અને અપેક્ષિત છે કે વિકાસનો દર ચોક્કસ સમયગાળા માટે જાળવી રાખશે, જેના પછી ઉચ્ચ વિકાસના સ્ત્રોતો ગાયબ થવાની અપેક્ષા છે. ઉદાહરણ તરીકે, એક પરિસ્થિતિ, જ્યાં આ લાગુ થઈ શકે છે ત્યારે કંપની પાસે આગામી કેટલાક વર્ષો માટે ખૂબ જ નફાકારક પ્રોડક્ટ માટે પેટન્ટ અધિકાર હોય અને આ સમયગાળા દરમિયાન શ્રેષ્ઠ સામાન્ય વિકાસનો આનંદ માણવાની અપેક્ષા છે. એકવાર પેટન્ટની સમયસીમા સમાપ્ત થઈ જાય પછી, તેની અપેક્ષા સ્થિર વૃદ્ધિમાં પાછી આવવામાં આવે છે. એક અન્ય પરિસ્થિતિ જ્યાં વિકાસ વિશે આ ધારણા કરવી યોગ્ય હોઈ શકે છે ત્યારે એક પેઢી એવા ઉદ્યોગમાં હોય છે જે શ્રેષ્ઠ-સામાન્ય વિકાસનો આનંદ માણી રહી છે કારણ કે પ્રવેશ માટે નોંધપાત્ર અવરોધો છે (કાં તો કાનૂની અથવા ઇન્ફ્રા-સ્ટ્રક્ચરની જરૂરિયાતોના પરિણામે), જેને ઘણા વર્ષોથી નવા પ્રવેશકારોને બહાર રાખવાની અપેક્ષા રાખી શકાય છે.

આ ધારણા કે વૃદ્ધિ દર પ્રારંભિક તબક્કામાં તેના સ્તરથી સ્થિર દર સુધી ચોક્કસપણે ઘટે છે તેનો અર્થ એ પણ છે કે આ મોડેલ પ્રારંભિક તબક્કામાં સૌથી સારા વિકાસ દરો ધરાવતી કંપનીઓ માટે વધુ યોગ્ય છે. ઉદાહરણ તરીકે, એવું માની લેવું વધુ યોગ્ય છે કે ઉચ્ચ વૃદ્ધિના સમયગાળામાં 12% પર વૃદ્ધિ કરતી કોઈ ફર્મ તેના વિકાસ દરને 6% સુધી ઘટાડીને જોશે, ત્યારબાદ તે ઉચ્ચ વૃદ્ધિના સમયગાળામાં 40% પર ફર્મની વૃદ્ધિ માટે છે. આખરે, મોડેલ એવી કંપનીઓ માટે શ્રેષ્ઠ કાર્ય કરે છે જે મોટાભાગના અવશિષ્ટ રોકડ પ્રવાહની ચુકવણીની નીતિ જાળવી રાખે છે - એટલે કે, ઋણની ચુકવણી અને પુનઃરોકાણની જરૂરિયાતોને પૂર્ણ કર્યા પછી બાકી રોકડ પ્રવાહ - લાભાંશ તરીકે.

8.4 ત્રણ તબક્કાનું મોડેલ

ત્રણ તબક્કાની ડિવિડન્ડ છૂટ ઉચ્ચ વિકાસના પ્રારંભિક સમયગાળા, એક પરિવર્તનશીલ સમયગાળા માટે મંજૂરી આપે છે જ્યાં વૃદ્ધિ ઘટે છે અને અંતિમ સ્થિર વિકાસ તબક્કા છે. તે મોડેલોનું સૌથી સામાન્ય છે કારણ કે તે પેઆઉટ રેશિયો પર કોઈપણ પ્રતિબંધ લાગુ કરતું નથી.

ત્યારબાદ સ્ટૉકનું મૂલ્ય ઉચ્ચ વૃદ્ધિ અને પરિવર્તનશીલ સમયગાળા દરમિયાન અને અંતિમ સ્થિર વિકાસ તબક્કાની શરૂઆતમાં ટર્મિનલ કિંમતની અપેક્ષિત ડિવિડન્ડનું વર્તમાન મૂલ્ય છે.

આ મોડેલની લવચીકતા તેને કોઈપણ કંપની માટે એક ઉપયોગી મોડેલ બનાવે છે, જે સમય જતાં વૃદ્ધિને બદલવા ઉપરાંત અન્ય પરિમાણોમાં પણ ફેરફાર થવાની અપેક્ષા છે - ખાસ, ચુકવણી નીતિઓ અને જોખમમાં. આ કંપનીઓ માટે શ્રેષ્ઠ અનુકૂળ છે જે હવે અસાધારણ દરે વિકસી રહી છે અને પ્રારંભિક સમયગાળા માટે આ દરને જાળવી રાખવાની અપેક્ષા છે, જેના પછી ફર્મનો તફાવતનો લાભ સ્થિર વિકાસ દરમાં ધીમે ધીમે ઘટાડો થવાની અપેક્ષા છે. વ્યાવહારિક રીતે કહેવું, આ એવી કંપની માટે વધુ યોગ્ય મોડેલ હોઈ શકે છે જેની આવક ખૂબ જ ઉચ્ચ દરે વધી રહી છે, તે પ્રારંભિક સમયગાળા માટે તે દરો પર વધતી રહે તેવી અપેક્ષા રાખવામાં આવે છે, પરંતુ ધીમે ધીમે ધીમે સ્થિર દર તરફ ઘટાડવાની શરૂઆત થાય છે કારણ કે કંપની મોટી બની જાય છે અને તેના સ્પર્ધાત્મક ફાયદાઓ ગુમાવે છે.