સ્ટૉક માર્કેટમાં ફ્યુચર્સ કોન્ટ્રાક્ટની કિંમત સમજવી

6.1 ભવિષ્યના કરારની કિંમતનો પરિચય

ફ્યુચર્સ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ તેના સંબંધિત મૂળથી તેનું મૂલ્ય પ્રાપ્ત કરે છે. આ સાધનો તેના અંતર્નિહિત સાથે સિંકમાં આવે છે. જો અંતર્નિહિત કિંમત ઘટે છે, તો તેથી ભવિષ્યની કિંમત પણ હશે અને તેનાથી વિપરીત. જો કે, અંતર્નિહિત કિંમત અને ભવિષ્યની કિંમત અલગ હોય છે અને તેઓ ખરેખર સમાન નથી. તમને એક દ્રષ્ટિકોણ આપવા માટે, બ્રિટાનિયા 3400 પર છે જ્યારે સંબંધિત વર્તમાન મહિનાનો કરાર 3410 પર ટ્રેડ કરી રહ્યો છે. ભવિષ્યની કિંમત અને સ્પૉટની કિંમત વચ્ચેનો આ તફાવતને "આધાર અથવા સ્પ્રેડ" કહેવામાં આવે છે. નીચે બ્રિટેનિયાના કિસ્સામાં, સ્પ્રેડ 10 પૉઇન્ટ્સ (3410 – 3400) છે.

6.2 કિંમતો નક્કી કરવી

ભવિષ્યની કિંમત સિંકમાં ચાલતી પગલાં અને અંતર્નિહિત સંપત્તિની કિંમત દ્વારા માપવામાં આવે છે. જો અંતર્નિહિત ખર્ચ વધે છે, તો ભવિષ્યનો ખર્ચ વધશે અને જો તે ઘટે છે, તો ભવિષ્યનો ખર્ચ ઘટશે.
યાદ રાખો, ભવિષ્યની કિંમત અંતર્નિહિત સંપત્તિના મૂલ્ય સમાન નથી કારણ કે, બજારમાં, તેઓને ઘણી અલગ કિંમતો પર વેપાર કરી શકાય છે.
ઉદાહરણ તરીકે: કોઈ ચોક્કસ સંપત્તિની જગ્યાની કિંમત ભવિષ્યની કિંમત કરતાં અલગ હોઈ શકે છે, અને કિંમતને સ્પૉટ-ફ્યુચર પેરિટી કહેવામાં આવે છે.
તો વિવિધ કિંમતો ફ્રેમ્સ પર અલગ કિંમતો પાછળનું શક્ય કારણ શું છે? સારી રીતે, આ સમય સમાપ્ત થવાનો, લાભાંશ અને ખાસ કરીને વ્યાજ દરો.
ભવિષ્યની કિંમત એ એક ગણિતીય પ્રતિનિધિત્વ છે કે ભવિષ્યની કિંમત કેવી રીતે બજારમાં કોઈપણ વેરિએબલ હોય તો તેમાં કેવી રીતે ફેરફાર થાય છે.

ફ્યુચર્સની કિંમત = સ્પૉટ કિંમત *(1+ rf -d)
ક્યાં,
આરએફ – જોખમ-મુક્ત દર
d – ડિવિડન્ડ

જોખમ-મુક્ત રિટર્ન દરનો અર્થ એ છે કે ઉદાહરણ તરીકે શૂન્ય જોખમો સાથે કોઈ ચોક્કસ રોકાણ પર રિટર્ન દર - એક ટ્રેઝરી બિલ. ભવિષ્યની સમાપ્તિ સુધી કોઈ વ્યક્તિ બે થી ત્રણ મહિનાના પ્રમાણમાં ટ્રેઝરી બિલને ઍડજસ્ટ કરી શકે છે. તેથી, ફોર્મ્યુલા છે:

ભવિષ્યની કિંમત = સ્પૉટ કિંમત * [1+ rf*(x/365) – d]
X – સમાપ્તિ માટે દિવસોની સંખ્યા

ચાલો એક ઉદાહરણ સાથે તેની ચર્ચા કરીએ. ગણતરીમાં મદદ કરવા માટે, અમે નીચેના મૂલ્યો ધારી રહ્યા છીએ.

એબીસી કોર્પોરેશનની સ્પૉટ કિંમત ₹ 2,380.5 છે
જોખમ-મુક્ત દર = 8.35 ટકા
સમાપ્તિના દિવસો = 7 દિવસો
ફ્યુચર્સની કિંમત = 2380.5 x [1+8.35 ( 7/365)] – 0
અહીં અમે અંતે શૂન્ય લખી છે કારણ કે કંપની તેના પર કોઈ લાભાંશ ચૂકવી રહી નથી, પરંતુ જો કંપની કોઈ લાભાંશ ચૂકવે છે, તો તેને ફોર્મ્યુલામાં શામેલ કરવામાં આવશે.

આ ફ્યુચર્સ પ્રાઇસ ફોર્મ્યુલા તમને 'ફેર વેલ્યૂ' તરીકે કૉલ કરવામાં આવશે. માર્કેટ પ્રાઇસ અને ફેર વેલ્યૂ વચ્ચેનો મુખ્ય તફાવત માર્જિન, ટૅક્સ, ટ્રાન્ઝૅક્શન શુલ્ક અને આવા કારણોસર થાય છે.

આ ભાવિ કિંમતના ફોર્મ્યુલાનો ઉપયોગ કરીને, કોઈપણ સમાપ્તિના દિવસો માટે યોગ્ય મૂલ્યની ગણતરી ઝડપથી કરી શકે છે.

મધ્ય-મહિનાની ગણતરી: –
સમાપ્તિના દિવસોની સંખ્યા 34 દિવસ છે
2380.5 x [1+8.35 ( 34/365)] – 0

દૂર-મહિનાની ગણતરી: –
સમાપ્તિના દિવસોની સંખ્યા 80 દિવસ છે
2380.5 x [1+8.35 ( 80/365)] – 0

ભવિષ્યના કરારની કિંમત માત્ર એક અંતર્નિહિત સંપત્તિની જ કિંમત છે જે સમય, વ્યાજ અને ચૂકવેલ લાભાંશ માટે સમાયોજિત કરવામાં આવે છે. ભવિષ્યની કિંમત અને સ્પૉટ કિંમત વચ્ચેનો તફાવત ફેલાવાના આધારે છે. શ્રેણીની શરૂઆતમાં, પ્રસાર મહત્તમ છે, પરંતુ ટૂંક સમયમાં તે સેટલમેન્ટની તારીખમાં પરિવર્તિત થાય છે. સમાપ્તિ તારીખના સમયે ભવિષ્યની કિંમતો અને અંતર્નિહિત સંપત્તિની જગ્યાની કિંમત સમાન છે.

6.3 ભવિષ્યની કિંમતના બે લોકપ્રિય મોડેલો

બજારમાં સહભાગીઓ ભવિષ્યની કિંમત માટે વિવિધ મોડેલોનો ઉપયોગ કરે છે. ભવિષ્યની કિંમતના બે લોકપ્રિય મોડેલો:

• કૅશ અને કૅરી મોડેલનું અપેક્ષિત મોડેલ
  ચાલો આ કલ્પનાને એક ઉદાહરણ સાથે સમજીએ. ત્યાં 2 લોકો છે - ભારત અને અર્જુન. ભારત સ્પૉટ માર્કેટમાં કુલ રકમ ચૂકવવા અને શેરની ડિલિવરી લેવાનો નિર્ણય લે છે. બીજી તરફ, અર્જુન માત્ર માર્જિન ચૂકવવાના ભવિષ્યમાં ડાબર ખરીદવાનું નક્કી કરે છે. ભારતની સ્થિતિમાં શું થાય છે? ડાબર શેર તેના ડી-મેટ એકાઉન્ટમાં જમા કરવામાં આવે છે. હવે જો ડાબર કોઈ લાભાંશની જાહેરાત કરે છે, તો ભારત તે લાભાંશ માટે હકદાર છે, પરંતુ એકસાથે તે સ્પૉટ માર્કેટમાં ડાબર શેર ખરીદવામાં શામેલ ભંડોળની તક ગુમાવે છે. તેઓ મૂળભૂત રીતે તે ફંડ્સ પર વ્યાજ ભૂલી રહ્યા છે.
  બીજી તરફ, અર્જુન માત્ર એક નાના માર્જિનનો ઉપયોગ કરી રહ્યું છે જે ડાબરમાં સમાન સ્થિતિ ધરાવે છે. જ્યારે ડિવિડન્ડની જાહેરાત કરવામાં આવે છે ત્યારે અર્જુન આ ડિવિડન્ડ માટે હકદાર નથી કારણ કે તેના ડિમેટ એકાઉન્ટમાં ડાબર શેર નથી.
  ભારત અને અર્જુન બંને ડાબર પર લાંબા સમય સુધી છે પરંતુ હજુ પણ તેમની પરિસ્થિતિમાં ભંડોળની તક કિંમત તેમજ પ્રાપ્ત લાભાંશોના કારણે કેટલાક તફાવતો છે. આને કૅરીનો ખર્ચ તરીકે ઓળખવામાં આવે છે!
  કૅરી મોડેલનો ખર્ચ એવું માને છે કે બજારો સંપૂર્ણપણે કાર્યક્ષમ છે. આનો અર્થ એ છે કે રોકડ અને ભવિષ્યની કિંમતમાં કોઈ તફાવત નથી. આર્બિટ્રેજ માટે કોઈ તક અસ્તિત્વમાં નથી અને રોકાણકારો અંતર્નિહિત સંપત્તિમાં વેપાર કરતી વખતે સ્થળ અને ભવિષ્યના બજારની કિંમતો માટે અલગ હોય છે.
  મોડેલ એ પણ માને છે કે કરાર પરિપક્વતા સુધી યોજવામાં આવે છે, ભવિષ્યના કરારની કિંમત જગ્યાની કિંમત સાથે ભવિષ્યના કરારની મેચ્યોરિટી તારીખ સુધી સંપત્તિ સાથે રાખવામાં આવેલ ચોખ્ખા ખર્ચ વત્તા જ સમાન રહેશે.

ફ્યુચર્સની કિંમત = સ્પૉટ કિંમત + (કૅરી કૉસ્ટ – કૅરી રિટર્ન)

• અહીં સાથે રાખવાનો ખર્ચ એસેટને હોલ્ડ કરવાના ખર્ચને દર્શાવે છે જ્યાં સુધી ભવિષ્યના કરાર પરિપક્વ ન થાય ત્યાં સુધી. આમાં સ્ટોરેજ ખર્ચ, કોમોડિટીના કિસ્સામાં, એસેટ મેળવવા અને હોલ્ડ કરવા માટે ચૂકવેલ વ્યાજ, ફાઇનાન્સિંગ ખર્ચ વગેરેનો સમાવેશ થઈ શકે છે. કૅરી રિટર્નનો અર્થ ડિવિડન્ડ, બોનસ વગેરે જેવી હોલ્ડ કરતી વખતે સંપત્તિમાંથી મેળવેલી કોઈપણ આવકનો છે. આ બેમાંથી એક નેટને કૅરીની ચોખ્ખી કિંમત કહેવામાં આવે છે. ભવિષ્યની કિંમત માટે ઉપયોગમાં લેવાતા કૅરી મોડેલનો ખર્ચ આ દ્વારા આપવામાં આવે છે:

F= (Se)^rt
જ્યાં, S- સ્પૉટની કિંમત
આર- ધિરાણનો ખર્ચ (સતત સંયુક્ત વ્યાજ દરનો ઉપયોગ કરીને)
સમાપ્તિનો સમય
ઇ- 2.71828

• અપેક્ષિત મોડેલ
  અપેક્ષિત મોડેલ મુજબ, તે સ્થળ અને ભવિષ્યની કિંમતો વચ્ચેનો સંબંધ નથી પરંતુ અપેક્ષિત સ્થળ અને ભવિષ્યની કિંમતોનો સંબંધ છે, જે બજારને ખસેડે છે. આ જ કારણ છે કે બજારમાં સહભાગીઓ ભવિષ્યના કરારમાં પ્રવેશ કરશે અને ભવિષ્યના અંતર્નિહિત સંપત્તિની ભાવિ જગ્યાની કિંમતોના અંદાજ પર આધારિત કિંમત પર કિંમત કરશે. આ મોડેલ મુજબ, ભવિષ્ય અંતર્નિહિત એસેટની જગ્યાની કિંમત પર પ્રીમિયમ અથવા ડિસ્કાઉન્ટ પર ટ્રેડ કરી શકે છે.
  ભવિષ્યની કિંમત બજારમાં સહભાગીઓને ભવિષ્યમાં જગ્યાની કિંમતની ચળવળની અપેક્ષિત દિશાનું સૂચન આપે છે.
  ઉદાહરણ તરીકે, જો ભવિષ્યની કિંમત અંતર્નિહિત સંપત્તિની સ્પૉટ કિંમત કરતાં વધુ હોય, તો બજારમાં ભાગીદારો નજીકના ભવિષ્યમાં સ્પૉટ કિંમત વધવાની અપેક્ષા રાખી શકે છે. આ અપેક્ષિત રીતે વધતા બજારને "કૉન્ટેન્ગો માર્કેટ" કહેવામાં આવે છે. તેવી જ રીતે, જો ભવિષ્યની કિંમત એસેટની સ્પૉટ કિંમત કરતાં ઓછી હોય, તો બજારમાં ભાગીદારો ભવિષ્યમાં સ્પૉટની કિંમત ઓછી થવાની અપેક્ષા રાખી શકે છે. આ અપેક્ષિત રીતે ઘટતા બજારને "બૅકવર્ડેશન માર્કેટ" કહેવામાં આવે છે, જે સ્થાન અને ભવિષ્યની કિંમત વચ્ચેના તફાવતને આધારે ઓળખાય છે.