સ્ટૉક માર્કેટમાં ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટની કિંમતની સમજૂતી

6.1  ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટની કિંમતનો પરિચય

ફ્યુચર્સ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ તેના સંબંધિત અન્ડરલાઇંગમાંથી તેનું મૂલ્ય પ્રાપ્ત કરે છે. આ સાધનો તેના અંતર્નિહિત સાથે સિંકમાં આગળ વધે છે. જો અન્ડરલાઇંગ કિંમત ઘટે છે, તો ફ્યુચર્સની કિંમત પણ ઘટશે અને તેનાથી વિપરીત. જો કે, અન્ડરલાઇંગ કિંમત અને ફ્યુચર્સની કિંમત અલગ હોય છે અને તે ખરેખર સમાન નથી. તમને એક પરિપ્રેક્ષ્ય આપવા માટે, બ્રિટાનિયા 3400 છે જ્યારે સંબંધિત વર્તમાન મહિનાનો કરાર 3410 પર ટ્રેડિંગ કરી રહ્યો છે. ફ્યુચર્સ કિંમત અને સ્પૉટ કિંમત વચ્ચેની કિંમતમાં આ તફાવતને "બેસિસ અથવા સ્પ્રેડ" કહેવામાં આવે છે. બ્રિટાનિયાના કિસ્સામાં, સ્પ્રેડ 10 પૉઇન્ટ (3410 - 3400) છે.

6.2  કિંમતો નક્કી કરવી

ભવિષ્યની કિંમતને સિંક અને અન્ડરલાઇંગ એસેટના ખર્ચ દ્વારા માપવામાં આવે છે. જો અન્ડરલાઇંગનો ખર્ચ વધે છે, તો ફ્યુચર્સનો ખર્ચ વધશે અને જો તે ઘટશે, તો ભવિષ્યનો ખર્ચ ઘટશે.
યાદ રાખો, ભવિષ્યની કિંમત અન્ડરલાઇંગ એસેટના મૂલ્યની સમાન નથી કારણ કે, માર્કેટમાં, તેને ઘણી અલગ કિંમતો પર ટ્રેડ કરી શકાય છે.
ઉદાહરણ તરીકે: કોઈ ચોક્કસ એસેટની સ્પૉટ કિંમત ભવિષ્યની કિંમત કરતાં અલગ હોઈ શકે છે, અને કિંમતને સ્પૉટ-ફ્યુચર પેરિટી કહેવામાં આવે છે.
તો વિવિધ કિંમત ફ્રેમ પર અલગ કિંમતો પાછળનું શું શક્ય કારણ છે? ખરેખર, આ સમય સમાપ્ત થવાનો છે, ડિવિડન્ડ અને ખાસ કરીને વ્યાજ દરો.
ભવિષ્યની કિંમત એ ભવિષ્યની કિંમતમાં કેવી રીતે ફેરફાર થાય છે તેનું ગાણિતિક પ્રતિનિધિત્વ છે, જો બજારમાં કોઈપણ વેરિએબલ બદલાય છે.

ફ્યુચર્સ કિંમત = સ્પૉટ કિંમત* (1+RF -d)
જ્યાં,
આરએફ - રિસ્ક-ફ્રી રેટ
ડી - ડિવિડન્ડ

રિસ્ક-ફ્રી રિટર્ન રેટનો અર્થ એ છે કે કોઈ ચોક્કસ રોકાણ પર સંપૂર્ણપણે શૂન્ય જોખમો સાથે વળતર દર - ઉદાહરણ તરીકે - ટ્રેઝરી બિલ. કોઈ વ્યક્તિ ભવિષ્યની સમાપ્તિ સુધી બે થી ત્રણ મહિના માટે ટ્રેઝરી બિલને પ્રમાણસર ઍડજસ્ટ કરી શકે છે. તેથી, ફોર્મ્યુલા છે:

ફ્યુચર્સ કિંમત = સ્પૉટ કિંમત * [1 + આરએફ * (x / 365) - d]
X - સમાપ્તિના દિવસોની સંખ્યા

ચાલો તેને એક ઉદાહરણ સાથે ચર્ચા કરીએ. ગણતરીમાં મદદ કરવા માટે, અમે નીચેના મૂલ્યો ધારી રહ્યા છીએ.

ABC કોર્પોરેશનની સ્પૉટ કિંમત ₹ 2,380.5 છે
રિસ્ક-ફ્રી રેટ = 8.35 ટકા
સમાપ્તિના દિવસો = 7 દિવસ
ફ્યુચર્સ કિંમત = 2380.5 x [1+8.35 (7/365)] - 0
અહીં આપણે અંતે શૂન્ય લખ્યું છે કારણ કે કંપની તેના પર કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવી રહી નથી, પરંતુ જો કંપની કોઈ ડિવિડન્ડ ચૂકવે છે, તો તેને ફોર્મ્યુલામાં શામેલ કરવામાં આવશે.

આ ફ્યુચર્સ પ્રાઇસ ફોર્મ્યુલા તમને 'ફેર વેલ્યુ' તરીકે ઓળખાતા તે આપશે બજારની કિંમતો અને વાજબી મૂલ્ય વચ્ચેનો મુખ્ય તફાવત માર્જિન, ટૅક્સ, ટ્રાન્ઝૅક્શન શુલ્ક અને આવા.

આ ફ્યુચર પ્રાઇસિંગ ફોર્મ્યુલાનો ઉપયોગ કરીને, કોઈપણ વ્યક્તિ કોઈપણ સમાપ્તિના દિવસો માટે વાજબી મૂલ્યની ઝડપથી ગણતરી કરી શકે છે.

મધ્ય-મહિનાની ગણતરી: –
સમાપ્તિના દિવસોની સંખ્યા 34 દિવસ છે
2380.5 x [1+8.35 (34/365)] - 0

દૂર-મહિનાની ગણતરી: –
સમાપ્તિના દિવસોની સંખ્યા 80 દિવસ છે
2380.5 x [1+8.35 (80/365)] - 0

ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટની કિંમત એ અન્ડરલાઇંગ એસેટની સ્પોટ કિંમત છે જે સમય, ઇન્ટરેસ્ટ અને ચૂકવણી ડિવિડન્ડ માટે એડજસ્ટ કરવામાં આવે છે. ફ્યુચર્સ પ્રાઇસ અને સ્પૉટ પ્રાઇસ વચ્ચેનો તફાવત સ્પ્રેડનો આધાર બનાવે છે. શ્રેણીની શરૂઆતમાં, સ્પ્રેડ મહત્તમ છે, પરંતુ ટૂંક સમયમાં તે સેટલમેન્ટની તારીખમાં રૂપાંતરિત થાય છે. અન્ડરલાઇંગ એસેટની ભવિષ્યની કિંમતો અને સ્પૉટ કિંમત સમાપ્તિની તારીખના સમયે સમાન છે.

6.3. ફ્યુચર્સ પ્રાઇસિંગના બે લોકપ્રિય મોડેલ

બજારમાં સહભાગીઓ પ્રાઇસિંગ ફ્યુચર્સ માટે વિવિધ મોડેલોનો ઉપયોગ કરે છે. ફ્યુચર્સ પ્રાઇસિંગના બે લોકપ્રિય મોડેલ:

• કૅશ અને કૅરી મોડેલ અપેક્ષિત મોડેલ
  ચાલો આ ખ્યાલને એક ઉદાહરણ સાથે સમજીએ. 2 લોકો છે - ભારત અને અર્જુન. ભારત સ્પોટ માર્કેટમાં કુલ રકમ ચૂકવીને કોઈ ચોક્કસ સ્ટૉક ડાબર ખરીદવાનું નક્કી કરે છે અને શેરની ડિલિવરી લે છે. બીજી તરફ, અર્જુન માત્ર માર્જિન ચૂકવતા ફ્યુચર્સમાં ડાબર ખરીદવાનું નક્કી કરે છે. ભારતની સ્થિતિ સાથે શું થાય છે? ડાબરના શેર તેના ડી-મેટ ખાતામાં જમા થાય છે. હવે જો ડાબર(Dabur) ડિવિડન્ડ(dividend) ની જાહેરાત કરે છે, તો ભારત તે ડિવિડન્ડ(dividend) માટે હકદાર છે, પરંતુ તે સાથે તે સ્પોટ માર્કેટમાં ડાબર શેર ખરીદવામાં સામેલ ભંડોળની તકનો ખર્ચ ગુમાવે છે. તે મૂળભૂત રીતે તે ભંડોળ પર ઇન્ટરેસ્ટ છોડી રહ્યું છે.
  બીજી તરફ, અર્જુન માત્ર એક નાનું માર્જિન લગાવતા ડાબરમાં પણ આવી જ સ્થિતિ ધરાવે છે. જ્યારે ડિવિડન્ડની જાહેરાત કરવામાં આવે છે ત્યારે અર્જુન આ ડિવિડન્ડ માટે હકદાર નથી કારણ કે તેમના ડીમેટ ખાતામાં ડાબર શેર નથી.
  ભરત અને અર્જુન બંને ડાબર પર લાંબા સમય સુધી છે, પરંતુ હજુ પણ તેમની પરિસ્થિતિમાં ભંડોળની તક ખર્ચ તેમજ પ્રાપ્ત ડિવિડન્ડના કારણે કેટલાક તફાવતો છે. આને કેરીની કિંમત તરીકે ઓળખવામાં આવે છે!
  કેરી મોડેલનો ખર્ચ ધારે છે કે બજારો સંપૂર્ણપણે કાર્યક્ષમ છે. તેનો અર્થ એ કે રોકડ અને ફ્યુચર્સની કિંમતમાં કોઈ તફાવત નથી. આર્બિટ્રેજ માટેની કોઈ તક અસ્તિત્વમાં નથી અને રોકાણકારો અન્ડરલાઇંગ એસેટમાં ટ્રેડ કરતી વખતે સ્પૉટ અને ફ્યુચર્સ માર્કેટ કિંમતો માટે ઉદાસીન છે.
  મોડેલ એ પણ ધારે છે કે કોન્ટ્રાક્ટ મેચ્યોરિટી સુધી રાખવામાં આવે છે, ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટની કિંમત સ્પોટ પ્રાઇસ વત્તા ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટની મેચ્યોરિટી તારીખ સુધી કૅરીઇંગ એસેટમાં થયેલા ચોખ્ખા ખર્ચ જેટલી હશે.

ફ્યુચર્સ કિંમત = સ્પૉટ પ્રાઇસ + (કૅરી કોસ્ટ - કૅરી રિટર્ન)

• અહીં કેરી કોસ્ટનો અર્થ ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ મેચ્યોર થાય ત્યાં સુધી એસેટ હોલ્ડિંગનો ખર્ચ છે. આમાં સ્ટોરેજ ખર્ચ, કોમોડિટીના કિસ્સામાં, એસેટ મેળવવા અને હોલ્ડ કરવા માટે ચૂકવેલ ઇન્ટરેસ્ટ, ફાઇનાન્સિંગ ખર્ચ વગેરેનો સમાવેશ થઈ શકે છે. કૅરી રિટર્ન એ ડિવિડન્ડ, બોનસ વગેરે જેવી એસેટ હોલ્ડિંગ કરતી વખતે એસેટમાંથી મેળવેલી કોઈપણ આવકનો ઉલ્લેખ કરે છે. આ બંનેની નેટને કૅરીનો ચોખ્ખો ખર્ચ કહેવામાં આવે છે. પ્રાઇસ ફ્યુચર્સ માટે ઉપયોગમાં લેવાતા કેરી મોડેલની કિંમત:

એફ = (એસઈ) ^આરટી
જ્યાં, S- સ્પૉટ પ્રાઇસ
આર- ધિરાણનો ખર્ચ (સતત ચક્રવૃદ્ધિ ઇન્ટરેસ્ટ દરનો ઉપયોગ કરીને)
t- સમાપ્તિનો સમય
ઇ- 2.71828

• અપેક્ષિત મોડેલ
  અપેક્ષા મોડેલ મુજબ, તે સ્પોટ અને ફ્યુચર્સના ભાવ વચ્ચેનો સંબંધ નથી પરંતુ અપેક્ષિત સ્પોટ અને ફ્યુચર્સના ભાવનો સંબંધ છે, જે બજારને ખસેડે છે. આ જ કારણ છે કે માર્કેટ સહભાગીઓ અન્ડરલાઇંગ એસેટના ફ્યુચર સ્પોટ કિંમતોના અંદાજના આધારે ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ અને પ્રાઇસ ફ્યુચર્સમાં પ્રવેશ કરશે. આ મોડેલ મુજબ, ફ્યુચર્સ અંડરલાઇંગ એસેટના સ્પોટ પ્રાઈસ પર પ્રીમિયમ અથવા ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ કરી શકે છે.
  ફ્યુચર્સ પ્રાઇસ માર્કેટ સહભાગીઓને ભવિષ્યમાં સ્પૉટ પ્રાઇસની હિલચાલની અપેક્ષિત દિશાનું સંકેત આપે છે.
  ઉદાહરણ તરીકે, જો ફ્યુચર્સની કિંમત અન્ડરલાઇંગ એસેટની સ્પોટ કિંમત કરતાં વધુ હોય, તો બજારના સહભાગીઓ નજીકના ભવિષ્યમાં સ્પોટ કિંમત વધવાની અપેક્ષા રાખી શકે છે. આ અપેક્ષિત રીતે વધતા બજારને "કન્ટેન્ગો માર્કેટ" કહેવામાં આવે છે. તેવી જ રીતે, જો ફ્યુચર્સની કિંમત એસેટની સ્પોટ કિંમત કરતાં ઓછી હોય, તો બજારમાં સહભાગીઓ ભવિષ્યમાં સ્પોટ કિંમત ઘટાડવાની અપેક્ષા રાખી શકે છે. આ અપેક્ષિત ઘટતા બજારને સ્પોટ અને ફ્યુચર્સ કિંમત વચ્ચેના "બૅકવર્ડેશન માર્કેટ" તફાવત તરીકે ઓળખવામાં આવે છે.