4.1 કૉન્ટ્રાક્ટ ફૉર્વર્ડ કરો
ફૉર્વર્ડ કોન્ટ્રાક્ટ, ક્યારેક "ફૉર્વર્ડ" તરીકે સંક્ષિપ્તમાં કરવામાં આવે છે, તે ભવિષ્યના કેન્દ્ર પર પૂર્વનિર્ધારિત કિંમત પર કોઈ સંપત્તિ ખરીદવા અથવા વેચવાનો કરાર છે. તે બે પક્ષો વચ્ચેનો એક કસ્ટમાઇઝ્ડ OTC કરાર છે, જ્યાં સેટલમેન્ટ આજની પૂર્વ-સંમત કિંમત પર ભવિષ્યમાં કોઈ ચોક્કસ તારીખ પર થાય છે. આ કરાર કોઈપણ થર્ડ-પાર્ટી અધિકારી દ્વારા પ્રમાણિત અથવા નિયમિત નથી અને તેને બે પક્ષો વચ્ચે કાઉન્ટર (OTC) નો એક પ્રકાર માનવામાં આવે છે.
ફૉરવર્ડ કરાર તમારા રોકાણોને સુધારવા માટે એક શ્રેષ્ઠ સાધન છે. તેઓનો ઉપયોગ દર્શાવવા માટે પણ કરી શકાય છે, પરંતુ તે વિકલ્પ તેમના બિન-માનકીકૃત, બિન-નિયમિત પ્રકૃતિને કારણે ઓછું લોકપ્રિય છે. આ કરારોનો મૂળભૂત હેતુ સંભવિત નુકસાન સામે રક્ષણ આપવાનો છે. તેઓ ભવિષ્યની કિંમતમાં લૉક ઇન કરવાની ક્ષમતા પ્રદાન કરે છે. આ ગેરંટીડ કિંમત મહત્વપૂર્ણ હોઈ શકે છે, ખાસ કરીને જ્યાં કિંમતોમાં ગંભીર અસ્થિરતાનો સામનો કરવામાં આવે છે.
કરન્સી ફોરવર્ડ કરારનું ઉદાહરણ
કરન્સી ભવિષ્યની તારીખે ટ્રેડ કરવામાં આવે છે, તે વિદેશી એક્સચેન્જ માર્કેટ છે. કરાર પર હસ્તાક્ષર કરતી વખતે બદલીનો દર લૉક કરવામાં આવે છે, અને તેથી, બજારમાં ઉતાર-ચડાવ તેના પર કોઈ અસર નથી. એક્સચેન્જ-ટ્રેડેડ કરન્સી ફ્યુચર્સ જેવા અન્ય ડેરિવેટિવ્સથી વિપરીત, પક્ષો તેમની જરૂરિયાતોને અનુરૂપ કરન્સી ફોરવર્ડ કરારને કસ્ટમાઇઝ કરી શકે છે.
Example: A company X in the UK imports oil worth 1 million Euros from company Y in the USA. As per their deal, company X has to pay the amount within 90 days of delivery. Let us assume that the current exchange rate is 1 Euro equals 1.2 USD. So the exporter Y in the USA expects USD 1.2 million within the 90 days of delivery.
જો કે, કરન્સી એક્સચેન્જ દરો અસ્થિર છે અને આગામી 90 દિવસોમાં વધારો અથવા ઘટાડો થઈ શકે છે. નિકાસકાર આવા જોખમોથી પોતાને ઇન્સ્યુલેટ કરવા માંગે છે, તેથી બેંક સાથે કરન્સી ફોરવર્ડ ડીલમાં પ્રવેશ કરે છે. બેંક 90 મી દિવસે 1.19 નો એક્સચેન્જ રેટ પ્રદાન કરે છે, જે હાલના દર કરતાં થોડો ઓછો છે. કંપની Y ને કંપની X થી 90 મી દિવસ પર 1 મિલિયન યુરો પ્રાપ્ત થાય છે અને તેને બેંકમાં જમા કરે છે. બેંક લૉક કરેલ એક્સચેન્જ દર 1.19 લાગુ પડે છે અને વર્તમાન એક્સચેન્જ દરને ધ્યાનમાં લીધા વિના, તેમને $1.19 મિલિયન આપે છે. જો લૉક કરેલી મર્યાદાથી ઓછી દરની ટિપ્સ હોય, તો બેંકને નુકસાન થઈ જાય છે, અને નિકાસકાર સફળતાપૂર્વક તેને દૂર કરે છે. જો દર લૉક કરેલી મર્યાદાથી વધુ હોય, તો નિકાસકાર તકને ચૂકી જાય છે જ્યારે બેંકો નફો બુક કરે છે.
4.2 ભવિષ્યનો કરાર
ભવિષ્યનો કરાર એ એક માનકીકૃત કરાર છે, જે એક્સચેન્જ પર ટ્રેડ કરવામાં આવે છે, જેથી ભવિષ્યમાં એક ચોક્કસ અંતર્નિહિત સંપત્તિ અથવા સાધન એક ચોક્કસ કિંમત પર ખરીદી અથવા વેચવી શકાય. કરન્સી ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટ ચોક્કસ તારીખ, સમય અને સ્થાન પર વિદેશી કરન્સીની ચોક્કસ રકમની ભવિષ્યની ડિલિવરી માટે પ્રદાન કરે છે. કરારની પૂર્તિ, એક ખરીદદાર અથવા વિક્રેતા છે કે નહીં તેના આધારે, કરારની મૂલ્ય તારીખે નિર્દિષ્ટ કરન્સીની ડિલિવરી સ્વીકારીને અથવા કરીને સંતુષ્ટ છે. કરાર માટે વેપારની સમાપ્તિ પહેલાં સમાન કરારની ખરીદી અથવા વેચાણ કરીને ખરીદી અથવા વેચાણની સ્થિતિ પણ બંધ કરી શકાય છે.
તેઓ ખૂબ જ નિયમનકારી છે, અને હજુ પણ સમાપ્તિની તારીખ પર કરાર રાખતા કોઈપણ સમકક્ષ કાનૂની રીતે આપેલી તારીખે અને આપેલી કિંમત પર કરન્સીની ડિલિવરી લેવા માટે બાધ્ય છે.
ટ્રેડ કરેલી કરન્સીના પ્રકાર અને કરારની સાઇઝના આધારે, કરન્સી ફ્યુચર્સ કરાર કેટલાક પ્રકારોનો હોઈ શકે છે. સૌથી સામાન્ય ટ્રેડ કરેન્સી યુરો, યુએસ ડોલર, કેનેડિયન ડોલર, પાઉન્ડ, ફ્રાન્ક અને યેન છે. સાઇઝના આધારે, તેઓ સ્ટાન્ડર્ડ અથવા ફુલ-સાઇઝ, મિની અથવા અર્ધ-સાઇઝ અને માઇક્રો હોઈ શકે છે (સ્ટાન્ડર્ડના દસમાં).
કરન્સી ફ્યુચર્સ એક લીનિયર પ્રૉડક્ટ છે, અને આ સાધનો પર નફા અથવા નુકસાનની ગણતરી ઇન્ડેક્સ ફ્યુચર્સ પર નફા અથવા નુકસાનની ગણતરી કરવા સમાન છે. ફ્યુચર્સ ટ્રેડિંગમાં નફા અને નુકસાન નિર્ધારિત કરવામાં, કરારની સાઇઝ (કરન્સી યુનિટ્સની સંખ્યા) અને "ટિક" વેલ્યૂ બંને જાણવું જરૂરી છે.
એક ટિક કિંમતમાં ફેરફારની ન્યૂનતમ સાઇઝ છે. માર્કેટની કિંમત ફક્ત ટિકના ગુણાંકમાં જ બદલાશે. ટિક મૂલ્યો વિવિધ ચલણ જોડીઓ અને વિવિધ અંતર્નિહિત મૂલ્યો માટે અલગ હોય છે. દા.ત. USDINR કરન્સી ફ્યુચર્સ કરારના કિસ્સામાં ટિકની સાઇઝ 0.25 પૈસા અથવા 0.0025 રૂપિયાની રહેશે. એક ટિકની મૂવ કેવી રીતે કિંમતને અસર કરે છે તે દર્શાવવા માટે, એક ટ્રેડર રૂ. 44.7500 પર કોન્ટ્રાક્ટ (દરેક કોન્ટ્રાક્ટનું મૂલ્ય USD 1000) ખરીદે છે. આ કરાર પરની એક ટિક મૂવ માર્કેટ મૂવમેન્ટની દિશાને આધારે ₹44.7475 અથવા ₹44.7525 સુધી અનુવાદ કરશે. કરારની રકમ (અથવા "માર્કેટ લૉટ") એ ન્યૂનતમ રકમ છે જે ટ્રેડ કરી શકાય છે. તેથી, એક ટિકના બદલાવ સાથે સંકળાયેલ નફા/નુકસાન છે: ટિક x કરારની રકમ દરેક USDINR કરાર પર એક ટિકની કિંમત 2.50 (1000 X 0.0025) છે. તેથી જો કોઈ ટ્રેડર 5 કોન્ટ્રાક્ટ ખરીદે છે અને કિંમત 4 ટિક સુધી વધે છે, તો તે રૂપિયા 50.00 (= 5 X 4 X 2.5) બનાવે છે.
4.3 ભવિષ્ય અને આગળના કરારો વચ્ચે અંતર
ફૉરવર્ડ કરારો ઘણીવાર ભવિષ્યના કરારોથી ભ્રમિત થાય છે. આ ભ્રમ મુખ્યત્વે છે કારણ કે બંને ભાવિ કિંમતની અનિશ્ચિતતાની સંભાવનામાં જોખમ ફાળવવાના જરૂરી આર્થિક કાર્યોની સેવા કરે છે. જો કે ભવિષ્યમાં આગળના કરારો પર કેટલાક વિશિષ્ટ ફાયદાઓ છે કારણ કે તેઓ સમકક્ષ જોખમને દૂર કરે છે અને વધુ લિક્વિડિટી અને કિંમતની પારદર્શિતા પ્રદાન કરે છે. જો કે, એવું ધ્યાનમાં રાખવું જોઈએ કે વિશિષ્ટ ગ્રાહકની જરૂરિયાતોને પૂર્ણ કરવા માટે કસ્ટમાઇઝ કરવાના લાભનો આનંદ માણો. ભવિષ્યના કરારોના ફાયદાઓ અને મર્યાદાઓ નીચે મુજબ છે:
ફ્યૂચર્સના ફાયદાઓ:
- કિંમતની પારદર્શિતા.
- કાઉન્ટરપાર્ટી ક્રેડિટ જોખમને દૂર કરવું.
- બધા પ્રકારના બજારમાં સહભાગીઓની ઍક્સેસ. ઓટીસી બજાર અધિકૃત ડીલરો (જે બેંકોને એફએક્સમાં સોદો કરવા માટે આરબીઆઈ દ્વારા લાઇસન્સ આપવામાં આવે છે), ફોરેક્સ એક્સપોઝરવાળા વ્યક્તિઓ અને એકમો માટે પ્રતિબંધિત છે. એફએક્સમાં કોઈ એક્સપોઝર વગરના રિટેલ સ્પેક્યુલેટર્સ ઓટીસી માર્કેટમાં ટ્રેડ કરી શકતા નથી.
- સામાન્ય રીતે બોલતા, ભવિષ્ય ઓટીસી બજારની તુલનામાં વેપારની ઓછી કિંમત પ્રદાન કરે છે.
ભવિષ્યની મર્યાદાઓ:
- માનકીકરણનો લાભ, ભવિષ્યમાં લિક્વિડિટીમાં સુધારો કરે છે, પરંતુ રકમ અને સેટલમેન્ટની તારીખોને કસ્ટમાઇઝ કરી શકાતી નથી તેથી અપૂર્ણ હેજ તરફ દોરી જાય છે.
- જ્યારે માર્જિનિંગ અને દૈનિક સેટલમેન્ટ એક વિવેકપૂર્ણ જોખમ વ્યવસ્થાપન નીતિ છે, ત્યારે કેટલાક ગ્રાહકો OTC આગળના પક્ષમાં આ ખર્ચને વહન કરવાનું પસંદ કરી શકે છે, જ્યાં સામાન્ય રીતે કોલેટરલની માંગ કરવામાં આવતી નથી.
4.4 વ્યાજ દરની સમાનતા અને કરન્સી ફ્યુચર્સની કિંમત
ચાલો માનીએ કે ભારતમાં એક વર્ષની ડિપોઝિટ માટે જોખમ મુક્ત વ્યાજ દર 7% છે અને યુએસએમાં તે 3% છે. તમે સ્માર્ટ ટ્રેડર/રોકાણકાર તરીકે યુએસએ પાસેથી પૈસા વધારશો અને તેને ભારતમાં તૈનાત કરશો અને 4% ની આર્બિટ્રેજ કૅપ્ચર કરવાનો પ્રયત્ન કરશો. તમે આમ કરવાનું ચાલુ રાખી શકો છો અને આ ટ્રાન્ઝૅક્શનને બિન-સમાપ્ત મની મેકિંગ મશીન તરીકે બનાવી શકો છો. જીવન તે સરળ નથી! અને આવા મધ્યસ્થીઓ ખૂબ લાંબા સમય સુધી અસ્તિત્વમાં નથી.
અમે વ્યાજ દરની સમાનતા અને ભવિષ્યની કિંમતોના વ્યુત્પન્નને સમજાવવા માટે ઉપરોક્ત લેવડદેવડ કરીશું જે સુનિશ્ચિત કરે છે કે મધ્યસ્થતા અસ્તિત્વમાં નથી.
ધારણાઓ:
- USDINR નો સ્પૉટ એક્સચેન્જ રેટ 50 (S) છે
- યુએસડીઆઈએનઆર માટે એક વર્ષનો ભવિષ્યનો દર છે એફ
- યુએસએમાં એક વર્ષ માટે જોખમ મુક્ત વ્યાજ દર 3% છે (આરયુએસડી
- ભારતમાં એક વર્ષ માટે જોખમ મુક્ત વ્યાજ દર 7% (આર) રૂપિયા છે
- કોઈપણ કર વગર રકમના પ્રતિબંધ વગર એક દેશથી બીજા દેશમાં સરળતાથી પૈસા ટ્રાન્સફર કરી શકાય છે)
તમે એક વર્ષ માટે USA માંથી એક USD ઉધાર લેવાનું નક્કી કરો છો, તેને ભારતમાં લાવો, તેને INR માં રૂપાંતરિત કરો અને ભારતમાં એક વર્ષ માટે ડિપોઝિટ કરો. એક વર્ષ પછી, તમે USA ને પૈસા પરત કરો છો.
આ ટ્રાન્ઝૅક્શનની શરૂઆત પર, તમે અમારી પાસે 3% ના દરે 1 USD ઉધાર લો છો અને એક વર્ષ પછી (3 સેન્ટના વ્યાજ સહિત) 1.03 USD રિટર્ન કરવા માટે સંમત થાવ છો. આ 1 યુએસડીને 50 ના પ્રવર્તમાન સ્પૉટ રેટ પર ₹ માં રૂપાંતરિત કરવામાં આવે છે. તમે 7% ના વ્યાજ દરે એક વર્ષ માટે પરિણામ રૂ. 50 જમા કરો છો. એક વર્ષના અંતમાં, તમને તમારી ડિપોઝિટ પર વ્યાજ તરીકે રૂ. 3.5 (50 નું 7%) પ્રાપ્ત થાય છે અને રૂ. 50 ની તમારી મુદ્દલ પરત મેળવો એટલે કે, તમને કુલ રૂ. 53.5 પ્રાપ્ત થાય છે. તમારે USAમાં લેવાયેલી લોનની ચુકવણી કરવા માટે આ આવકનો ઉપયોગ કરવાની જરૂર છે.
આગળ વધતા પહેલાં વિચારવા જેવી બે મહત્વપૂર્ણ બાબતો:
- USAમાં લેવાયેલી લોન USD માં હતી અને હાલમાં તમારી પાસે ₹ છે. તેથી તમારે ₹ ને USD માં રૂપાંતરિત કરવાની જરૂર છે
- તમે ₹ ને USD માં રૂપાંતરિત કરવા માટે કયા એક્સચેન્જ રેટનો ઉપયોગ કરો છો?
ટ્રાન્ઝૅક્શનની શરૂઆતમાં, તમે USDINR ની એક વર્ષની ભવિષ્યની કિંમતનો ઉપયોગ કરીને USD માં રૂપાંતરણ દરને લૉક કરશો. સુનિશ્ચિત કરવા માટે કે ટ્રાન્ઝૅક્શન કોઈપણ જોખમ મુક્ત નફામાં પરિણમી શકતું નથી, એક વર્ષ પછી જે પૈસા તમને ભારતમાં પ્રાપ્ત થાય છે તે USAમાં તમારે ચૂકવવાની લોન રકમના સમાન હોવા જોઈએ.
અમે ઉપરોક્ત આર્ગ્યુમેન્ટને ફોર્મ્યુલામાં રૂપાંતરિત કરીશું: S(1+RINR)= F(1+RUSD) અથવા, f/s = (1+RINR) / (1+RUSD) ભારતમાં એક વર્ષ પછી પ્રાપ્ત થયેલ ₹53.5 એક વર્ષના ભવિષ્યના એક્સચેન્જ રેટનો ઉપયોગ કરીને રૂપાંતરિત કરવામાં આવે ત્યારે USD 1.03 ને સમાન હોવું જોઈએ. તેથી, F/ 50 = (1+.07) / (1+.03)
F= 51.9417 લગભગ, F એ બે કરન્સી વચ્ચેના વ્યાજ દરના તફાવત જેમ કે, F = S + (RINR- RUSD)*S ના બરાબર છે
ભવિષ્યના એક્સચેન્જ દર અને સ્પૉટ એક્સચેન્જ દર વચ્ચેના તફાવતની આ કલ્પનાને ઘરેલું અને વિદેશી વ્યાજ દરના તફાવતના સમાન હોવાને "વ્યાજ દરની સમાનતા" કહેવામાં આવે છે.
વ્યાજ દરની સમાનતા સમજાવવાની વૈકલ્પિક રીત કહે છે કે મુદ્રા જોડની જગ્યાની કિંમત અને ભવિષ્યની કિંમતમાં બે ચલણ વચ્ચેના કોઈપણ વ્યાજ દરના તફાવતોનો સમાવેશ થાય છે જેમાં કોઈ વ્યવહાર ખર્ચ અથવા કર નથી. આર્બિટ્રેજ-ફ્રી ફૉર્વર્ડ કિંમતની ગણતરી માટે વધુ સચોટ ફોર્મ્યુલા નીચે મુજબ છે. F = S x (1 + RQC x સમયગાળો) / (1 + RBC x સમયગાળો)
ક્યાં
F = ફૉર્વર્ડ કિંમત
S = સ્પૉટ પ્રાઇસ RBC = બેઝ કરન્સી પર વ્યાજ દર
RQC = કરન્સી ઉલ્લેખ કરવા પર વ્યાજ દર
સમયગાળો = વર્ષોમાં આગળનો સમયગાળો
ફૉર્વર્ડ પ્રીમિયમના ઝડપી અંદાજ માટે, USDINR કરન્સી પેર માટે ઉપર ઉલ્લેખિત ફોર્મ્યુલાનો ઉપયોગ કરી શકાય છે. આ ફોર્મ્યુલા અન્ય કરન્સી જોડી માટે સામાન્ય બનાવવામાં આવે છે અને તે નીચે આપેલ છે: F = S + (S x (RQC – RBC) x સમયગાળો)
ઉપરોક્ત ઉદાહરણમાં, જો USD વ્યાજ દર વધારવાનું હતું અને ₹7% વ્યાજ દર બાકી રહેશે, તો USDINR ની એક વર્ષની ભાવિ કિંમત ઘટશે કારણ કે બંને કરન્સીઓ વચ્ચે વ્યાજ દરમાં તફાવત સંકળાયેલ છે અને તેથી વિપરીત છે.
કરન્સી ફ્યુચર્સમાં લાંબા/ટૂંકા સ્થિતિઓ શરૂ કરવા માટે વેપારીઓ વ્યાજ દરમાં ફેરફાર પર અપેક્ષાનો ઉપયોગ કરે છે. અન્ય બધું જ સમાન રહેશે, જો USD વ્યાજ દર વધવાની અપેક્ષા છે (2.5% થી 3.0% સુધી કહેવામાં આવે છે) અને INR વ્યાજ દર સતત 7% પર કહેવાની અપેક્ષા છે; તો કોઈ વેપારી USDINR ભવિષ્યના બજારમાં ટૂંકી સ્થિતિ શરૂ કરશે.
ઉદાહરણ:
ભારતમાં 6 મહિનાનો વ્યાજ દર 5% છે (અથવા વાર્ષિક 10%) અને યુએસએમાં 1% (વાર્ષિક 2%) છે. વર્તમાન USDINR સ્પૉટ રેટ 50 છે. 6 મહિનાની USDINR ફ્યુચર્સની કિંમત શું છે? ઉપર સમજાવેલ મુજબ, વ્યાજ દરની સમાનતા મુજબ, ભવિષ્યનો દર બે કરન્સી જોડીઓ વચ્ચેના વ્યાજ દરના તફાવતને સમાન છે. તેથી લગભગ 6 મહિનાનો ભવિષ્યનો દર હશે:
સ્પૉટ + 6 મહિનાનો વ્યાજનો તફાવત = 50 + 50 નું 4% = 50 + 2 = 52 ચોક્કસ દરની ગણતરી ઉપર ઉલ્લેખિત ફોર્મ્યુલાનો ઉપયોગ કરીને કરી શકાય છે અને જવાબ આવે છે
51.98. 51.98 = 50 x (1+0.1/12 x 6) / (1+0.02/12 x 6)
પ્રીમિયમ અને છૂટની કલ્પના
તેથી જ્યારે સ્પૉટ કિંમત 50 હોય ત્યારે USDINR જોડની એક વર્ષની ભાવી કિંમત 51.94 હોય છે. તેનો અર્થ એ છે કે ₹ ડિસ્કાઉન્ટમાં USD છે અને USD પ્રીમિયમમાં ₹ છે. સાહજિક રીતે સમજવા માટે કે ₹ ને ડિસ્કાઉન્ટ પર શા માટે કૉલ કરવામાં આવે છે, વિચારો કે સમાન 1 USD ખરીદવા માટે તમારે ₹ 50 ની ચુકવણી કરવી પડી હતી અને તમારે એક વર્ષ પછી 51.94 ની ચુકવણી કરવી પડશે એટલે કે, તમારે તે 1 USD ખરીદવા માટે વધુ ₹ ચૂકવવો પડશે. અને તેથી ₹ નું ભવિષ્યનું મૂલ્ય USD માટે છૂટ પર છે. તેથી કોઈપણ કરન્સી જોડીમાં, ઉચ્ચ વ્યાજ દર સાથે કરન્સીનું ભવિષ્યનું મૂલ્ય ઓછા વ્યાજ દર સાથે કરન્સીને ડિસ્કાઉન્ટ (સ્પૉટ કિંમતના સંબંધમાં) પર છે.
